信息技术产业行业研究：关注GTC 2025新技术方向，继续看好AI算力、端侧及应用

电子板块：重点关注英伟达GTC大会Ai新技术方向。3月17日至21日，英伟达即将在美国加州圣何塞举办全球AI界顶级峰会—GTC 2025，在本次GTC大会上，英伟达将展示AI与加速运算平台如何解决全球最重要也最棘手的众多难题，包括气候研究、医疗照护、网路安全、人形机器人技术以及自动驾驶等。英伟达CEO黄仁勋将发表主题演讲，主题将锁定AI智能体、机器人技术，以及加速运算的未来发展。此次GTC大会，英伟达将发布Blackwell Ultra（GB300和B300系列），HBM容量提升至288GB，采用HBM3e 12高堆叠技术，TDP从1.2KW激增至1.4KW，全面采用液冷方案（冷板式为主流，浸没式为长期演进方向），性能大幅提升，在FP4计算性能方面预计比B200高出50%，预计三季度开始出货。英伟达还还有望展示Rubin平台技术创新，Rubin GPU有望采用台积电N3工艺，配置8个HBM4立方体，总容量384GB，比Blackwell Ultra增加33%，功耗预计将达到约1.8kW TDP，Rubin平台有望采用1.6T网络架构，配备两个Connect X9网卡，可能推出NVL144和NVL288机架结构，以提高GPU密度。此外英伟达还有望发布CPO技术，推出支持115.2Tbps信号传输的CPO交换机新品，该交换机将搭载36个光引擎，英伟达计划在2026年量产的Rubin服务器机架系统中首度应用CPO技术。预测GB300的Compute Tray将改用高多层PCB板，并增加使用Socket，Rubin机架有望采用PTFE，单GPU卡PCB价值量持续提升，继续看好AI-PCB受益产业链，此外建议重点关注Ai-电源、散热、CPO等新技术产业链机会。存储芯片涨价趋势明显，美光、西部数据旗下品牌SanDisk（闪迪）双双发出涨价通知，拟自4月1日起调整产品价格，涨幅估超过10％，SK Hynix DDR5 2Gx8-5600的需求仍然强劲，现货市场供应紧张，报价持续上涨，成交价最高已达4.95美元，建议重点关注存储芯片涨价受益产业链。整体来看，继续看好算力核心受益硬件、苹果链、AI驱动及自主可控产业链。 通信板块：1）应用光电与亚马逊达成股票权证交易协议，根据协议，亚马逊可购买约795万股应用光电股票。随着AI算力需求激增及数据中心扩容，推动数通侧光模块需求持续攀升。2）3月11日，甲骨文发布2025财年第三财季财报，季度营业收入141.3亿美元，净利润29.36亿，公司将按计划在本日历年度使数据中心容量翻倍。3月12日，世纪互联披露2024年未经审计的财务业绩，实现净营收82.6亿，其中数据中心业务收入57.8亿，同增16.1%，公司预计2025年资本开支将达100-120亿元，同比增长101%-141%。国内外各大厂商持续加大AI投入，AIDC需求加速释放，建议关注IDC、服务器、交换机、光模块、液冷等细分板块。3）3月11日，Manus宣布与阿里通义千问团队达成战略合作。3月12日，谷歌发布最新开源模型Gemma 3，在单GPU主机上的性能优于Llama-405B、DeepSeek-V3、o3-mini等模型。AI行业迭代加速，新模型不断推出带来算力需求持续旺盛，行业持续向上发展动力强劲，利好服务器、IDC、交换机、交换芯片、光模块等板块。 计算机板块：本周OpenAI发布一系列可让开发者通过API构建智能体的新工具，其中Responses API内置了网络搜索、文件搜索和计算机使用能力拥有使用工具的能力，可以帮助开发者构建智能体。我们认为，伴随Manus复现成功、更多Agent API发布，AI应用将持续繁荣。从产业链受益确定性看，上游卖水卖铲环节更强，无论下游何场景、何环节率先落地，对AI算力、高质量数据等环节拉动明确。当然需要注意，AI算力最优质资产主要在互联网、通信/运营商巨头体系，计算机板块IDC受益明确，垂类AI算力服务具体看下游场景和客户结构，金融、医疗、教育、先进制造业头部企业预计更多采取本地化部署方式。在高质量数据的环节，预计参股地方数据交易所及对数据潜力理解深的公司更受益。下游应用落地无疑具备更大的市场空间，呈现出精彩纷呈的广谱投资机会。