信息技术产业行业研究：AI大模型及应用加速迭代，继续看好AI算力、端侧及应用

电子板块：重点关注Ai智能眼镜新机发布。根据产业链调研，各大厂商正在加快研发Ai智能眼镜，小米、字节等厂商的Ai智能眼镜有望在二季度发布，下半年则迎来更多品牌的新品发布。小米Ai眼镜全面对标Meta Ray-ban，有望采用高通AR1+恒玄2700的芯片方案，搭载摄像头、音频耳机模块、结合AI带来非常丰富的功能。根据Wellsenn的测算，小米Ai智能眼镜的综合硬件成本约177.5美元，有望推出电致变色墨镜版及电致变色彩色版，综合成本约为1438元、1651元。华为盘古多模态大模型至今已更新到5.0版本，融合了语言和视觉跨模态信息，支持图像理解等功能，预测华为Ai智能眼镜将带来更快速的交互体验。字节在大模型方面能力较强，有望在二季度发布Ai智能眼镜。 我们认为，Ai智能眼镜正在逐步突破，已经发布的雷鸟、小度、Rokid、李未可等品牌陆续发售，未来将有更多新品发布，销量有望持续突破，Wellsenn预测2025年全球AI眼镜销售有望达到550万台，同比增长135%，随着光波导技术的突破，AR智能眼镜也有望获得市场青睐，24年全球AR设备出货量为50万台，WellsennXR预测2027年全球AR眼镜出货量150万台。建议重点关注AI智能眼镜、AR智能眼镜受益产业链，包括SOC芯片、光波导光学、其他关键零部件、制造代工等环节。接下来一季度业绩预告将陆续发布，继续重点关注一季度业绩有望超预期的方向，包括Ai-PCB、苹果产业链、SOC芯片等方向。整体来看，继续看好算力核心受益硬件、苹果链、AI驱动及自主可控产业链。 通信板块：1）三大运营商陆续发布2024年财报，智算规模扩大，算力资本开支提升。中国移动2025年规划算力投资373亿元，年内智算规模突破34EFLOPS；中国电信面向AI适度超前布局云网基础设施，智能算力资源达35EFLOPS，2025年初步安排算力投资同比增长22%；中国联通2025年算力投资预计同比提升28%，为人工智能重点基础设施安排特别预算。2）国内外大模型加速迭代，多模态大模型推动算力需求增长。OpenAI推出基于GPT-4o模型的图像生成功能，所需GPU算力成倍增长。Sam Altman表示ChatGPT的文生图应用需求过高，已造成GPU超负荷，公司暂时引入文生图频率限制；谷歌推出首款推理模型Gemini 2.5 Pro，上下文窗口达1M tokens，支持原生多模态；DeepSeek V3完成小版本升级，多领域任务能力提升。我们认为多模态大模型将带动算力需求进一步提升，持续看好算力链。3）国内多地政府加快AI算力建设，重视AIDC布局机会与国产算力链。上海市计划2027年智算云产业规模突破2000亿元人民币，智算规模达200EFLOPS，其中国产算力占比超70%；广州市力争2024年底纳管超大算力集群规模突破10000P；成都市力争2025年人工智能核心产业规模达1300亿元，算力规模扩大至20000P。政策驱动下各地加速算力基建，建议关注AIDC及国产算力链。 计算机板块：本周，腾讯发布混元T1正式版推理模型，该模型在数学、逻辑推理、科学及代码等领域的推理能力显著提升。API调用价格方面，T1输入价格低至1元/百万tokens，输出价格低至4元/百万tokens。目前模型已通过腾讯云API开放，未来或接入腾讯元宝等C端应用。蚂蚁集团宣布升级医疗AI产品体系，覆盖医疗机构、医生及用户端。面向医疗机构，联合阿里云、华为推出支持国产算力与私有化部署的“医疗大模型一体机”，首批已接入7家机构。面向医生端，与好大夫达成合作，提供整合DeepSeek技术的AI助手工具。面向用户端，升级支付宝AI健康管家，覆盖近4000万用户并接入60多位名医AI智能体。短期来看，随着美国加关税时间点的临近，叠加美国回撤对全球资本市场风险偏好的拖累，加上国内政策落地需要一定的时间差，且年报一季报密集披露期临近，市场总体情绪处于回落周期，而计算机板块受此影响明显，活跃度下降显著，我们提醒短期风险偏好和情绪回落带来估值回落的风险。中长期看，我们认为，伴随国内互联网大厂AI模型与应用产品持续迭代，国内AI应用有望持续繁荣。