通信行业周报：阿里Capex超预期带来国产链利好，海外光通信技术持续迭代

通信周观点： 1）国产算力链再迎利好。阿里单季AI+云Capex达386亿元，三年规划3800亿元建设AI基础设施，带动算力需求扩张。阿里云收入同比增26%创三年新高，AI产品连续八季三位数增长。寒武纪发布2Q25业绩，营收高速增长，净利率改善显著，经营性现金流由1Q的-13.99亿转为2Q的23.11亿，合同负债也由百万级升至5.43亿，显示下游需求旺盛及轻资产模式优势。未来伴随产能扩张和良率提升，公司算力芯片业务成长空间持续扩大。伴随互联网巨头Capex投入与国产AI芯片量产加速，我们长期看好国产算力需求增长，IDC有望进入新一轮招标期。2）海外算力链依然维持高热度。英伟达发布2Q业绩，超预期表现带动海外链大涨。2Q25 Networking收入72.52亿美元，同比+98%、环比+46%；2030年AI基础设施支出有望达到3-4万亿美金。此外英伟达正式发布基于CPO的网络架构，将于2026年量产Quantum-X与Spectrum-X平台，能效提升至传统的3.5倍，显著提升AI工厂能效与可靠性。Lumentum方面确认拿下首个CPO订单，并实现OCS营收突破。建议关注太辰光等CPO产业链内公司。3）近期多家公司发布业绩报告。新易盛1H25营收104.37亿元，同比增长283%，归母净利润39.42亿元，同比增长356%，受益800G光模块放量，产能提升至1520万只。中际旭创1H25营收147.89亿元，同比增长37%，归母净利润39.95亿元，同比增长69%，高速光模块及AIToken增长支撑业绩。天孚通信1H25营收24.56亿元，同比增长58%，归母净利润8.99亿元，同比增长37%，光有源器件放量带动增长。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数+5.16%，本月以来，服务器指数+34.41%。英伟达发布2Q业绩，超预期表现带动海外链大涨。2Q25 Networking收入72.52亿美元，同比+98%、环比+46%；2030年AI基础设施支出有望达到3-4万亿美金。 光模块：本周光模块指数+17.92%，本月以来，光模块指数+46.66%。英伟达发布CPO网络方案，将于2026年推出Quantum-X和Spectrum-X平台，单端口功耗降至9W，可靠性提升10倍。Lumentum确认获得首单CPO订单并实现首个OCS营收，光子技术加速产业化，驱动全球AI数据中心新一轮投资。天孚、中际旭创2Q25业绩超预期，新易盛1H25营收104.37亿元、净利39.42亿元，天孚光有源收入提升至64%，中际旭创毛利率和净利率环比提升。 IDC：本周IDC指数+12.12%，本月以来，IDC指数+41.86%。阿里单季AI+云Capex达386亿元，三年规划3800亿元建设AI基础设施，云收入同比增26%。寒武纪业绩高速增长，净利率改善显著，经营性现金流由1Q的-13.99亿转为2Q的23.11亿，合同负债也由百万级飙升至5.43亿，显示下游需求旺盛及轻资产模式优势。巨头投资与国产芯片量产加速，共同驱动IDC放量。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前7个月，电信业务收入累计完成10431亿元，同比增长0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.9%。7月我国光模块出口数据有所减少，7月当月同比降低30%；1-7月累计同比降低14%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为242亿/224亿/165亿/314亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。 投资建议与估值 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数+5.16%，本月以来，服务器指数+34.41%。英伟达2Q25 Networking收入72.52亿美元，同比+98%、环比+46%，主要由NVLink计算网络、XDR InfiniBand及以太网产品驱动，显示通信互联在Scale-up AI数据中心中的关键作用；此外，2030年AI基础设施支出有望达到3-4万亿美金。随着高带宽、高能效需求持续上升，光模块和高性能互联设备市场规模不断扩大，行业长期成长空间广阔。 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数+17.92%，本月以来，光模块指数+46.66%。英伟达发布首份CPO官方报告，宣布2026年将在AI数据中心全面应用CPO技术，其Quantum-X InfiniBand与Spectrum-X以太网平台通过硅光集成，将信号损耗从22dB降至4dB，单端口功耗由30W降至9W，系统可靠性提升10倍，能效改善达3.5倍，为大规模AI工厂提供高带宽、低延迟和高可靠性的互联方案。与此同时，Lumentum确认获得首个CPO订单并实现首个OCS营收，且在美扩张InP晶圆厂与自有制造能力，奠定其在光子互联及AI基础设施中的核心地位。随着CPO加速产业化，海外算力基础设施投资有望进入新一轮上行周期。建议关注天孚通信、太辰光等CPO产业链内公司。 新易盛1H25营收104.37亿元，同比增长283%，归母净利润39.42亿元，同比增长356%，受益800G光模块放量，产能提升至1520万只。中际旭创1H25营收147.89亿元，同比增长37%，归母净利润39.95亿元，同比增长69%，高速光模块及AI Token增长支撑业绩。天孚通信1H25营收24.56亿元，同比增长58%，归母净利润8.99亿元，同比增长37%，光有源器件放量带动增长。 来源：wind，国金证券研究所 IDC：本周IDC指数+12.12%，本月以来，IDC指数+41.86%。国产算力链本周再迎重磅催化。阿里在AI+云持续加码，单季Capex达386亿元，过去四季度累计超千亿元，并规划三年3800亿元建设AI基础设施，国产算力建设提速。需求端看，阿里云收入同比增长26%创三年新高，AI相关产品已连续八个季度保持三位数增速，验证算力需求强劲。