天风通信国产算力阿里腾讯资本开支口径超预期重申强调国产算力AIDC

国内CSP（阿里、腾讯、字节）资本开支口径乐观，AI资本开支强劲高增可期。

1. CSP资本开支超预期：

   • 阿里：或将超出3800亿元AI资本开支计划。
   • 腾讯：Q1资本开支319亿元（同比增长16%，环比增63%），超市场预期220亿元；下半年AI资本开支将进一步增加且更多采用国产芯片。
   • 字节：资本开支预期上调25%。

2. 国产算力放量里程碑：

   • 国产算力25年底26年初有产业进展和催化，如950pr、690/590/580等型号需求强劲，或见放量。
   • 国产卡放量，算力租赁及海外合作或缓解缺卡问题，利好AIDC建设。
   • 算力租赁方向：大订单持续落地，或出海及探索新商业模式（如tokens分成）。

3. 投资机会：

   • 国产芯片核心龙头：寒武纪（及华懋科技）、海光信息、中国长城（计算机组覆盖）、昆仑芯等。
   • 交换芯片龙头：盛科通信。
   • 国产算力产业链：
     • AIDC：润泽科技、润建股份、科华数据、大位科技、数据港等。
     • 算力租赁：协创数据、润建股份、宏景科技、蜂助手等。
     • 液冷：鸿富瀚。
     • 连接器：胜蓝股份、华丰科技。
     • 服务器交换机：中兴、紫光、锐捷等。

4. 研究结论：

   • 国内AI基础设施持续需求和高速建设，国产算力今年放量验证中，核心厂商业绩和盈利有望释放。
   • 算力卡残值被忽视，国产算力产业链迎来投资机会。
   • 美国访华，英伟达黄仁勋随行，或缓解缺卡缺芯情况。