信息技术产业行业研究：AI产业链持续升温，看好AI算力、端侧、应用发展

电子板块：台积电12月营收同增57.8%，重点关注GB300受益产业链。1月10日，台积电公布2024年12月营收，约2781亿新台币，环比11月增长0.8%，同比大幅增长57.8%。2024年全年营收约为28943亿新台币，同比增长33.9%。我们认为，从下游需求来看，AI是主要驱动力，一方是是英伟达Blackwell的大量出货，此外还有CSP厂商自研ASIC芯片的放量等，Ai算力硬件高景气持续。1月16日，台积电将召开法说会，建议关注CoWoS营收及扩产情况、2025年资本开支及2nm进展情况。英伟达黄仁勋在CES上表示，英伟达已经开始全面生产BlackwellGPU和AI服务器，并称所有主流云服务提供商都已启用并运行Blackwell系统，英伟达正在生产超过200种配置的Blackwell服务器。英伟达有望在3月的GTC大会推出 GB300服务器，HBM容量将从192GB提升到288GB，基于新的Ultra架构，其FP4浮点运算性能相比GB200提升了1.5倍，计算能力整体提升了约50%，将配备更先进的液冷方案，并采用超级电容和备用电池单元（BBU），PCB方面价值量将有积极提升，Computetray从HDI转向高多层方案，价值量有望提升，建议重点关注价值量提升的AI-PCB、HBM、超级电容、液冷、服务器电源等方向。我们从产业链了解到AI-PCB需求持续旺盛，一方面是英伟达Ai服务器需求强劲，CSP厂商自研ASIC芯片服务器爆发，此外还有800G交换机需求大幅提升，PCB也随之量价齐升，继续看好AI-PCB核心受益公司。整体来看，AI算力硬件需求持续旺盛，苹果SE4有望3月发布，AI眼镜需求爆发，继续看好苹果链、AI智能眼镜、AI驱动及自主可控产业链。 通信板块：1）根据《科创板日报》消息，英伟达下一代GB300服务器正在设计，预计2025年第二季度发布，于第三季度开始试产。GB300的散热需求更强，主机板风扇使用数量更少，水冷散热需求将会更强。液冷板块近期催化明显，建议重点关注英维克等液冷厂商。2）中兴通讯在其终端业务提出了“AIforAll”的全新理念，围绕AI大模型、卫星通信、5G-A、裸眼3D四大技术创新能力，推出了多款业界首创产品。其中努比亚Z70Ultra基于AI大模型架构内置了全新的星云AIOS，同时包含AI字幕、AI扩图、AI消除等功能。我们认为，在运营商资本开支下行背景下，手机与AI业务是公司未来业绩主要增长动力。此外在芯片领域，公司具有近30年的研发积累，自研定海芯片，支持RDMA标卡、智能网卡、DPU卡等多种形态，提供高性能、多样化的算力加速硬件；基于自研7.2T分布式转发芯片的国产超高密度400GE/800GE框式交换机性能业界领先。自研芯片业务为公司估值抬升提供动力，成长空间打开。 计算机板块：随着1月和2月先后进入24年业绩预告和业绩快报披露期，叠加外部环境的变化和降息预期的缓和，市场风险偏好回落，投资决策中需求端基本面的影响权重提升，而供给端技术/政策的影响权重下降，由于计算机需求主要来自国内，加上G端和大B端的预算值属性，9月底开始的一揽子增量政策落地到需求和业绩层面需要时间，计算机四季报总体预计不会多强，甚至25年一季度可能恢复强度也不会太明显，但考虑到一季报在全年占比低，实际上财报不太差对全年业绩影响就不大，关键是对未来几个季度一揽子政策落地，基本面回暖改善的预期及逐步落地体现到业绩端的强度；届时计算机板块的波动可能更多受到市场总体风险偏好、流动性、其他成长板块业绩比较的影响。预计在1-2月业绩预告/快报披露期结束后，业绩基本面对行情影响权重有所下降，投资者对两会、新政策等有所期 待，市场风险偏好可能提升。直至4月年报/一季报密集披露期，再重回基本面。对于25年的计算机板块，市场基本一致预期看好的是广义国产替代、AI应用两大板块，而存在分歧的是顺周期和出海。我们认为广义国产替代中的信创、工业软件可能更贴合景气成长投资框架，而华为产业链部分领域可能处在由主题投资走向景气成长投资转化的阶段。 