阿里资本开支超预期国产算力需求拐点向上东吴通信海外科技张良卫周高鼎李

收入2476.5亿，同比+1.8%，环比+4.7%归母净利润431.2亿，同比+76.8%，环比+243.3% 阿里云AI收入占比超20%；2Q25阿里巴巴资本开支达到386亿元，高于市场预期，且表示仍将坚持三年投资3800亿的计划。 目前字节、阿里等互联网大厂 阿里资本开支超预期，国产算力需求拐点向上【东吴通信&海外科技张良卫/周高鼎/李博韦】 收入2476.5亿，同比+1.8%，环比+4.7%归母净利润431.2亿，同比+76.8%，环比+243.3% 阿里云AI收入占比超20%；2Q25阿里巴巴资本开支达到386亿元，高于市场预期，且表示仍将坚持三年投资3800亿的计划。 目前字节、阿里等互联网大厂在高资本开支情况下持续招标，且阿里表示并不会改变CAPEX投资计划，AIDC、散热、交换机等需求受益整个云厂商的CAPEX支出计划，有望持续高增。 AIDC：CAPEX导致上架率提升，相关标的：数据港、万国数据、润泽科技、申菱环境、润建股份等。 散热：CUBE 5.0智算中心方案采用风液混合架构，功耗提升带动液冷渗透率提升。 相关标的：英维克。 交换机：阿里字节等云厂商CAPEX提升带动企业数据中心交换机需求高增，400G交换机需求持续向上。 相关标的：锐捷网络、星网锐捷。 风险提示：云厂商需求不及预期，AI应用不及预期。