电子行业先进科技主题：东山精密加速高端PCB扩产，谷歌、微软、Meta业绩超预期

——先进科技主题20250721-20250727 【市场回顾】 ◆本周上证指数报收3593.66点，周涨跌幅为+1.67%；深证成指报收11168.14点，周涨跌幅为+2.33%；创业板指报收2340.06点，周涨跌幅为+2.76%；沪深300指数报收4127.16点，周涨跌幅为+1.69%。中证人工智能指数报收1479.24点，周涨跌幅+1.72%，板块与大盘走势一致。 【科技行业观点】 ◆7月25日，东山精密发布公告称，公司全资子公司香港超毅或其子公司投资建设高端印制电路板项目，以满足客户在高速运算服务器、人工智能等新兴场景对高端PCB的中长期需求。项目投资金额预计不超过10亿美元，主要用于现有产能的提升及新产能的建设。我们认为随着PCB行业加速向高附加值产品领域迈进，普通PCB产品竞争加剧，公司投资建设高端PCB领域可加大高密度互联、刚柔结合等先进技术产品的占比，优化产品结构，有望进一步巩固公司在PCB领域的领先地位。 ◆美国时间7月23日，谷歌母公司Alphabet发布2025年第二季度财报（截至6月30日）。Alphabet第二季度实现营收964.28亿美元，同比增长14%，高于市场预期的940亿美元；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为281.96亿美元，同比增长19%。搜索业务方面，公司第二季度实现营收541.90亿美元，同比增长12%，公司AI搜索产品AI Overviews（AI摘要）可以汇总搜索结果，目前在200多个国家和地区拥有超20亿月活跃用户，上一季度的月活跃用户数为15亿。公司云业务第二季度营收为136.24亿美元，同比增长32%，OpenAI宣布将使用谷歌云在多个国家和地区提供AI聊天机器人ChatGPT服务。资本开支方面，随着AI战略的持续扩张，预计2025年资本支出从750亿美元上调至850亿美元，公司预计2026年资本支出将进一步增加。我们认为AI推动公司业务发展，其中搜索业务推出的AI摘要和AI模式等新功能表现较好；YouTube及订阅服务持续表现亮眼；云业务在收入、订单积压和盈利方面实现强劲增长，为公司产品和服务发展带来强劲动能。 《科技厂商半年报业绩预告陆续披露，需求拉动业绩增长》——2025年07月25日 《ASML二季度业绩超预期，关注国产光刻供应链》——2025年07月22日 《英伟达H20重启对华销售，台积电美国先进封装厂2028年开建》——2025年07月21日 ◆美国时间7月30日，微软披露2025财年第四财季业绩（截至6月30日），第四财季营收764.41亿美元，高于市场预期的738亿美元，同比增长18%；净利润同比增长24%至272.33亿美元。云业务方面，Azure云业务营收首次突破750亿美元，同比增长34%，主要受益于工作负载全面提升的推动。资本支出方面，公司本季度资本支出和通过融资租赁获得的资产总额为242亿美元，同比增长27%，截至2025年6月底的全财年资本支出约814亿美元，公司预计2026财年第一季度的资本支出和通过 融资租赁获得的资产将超过300亿美元，同比增长超50%。我们认为随着云和AI在各行各业业务转型的推动下，公司技术持续创新，助力客户在AI时代中持续成长。 ◆美国时间7月30日，Meta公布第二季度财务报告，公司2025财年第二季度营收475.2亿美元，同比增长22%；净利润183.4亿美元，同比增长36%，营收、盈利均超市场预期。广告业务方面，公司在生成式AI的助力下，提升广告系统效率和收益，已有近200万广告商正在使用Meta的视频生成功能、图像动画和视频扩展等AI工具。资本开支方面，公司上调2025年资本支出的下限，预计2025年全年支出在660亿美元至720亿美元，主要系公司将持续加大人才、基础设施、数据中心和能源方面的投资，以加强AI发展的竞争力。我们认为随着AI技术会持续提升，公司AI系统出现自我改进迹象，超级智能体的开发有助于公司AI技术发展，带动公司业绩提升。 ◼投资建议 我们认为：短期涨幅过高后的回调下，重视PCB，ODM，AIOT，AIDC板块的逢低布局机会： 1）PCB：AI服 务器 出货 带动 的 产能 提升。建 议关注 ： 【胜 宏科技】、【沪电股份】、【生益科技】。 2）自主可控：半导体asic芯片和设备端受益于贸易壁垒，国产化进一步加速。建议关注：【芯原股份】、【翱捷科技】、【北方华创】。 3）AI新消费场景：受益于deepseek以及国产算力链后续应用端的爆发。建议关注：【泰凌微】、【恒玄科技】。 4）AIDC：受益于大厂capex，关注柴发等重点赛道。建议关注：【潍柴重机】。 5）端侧ODM：受益于国产端侧AI+小米产业链。建议关注：【华勤技术】、【龙旗科技】。 ◼风险提示 下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；专精特新技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所注：阿里巴巴资本支出数据为财年，2024年数据为2025财年（2024年4月1日-2025年3月31日） 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行建议关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。