通信行业2025半年报总结：AI驱动业绩增长，加大关注国产算力及应用落地

评级及分析师信息 二、财务层面：盈利分化，算力AI拉动业绩复苏 综合而言，从收入看，一方面三大运营商整体增速放缓，另一方面中小企业持续受益于AI驱动算力板块业绩拉动。2025H1收入增速重心集中于0%-20%区间，增速重心不变，但正增速企业数量上升，净利润增速整体均方差持续扩大，两端高于100%和低于100%增速企业均有所增加。 从利润看，毛利率承压，管理\研发支出有所缩减。整体行业销售费用率略有下降，我们认为在营收增速放缓背景下，持续压缩整体费用稳定利润空间。 从经营质量看，运营商应收账款占收比持续提升，现金汇款压力仍然持续；中小企业方面持续加大回款力度，企业备货有所增加，同时受益于资本开支减少Capex/折旧摊销下降，企业在整体行业增速放缓进程中已经逐渐适应，整体经营性净现金额有所改善。 三、分板块情况：5G-A拉动前端元器件业绩增长，AI侧网络升级持续推动光模块、IDC配套市场空间扩大，加大关注应用端物联网模组及专网通信领域 分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSACNO：S1120520040002联系电话： 1、电信运营商：传统业绩承压，家庭与政企持续推动增长转型； 2、无线配套类：主设备受益于企业网络设备拉动收入增速，毛利率承压，整体利润空间稳定；5G-A拉动天线射频业绩改善； 3、光器件及光纤光缆：光互联基本面支撑安全垫，估值受市场情绪影响震荡；4、IDC&CDN：行业周期企稳，IDC价格企稳利润空间释放， IDC行业配套受益于机柜内技术迭代市场空间持续放大 5、物联网模组及智慧能源：模组业绩承压，智慧能源平稳发展；6、IDC&CDN：行业周期企稳，国产算力需求有望加速； 7、专网通信（特种&工业）：特种关注周期底部订单修复，智能制造有望受益于经济周期复苏上行. 四、投资建议 当前时点，我们认为，AI在海外算力链持续业绩高增与指引抬高的背景下保持高位，中短期存在筹码切换的波动压力，国产算力链受国内需求拉动陆续补涨，推荐紫光股份、中兴通讯、星网锐捷、光环新网、奥飞数据、数据港、英维克、新雷能、 网宿科技、移远通信、美格智能等，相关受益标的包括万国数据、润泽科技、宝信软件等。 长期看，重点推荐算力相关领域，包括： 1）算力&通信基础设施 运营商：中国移动、中国电信、中国联通等；无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）等；相关配套服务商：英维克（液冷）、新雷能（电源），受益标的包括高澜股份；算力第三方租赁：光环新网、奥飞数据、数据港、网宿科技等，受益标的包括润泽科技、宝信软件等。 2）光网络升级 光模块及光放大器：光迅科技、华工科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立；激光器受益标的：源杰科技、长光华芯。 3）边缘算力 边缘安全厂商网宿科技，边缘节点厂商优刻得、首都在线，混合云青云科技，边缘端侧AI模组厂商移远通信、美格智能等和边缘计算高算力SoC类芯片厂商。 同时，推荐产业方向明确，贴合趋势热点和有订单催化，估值性价比较高的板块，包括： 1）卫星互联网&低空经济相关受益标的： 5G-A通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信、灿勤科技等； 短波超短波、无线中继产业链相关厂商海格通信、烽火电子、七一二、海能达等；低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅、铖昌科技等；北斗产业链华测导航、海格通信等；IMU产业链华依科技、芯动联科、理工导航等；激光雷达产业链炬光科技等。 2）产业智能制造相关受益标的： 数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技；工业交换机厂商三旺通信、映翰通等。能源互联网相关厂商金卡智能、威胜信息等；控制器相关企业拓邦股份，云会议相关企业亿联网络等； 3）信息安全相关受益标的： 综合型安全厂商紫光股份（新华三）、奇安信、深信服等厂商，硬件厂商包括星网锐捷等；专网领域包括海能达、海格通信、七一二等短波通信设备，铁路领域的佳讯飞鸿等。4）液晶面板：TCL科技（华西通信&电子联合覆盖）等。 五、风险提示 5G运营商资本开支、建设进展不及预期；互联网资本开支不及预期；AI算力国产化不及预期；物联网模组、光纤光缆等子行业竞争加剧导致毛利率持续下降；宏观经济及贸易争端不确定性影响；系统性风险。 正文目录 1.年度内涨幅榜第一，总市值占全行业3.3%.........................................................52.盈利分化，算力AI拉动业绩复苏................................................................82.1.收入：受益于营收拉动利润增速持续加速........................................................92.2.利润：毛利率承压，管理\研发支出有所缩减....................................................102.3.质量：中小企业加大回款力度，经营性活动净额回正.............................................113.分板块情况：5G-A拉动前端元器件业绩增长，AI侧网络升级持续推动光模块、IDC配套市场空间扩大，加大关注应用端物联网模组及专网通信领域..................................................................133.1.电信运营商：传统业绩承压，家庭与政企持续推动增长转型.......................................143.2.主设备商：企业网络设备拉动收入增速，毛利率承压，整体利润空间稳定............................173.3.基站侧及网络运营：5G-A拉动天线射频业绩改善................................................193.4.光器件及光纤光缆：光互联基本面支撑安全垫，估值受市场情绪影响震荡............................193.5. IDC&CDN：行业周期企稳，IDC价格企稳利润空间释放，IDC行业配套受益于机柜内技术迭代市场空间持续放大..............................................................................................213.6.物联网模组及智慧能源：模组业绩承压，智慧能源平稳发展.......................................233.7.专网通信（特种&工业）：特种关注周期底部订单修复，智能制造有望受益于经济周期复苏上行...........244.近期通信板块观点及推荐逻辑..................................................................255.风险提示...................................................................................26 图表目录 图1申万行业年初至今涨跌幅情况（2025/1/1-2025/9/4）.........................................................................................................5图2各行业市值占总市值情况（%）.....................................................................................................................................................5图3通信占全行业总市值情况（亿元，%）........................................................................................................................................5图4 2024.09-2025.09各行业占总成交额情况（%）.......................................................................................................................6图5通信占全行业总成交额情况（%）及排名...................................................................................................................................6图6 2024.09-2025.09各行业占总成交量情况（%）.......................................................................................................................6图7通信占全行业总成交量情况（%）及排名...................................................................................................................................6图8 SW通信年度营收总和及增速情况（亿元，%）.........................................................................................................................9图9 S W通信 年 度扣 非 归 母净 利 润总 和 及 增速 情 况（ 亿 元 ，%）.........................................................................................................9图10 SW通信分季度营收总和及增速情况（亿元，%）................................................................................................................10图11 SW通 信分 季 度 扣非 归 母净 利 润 总和 及 增速 情 况 （亿 元 ，%）...............................................................................................10图12 SW通信2025H1收入同比增速分布情况（家）......................................................................................................................10图13 SW通信2025H1净利润同比增速分布情况（家）...........................................................................................