传媒互联网：近期板块持续回调，关注成长性较强的AI主线、有基本面支撑的内容板块，以及税收优惠政策延续、防御属性较强的出版板块。1）AI：多款AI陪伴玩具在CES2025发布，继续看好25年AI应用加速落地。近期OpenAI发布25年目标，可灵AI、智谱、Pixverse等分别发布迭代、新模型，25年1月7日-10日，CES2025开幕玩具狗—JENNIE（仿拉布拉多犬）、情感宠物ROPET等多款AI陪伴玩具参展，我们看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI陪伴、AI玩具、AI工具方向变化及相关标的，同时关注AI+视频、游戏的进展。2）内容：A股游戏公司产品周期启动中，吉比特自研《问剑长生》、巨人网络《原始征途》正式版等陆续上线，恺英网络2025年产品发布会将于1月13日召开，建议关注 龙头及业绩边际向上标的；25年春节档已定档6部影片且供片优质（均有IP），我们认为影片供给、票房正呈现边际向上趋势。出版：目前出版板块25年净利润（一致预期尚未考虑税收优惠政策调整的影响）对应PE大概10-16X，部分公司估值较低，且股息率在4-5%，防御属性较强，也有补涨空间，同时多家出版标的于AI、教育有布局，有望受AI产业发展、应用落地的催化。3）个股：恺英网络、万达电影、完美世界。 风险提示 宏观经济运行不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧、元宇宙技术迭代和应用不及预期风险、技术研发进度不及预期的风险、数据统计结果与实际情况偏差风险。 内容目录 一、细分行业观点4 1、看好苹果链、AI智能眼镜、Ai驱动及自主可控受益产业链5 2、汽车、工业、消费电子：消费电子需求向好，AI边端未来可期5 3、PCB：11月景气度有所放缓，传统旺季不旺5 4、元件：被动元件国产替代加速，LCD面板价格有望启动涨价7 5、IC设计：看好端侧AI爆发，利基存储容量升级在即7 6、半导体代工、设备、材料、零部件观点：产业链逆全球化，自主可控逻辑加强8 7、通信：AI行业持续发展，带动通信相关板块9 8、计算机产业链：细分板块观点12 9、传媒行业观点：关注成长性较强的AI主线、有基本面支撑的内容板块12 二、行业重要资讯13 三、行业数据13 1、报告期内行情13 四、风险提示15 图表目录 图表1：国金TMT建议关注标的组合4 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速6 图表3：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速6 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速6 图表5：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速6 图表6：台系覆铜板厂商月度营收同比增速6 图表7：台系覆铜板厂商月度营收环比增速6 图表8：台系PCB厂商月度营收同比增速7 图表9：台系PCB厂商月度营收环比增速7 图表10：2025年全球300mm晶圆厂设备支出有望达1232亿美元，同比+24%8 图表11：2024年1-9月从荷兰光刻机进口额达到70.55亿美元，同比增长52%9 图表12：光模块(CPO)指数(8841258.WI)走势10 图表13：服务器指数(8841058.WI)走势10 图表14：11月电信业务收入同比增长3.02%11 图表15：11月新兴业务收入同比增长17.52%11 图表16：本周通信板块景气度11 图表17：2022年至今计算机行业指数（申万）及沪深300涨跌幅（%）13 图表18：1.6-1.10申万一级行业指数涨跌幅排名（%）14 图表19：1.6-1.10计算机行业涨跌Top5公司情况14 图表20：A股日均成交量统计（周度）15 图表21：A股两融余额统计（周度）15 行业 股票代码 公司 建议关注理由 电子 002475.SZ 立讯精密 AppleIntelligence重新定义AI边端，2025年苹果换机周期可期。