DeepSeek带动AI产业链持续升温，看好AI算力、端侧、应用发展

电子板块：苹果SE4即将发布，算力硬件关注ASIC方向。苹果计划于2月19日推出一款新产品，预测该新产品为iPhone SE4机型，SE4将类似于iPhone14，屏幕更大，并配备Face ID，将配备A18芯片，并支持Apple Intelligence，该机型将成为苹果首款配备自研基带芯片的硬件，苹果也计划在今年秋季发布的Slim机型搭载自研基带芯片，在配置升级和国补的带动下，我们认为SE4机型有望热卖，2025年全年销量将超过2000万台，苹果产业链核心公司一季度有望淡季不淡，业绩快速增长。2月13日，蔡崇信确认苹果和阿里巴巴合作，为中国的iPhone开发AI功能，双方合作开发了一个设备内置系统，可以为中国的iPhone、iPad和Mac用户分析和修改苹果的人工智能模型，预测最早将于5月推出，我们认为，苹果Apple Intelligence在海外市场已初见成效，苹果将加快推荐，预测在SE4机型及AppleIntelligence的带动下，iPhone在中国的销量有望积极改善。2月13日，OpenAI CEO山姆·奥尔特曼表示，将数周内发布GPT-4.5，产品代号Orion，这将是OpenAI最后一个非思维链模型，此外将会在未来数月内，在ChatGPT和API服务中搭载新模型GPT-5，GPT-5将集成公司多项技术，包括o3模型的技术。AI算力硬件方面，我们建议关注ASIC受益方向，根据产业链调研，谷歌、亚马逊今年和明年，自研芯片将会大幅增长；OPEN AI自研芯片将于未来几个月内在台积电流片，2026年实现量产；Meta自研的ASIC芯片将于2025年下半年开始批量出货，算力硬件建议关注ASIC芯片方向的AI-PCB、AI服务器电源、AEC等方向。整体来看，AI算力硬件需求持续旺盛，苹果SE4发布在即，AI眼镜需求爆发，AIOT设备应用崛起，继续看好苹果链、AI智能眼镜、AI驱动及自主可控产业链。 通信板块：1）苹果与阿里AI大模型合作，作为其手机业务在中国的本地化的合作伙伴。数据港是阿里IDC供应商，截至2024年H1公司已建成35座数据中心，主营业务规模达371.1兆瓦（MW），折合5Kw标准机柜约74,200个，有望在此次苹果与阿里的合作中受益。此外英维克、高澜股份为阿里巴巴数据中心提供制冷产品及系统，兆龙互连为阿里提供高速连接器产品，建议关注。2）国务院国资委正在筹备组建国家数据集团，推动数据要素的高效配置与深度应用，标志着中国在数据要素市场化改革中迈出关键一步。三大运营商体内蕴含大量优质数据，产数类业务持续快速发展，国家数据集团的成立有望解决数据资源的分散化、碎片化问题，带动运营商大数据业务进一步发展，中国联通依托一点集中和技术领先的大数据能力，数据服务连续5年行业份额超过50%，领先同业。3）微信搜一搜近日正式灰度测试接入DeepSeek，DeepSeek持续火热，带来AI的分布式、边缘侧部署，带动ASIC芯片需求、AIDC建设需求、物联网模组需求、交换机等硬件设备需求。 计算机板块：DS带动AI产业链加快落地，投资机会挖掘向纵深推进。我们认为DS从基本面、估值两个维度改变预期，提升中国科技行业市值空间，基本面维度，DS低成本高性价比，下游应用落地预期提前，带动上游投入加快，相关公司业绩兑现确定性/弹性提升，估值维度，DS提升全球对中国科技行业创新认可度，引领投资者关注，提升配置，预期中国科技上市公司有望迎来戴维斯双击。AI算力服务最优质资产主要在互联网、通信/运营商巨头体系，计算机板块IDC受益明确，垂类AI算力服务具体看下游场景和客户结构，金融、医疗、教育、先进制造业头部企业预计更多采取本地化部署方式。在高质量数据的环节，预计参股地方数据交易所及对数据潜力理解深的公司更受益。下游应用落地无疑具备更大的市场空间，呈现出精彩纷呈的广谱投资机会。我们认为硬件环节/C端落地总体会快于B/G端。端侧硬件我们在消费电子、通信、汽车领域形成全球品牌知名度高的企业，产业链培育成熟，可复用于端侧智能硬件。 计算机行业有智能家居、智能耳机/学习机、电脑、智能驾驶、安防/智能物联相关的头部企业。我们更看好这类产品开发设计/供应链、生产管理/渠道运营等综合实力强的公司。