我们认为硬件环节/C端的产品化落地总体会快于B/G端，一旦起量，渗透率斜率陡峭，后者更多是项目制本地化部署落地为主，招投标层面开始看到增量。端侧硬件：中国在消费电子、通信、汽车领域形成全球品牌知名度高的企业，产业链培育成熟，可复用于端侧智能硬件。计算机行业有智能家居、智能耳机/学习机、电脑、智能驾驶、安防/智能物联相关的头部企业。我们更看好这类产品开发设计/供应链、生产管理/渠道运营等综合实力强的公司。C端最优质资产在互联网，计算机行业我们看好AI能力与办公、炒股软件的结合。建议关注：科大讯飞、金山办公、海康威视、萤石网络、速腾聚创等。 传媒互联网：1）AI：继续看好25年AI应用加速落地，本周末AI游戏迎来催化。我们认为，以DeepSeek为代表的训练成本较低且开源的大模型推动了模型平权，使垂类模型训练、AI应用落地的实现更加经济，也使创意落地的可能性大大增加，因而看好25年AI应用落地。3月15日，米哈游创始人蔡浩宇创立的人工智能公司Anuttacon发布了一则AI游戏预告片，游戏名为《Whispers from the Star》，是一款以AI智能体语音交互为核心的太空生存游戏，游戏正在邀请玩家进行封闭测试，本轮测试只针对IOS；GDC2025将在3月17-25日于美国旧金山举办。我们认为，大模型平权背景下，AI对游戏的赋能将继续深化、落地，叠加政策端积极提振消费，游戏板块估值有望提升。我们仍然看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI陪伴、AI玩具、AI工具及相关标的。建议关注游戏板块25年基本面强势且确定性较强、积极布局AI的标的。2）提振消费等政策刺激下，看好海外中国资产。 风险提示 宏观经济运行不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧、元宇宙技术迭代和应用不及预期风险、技术研发进度不及预期的风险、数据统计结果与实际情况偏差风险。 一、细分行业观点 图表1：国金TMT建议关注标的组合 1．电子行业观点：看好Ai-PCB、苹果链、Ai驱动及自主可控受益产业链 英伟达将在2025 GTC大会上发布Blackwell Ultra（GB300和B300系列）、Rubin平台及CPO技术，预测GB300的Compute Tray将改用高多层PCB板，并增加使用Socket，Rubin机架有望采用PTFE，单GPU卡PCB价值量持续提升，继续看好AI-PCB受益产业链，此外建议重点关注Ai-电源、散热、CPO等新技术产业链机会。我们从产业链了解到，Ai-PCB在英伟达GB200服务器拉货、CSP厂商ASIC芯片服务器拉货及800G交互机拉货带动下，需求强劲，一方面是北美客户需求旺盛，另一方面，阿里、字节等国内互联网大厂也加快了拉货节奏，产业链正在积极生产，核心受益公司的Ai-PCB满产满销，将带动一季度业绩大幅增长，胜宏科技Q1业绩出现了爆发式增长，在Ai拉动及PCB下游整体复苏的带动下，覆铜板稼动率积极提升，也出现了部分公司涨价情况，建议关注覆铜板涨价受益公司。 美光、西部数据旗下品牌SanDisk（闪迪）双双发出涨价通知，SK Hynix DDR5 2Gx8-5600的需求仍然强劲，现货成交价最高已达4.95美元。我们认为AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等IOT硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好AI-PCB、苹果链、Ai驱动及自主可控受益产业链。重点受益公司：生益科技、立讯精密、沪电股份、胜宏科技、建滔积层板、寒武纪、水晶光电、江丰电子、蓝特光学、鹏鼎控股、蓝思科技、统联精密、领益智造、东山精密、华勤技术、深南电路、恒玄科技、瑞芯微、生益电子、东睦股份、传音控股、铂科新材、顺络电子、三环集团、北方华创、中微公司、瑞可达。 1.1消费电子：华为新机发布会在即 本周华为正式官宣，Pura先锋盛典及鸿蒙智行新品发布会将在3月20日14:30举行。根据IT之家，自从24年10月原生鸿蒙全面开启公测，已收到400万条优化建议、系统迭代了30多个版本、已有2万个鸿蒙原生应用和元服务上架，同时微信、抖音、高德地图等App下载量已超200万。