通信行业周报：NVIDIA在CES大会上发布多款新品，国产算力链加速向上

通信周观点： 1）NVIDIA在CES大会上发布多款新品：A）NVIDIA Rubin GPU搭载了第三代Transformer引擎。这款NVFP4实现的推理计算能力高达50 petaflops（Blackwell的5倍），训练计算能力高达35 petaflops（Blackwell的3.5倍），加速了对于推理性能的布局。B)NVIDIA ConnectX-9超级网卡从2×400G方案升级成2×800G方案，带宽增加带来高端光模块需求增加。同时，英伟达推出了基于BlueField-4 DPU构建的推理上下文内存存储平台，我们认为这将带来机柜之间互连的增加，推动单芯片对应光模块配比增加。C)发布了采用CPO技术的Spectrum-6以太网交换机，CPO在scale-out域有望迎来放量。D）Rubin NVL72机架实现了100%液冷，且支持45摄氏度的进水温度。意味数据中心不再需要高能耗的冷水机组，利用自然冷却或温水循环即可散热，推动液冷渗透率的进一步上升。2）国内AI企业密集上市：1月8日智谱挂牌，同日国产通用GPU厂商天数智芯登陆港交所，次日AI大模型企业MiniMax港交所上市，三者密集上市标志国内大模型、GPU等领域进入商业化落地阶段，我们认为国产大模型与芯片企业上市可能相互促进，带动国产链加速向上，建议关注国产芯片、IDC相关标的。3）字节跳动加码AI端侧赛道，“豆包”AI眼镜量产落地：目前产品订单起订量达100万台，凭借生态协同优势加速布局，完善AI终端矩阵。4）AMD在CES 2026大会上发布新一代AI加速处理器MI455，推出新产品覆盖数据中心、企业与消费级AIPC；披露MI500系列路线图，全栈布局挑战算力市场格局。5）海外AI巨头融资持续加码，1月6日xAI超额完成E轮融资达200亿美元；1月8日Anthropic计划筹集100亿美元融资，投前估值3500亿美元。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数+6.93%，本月以来，服务器指数+6.93%。AMD在CES大会上发布的AI加速处理器MI455，是为大型客户交付AI服务器机架的核心算力单元，同步推出的MI440X版本，专为传统数据中心环境设计，企业无需大规模改造现有基础设施即可获得高端AI算力，降低了AI服务器的部署门槛。 光模块：本周光模块指数+2.82%，本月以来，光模块指数+2.82%。NV推出了基于BlueField-4 DPU构建的推理上下文内存存储平台，带来机柜之间互连增加，有望推动单芯片对应光模块配比增加。NVIDIA ConnectX-9超级网卡从2×400G方案替换成2×800G方案，带宽增加带来高速光模块需求增加。 IDC：本周IDC指数+8.54%，本月以来，IDC指数+8.54%。大模型企业智谱、MiniMax，GPU厂商天数智芯相继登陆港交所，我们认为大模型与芯片可能相互促进带动国产链向上，建议关注IDC相关标的。 液冷：Rubin NVL72机架实现了100%液冷，支持45摄氏度的进水温度。利用自然冷却或温水循环即可散热，推动液冷渗透率的进一步上升。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。2025年前11个月，电信业务收入累计完成16096亿元，同比增长0.9%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9.1%。11月我国光模块出口金额当月同比降低24.0%；1-11月累计同比降低18%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。3Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167亿/240亿/196亿/351亿美元，同比+53%/+83%/+133%/+55%。 投资建议与估值 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。风险提示 AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数+6.93%，本月以来，服务器指数+6.93%。AMD在2026年CES大会上发布的最新一代AI加速处理器MI455，是其为大型客户交付AI服务器机架的核心算力单元，主要面向数据中心和超大规模算力部署场景，同步推出的MI440X版本，专为传统数据中心环境设计，企业无需大规模改造现有基础设施即可获得高端AI算力，降低了AI服务器的部署门槛。 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数+2.82%，本月以来，光模块指数+2.82%。NV推出了基于BlueField-4DPU构建的推理上下文内存存储平台，带来机柜之间互连增加，有望推动单芯片对应光模块配比增加，进而利好光互连赛道发展，助力光模块渗透率持续提升。NVIDIA ConnectX-9超级网卡可处理横向扩展网络，从2×400G方案替换成2×800G方案，带宽增加带来高端光模块需求增加。 来源：wind，国金证券研究所 IDC：本周IDC指数+8.54%，本月以来，IDC指数+8.54%。1月AI核心赛道迎来上市潮，1月8日全球首家通用大模型企业智谱挂牌，同日国产通用GPU厂商天数智芯登陆港交所，1月9日成立仅四年的AI大模型企业MiniMax港交所上市，三者密集上市我们认为国产大模型与芯片企业可能相互促进带动国产链加速向上，建议关注国产芯片、IDC相关标的。液冷方面Rubin NVL72机架实现了100%液冷，且支持45摄氏度的进水温度。意味数据中心不再需要高能耗的冷水机组来制造冷水，直接利用自然冷却或温水循环即可散热，推动液冷渗透率的进一步上升。 来源：wind，国金证券研究所 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 2025年前11个月，电信业务收入累计完成16096亿元，同比增长0.9%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024年12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。 来源：wind，工信部，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 截至2025年11月，固定宽带接入用户规模达到6.97亿户，其中千兆用户达2.39亿户，在固定宽带接入用户中占比达到34.3%，较上年末提高3.4个百分点。