信息技术产业行业研究：DS启动开源周、发布推理系统技术秘籍，看好AI算力、端侧及应用

电子板块：重点关注一季度业绩有望高增长方向。iPhone 16e在续航以及芯片端具备较明显优势，并且支持Apple intelligence，国内享受国补，性价比明显，吸引更多客户购买，海外市场也有望热卖，将积极拉动iPhone今年销量水平，我们从产业链了解到，iPhone 16e在积极备货，苹果产业链一季度淡季不淡，业绩有望快速增长，建议重点关注核心受益公司。我们从产业链了解到，Ai-PCB在英伟达GB200服务器拉货、CSP厂商ASIC芯片服务器拉货及800G交互机拉货带动下，需求强劲，一方面是北美客户需求旺盛，另一方面，阿里、字节等国内互联网大厂也加快了拉货节奏，产业链正在积极生产，核心受益公司的Ai-PCB满产满销，将带动一季度业绩大幅增长，在Ai拉动及PCB下游整体复苏的带动下，覆铜板稼动率积极提升，也出现了部分公司涨价情况，建议关注覆铜板涨价受益公司。在智能驾驶渗透率大幅提升的拉动下，智能驾驶CIS芯片需求较好，部分产品也出现了涨价情况，核心受益公司一季度业绩也有望高增长。SOC芯片方面，在AIOT的带动下，一季度延续了去年下半年需求旺盛的趋势，研判25Q1环比24Q4略有下降，但同比24Q1有望实现高增长。存储芯片方面，部分产品持续涨价，根据TrendForce数据，现货价SK海力士DDR5价格持续走高，整体需求仍集中在DDR5 SK Hynix 2Gx8-5600颗粒，现货市场惜售氛围明显，供货商普遍观望，导致价格持续走高，买方不断跟进，现货成交价已上涨至USD4.70。NAND Flash现货市场持续升温，Wafer市场特别是512Gb Wafer需求显著增加，eMMC现货价格全面上扬，市场报价已高于原厂官价，其中4G/8G/16G eMMC涨幅达8%~10%。研判在存储芯片涨价的带动下，核心受益公司一季度业绩有望高增长。整体来看，继续看好苹果链、算力核心受益硬件、AI驱动及自主可控产业链。 通信板块：1）DeepSeek于2025年2月24日正式启动“开源周”，计划连续5天每天开源一个项目。DeepSeek的开源降低了技术门槛，推动AI普惠，加速行业创新与生态共建。2月26日，DeepSeek宣布推出错峰优惠活动。北京时间每日00:30-08:30为错峰时段，API调用价格大幅下调。建议关注DeepSeek带动的ASIC芯片需求、AIDC建设需求、物联网模组需求、交换机、光模块等硬件设备需求。2）2月27日电，英伟达发布2025财年第四财季报告，实现营收393.31亿美元，同比大幅增长78%，高于市场预期的380.5亿美元；在业绩指引方面，英伟达预期2026财年第一财季的营收将达到430亿美元，高于市场预期的417.8亿美元。英伟达数据中心业务表现强劲，Blackwell芯片需求旺盛，建议关注海外AI发展带动的服务器代工、光模块需求。3）2月27日，OpenAI发布最新模型GPT-4.5，是迄今为止规模最大、知识储备最丰富的一个大模型。AI行业迭代加速，新模型的不断推出带来算力需求持续旺盛，行业持续向上发展动力强劲。 计算机板块：DS本周的开源发布涵盖FlashMLA、DeepEP、DeepGEMM、并行优化策略及3FS文件系统等核心技术。开源周第六天，DS不仅放出了DeepSeek-V3/R1推理系统技术秘籍，还公开了每日成本和理论收入。DS统计了2月27日24点到2月28日24点，其每日总成本87,072美元（约人民币63万元）。若所有Token都以DeepSeek-R1的价格计费，每日总收入将为562,027美元（约人民币409万元），成本利润率达到545%（换算为85%利润率）。也就是说，理论上DeepSeek每日净赚474,955美元（约人民币346万元）。我们认为，一方面，低成本的AI Infra可能导致未来MaaS业态行业集中度高于此前市场预期，用户数量或具备较高的正外部性；另一方面，在DS对外公布85%的利润率后，我们可以预期未来AI应用层的Token成本仍有较大下探空间，有望加速软件端SaaS服务Agent化、硬件端端侧AI四面开花。