芯片环节，寒武纪业绩高速增长，净利率改善显著，经营性现金流由1Q的-13.99亿转为2Q的23.11亿，合同负债也由百万级飙升至5.43亿，显示下游需求旺盛及轻资产模式优势。未来伴随产能扩张和良率提升，公司算力芯片业务成长空间持续扩大。伴随互联网巨头Capex投入与国产AI芯片量产加速，我们长期看好国产算力需求增长，IDC建设有望进入新一轮放量周期。 建议关注阿里国产算力链：1）AIDC：奥飞数据、数据港、大位科技、科华数据、万国数据、世纪互联等；2）算力芯片：寒武纪、海光信息、中兴通讯、盛科通信、芯原股份、万通发展等；3）光模块：华工科技、光迅科技、剑桥科技、联特科技等；4）交换机：紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、共进股份等；5）液冷：英维克、同飞股份、高澜股份等；6）电源：科华数据、欧陆通、中恒电器等；7）算力租赁：润建股份、有方科技等。 来源：wind，国金证券研究所 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 2025年前7个月，电信业务收入累计完成10431亿元，同比增长0.7%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024年12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 截至2025年7月，固定宽带接入用户规模达到6.86亿户，其中千兆用户达2.28亿户，在固定宽带接入用户中占比达到33.3%，较上年末提高2.4个百分点。截至7月末，我国移动电话用户规模达18.15亿户。其中，5G移动电话用户数达11.37亿户，在移动电话用户中占比62.7%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前7个月，移动互联网累计流量达2200亿GB，同比增长16.3%。截至7月末，移动互联网用户数达15.96亿户，比上年末净增2632万户。7月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到20.91GB/户·月。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前7个月，移动电话去话通话时长完成1.2万亿分钟，同比下降5.4%；前7个月，全国移动短信业务量同比增长22.2%；移动短信业务收入同比增长1.3%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 截至2025年截至7月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.4亿个，比上年末净增3386万个。截至7月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3053万个，比上年末净增232.8万个。截至7月末，5G基站总数达459.8万个，当月新增4.9万个。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 光模块数据：2025年1-7月我国光模块出口数据下降，7月当月同比下降29.81%；1-7月累计同比下降13.96%。我们认为国内光模块出口数据下降主要系国内光模块厂商持续在海外当地建设工厂的原因。行业整体看2025年海外云厂商需求预计将持续旺盛，国产厂商有望拿到更多份额。 来源：wind，国金证券研究所 物联网数据：截至2025年6月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达28.31亿户，同比增长11.9%，本年净增1.75亿户。物联网行业需求正在缓慢恢复，自2024年Q1起，物联网模组出货量均保持同比正增长。1Q25全球物联网模组出货量同比增长16%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：国金证券数字未来实验室，Counterpoint Research，国金证券研究所 三、本周行情 回顾本周行情，参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为10.84%，排名全行业第1。 来源：wind，国金证券研究所 从个股情况来看，本周中兴通讯、锐捷网络、德科立、剑桥科技、高新兴为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为32.21%、32.17%、30.87%、23.65%、21.24%。通信（申万）跌幅前五为通鼎互联、长盈通、有方科技、南京熊猫、北纬科技，涨跌幅分别为-4.65%%、-8.88%、-9.08%、-10.03%、-11.16%。 来源：wind，国金证券研究所 四、本周重要新闻 4.1行业新闻 中国移动主导的“省际骨干传送网400G OTN新技术试验网工程”荣获FIDIC亚太区“杰出基础设施项目”奖。该项目由中国移动设计院设计，联合烽火通信和中兴通讯打造。项目攻克超高速、大容量、长距离光传输难题，创新提出“三重主备”“四维数智”设计，树立全球骨干网建设新标杆。 8月28日，2025中国国际大数据产业博览会在贵阳开幕，中国电信以“优数精算星辰智惠”主题亮相，四大展区呈现算网一体、AI、量子科技等创新成果。“息壤”平台构建全国算力一张网，星辰MaaS集成80余行业大模型，量子安全设备布局16城。展区覆盖行业应用、科研创新与沉浸体验，全面展示数智时代技术实力与产业赋能能力。 4.2公司新闻 长芯博创： 长芯博创（300548）上半年业绩亮眼，实现营业收入11.99亿元，同比增长59.54%；归母净利润1.68亿元，同比增长1121.21%，扣非净利润1.62亿元，同比增长1475.2%，经营性现金流净额2.97亿元，同比增长256.76%。公司主营光通信集成光电子器件，包括PON光模块、PLC光分路器、数通光收发模块及高速铜缆，产品覆盖电信、数据通信、消费及工业互联市场，其中电信市场收入2.21亿元，同比下降39.66%，毛利率提升至15.94%；数据通信及消费工业互联市场收入9.76亿元，同比增长154.37%，毛利率达45.65%，主要受AI发展和数据中心算力提升推动。公司持续推进产品迭代与技术研发，PO