截至11月末，我国移动电话用户规模达18.28亿户。其中，5G移动电话用户数达11.93亿户，在移动电话用户中占比65.3%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前11个月，移动互联网累计流量达3587亿GB，同比增长17%。截至11月末，移动互联网用户数达16.09亿户，比上年末净增3924万户。11月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到22GB/户·月。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前11个月，移动电话去话通话时长完成1.9万亿分钟，同比下降5.1%；前11个月，全国移动短信业务量同比增长17.2%；移动短信业务收入同比下降1.7%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 截至2025年截至11月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.5亿个，比上年末净增4811万个。截至11月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3134万个，比上年末净增313.3万个。截至11月末，5G基站总数达483万个，当月新增7.2万个。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 光模块数据：2025年1-11月我国光模块出口数据下降，11月当月同比下降24.02%；1-11月累计同比下降17.62%。我们认为国内光模块出口数据下降主要系国内光模块厂商持续在海外当地建设工厂的原因。行业整体看2025年海外云厂商需求预计将持续旺盛，国产厂商有望拿到更多份额。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 物联网数据：截至2025年11月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达29亿户，同比增长9.85%，本年净增2.44亿户。物联网行业需求正在缓慢恢复，自2024年Q1起，物联网模组出货量均保持同比正增长。3Q25全球物联网模组出货量同比增长10%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：国金证券数字未来实验室，半导纵横，国金证券研究所 三、本周行情 回顾本周行情，参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为+1.66%，排名全行业第26。 来源：wind，国金证券研究所 从个股情况来看，本周南京熊猫、通宇通讯、震有科技、润泽科技、奥飞数据为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+49.10%、+42.34%、+31.76%、+31.06%、+23.58%。通信（申万）跌幅前五为长芯博创、新易盛、鼎通科技、剑桥科技、恒宝股份，涨跌幅分别为-5.85%、-7.58%、-7.62%、-7.96%、-8.05%。 四、本周重要新闻 4.1行业新闻 工业和信息化部印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》（以下简称《行动方案》），提出到2028年，工业互联网与人工智能融合赋能水平显著提升，推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级，在20个重点行业打造一批高质量数据集，培育一批智能化解决方案供应商。 4.2公司新闻 华为： 1月8日，华为MatePad Mini迎来2026年度首次重大系统更新，正式推送鸿蒙OS 6.0.0.125 SP8版本。此次升级在功能与体验层面均有显著提升。更新内容显示，系统为“一键成片”功能新增多种视频风格模板，丰富用户的创作选择；分屏操作支持状态保存，便于多任务连续使用；待办提醒功能则开放自定义铃声设置，提升个性化使用体验。同时，系统在横屏适配和整体性能方面也进行了优化，设备运行更为流畅稳定。根据用户反馈，本次更新后，MatePadMini已支持显示5A信号标识，标志着其网络能力进一步提升。该功能此前已在华为部分手机产品中应用，现扩展至这款小尺寸平板设备。 中兴通讯： 1月7日，上证报中国证券网讯，合合信息旗下名片全能王与中兴通讯达成合作，将数字名片服务深度融入企业数字化体系，助力员工在对外沟通中塑造专业可信形象，实现客户资源的系统沉淀与高效管理。目前，名片全能王已将企业数字名片服务深度嵌入中兴通讯内部App、小程序等多类工作平台，帮助企业实现跨部门自动化名片管理。 智谱： 1月8日，北京智谱华章科技股份有限公司（简称：智谱）正式挂牌上市，成为全球首家登陆资本市场的通用大模型企业。上市首日，这场被资本寄予厚望的上市盛宴似乎并未出现预期中的大涨。智谱开盘报120港元，较每股116.20港元的发行价上涨3.27%，股价在短暂冲高后回落，随后又快速拉升。截至目前，报158.60港元，涨幅20.61%，对应市值突破698.21亿港元。作为“全球大模型第一股”，智谱的上市不仅是企业自身发展的重要里程碑，更标志着中国大模型从“技术跟跑”正式迈向“全球竞技”的新阶段。 MiniMax： 1月9日，上海人工智能“北斗七星”之一、成立仅四年的MiniMax（稀宇科技，股票代码：0100.HK）在港交所上市。早盘高开一度涨超50%，市值破763亿港元，成史上IPO规模最大的AI大模型公司。 天数智芯： 1月8日，国产通用GPU厂商天数智芯正式在港交所主板挂牌交易（股份代号：9903.HK），发行价定为144.6港元，募资规模约37亿港元。上市首日，天数智芯开盘暴涨31.54%，达到了190.20港元/股，市值突破475.5亿港元。 xAI: 当地时间1月6日，xAI宣布完成E轮融资，融资额超过了此前设定的150亿美元目标，最终达到200亿美元。英伟达首席执行官黄仁勋此前在接受媒体采访时表示，英伟达已投资马斯克的人工智能公司xAI，“唯一的遗憾是没给xAI 更多投资”。 Anthropic： 1月8日，人工智能初创公司Anthropic计划在一轮融资中筹集100亿美元，该轮融资对公司的投前估值将达到3500亿美元，凸