通信行业：2025回顾和展望，2026关注海外光通信、国产算力、商业航天高低切行情

周跟踪（20251229-20260104） 领先大市-A(维持) ——2025回顾和展望，2026关注海外光通信、国产算力、商业航天高低切行情 2026年1月7日 行业研究/行业周报 投资要点 行业动向： 1）通信行业2025市场表现领先，光模块、液冷、光纤、卫星等板块位于前列。根据wind申万一级行业指数统计，2025年通信行业累计涨幅84.8%，在申万一级行业中位列第二。分板块来看，根据我们的统计，光模块、光缆海缆、液冷、卫星通信、设备商为表现最好的前五大赛道，2025年累计涨幅分别为357.2%、221.4%、188.9%、160.2%、105.5%。我们认为，2025年，海外AI算力持续上调的订单预期带动光通信产业链一枝独秀，液冷、电源等基础设施板块主要受益于渗透率的提升和中国公司出海，年末商业航天催化剂频繁行业从量变到“质变”。展望2026，海外光通信、国产算力链、商业航天是我们同时看好的三条主线，可能呈现出事件催化下的高低切行情。 相关报告： 【山证通信】英伟达投资Groq重点布局推理ASIC，科创板促进商业航天加速发展-周跟踪（20251222-20251228）2025.12.31 2）2026订单需求明确背景下海外光通信业绩能见度较高，重点关注Scaleup光带来的新拔估值逻辑。根据讯石光通讯预测，2026年800G需求约4500万只，相比2025翻倍，其中NV配套2000万只，ASIC带来的增量2000万只。trendforce也预测2026年全球800G以上的光模块需求将达6300万只，为2025年的2.6倍。在此背景下，光芯片供应短缺带来的国产芯片出海窗口、硅光渗透率快速提升以及配套光纤和插芯的结构性涨价将是2026重要逻辑。2026或是CPO在Scaleout首次走向产业化以及ScaleupRoadmap确认的重要时刻。Lighcounting预测，到2030年CPO引 擎 市 场 规 模 预 计 达 到100亿 美 元 ， 端 口 出 货 量 近1亿 个 。semianalysisi认为，CPO在Scaleup网络的TAM未来将大大超过Scaleout，核心原因是Scaleup高达十倍数量级的带宽需求和超低延迟以及由单柜向集群的部署方式转变。我们认为，RubinUltra有望成为ScaleupCPO大规模产业化的重要里程碑，预计2027/28的Trainium4、TPUv8等也有望成为CPO/NPO重要推动者。CPO的重要投资环节在于shufflebox&多段光纤布线带来的高密插芯和大量光纤、采用先进封装的OE、大量定制的FAU等。 【山证通信】国产GPGPU四小龙将齐聚资本市场，光纤光缆边际向好-周跟踪（20251215-20251221）2025.12.23 分析师： 张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com 赵天宇执业登记编码：S0760524060001邮箱：zhaotianyu@sxzq.com 3）国产算力IPO产业链补强节奏明显加速，关注服务器、网卡、接口IP等环节。根据科创板日报报道，壁仞科技（6082）在2026年港股首个交易日登陆资本市场，开盘报35.7港元，涨幅82.14%。天数智芯（9903）也将于1月8日在港交所挂牌上市，而百度已经公告，昆仑芯已于1月1日1以保密形式递表港交所，燧原科技A股IPO辅导已于近日完成。我们认为，随着主流AI芯片厂商相继上市，2026年将是国产算力供给能力大幅提升的关键阶段，而国内超节点服务器ODM、JDM格局或更加收敛，同时我们建议关注铜连接、液冷等核心渗透率提升环节。此外，国产算力产业链补强背景下的IPO加速也将带来可比公司 价值重估和板块贝塔效应。根据电子工程专辑，高速互联IP公司芯耀辉已完成IPO辅导，其自研IP产品包括各类高速接口IP如UCIe、HBM3E、112GSERDES等。芯耀辉董事长表示，接口IP是AI算力的“隐形支柱”，未来十年接口IP将定义AI芯片的竞争力。另根据芯东西报道，深圳DPU龙头云豹智能已办理辅导备案 登记启动IPO进程 ，其研发 的云霄DPU、风 弛智能网 卡芯片带 宽可达400Gbps，是AI服务器互联的重要芯片。 4）SpaceXIPO打开商业航天估值天花板，蓝箭航天有望成为商业火箭“第一股”。根据智东西报道，SpaceX目前的一级市场估值已达到8000亿美金，2026年计划以1.5万亿美金估值进行IPO，有望成为史上最大规模IPO。若按照2026年230亿美金的收入目标，其IPO动态PS或达到65倍，体现出资本市场对商业航天巨大市场空间的信心。国内方面，澎湃新闻报道蓝箭航天IPO已受理，拟募资75亿元用于可重复火箭技术和产能提升项目。蓝箭2024年收入为428万元，亏损8.8亿元，今年上半年收入3643万元，亏损6亿元。我们认为火箭运力是制约卫星互联网和远期月球探索等关键掣肘，建议关注商业火箭公司IPO带来的上游核心配套零部件投资机会。 建议关注：1）ScaleupCPO：天孚通信、太辰光、致尚科技、仕佳光子、光库科技、中际旭创、源杰科技、罗博特科；2）国产超节点：浪潮信息、紫光股份、中兴通讯、华丰科技、汇聚科技、芯科材料、和顺石油；3）商业航天：超捷股份、信科移动、烽火通信、通宇通讯、信维通信、海格通信、电科蓝天。 市场整体：本周（2025.12.29-2025.12.31）市场整体下跌，上证综指涨0.13%，科创50指数跌0.12%，深圳成指跌0.58%，沪深300跌0.59%，创业板指数跌1.25%，申 万 通 信 指 数 跌1.41%。 细 分 板 块 中 ， 周 涨 幅 最 高 的 前 三 板 块 为 卫 星 通 信（+18.74%）、IDC（+4.86%）、无线射频（+4.62%）。从个股情况看，中国卫通、中国卫星、海格通信、意华股份、烽火通信涨幅领先，涨幅分别为+26.21%、+18.69%、+12.90%、+9.92%、+8.93%。长光华芯、菲菱科思、曙光数创、盟升电子、德科立跌幅居前，跌幅分别为-11.19%、-7.74%、-6.77%、-5.65%、-5.52%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。 目录 1.周观点和投资建议...........................................................................................................................................................4 1.1周观点..........................................................................................................................................................................41.2建议关注......................................................................................................................................................................5 2.1市场整体行情.............................................................................................................................................................52.2细分板块行情.............................................................................................................................................................62.2.1涨跌幅..................................................................................................................................................................62.2.2估值......................................................................................................................................................................82.3个股公司行情.............................................................................................................................................................8 3.风险提示...........................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：主要大盘和通信指数周涨跌幅...............................................................................................................................6图2：周涨跌幅卫星通信周表现领先...............................................................................................................................6图3：月涨跌幅卫星通信月表现领先...............................................................................................................................7图4：年涨跌幅光模块年初至今表现领先.......................................................................................................................7图5：各板块当前P/E与历史平均水平对比...................................................................................................................8图6：各板块当前P/B与历史平均水平对比.....................................................