C端最优质资产在互联网，计算机行业我们看好AI能力与办公、炒股软件的结合。B端场景众多，企业服务、云服务、网络安全等广谱受益，在垂直场景的选择上，我们优先推荐信息化建设基础好、IT支付能力强、技术投入意愿大的领域，如金融/医疗/教育/先进制造业。而在业务环节上，我们更看好AI和营销环节的结合，增收逻辑清晰。 传媒互联网：1）AI：以DeepSeek为代表的训练成本较低且开源的大模型推动了模型平权，目前什么值得买、飞书、天工AI等多款应用接入DeepSeek-R1。我们看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI陪伴、AI玩具、AI工具变化及相关标的，同时关注AI生成视频的进展。2）影视：《哪吒2》票房超百亿，刷新影史记录，猫眼专业版预测内地总票房160.12亿，泡泡玛特、卡游、集卡社、中信出版社等均和《哪吒2》进行了IP合作，展现了IP的商业化潜力，建议关注IP联名方、IP运营商等产业链参与者。此外，今年情人节档（2.14）票房7.38亿元，仅低于24年及22年，春节后的第一个月淡季不淡，再次强化院线龙头Q1业绩有望同增的预期，所以建议关注院线龙头。3）游戏：2月13日，比高集团发布公告，宣布其子公司辉驰就投资恺英网络孵化的“形意”大模型应用和AI游戏引擎公司,与恺英网络子公司杭州恺兴签署投资合作备忘录；此次合作旨在整合比高集团影视制作与版权管理优势、恺英网络游戏研发及AI引擎实力，推动AI技术在泛娱乐领域商业化应用，探索拓宽IP+AI商业化路径。大模型平权背景下，AI对游戏的赋能将继续深化、落地，建议关注25年基本面强且确定性较强、同时积极布局AI的标的。 风险提示 宏观经济运行不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧、元宇宙技术迭代和应用不及预期风险、技术研发进度不及预期的风险、数据统计结果与实际情况偏差风险。 一、细分行业观点 图表1：国金TMT建议关注标的组合 1．电子行业观点：看好苹果链、AI智能眼镜、Ai驱动及自主可控受益产业链 OpenAI即将推出GPT-5，谷歌、亚马逊自研算力芯片大幅增长，Meta、OpenAI等CSP厂商也在大力推荐自研算力芯片，算力需求依然旺盛；英伟达GB200良率积极提升，有望在3月的GTC大会推出GB300服务器及新产品、技术路线图，算力硬件高景气持续；我们从产业链了解到AI-PCB需求持续旺盛，继续看好AI-PCB核心受益公司。苹果即将推出iPhoneSE4机型，苹果链核心受益公司Q1业绩有望快速增长；我们认为AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等IOT硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好苹果链、AI智能眼镜、Ai驱动及自主可控受益产业链。重点受益公司：生益科技、立讯精密、水晶光电、蓝特光学、沪电股份、恒玄科技、瑞芯微、生益电子、鹏鼎控股、东山精密、歌尔股份、胜宏科技、方正科技、蓝思科技、领益智造、深南电路、传音控股、江丰电子、铂科新材、顺络电子、三环集团、东睦股份、北方华创、中微公司、长电科技、瑞可达。 1.1消费电子：苹果与阿里巴巴合作，为中国的iPhone用户开发AI功能 The Information报道，苹果与阿里巴巴合作，为中国的iPhone用户开发AI功能。苹果表示，iPhone 16机型在已经推出Apple Intelligence功能的市场中销量更好，苹果将于2025年4月通过软件更新，新增对多种语言的支持，包括简体中文，我们认为苹果将加快Apple Intelligence的升级，有望带动手机换机需求。 苹果有望在2025年3月发布SE4机型，Q1苹果链迎来积极拉货，业绩有望高增长，苹果端侧模型也将持续升级，端侧AI功能也逐步向全球开放，iPhone17的创新及供应商份额将在Q1确定，看好核心受益公司。AI赋能，iPhone17有望在SOC芯片AI能力提升、散热、FPC软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升，苹果产业链细分龙头公司估值合理，2025-2026年苹果硬件/端侧模型创新及销量增长趋势确定，预测在SE4、Slim机型（轻薄款）及折叠手机的带动下，2025-2027年iPhone销量有望快速增长。 