细分行业景气度看，25年我们认为景气度高位且维持或向上的是AI产业链、智能驾驶、C端炒股软件、华为产业链、低空经济、量子等；景气度较好且能维持的是数据要素、电力IT、EDA、出海等，景气度拐点向上，强度较好的可能是信创、军工IT、应急等政务IT，景气度低位可能回暖，但强度不确定或者前低后高，逐季向上，关键看顺周期落地节奏的是安防、网安、工业软件、资本市场IT等，景气度偏弱的可能是建筑地产IT、医疗IT等技。 传媒互联网：1）AI：DS开源5个代码库，GPT-4.5发布，大模型持续迭代，阿里等大厂加码AI，提高资本开支，继续看好25年AI应用加速落地。我们认为，以DeepSeek为代表的训练成本较低且开源的大模型推动了模型平权，使垂类模型训练、AI应用落地的实现更加经济，也使创意落地的可能性大大增加，我们仍然看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI陪伴、AI玩具、AI工具变化及相关标的，同时关注AI生成视频的进展及对游戏行业的赋能。2）游戏：大模型平权背景下，AI对游戏的赋能将继续深化、落地；我们认为监管对游戏行业持鼓励良心发展的态度；此外，业绩期将至，建议关注25年基本面强且确定性较强、同时积极布局AI的标的；3）影视：院线进入淡季，关注票房表现相较往年的变化，及影片供给，基于春节档及《哪吒2》超预期的表现，预计院线板块Q1业绩较强势。4）唐德影视发布定增公告，去年《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》印发，持续关注相关标的。 风险提示 宏观经济运行不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧、元宇宙技术迭代和应用不及预期风险、技术研发进度不及预期的风险、数据统计结果与实际情况偏差风险。 一、细分行业观点 图表1：国金TMT建议关注标的组合 1．电子行业观点：看好苹果链、Ai-PCB、Ai驱动及自主可控受益产业链 iPhone 16e积极拉货，苹果链核心受益公司Q1业绩有望快速增长，苹果部分公司积极布局机器人、AI眼镜等领域，带来新增长驱动力，估值有望进一步提升。OpenAI即将推出GPT-5，谷歌、亚马逊自研算力芯片大幅增长，Meta、OpenAI等CSP厂商也在大力推荐自研算力芯片，算力需求依然旺盛；英伟达GB200良率积极提升，有望在3月的GTC大会推出GB300服务器及新产品、技术路线图，算力硬件高景气持续；我们从产业链了解到，Ai-PCB在英伟达GB200服务器拉货、CSP厂商ASIC芯片服务器拉货及800G交互机拉货带动下，需求强劲，一方面是北美客户需求旺盛，另一方面，阿里、字节等国内互联网大厂也加快了拉货节奏，产业链正在积极生产，核心受益公司的Ai-PCB满产满销，将带动一季度业绩大幅增长，在Ai拉动及PCB下游整体复苏的带动下，覆铜板稼动率积极提升，也出现了部分公司涨价情况，建议关注覆铜板涨价受益公司。我们认为AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等IOT硬件产品带来创新和新的机遇。 继续看好苹果链、AI-PCB、Ai驱动及自主可控受益产业链。重点受益公司：生益科技、立讯精密、寒武纪、水晶光电、江丰电子、沪电股份、胜宏科技、建滔积层板、蓝特光学、鹏鼎控股、蓝思科技、领益智造、东山精密、歌尔股份、华勤技术、深南电路、恒玄科技、瑞芯微、生益电子、东睦股份、传音控股、铂科新材、顺络电子、三环集团、北方华创、中微公司、瑞可达。 1.1消费电子：苹果与阿里巴巴合作，为中国的iPhone用户开发AI功能 苹果与阿里巴巴合作，为中国的iPhone用户开发AI功能。苹果表示，iPhone 16机型在已经推出Apple Intelligence功能的市场中销量更好，苹果将于2025年4月通过软件更新，新增对多种语言的支持，包括简体中文，我们认为苹果将加快Apple Intelligence的升级，有望带动手机换机需求。 苹果有望在2025年3月发布SE4机型，Q1苹果链迎来积极拉货，业绩有望高增长，苹果端侧模型也将持续升级，端侧AI功能也逐步向全球开放，iPhone17的创新及供应商份额将在Q1确定，看好核心受益公司。