通信行业周报：国产算力链迎多重利好，海外光通信方案加速迭代

通信周观点： 1）国产算力链本周迎来多重利好。模型端看，DeepSeek官宣发布DeepSeek-V3.1，该模型使用了UE8M0 FP8 Scale的参数精度，并大幅调整了分词器及chat template。UE8M0 FP8浮点格式用于适配下一代国产芯片，有望推动国产AI芯片大规模放量。此外竞争格局看，英伟达要求鸿海集团、三星电子、Amkor等供应商停止H20芯片生产。伴随国产大模型能力迭代升级、国产芯片量产爬升，我们长期坚定看好AI芯片的国产替代。2）海外光通信方案加速迭代。英伟达官网再提CPO交换机商用时间。Quantum-XInfiniBand交换机预计将于2026年初投入商用，Spectrum-X以太网交换机预计将于2026年下半年投入商用，建议关注太辰光等CPO产业链内公司。同时英伟达推出跨区域扩展（scale-across）以太网新网络技术NVIDIA Spectrum-XGS，可将多个分布式数据中心组合成一个十亿瓦级AI超级工厂，能突破大规模AI基础设施性能和效率的极限，同时降低能耗和运营成本。此外，谷歌积极引入OCS技术构建超节点方案，Coherent和Lumentum均表示，已经获得了OCS的首笔订单收入。我们建议关注谷歌OCS产业链内公司。3）英维克2025H1营收25.73亿元（+50.3%）、归母净利2.16亿元（+17.5%），Q2单季业绩高增，液冷业务加速放量，全年增长确定性强。尽管毛利率短期承压，但AI数据中心需求旺盛，公司液冷平台有望充分受益。英特尔携手五大伙伴成立UQD互插互换联盟，通过统一标准和严苛验证提升液冷快接头的可靠性与互换性，降低数据中心运维复杂度和成本。我们看好液冷成为下一大AI时代出海板块，行业发展空间大，建议关注英维克等。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数+8.30%，本月以来，服务器指数+17.28%。工业富联表示，GB200在效率与良率上已较一季度显著改善，出货节奏加快，预计三季度出货将保持强劲增长；同时，GB300已获大型云厂商明确需求，下半年逐步进入实质出货阶段。全年出货呈逐季向好趋势，且GB300单机利润有望超越GB200，明年将成为公司AI服务器业务盈利的重要支撑。 光模块：本周光模块指数+4.34%，本月以来，光模块指数+14.59%。谷歌积极引入OCS技术构建超节点方案，带动光方案向机柜内渗透，行业扩容。Coherent和Lumentum均表示已获得了OCS的首笔订单收入。我们建议关注谷歌OCS产业链内公司。 IDC：本周IDC指数+6.78%，本月以来，IDC指数+14.41%。模型端看，DeepSeek官宣发布DeepSeek-V3.1，该模型使用了UE8M0 FP8 Scale的参数精度，并大幅调整了分词器及chat template。该UE8M0FP8浮点格式适配下一代国产芯片，有望推动国产AI芯片大规模放量。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前6个月，电信业务收入累计完成9055亿元，同比增长1%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9.3%。7月我国光模块出口数据有所减少，6月当月同比降低30%；1-7月累计同比降低14%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为242亿/224亿/165亿/314亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。 投资建议与估值 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数+8.30%，本月以来，服务器指数+17.28%。工业富联表示，GB200在效率与良率上已较一季度显著改善，出货节奏加快，预计三季度出货将保持强劲增长；同时，GB300已获大型云厂商明确需求，下半年逐步进入实质出货阶段。全年出货呈逐季向好趋势，且GB300单机利润有望超越GB200，明年将成为公司AI服务器业务盈利的重要支撑。 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数+4.34%，本月以来，光模块指数+14.59%。海外光通信方案加速迭代。英伟达官网再提CPO交换机商用时间。Quantum-XInfiniBand交换机预计将于2026年初投入商用，Spectrum-X以太网交换机预计将于2026年下半年投入商用，建议关注太辰光等CPO产业链内公司。同时英伟达推出跨区域扩展（scale-across）以太网新网络技术NVIDIA Spectrum-XGS，可将多个分布式数据中心组合成一个十亿瓦级AI超级工厂，能突破大规模AI基础设施性能和效率的极限，同时降低能耗和运营成本。此外，谷歌积极引入OCS技术构建超节点方案，Coherent和Lumentum均表示，已经获得了OCS的首笔订单收入。我们建议关注长芯博创、德科立、汇绿生态等OCS产业链内公司。 来源：wind，国金证券研究所 IDC：本周IDC指数+6.78%，本月以来，IDC指数+14.41%。模型端看，DeepSeek官宣发布DeepSeek-V3.1，该模型使用了UE8M0 FP8 Scale的参数精度，并大幅调整了分词器及chat template。该UE8M0 FP8浮点格式适配下一代国产芯片，有望推动国产AI芯片大规模放量。此外竞争格局看，英伟达要求鸿海集团、三星电子、Amkor等供应商停止 H20芯片生产。伴随国产大模型能力迭代升级、国产芯片量产爬升，我们长期坚定看好AI芯片的国产替代。 来源：wind，国金证券研究所 液冷：英伟达GB300全面采用液冷设计，带动液冷在AI数据中心加速渗透，国内液冷厂商打开出海空间。本周英特尔携手五大伙伴成立UQD互插互换联盟，通过统一标准和严苛验证提升液冷快接头的可靠性与互换性，降低数据中心运维复杂度和成本。国内液冷龙头厂商英维克2025H1营收25.73亿元（+50.3%）、归母净利2.16亿元（+17.5%），Q2单季业绩高增，液冷业务加速放量，全年增长确定性强。尽管毛利率短期承压，但AI数据中心需求旺盛，公司液冷平台有望充分受益。 