1.2PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上 从PCB产业链最新数据和2月产业链更新来看，整个行业景气度同比仅有PCB行业下滑、上游仍然持续向上，整个产业链景气度判断为“稳健向上”。根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、消费类随着政策补贴加持同时AI开始大批量放量，并且从当前的能见度观察来看，一季度有望持续保持较高的景气度状态。 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表3：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表5：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 图表6：台系覆铜板厂商月度营收同比增速 图表7：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 图表8：台系PCB厂商月度营收同比增速 图表9：台系PCB厂商月度营收环比增速 1.3元件：消费电子带动元件订单提升，LCD面板价格持续涨价中 1）被动元件：淡季不淡，消费电子带动元件订单提升 中芯国际指引25年营收增速超可比同业平均值，资本开支与24年大体持平，看好后续产能加速释放，根据被动元件产业链反馈，Q1有望淡季不淡，展望2025，AI服务器、端侧需求旺盛，传统手机、笔电旺季订单相对保守，车载高景气度持续且价格情况改善，家电、工业预计平稳增长。 AI端侧：端侧手机对稳定供电和滤波方面的要求很高。AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价有提升，主要是产品升级（高容高压耐温、低损耗）。 端侧笔电以WoA笔电（低能耗见长的精简指令集RISC，ARM设计架构）为例，ARM架构下MLCC容值规格提高，其中1u以上MLCC用量占总用量近八成，每台WoA笔电MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美金。 2）面板：LCD面板价格持续涨价中，奥来德中标8.6带线OLED蒸发源 LCD：1）根据WitsView最新面板报价，2月上旬32/43/55/65吋面板价格上涨0.5/1/1/1美金，涨价趋势符合前期判断，行业拐点积极信号持续释放。2）需求情况：整体来看，国际品牌年底控管库存，需求动能平稳，国内品牌需求维持强劲，且供应链库存健康，2025年订单趋势持续向上。3）供给情况：25Q1春节因素+动态控产，且超大尺寸需求旺盛产能面积消耗更大，预计后续面板厂仍将动态调控供给，带动价格上涨。 OLED：看好上游国产化机会。国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料厂商需求增长+国产替代加速。8.6代线单线有机发光材料用量远高于6代线。有机发光材料技术壁垒高、海外专利垄断，设备端蒸镀机、掩膜版美日企业主导，国内供应商正在加速面板厂导入验证，目前8.6代线面板厂规划即三星、LG、京东方、维信诺，大陆话语权增强也在加速上游国产化进程。国内厂商加速下游面板厂配套合作、导入验证，建议关注奥来德、莱特光电、京东方A、维信诺。 1.4IC设计：AI产业链国产替代加速，看好服务器用存储模组机会 从行业上看，AI大趋势持续强化，随着国产算力能力提升和应用端落地加快，我们认为25-26年国内将加快AI基础设施建设，以字节、阿里作为典型代表，将带动国内互联网大厂加大数据中心建设投入，这将带动服务器用存储模组的需求。目前单台AI服务器（不考虑HBM）价值量较通用服务器翻倍，随着数据量和算力的提升，存储价值量可能更大。 主流存储器（DRAM和3D NAND）价格自24年下半年开始下跌，消费类已据高点下调30%，企业级存储器也下调约10-20%，我们看好25年下半年价格有望企稳回升。主要归因于： 1）