原生鸿蒙正式版将有盘古、DeepSeek双模型加持，首款搭载原生鸿蒙正式版、新折叠屏手机即将推出。 随着今年的消费政策刺激、创新产品陆续发布，内需销量提振有望带动产业链各环节基本面持续改善，AI端测的升级有望带来估值弹性。建议关注产业链环节有价格弹性&稼动率较为饱满的环节，将受益于需求提升带来的业绩弹性，建议关注AI端测产业链中核心升级&价值量高的硬件环节，有望ASP提升和估值提振。 1.2PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上 从PCB产业链最新数据和3月产业链更新来看，整个行业景气度同比均大幅上行，整个产业链景气度判断为“稳健向上”。根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、汽车、消费类随着政策补贴加持同时AI开始大批量放量，并且从当前的能见度观察来看，一季度有望持续保持较高的景气度状态。 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表3：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表5：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 图表6：台系覆铜板厂商月度营收同比增速 图表7：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 图表8：台系PCB厂商月度营收同比增速 图表9：台系PCB厂商月度营收环比增速 1.3元件：台达确认GB300超容配置，LCD面板价格持续涨价中 1）被动元件：台达确认GB300超容配置 台达官网公布展示超容产品，在AI服务器中，超级电容作为可以瞬间释放大功率的元器件，可以起到功率补偿/调频作用，预计后续随着算力升级功率进一步提升，超容应用将持续标配。竞争格局好有望高份额供应，盈利水平高。EDLC传统超容原来市场没有打开，玩家很少，LIC方案武藏+江海（收购ACT）具备技术储备，江海更具备产能和成本优势，武藏大量产能释放要到26年。 持续看好AI端侧对于价值量的带动：端侧手机对稳定供电和滤波方面的要求很高。AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价有提升，主要是产品升级（高容高压耐温、低损耗）。端侧笔电以WoA笔电（低能耗见长的精简指令集RISC，ARM设计架构）为例，ARM架构下MLCC容值规格提高，其中1u以上MLCC用量占总用量近八成，每台WoA笔电MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美金。 2）面板：以旧换新政策持续LCD面板涨价 LCD：国内以旧换新政策持续带动需求增长，电视面板价格获上涨支撑；显示器Open Cell面板或率先上涨；笔电面板价格持平。1）根据WitsView最新面板报价，2月32/43/55/65吋面板价格上涨0.5/1/1/2美金，涨价趋势符合前期判断，行业拐点积极信号持续释放。 2）需求情况：整体来看，国际品牌年底控管库存，需求动能平稳，国内以旧换新政策持续带动需求增长，供应链库存健康，大部分的品牌客户仍能维持较强的采买动能，订单趋势持续向上。 OLED：看好上游国产化机会。国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料厂商需求增长+国产替代加速。8.6代线单线有机发光材料用量远高于6代线。有机发光材料技术壁垒高、海外专利垄断，设备端蒸镀机、掩膜版美日企业主导，国内供应商正在加速面板厂导入验证，目前8.6代线面板厂规划即三星、LG、京东方、维信诺，大陆话语权增强也在加速上游国产化进程。国内厂商加速下游面板厂配套合作、导入验证，建议关注奥来德、莱特光电、京东方A、维信诺。 1.4IC设计：闪迪率先涨价，存储板块涨价潮预将到来 自3月6日，NAND原厂闪迪向客户发送涨价函称，闪迪将于今年4月1日开始涨价超10%，该举措