1. 投资策略
1.1 英伟达安全性存疑，或加速国产芯片替代
- 英伟达算力芯片被曝出存在严重安全问题，国家网信办约谈要求其说明并提交证明材料，或影响其在中国市场后续订单。
- 中国数据中心加速卡中推理卡占比已超半数，国产算力占比约三成，预计2025年上半年超四成，加速计算服务器市场出货量快速增长。
- 砺算科技发布GPU芯片7G100及其首款显卡产品Lisuan eXtreme LX，性能接近英伟达RTX 3060 Ti GDDR6X或AMD RX 7600。
1.2 UE8M0 FP8推动软硬协同生态闭环加速落地
- DeepSeek-V3.1推动了国产算力卡对FP8精度的支持，提升国产算力卡在大模型领域的易用性。
- FP8是一种8位浮点数表示法，显著减少存储，提高计算吞吐，大幅加速Transformer训练和大型语言模型推理。
- 国产算力卡支持FP8的传统技术方案将导致性能损失，下一代国产芯片对UE8M0 FP8的支持将带来巨大提升。
1.3 AI加持带来业绩提升，下半年资本开支有望放量
- 三大运营商半年报显示算力相关业务收入增长良好，云服务收入持续增长。
- 三大运营商上半年资本开支谨慎，但下半年将迎投资放量，重点聚焦AI领域。
- 国内云厂商腾讯中报业绩良好，持续加码AI战略投入，资本开支同比增长119%。
2. 行业要闻
2.1 DeepSeek-V3.1发布，针对国产芯片设计
- DeepSeek-V3.1发布，包含混合推理架构、更高的思考效率、更强的Agent能力等升级。
- DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Scale的参数精度，官方声明UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计。
- 建议关注：寒武纪、海光信息、中兴通讯、盛科通信、东芯股份、和而泰等。
2.2 我国成功发射卫星互联网低轨09组卫星
- 我国成功发射卫星互联网低轨09组卫星，星网已进入高密度组网发射阶段。
- 建议关注：超捷股份、天银机电、西测测试、陕西华达、通宇通讯等。
2.3 垣信卫星7.2亿元火箭发射项目公示中标候选人
- 垣信卫星7.2亿元火箭发射项目公示中标候选人，包括蓝箭航天、北京天兵、北京中科宇航。
- 结合星网的发射情况，我国卫星互联网或已进入高密度组网发射阶段。
- 建议重点关注：航天环宇、九丰能源、佳缘科技、通宇通讯、震有科技等。
2.4 运营商资本开支近年最低，下半年放量重点聚焦AI
- 三大运营商上半年资本开支同比下降16.5%，但表示将保持年初资本开支计划，下半年将迎投资放量，重点聚焦AI领域。
- 建议关注：润泽科技、润建股份、科华数据、数据港、申菱环境、菲菱克斯、中兴通讯等。
3. 本周回顾及重点关注组合
3.1 本周通信市场回顾
- 本周通信板块整体走势强于上证指数，建议关注国产算力链条、卫星互联网投资机会。
3.2 下周关注
- 国产算力链条、卫星互联网：寒武纪、海光信息、中兴通讯、东芯股份、和而泰、盛科通信、申菱环境、英维克、麦格米特、超捷股份、陕西华达、西测测试、佳缘科技、航天环宇、通宇通讯、震有科技等。
3.3 长期关注
- 运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、海格通信、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、博创科技、源杰科技；海上风电：中天科技、亨通光电；工业互联网：东土科技、飞力达。数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；卫星互联网：创意信息、盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、臻镭科技、天银机电、上海瀚讯。
4. 风险提示
- 运营商集采进度不及预期；上游芯片受控影响产品交付；企业经营成本上升；我国商业航天发展速度不及预期；AI算力需求不及预期。