从商业模式的角度来看，互联网大厂能够凭借基座模型和算力优势，通过MaaS嵌入既有应用或云平台，更容易实现规模化变现；垂类企业（如医疗、金融、企业服务等）拥有更丰富的客户资源和行业know-how，有望深耕场景化Agent。 传媒互联网：GPT-4o图像生成能力开放，DeepSeek-V3发布，关注AI主线、业绩落地情况，及回调后的机会。1）近两周传媒板块有所震荡，关注回调后的机会及业绩落地情况。我们认为，近期的震荡主要系情绪波动，资金面变化所致，政策提振消费、AI行业快速发展+应用落地有望加速的主线仍在继续演绎，同时，3月21日，3月国产游戏版号及新一批进口游戏版号发放，政策鼓励文化产业发展，叠加25年A股游戏公司产品线优于去年，及1Q25票房表现优异，24年票房低基数，看好2025游戏、院线板块基本面表现，AI、政策有望催化估值中枢上移，建议关注文化传媒赛道机会、顺周期、积极拥抱AI的标的，有基本面支撑的标的韧性更强。3月底开始业绩将密集发布，关注落地情况。2）AI：继续关注AI应用落地情况。3月25日，DeepSeek-V3模型更新，V3模型推理任务表现提高、前端开发能力增强、中文写作升级、中文搜索能力优化；3月26日，OpenAI宣布在GPT-4o模型中集成原生图像生成功能，该功能能精准呈现文字内容，严格遵循指令要求，并充分调用4o内置知识库和对话上下文；3月26日，腾讯混元T1正式版和DeepSeek-V3最新版上线腾讯元宝。我们认为，大模型多模态处理能力、推理能力、搜索能力均在快速提升，对搜索等场景的赋能也更加突显，我们仍然看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI陪伴、AI玩具、AI工具变化及相关标的，同时关注AI生成视频的进展。个股：万达电影、恺英网络、分众传媒。 风险提示 宏观经济运行不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧、元宇宙技术迭代和应用不及预期风险、技术研发进度不及预期的风险、数据统计结果与实际情况偏差风险。 一、细分行业观点 图表1：国金TMT建议关注标的组合 1．电子行业观点：看好Ai-PCB、苹果链、Ai驱动及自主可控受益产业链 小米、字节等厂商有望在Q2发布Ai智能眼镜，建议重点关注AI智能眼镜、AR智能眼镜受益产业链，包括SOC芯片、光波导光学、其他关键零部件、制造代工等环节。从产业链了解到，Ai-PCB在英伟达GB200服务器拉货、CSP厂商ASIC芯片服务器拉货及800G交互机拉货带动下，需求强劲，一方面是北美客户需求旺盛，另一方面，阿里、字节、腾讯、百度等国内互联网大厂也加快了拉货节奏，产业链正在积极生产，核心受益公司的Ai-PCB满产满销，将带动一季度业绩大幅增长，胜宏科技Q1业绩出现了爆发式增长，在Ai拉动及PCB下游整体复苏的带动下，覆铜板稼动率积极提升，也出现了部分公司涨价情况，建议关注覆铜板涨价受益公司。我们认为AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等IOT硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好AI-PCB、苹果链、Ai驱动及自主可控受益产业链。重点受益公司：生益科技、立讯精密、胜宏科技、沪电股份、东山精密、建滔积层板、寒武纪、蓝特光学、水晶光电、江丰电子、鹏鼎控股、蓝思科技、统联精密、领益智造、华勤技术、深南电路、恒玄科技、瑞芯微、生益电子、东睦股份、传音控股、顺络电子、三环集团、北方华创、中微公司。 1.1消费电子：华为阔型小折叠新机发布，搭载钛合金支撑架、UTG玻璃、水滴铰链 本周华为Pura X新机正式官宣，在3月30日全面开售，支持预售。尺寸为16：10阔型屏，上下折叠，3.5英寸便捷外屏，机身重量193.7克，全面搭载HarmonyOS 5，钛合金支撑层叠加UTG玻璃，玄武水滴铰链，搭载AI功能，包括AI眼动翻页、AI人像精修、AI运动轨迹等等。售价方面，Pura X 12GB+256GB售价7499元；12GB+512GB售价7999元；Pura X典藏版16GB+512GB售价8999元；16GB+1TB售价9999元。 