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通信行业周报：阿里资本开支超预期，国内AI发展充分带动算力基础设施板块

信息技术 2025-02-21 张真桢,路璐国金证券 Elaine

通信周观点总结

核心观点

阿里资本开支大幅增长：阿里巴巴2025财年第三季度资本开支达317.75亿元，环比大增80%，超市场预期，未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。国产大模型迭代升级、大厂资本开支超预期，带来国产算力需求持续旺盛。
国产算力需求旺盛：建议关注IDC、服务器、交换机、光模块、液冷等细分板块。阿里资本开支中，服务器占比69%，交换机11%，光模块5%，预计2025年全年资本开支达1200亿，分别对应约500亿、80亿、36亿用于服务器、交换机、光模块。
国产替代加速：中兴通讯自研定海芯片，提供高性能、多样化的算力加速硬件，国产交换机及交换芯片用于算力市场的出货预计将提前加速。
海外AI发展带动需求：xAI推出新一代AI模型Grok 3，使用约10万个液冷H100 GPU进行训练，对交换机和光模块提出更大用量需求和技术要求，利好交换机和光模块板块，建议关注CPO交换机和DCI光模块；同时模型训练大量使用液冷，建议关注英维克。
细分赛道机会：
- 服务器：阿里资本开支中服务器占比高，利好国产服务器代工商，如中兴通讯、紫光股份等。
- 交换机：阿里资本开支中交换机占比约11%，锐捷网络、紫光股份集团旗下新华三、菲菱科思等为阿里主要供应商。
- 光模块：阿里资本开支中光模块占比约5%，华工科技数通光模块产品覆盖100G至800G全系列产品，光迅科技为国内互联网厂商供应光模块产品。
- IDC：数据港、润建股份、光环新网、润泽科技、杭钢股份、奥飞数据等为阿里IDC供应商，有望在2025年国内算力大规模建设中深度受益。
- 液冷：液冷是下一代服务器主流散热技术，英伟达NVL36/72机柜将迎来批量出货，建议关注英维克。
- 物联网模组：DeepSeek带动AI模型在边缘侧部署落地速度加快，高算力物联网模组增长动力强劲，建议关注广和通、移远通信、美格智能。

关键数据

运营商数据：12月电信主营业务收入同比增长10.10%，新兴业务收入同比增长66.39%。12月光模块出口同比增长11.06%，1-12月累计同比增长58.24%。
AI模型性能：Grok 3在多个基准测试中的表现均优于GPT-4o，计算能力是上一代版本Grok 2的10倍。
海外云厂商资本开支：微软计划2025财年投资约800亿美元用于开发数据中心，谷歌2025年资本支出计划高达750亿美元，亚马逊计划2025年资本支出提升至1000亿美元，Meta资本支出最高650亿美元。