通信行业周报：Meta、微软业绩超预期，长期看好国产算力链

通信周观点： 1）Meta、微软等北美云厂商加码AI算力投资，海外链持续景气。Meta资本支出从640-720亿美元上调至660-720亿美元，主要用于人才和基础设施投资。微软FY25Q4资本开支为242亿美元，同比+28%，主要用于数据中心等基础设施建设。微软预计FY26Q1的资本支出将超过300亿美元，建设数据中心以缓解算力紧张。我们看好谷歌、Meta等下游终端客户加大数据中心投资，光模块及MPO供应商持续放量。2）仕佳光子光芯片收入同比大幅增长，泰国工厂扩大MPO产能。仕佳光子AWG产品受益下游光模块需求高增，1H25营收3.11亿元，同比+205.7%。泰国工厂扩产满足下游数据中心建设需求，带动MPO业绩爆发。1H25公司光纤连接器跳线收入2.98亿元，同比+423%。3）H20对华重启销售的叙事再经反转，长期坚定看好芯片的国产替代。暨英伟达宣布恢复H20对华销售后，为维护中国用户网络安全、数据安全，国家网信办约谈了英伟达公司，要求英伟达公司就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。同时国务院出台《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，要求推进人工智能规模化商业化应用。我们长期坚定看好AI算力芯片的国产替代，伴随国产大模型能力迭代升级、政策支持、国产芯片量产爬升弥补供给，国内算力基础设施建设有望加速。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数-0.54%，本月以来，服务器指数-1.56%。ChatGPT周活跃用户数约7亿，相较一季度末增长约2亿，驱25年营收或超127亿美元预期。OpenAI持续推进400亿美元融资计划，或将增大服务器租赁开支以扩展业务规模。全球AI算力建设持续景气，看好工业富联等服务器厂商受益。 光模块：本周光模块指数+7.96%，本月以来，光模块指数-1.72%。微软、Meta业绩超预期，海外链AI算力建设持续景气。微软发布FY25Q4季报，智能云部门营收299亿美元，同比+26%，其中Azure云计算业务同比+39%。微软预计下季度资本支出超300亿美元用以数据中心建设。2Q25 Meta营收475.2亿美元，同比+22%，超过公司指引的425-455亿美元和市场预期的448亿美元；其中广告收入465.6亿美元，超过市场预期的439.7亿美元。Meta资本支出下限上调20亿美元以加大AI投资。我们看好北美AI算力建设浪潮下，高速光模块的放量。 IDC：本周IDC指数-1.12%，本月以来，IDC指数-0.35%。国务院推动“人工智能+”应用，国产大模型与芯片发展将带动供应链受益，长期看好国产芯片替代。建议关注国产算力链厂商。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前6个月，电信业务收入累计完成9055亿元，同比增长1%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9.3%。6月我国光模块出口数据有所减少，6月当月同比降低29.45%；1-6月累计同比降低11.21%。2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为242亿/224亿/165亿/314亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。 投资建议与估值 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数-0.54%，本月以来，服务器指数-1.56%。ChatGPT周活跃用户数约7亿，相较一季度末增长约2亿，驱动OpenAI实现120亿美元年化收入，25年营收或超127亿美元预期。OpenAI持续推进400亿美元融资计划，或将增大服务器租赁开支以扩展业务规模。全球AI算力建设持续景气，看好工业富联等服务器厂商受益。 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数+7.96%，本月以来，光模块指数-1.72%。微软发布FY25Q4季报，智能云部门营收299亿美元，同比+26%，其中Azure云计算业务同比+39%。微软FY25Q4资本开支为242亿美元，同比+28%，预计FY26Q1的资本支出将超过300亿美元，主要用于数据中心等AI基础设施建设以缓解算力紧缺。Meta上调资本开支下限，AI商业化拉动广告业务业绩高增。2Q25 Meta营收475.2亿美元，同比+22%，超过公司指引的425-455亿美元和市场预期的448亿美元；其中广告收入465.6亿美元，超过市场预期的439.7亿美元，得益于AI提升广告业务效率。Meta资本支出下限从640亿美元上调至660亿美元，主要用于AI研发和打造“个体超级智能”。此前，Meta曾向Scale AI投资143亿美元聘请其CEO参与Meta超级智能实验室运营。我们看好谷歌、Meta等下游终端客户加大数据中心投资，光模块及MPO供应商持续放量。建议关注中际旭创、新易盛、太辰光、东山精密（索尔思）、华工科技、剑桥科技、联特等。 来源：wind，国金证券研究所 IDC：本周IDC指数-1.12%，本月以来，IDC指数-0.35%。H20对华重启销售的叙事再经反转，国家网信办就H20芯片 安全问题约谈英伟达，同时国务院出台《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，要求推进人工智能规模化商业化应用。我们认为芯片国产替代进程不可逆，伴随国产大模型能力迭代升级、国产芯片量产爬升弥补供给，国产算力供应链厂商持续受益。建议关注国产算力链厂商。 来源：wind，国金证券研究所 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 2025年前6个月，电信业务收入累计完成9055亿元，同比增长1%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024年12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 截至2025年6月，固定宽带接入用户规模达到6.84亿户，其中千兆用户达2.26亿户，在固定宽带接入用户中占比达到33%，较上年末提高2.1个百分点。