随着今年的消费政策刺激、创新产品陆续发布，内需销量提振有望带动产业链各环节基本面持续改善，AI端测的升级有望带来估值弹性。建议关注产业链环节有价格弹性&稼动率较为饱满的环节，将受益于需求提升带来的业绩弹性，建议关注AI端测产业链中核心升级&价值量高的硬件环节，有望ASP提升和估值提振。 1.2PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上 从PCB产业链最新数据和3月产业链更新来看，整个行业景气度同比均大幅上行，整个产业链景气度判断为“稳健向上”。根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、汽车、消费类随着政策补贴加持同时AI开始大批量放量，并且从当前的能见度观察来看，一季度有望持续保持较高的景气度状态。 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表3：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表5：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 图表6：台系覆铜板厂商月度营收同比增速 图表7：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 图表8：台系PCB厂商月度营收同比增速 图表9：台系PCB厂商月度营收环比增速 1.3元件：台达确认GB300超容配置，LCD面板价格持续涨价中 1）被动元件：台达确认GB300超容配置 台达官网公布展示超容产品，在AI服务器中，超级电容作为可以瞬间释放大功率的元器件，可以起到功率补偿/调频作用，预计后续随着算力升级功率进一步提升，超容应用将持续标配。竞争格局好有望高份额供应，盈利水平高。EDLC传统超容原来市场没有打开，玩家很少，LIC方案武藏+江海（收购ACT）具备技术储备，江海更具备产能和成本优势，武藏大量产能释放要到26年。 持续看好AI端侧对于价值量的带动：端侧手机对稳定供电和滤波方面的要求很高。AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价有提升，主要是产品升级（高容高压耐温、低损耗）。端侧笔电以WoA笔电（低能耗见长的精简指令集RISC，ARM设计架构）为例，ARM架构下MLCC容值规格提高，其中1u以上MLCC用量占总用量近八成，每台WoA笔电MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美金。 2）面板：以旧换新政策持续LCD面板涨价 LCD：国内以旧换新政策持续带动需求增长，电视面板价格获上涨支撑；显示器Open Cell面板或率先上涨；笔电面板价格持平。1）根据WitsView最新面板报价，2月32/43/55/65吋面板价格上涨0.5/1/1/2美金，涨价趋势符合前期判断，行业拐点积极信号持续释放。 2）需求情况：整体来看，国际品牌年底控管库存，需求动能平稳，国内以旧换新政策持续带动需求增长，供应链库存健康，大部分的品牌客户仍能维持较强的采买动能，订单趋势持续向上。 OLED：看好上游国产化机会。国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料厂商需求增长+国产替代加速。8.6代线单线有机发光材料用量远高于6代线。有机发光材料技术壁垒高、海外专利垄断，设备端蒸镀机、掩膜版美日企业主导，国内供应商正在加速面板厂导入验证，目前8.6代线面板厂规划即三星、LG、京东方、维信诺，大陆话语权增强也在加速上游国产化进程。国内厂商加速下游面板厂配套合作、导入验证，建议关注奥来德、莱特光电、京东方A、维信诺。 1.4IC设计：存储器合约价涨价提前，持续看好存储板块 3月6日，NAND原厂闪迪向客户发送涨价函称，闪迪将于今年4月1日开始涨价超10%，该举措适用于所有面向渠道和消费类产品。3月17日，美光、三星电子、SK海力士等NAND厂商均将从4月起提高报价。3月25日，美光发函渠道端，指出内存和存储市场已经开始复苏，并预计在2025年和2026年会有增长