AI赋能，iPhone17有望在SOC芯片AI能力提升、散热、FPC软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升，苹果产业链细分龙头公司估值合理，2025-2026年苹果硬件/端侧模型创新及销量增长趋势确定，预测在SE4、Slim机型（轻薄款）及折叠手机的带动下，2025-2027年iPhone销量有望快速增长。 1.2PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上 从PCB产业链最新数据和2月产业链更新来看，整个行业景气度同比仅有PCB行业下滑、上游仍然持续向上，整个产业链景气度判断为“稳健向上”。根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、消费类随着政策补贴加持同时AI开始大批量放量，并且从当前的能见度观察来看，一季度有望持续保持较高的景气度状态。 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表3：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表5：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 图表6：台系覆铜板厂商月度营收同比增速 图表7：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 图表8：台系PCB厂商月度营收同比增速 图表9：台系PCB厂商月度营收环比增速 1.3元件：消费电子带动元件订单提升，LCD面板价格持续涨价中 1）被动元件：淡季不淡，消费电子带动元件订单提升 根据被动元件产业链反馈，Q1有望淡季不淡，展望2025，AI服务器、端侧需求旺盛，传统手机、笔电旺季订单相对保守，车载高景气度持续且价格情况改善，家电、工业预计平稳增长。 AI端侧：端侧手机对稳定供电和滤波方面的要求很高。AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价有提升，主要是产品升级（高容高压耐温、低损耗）。 端侧笔电以WoA笔电（低能耗见长的精简指令集RISC，ARM设计架构）为例，ARM架构下MLCC容值规格提高，其中1u以上MLCC用量占总用量近八成，每台WoA笔电MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美金。 2）面板：LCD面板价格持续涨价中，奥来德中标8.6带线OLED蒸发源 LCD：1）根据WitsView最新面板报价，2月上旬32/43/55/65吋面板价格上涨0.5/1/1/1美金，涨价趋势符合前期判断，行业拐点积极信号持续释放。2）需求情况：整体来看，国际品牌年底控管库存，需求动能平稳，国内品牌需求维持强劲，且供应链库存健康，2025年订单趋势持续向上。3）供给情况：25Q1春节因素+动态控产，且超大尺寸需求旺盛产能面积消耗更大，预计后续面板厂仍将动态调控供给，带动价格上涨。 OLED：看好上游国产化机会。国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料厂商需求增长+国产替代加速。8.6代线单线有机发光材料用量远高于6代线。有机发光材料技术壁垒高、海外专利垄断，设备端蒸镀机、掩膜版美日企业主导，国内供应商正在加速面板厂导入验证，目前8.6代线面板厂规划即三星、LG、京东方、维信诺，大陆话语权增强也在加速上游国产化进程。国内厂商加速下游面板厂配套合作、导入验证，建议关注奥来德、莱特光电、京东方A、维信诺。 1.4IC设计：存储器价格上涨 从行业上看，AI大趋势持续强化，随着国产算力能力提升和应用端落地加快，我们认为25-26年国内将加快AI基础设施建设，以字节、阿里作为典型代表，将带动国内互联网大厂加大数据中心建设投入，这将带动服务器用存储模组的需求。目前单台AI服务器（不考虑HBM）价值量较通用服务器翻倍，随着数据量和算力的提升，存储价值量可能更大。 主流存储器（DRAM和3D NAND）价格自24年下半年开始下跌，消费类已据高点下调30%，企业级存储器也下调约10-20%，我们看好25年下半年价格有