通信行业周报：英伟达Rubin开启生产，阿里财报亮眼，重视国产算力、液冷、光通信投资机会

通信2025年08月31日 投资评级：看好（维持）行业走势图 ——行业周报 蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003 陈光毅（联系人）chenguangyi@kysec.cn证书编号：S0790124020006 雷星宇（联系人）leixingyu@kysec.cn证书编号：S0790124040002 英伟达GB300加速放量，Rubin已开始生产 据英伟达第二季度报告，公司实现营收467亿美元，同比增长56%，环比增长6%；其中数据中心业务实现营收411亿美元，同比增长56%，环比增长5%。关于H20收入，公司在第二季度未向中国客户销售H20产品，向中国以外的客户销售约6.5亿美金H20。公司工厂已在7月底和8月初顺利转产GB300，目前全面生产已启动，每周生产约1000机架。Rubin平台芯片已在工厂生产，公司将推出6款Rubin芯片，客户从千卡Hopper GPU兆瓦级数据中心扩展到目前的10万卡Blackwell GPU 100兆瓦级数据中心，未来将建设百万卡Rubin GPU的吉瓦级数据中心。 数据来源：聚源 相关研究报告 《阿里云营收增速创新高，阿里资本开支高增长，国产AI链或迎基本面拐点—行业点评报告》-2025.8.29 《NVIDIA推出Spectrum-XGS以太网，重视光互连产业机遇—行业点评报告》-2025.8.24 阿里财报亮眼，国产AI链或迎基本面拐点 2025年8月29日， 阿里 巴巴 发布2026财 年第 一季 度财报 ，阿 里云FY2026Q1实现营收333.98亿元，同比增长26%，远超FY2025Q4 18%的同比增速；资本开支方面，阿里FY2026Q1总资本开支为386.76亿元，同比增长219.79%，其中购置物业和设备的资本开支为386.29亿元，同比增长223.55%，环比增长61%。未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施。我们认为AI驱动阿里云进入正循环，同时阿里资本开支的高增长有望驱动国产AI算力链迎基本面拐点。 《DeepSeek-V3.1发布，重视国产算力、液冷、光通信等AI全产业链—行业周报》-2025.8.24 持续看好全球AI算力链共振 （一）AIDC机房侧。推荐标的：英维克（液冷全链条自研龙头）、光环新网、奥飞数据、新意网集团、润泽科技、宝信软件等； （二）光模块&交换机。推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中兴通讯、盛科通信、紫光股份等； （三）AI服务器。推荐标的：中兴通讯、紫光股份等； （四）AI应用。推荐标的：广和通等； （五）光纤光缆。推荐标的：中天科技、亨通光电等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦 目录 1、周投资观点：英伟达Rubin开始生产，阿里财报亮眼，坚定看好全球AI共振................................................................31.1、英伟达GB300加速放量，Rubin已开始生产...............................................................................................................31.2、阿里云财报亮眼，国产AI链或迎基本面拐点.............................................................................................................31.3、国务院鼓励强化AI基础支撑能力，有望推动AI算力底座升级...............................................................................41.4、中国移动联合合作伙伴发布OISA 2.0协议，有望重构智算生态，助力国产集群发展..........................................41.5、投资建议..........................................................................................................................................................................41.6、市场回顾..........................................................................................................................................................................62、通信数据追踪.............................................................................................................................................................................72.1、5G：2025年上半年，我国5G基站总数达454.9万站................................................................................................72.1.1、5G基建：5G基站建设情况................................................................................................................................72.1.2、5G基建：三大运营商5G用户数.......................................................................................................................72.1.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量...............................................................................................................82.2、运营商：创新业务发展强劲..........................................................................................................................................92.2.1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况....................................................................................................92.2.2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值.....................................................................................103、风险提示...................................................................................................................................................................................12 图表目录 图1：5G基站持续建设，占比超三成（万站）...........................................................................................................................7图2：2025年6月，三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达11.18亿户.......................................................................7图3：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户）..........................................................................................................8图4：2025年6月，5G手机出货量环比有所下滑（万部）......................................................................................................8图5：2025年上半年移动云营收持续增长（亿元）....................................................................................................................9图6：2025年上半年天翼云营收持续增长（亿元）....................................................................................................................9图7：2025年上半年联通云营收稳健增长（亿元）..................................................................................................................10图8：2025年上半年中国移动ARPU值保持稳定（元/户/月）...............................................................................................10图9：2025年上半年中国电信ARPU值保持稳定（元/户/月）...............................................................................................10图10：2023年中国联通ARPU值略有减少（元/户/月）.........................................................................................................11 1、周投资观点：英伟达Rubin开始生产，阿里财报亮眼，坚定看好全球AI共振 1.1、英伟达GB300加速放量，Rubin已开始生产 2025年8月27日，英伟达发布FY2026第二季度报告，公司实现营收467亿美元，同比增长56%，环比增长6%；其中数据中心业务实现营收411亿美元，同比增长56%，环比增长5%，数据中心Blackwell营收环比增长17%，公司在第二季度开始生产出货GB300，Blackwell Ultra