截至6月末，我国移动电话用户规模达18.1亿户。其中，5G移动电话用户数达11.18亿户，在移动电话用户中占比61.8%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前6个月，移动互联网累计流量达1867亿GB，同比增长16.4%。截至6月末，移动互联网用户数达15.92亿户，比上年末净增2141万户。6月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到20.75GB/户·月。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前6个月，移动电话去话通话时长完成1万亿分钟，同比下降5.6%；前6个月，全国移动短信业务量同比增长22.3%；移动短信业务收入同比增长2.3%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 截至2025年截至6月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.34亿个，比上年末净增3244万个。截至6月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3022万个，比上年末净增201.9万个。截至6月末，5G基站总数达454.9万个，当月新增6.3万个。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 光模块数据：2025年1-6月我国光模块出口数据有所增长，6月当月同比下降29.45%；1-6月累计同比下降11%。2025年海外云厂商需求预计将持续旺盛，国产厂商有望拿到更多份额。 来源：wind，国金证券研究所 s来源：wind，国金证券研究所 物联网数据：截至2025年6月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达28.31亿户，同比增长11.9%，本年净增1.75亿户。物联网行业需求正在缓慢恢复，自2024年Q1起，物联网模组出货量均保持同比正增长。1Q25全球物联网模组出货量同比增长16%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：国金证券数字未来实验室，Counterpoint Research，国金证券研究所 三、本周行情 回顾本周行情，参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为+2.54%，排名全行业第2。 来源：wind，国金证券研究所 从个股情况来看，本周长飞光纤、天孚通信、德科立、鼎通科技、中际旭创为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+25.85%、+25.17%、+19.46%、+15.86%、+13.72%。通信（申万）跌幅前五为润泽科技、实达集团、南凌科技、万马科技、楚天龙，涨跌幅分别为-6.46%、-7.24%、-7.89%、-8.11%、-9.74%。 来源：wind，国金证券研究所 四、本周重要新闻 4.1行业新闻 中国移动发布灵犀智能体2.0，基于MoMA智能决策引擎与主从智能体架构，深度融合AI能力，覆盖出行、生活、家庭、办公、通信五大场景提供跨平台资源整合与语音指令服务。同步拓展全场景入口矩阵，集成于AI手机、灵犀及家庭大屏终端，推动硅基-碳基深度协同。 中国电信在2025世界人工智能大会·中国电信人工智能生态论坛，集中发布了中国电信智能云服务体系建设、国信政务云智算中心、“工业+AI”智算一体化服务平台等重要成果。其中包括星辰AaaS体系（智能体即服务）和星辰TaaS体系（终端即服务）。中国电信依托行业集成生态丰富、云边端一体及安全领域的独特资源优势，结合深厚的行业Know-how积累，持续规划建设AIAgent新能力。在此基础上，构建起高效可扩展的“X-HUB架构”标准化MCP工具能力体系，以及基于通用、行业、端侧三类大模型的特色行业AIAgent体系。 4.2公司新闻 百度： 百度搜索电脑端正在首页测试开放智能体应用入口。用户可在搜索框下方“AI应用入口”，直接调用感兴趣或已使用过的智能体。据内部人士透露，首页集成的智能体主要来自文心智能体平台、搜索开放平台接入的外部优质AI应用，以及部分百度自研应用。目前该功能已在灰度测试，预计很快将全量开放。据悉，这是继今年7月2日官宣十年来最大改版之后，百度搜索的又一新动作。此前，百度创始人李彦宏曾公开表示，智能体是其最看好的AI应用方向，而“搜索是智能体分发的最大入口”。 华为： 华为首次线下展出昇腾384超节点，即Atlas 900 A3 SuperPoD，该产品基于超节点架构，通过总线技术实现384个NPU之间的大带宽低时延互联，解决集群内计算、存储等各资源之间的通信瓶颈。华为官方透露，目前业界已基于昇腾适配和开发超过80个大模型，在基础大模型方面多个技术方向均有积累，如讯飞星火认知、DeepSeek、Qwen、鹏城、LLaMA等。同时，昇腾联合2700 +行业合作伙伴，共同孵化了超过6000 +个行业解决方案。 仕佳光子： 7月29日，仕佳光子(688313)发布2025年半年度报告，营收9.93亿元、同比增长121.12%，净利润2.17亿元、同比增长1712.00%。报告期内，仕佳光子主营业务结构优化，光芯片与器件收入激增190.92%。其主营业务收 入达97559.64万元，占比98.28%。其中，光芯片和器件产品收入69999.16万元，同比增长190.92%，成为核心增长极。在境外业务方面，公司海外市场收入同比激增323.59%，全球化布局加速。2025年上半年，公司境外收入达45161.11万元，占比提升至45.50%，泰国生产基地产能稳步扩张，新加坡子公司完成设立，形成“东南亚制造+全球销售”网络。 4.3海内外大厂重点跟踪 微软： 微软发布FY25Q4（CY25Q2）业绩，营收超预期。FY25Q4微软营收764.4亿美元，同比+18%，远超过此前市场预期的738.3亿美元。净利润272.3亿美元，同比+24%。EPS 3.65美元，同比+24%，超市场此前预期的3.38美元。Azure云计算业务同比+