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 2025年前6个月，电信业务收入累计完成9055亿元，同比增长1%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024年12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 截至2025年6月，固定宽带接入用户规模达到6.84亿户，其中千兆用户达2.26亿户，在固定宽带接入用户中占比达到33%，较上年末提高2.1个百分点。截至6月末，我国移动电话用户规模达18.1亿户。其中，5G移动电话用户数达11.18亿户，在移动电话用户中占比61.8%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前6个月，移动互联网累计流量达1867亿GB，同比增长16.4%。截至6月末，移动互联网用户数达15.92亿户，比上年末净增2141万户。6月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到20.75GB/户·月。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前6个月，移动电话去话通话时长完成1万亿分钟，同比下降5.6%；前6个月，全国移动短信业务量同比增长22.3%；移动短信业务收入同比增长2.3%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 截至2025年截至6月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.34亿个，比上年末净增3244万个。截至6月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3022万个，比上年末净增201.9万个。截至6月末，5G基站总数达454.9万个，当月新增6.3万个。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 光模块数据：2025年1-7月我国光模块出口数据下降，7月当月同比下降29.81%；1-7月累计同比下降13.96%。我们认为国内光模块出口数据下降主要系国内光模块厂商持续在海外当地建设工厂的原因。行业整体看2025年海外云厂商需求预计将持续旺盛，国产厂商有望拿到更多份额。 s来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 物联网数据：截至2025年6月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达28.31亿户，同比增长11.9%，本年净增1.75亿户。物联网行业需求正在缓慢恢复，自2024年Q1起，物联网模组出货量均保持同比正增长。1Q25全球物联网模组出货量同比增长16%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：国金证券数字未来实验室，Counterpoint Research，国金证券研究所 三、本周行情 回顾本周行情，参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为10.84%，排名全行业第1。 来源：wind，国金证券研究所 从个股情况来看，本周中兴通讯、锐捷网络、德科立、剑桥科技、高新兴为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为32.21%、32.17%、30.87%、23.65%、21.24%。通信（申万）跌幅前五为通鼎互联、长盈通、有方科技、南京熊猫、北纬科技，涨跌幅分别为-4.65%%、-8.88%、-9.08%、-10.03%、-11.16%。 来源：wind，国金证券研究所 四、本周重要新闻 4.1行业新闻 中国移动建成双万卡智算中心，升级1500个边缘智算节点，总算力超61 EFLOPS，实现通、智、超、量四算并网，并汇聚百款模型、千款智能体，服务100+行业、200+生态伙伴及超过10万客户。同时，中国移动发布算网大脑3.0，融合九天大模型，打造面向算网复杂环境的超级智能体，推动算力网络中枢系统从自动化向智能化演进，并发布国内首个“芯合”异构超融合综合适配平台，以“芯片+平台+认证+服务”模式全面衔接智算上下游产业链。 中国电信构建云网一体化智算平台，整合算力、存储与网络资源，为多场景AI应用提供支撑。公司采用液冷及高效散热技术提升数据中心能效，并通过算力生态建设连接产业链上下游，提供“算力即服务”，强化政企及行业市场布局。 中国联通持续推进算力网络与智慧家庭建设，积极布局AI数据中心和边缘算力节点，同时在液冷服务器及高密度GPU系统上加快应用。近期，公司携手华为打造业界首个融合型FTTR+IPTV智慧盒，通过“一根光纤+一个网关”的极简部署模式，实现高速全屋Wi-Fi、AI算力应用及云服务入口整合，为家庭用户提供智能化、全场景数字生活体验。FTTR技术用户规模已达千万级，并通过“FTTR+X”系列创新产品推动家庭网络从单一连接向“网络+存储+娱乐+智能控制”的全场景生态升级，同时制定相关行业标准，进一步巩固在智慧家庭与AI数字基础设施领域的市场地位。 4.2公司新闻 工业富联： 工业富联表示，GB200在效率与良率上已较一季度显著改善，出货节奏加快，预计三季度出货将保持强劲增长；同时，GB300已获大型云厂商明确需求，下半年逐步进入实质出货阶段。全年出货呈逐季向好趋势，且GB300单机利润有望超越GB200，明年将成为公司AI服务器业务盈利的重要支撑。 华工科技： 华工科技作为国际一流光电企业，具备从芯片、器件、模块到子系统的垂直整合能力，并成立中央研究院，以CPO、LPO技术为核心，布局1.6T、3.2T高速光模块，技术储备前瞻。公司联接业务上半年出口订单增长明显，海外设备商与渠道商已实现400G/800G光模块批量出货，订单增幅超过50%，预计下半年增速更大，显示出强劲的海外拓展能力和业务成长潜力。 英维克： 英维克2025年上半年实现营收25.73亿元，同比+50.25%，归母净