东吴通信海外科技张良卫团队奥比中光机器之眼逐步放量赛道格局卡位

#业务基本面：公司主营业务收入主要来自于销售3D视觉传感器。 23年占比总营收61.6%，由于公司已实施多期员工激励计划、确认大额股份支付费用，近五年研发费用率持续高于50%，导致净利润尚未转正，今年视觉模组持续放量有望带 【东吴通信&海外科技张良卫团队】奥比中光-“机器之眼”逐步放量，赛道格局卡位双优#投资建议：机器人场景使用的核心环节，视觉维度龙头，当前位置持续看好！ #业务基本面：公司主营业务收入主要来自于销售3D视觉传感器。 23年占比总营收61.6%，由于公司已实施多期员工激励计划、确认大额股份支付费用，近五年研发费用率持续高于50%，导致净利润尚未转正，今年视觉模组持续放量有望带动公司实现扭亏为盈。 #需求空间：下游百花齐放机器视觉的下游百花齐放，均有望保持高速增长。 AMR市场受制造业自动化趋势、全球劳动力短缺及高性价比驱动，预计2024年规模达38.8亿美元，2029年增至80.2亿美元（CAGR 15.6%）；3D打印技术随成本下降加速渗透，2023年全球市场规模197亿美元，中国市场规模415亿元，集成3D扫描功能的设备进一步推动工业制造与消费电子领域应用；人形机器人市场增速尤为突出，2023年规模24.3亿美元，Fortune预计2032年达660亿美元（2024-2032年CAGR 45.5%），中国2029年市场规模或突破750亿元（2024-2029年CAGR超90%），政策支持、技术突破（AI大模型融合）及劳动力缺口（2025年预计600万）是核心驱动力。 # Knowhow为行业核心竞争力Tof为视觉革命性技术，研发周期长，需要高场景knowhow 才能做好产品竞争力。 视觉模组的研发周期通常为6个月至2年，虽然产业软硬件技术均已相对成熟，但由于机器人视觉模组通过分层递进的数据处理逻辑实现环境感知与决策控制，其核心壁垒正是长期积累的生物力学模型与机械控制融合经验。 #奥比中光布局早，场景研发经验多，代差与产品性价比均领先友商。 奥比布局早，涉及场景部署多，产品主要应用领域涵盖生物识别、AIOT、消费电子、工业等，场景部署效率和效果领先友商，根据《2023机器视觉产业发展蓝皮书》提到，2022年奥比中光在中国服务机器人领域的市场占有率超过了70%，稳居行业龙头。 #盈利预测我们预计公司2024-2026年营业收入为5.6/11.5/15.1亿元，当前市值对应PS分别为49/24/18倍，考虑到公司是全球3D 视觉感知龙头，维持“买入”评级。 宏观经济风险下行，下游应用发展不及预期，客户集中度高的关联交易风险。