通信行业点评：海外巨头CAPEX整体超预期，AI持续高景气

海外巨头CAPEX整体超预期，AI持续高景气 2025年08月05日 ➢事件：近期海外巨头微软/谷歌/Meta/亚马逊相继披露财报，25Q2各家CAPEX持续高企，四家单季度CAPEX合计约950亿美元，同比+67%，环比+24%，并且均对未来CAPEX表达了乐观预期。此外，受AI需求驱动，微软和谷歌的云业务增速也迎来进一步提升。 推荐 维持评级 ➢海外巨头持续加大CAPEX投入，并对未来CAPEX表达乐观预期：具体各家情况来看，1）Meta：25Q2单季度CAPEX为170亿美元（同比+101%，环比+24%），公司进一步上调全年CAPEX指引下限，从前期的640~720亿美元上调至660~720亿美元（同比+68%~84%）。公司同时强调2026年CAPEX也将会保持相似的高增长；2）谷歌：单季度CAPEX为224亿美元（同比+70%，环比+31%），大部分投资于技术基础设施，其中2/3投资于服务器，1/3投资于数据中心和网络设备。公司同时将全年CAPEX指引从此前的750亿美元上调至850亿美元（同比+62%），并指出26年CAPEX将继续上行；3）微软：单季度CAPEX为242亿美元（同比+27%，环比+13%），公司预计下季度CAPEX将超300亿美元；4）亚马逊：单季度CAPEX为314亿美元（同比+91%，环比+29%），公司预计25年下半年将保持相似的投入。 分析师马天诣执业证书：S0100521100003邮箱：matianyi@mszq.com 分析师马佳伟执业证书：S0100522090004邮箱：majiawei@mszq.com 相关研究 ➢AI需求驱动，微软、谷歌云业务增速迎来进一步提升：1）谷歌：谷歌云单季度收入136亿美元（同比+32%，环比+11%），同比增速较此前季度的28%显著提升；2）微软：公司表示25财年Azure收入超750亿美元，同比+34%。FY25Q4（CY25Q2）Azure营收同比增速达39%，同比增速较此前季度的33%同样有大幅提升；3）亚马逊：AWS单季度收入309亿美元（同比+17%，环比+5%），同比增速与此前季度的17%持平。 1.通信行业点评：水冷系统：可控核聚变的“隐形千亿赛道”-2025/07/11 2.脑机接口行业点评：Neuralink发布会公布三年计划，关注脑机接口进展-2025/06/303.卫星互联网行业运载火箭深度报告（二）：火箭总运力提升拐点已至，建议关注相关产业链进展-2025/06/264.通信行业动态报告：量子计算光量子技术路线进展加速，未来大有可为-2025/06/115.通信行业事件点评：两部门引导养老服务机器人发展，重点关注智能养老-2025/06/11 ➢投资建议：海外巨头CAPEX持续高企，且均对未来CAPEX表达了乐观预期，上游光通信领域将持续深度受益，建议关注上游光模块领域的中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技、汇绿生态、德科立等；建议关注上游光器件领域的天孚通信、太辰光、仕佳光子、长芯博创等；同时建议关注上游光芯片领域的源杰科技。 ➢风险提示：巨头CAPEX投入不及预期，巨头云业务增速不及预期，AI发展不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048