①软件方面，6月苹果首个生成式AI大模型AppleIntelligence正式登场，AppleIntelligence只能用于iPhone15Pro或更高版本机型；硬件方面，2025年苹果有望发布iPhone17Slim，Slim款可能是十年来最大的外观改款；根据IDC，2023年苹果全球保有量达8.4亿台、换机周期在3.6年，软件+硬件创新有望带动新一轮换机潮。苹果是公司超级大客户，深度受益下游放量。②公司自2020年切入iPhone组装后、成为公司重要增长引擎。我们估算目前iPhone组装份额为20%，预计未来伴随组装份额持续增长、利润率抬升，带动公司利润持续增长。③公司作为VisionPro的OEM厂，未来有望深度受益产品放量周期。 002273.SZ 水晶光电 坚守光学赛道创新发展，已构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块。产品形态逐步从单一的光学元器件向模组及解决方案并存转型，并且被广泛应用于智能手机、相机、智能可穿戴设备、智能家居、安防监控、车载光电、元宇宙AR/VR等领域。 002463.SZ 沪电股份 高速通信类是保证公司成长的关键。公司高速通信产品主要用于交换机、服务器、运营商通信，客户覆盖包括国内外主要的设备商和云计算厂商，是A股PCB中涉及海外高速运算敞口最大的厂商，也是参与全球AI运算供应的关键厂商，未来有望随着AI市场扩容而实现快速增长。公司汽车类产品主要供应全球龙头TIER1厂商，并且依据多年的技术积累不断调整产品结构至覆盖多类域控制器用HDI产品，汽车智能化趋势将为公司带来成长贡献。 计算机 002415.SZ 海康威视 创新业务、出海、EBG保持良好增长，SMBG、PBG探底，能力积累扎实，估值回到历史底部，股息率居于科技龙头前列。 002236.SZ 大华股份 海外及创新业务保持良好增长，与中国移动合作及星汉大模型落地值得期待。 688475.SH 萤石网络 智能家居硬件拓新品类和渠道，云服务增加新功能模块提升转化和ARPU值，具身智能的探索具备技术、产品、渠道等扎实积累。 688111.SH 金山办公 行业层面：受益于数字化、正版化、国产化、国际化；公司层面：C端付费率转化还有提升空间，B端受益于行业信创加速推进，人员增速放缓，费用端压力下降。 688489.SH 三未信安 主业稳健增长，商密加速全产业链布局，密码芯片打开第二增长曲线 688244.SH 永信至诚 春秋云境网络靶场平台技术优势突出，市场份额领先。依托于过去多年深厚技术积累及丰富实战经验，发布了“数字风洞”产品体系，开启测试评估领域专业赛道。 688083.SH 中望软件 研发设计类工业软件核心环节稀缺自主可控公司，有望受益于22年低基数、23年员工拓展大幅减缓等因素，23年收入利润释放。 688777.SH 中控技术 收入稳定增长，存货、合同负债预示在手订单充足，新产品、新场景、新区域拓展顺利。 603171.SH 税友股份 G端金税四期核心地位巩固，B端提升客户覆盖和ARPU值，总体增速有望加速。 002990.SZ 盛视科技 口岸业务回暖复苏，海南业务积极推进巩固国内龙头地位，海关特殊监管区业务取得突破。持续积极拓展海外市场，未来有望与华为推动“AI+行业”合作。 300925.SZ 法本信息 互联网及金融行业稳定，汽车、能源、通信行业取得良好增长，华为合作、AI落地、海外拓展值得期待。 301382.SZ 蜂助手 数字化虚拟商品综合运营服务领军，物联网运用、云终端落地值得期待。 一、细分行业观点 图表1：国金TMT建议关注标的组合 002970.SZ 锐明技术 产品出海渠道及产能积累扎实深厚，技术与政策驱动下保持高增长。 002322.SZ 理工能科 主业保持良好增长，持续高分红。 来源：wind，国金证券研究所 1、看好苹果链、AI智能眼镜、Ai驱动及自主可控受益产业链 台积电12月营收同增57.8%，英伟达GB200全面出货，并有望在3月的GTC大会推出GB300服务器，Ai算力硬件高景气