IDC行业深度：DeepSeek加速国产算力链形成闭环，价值网络有望井喷

证券研究报告行业专题 通信 2025年02月25日 通信 IDC行业深度：DeepSeek加速国产算力链形成闭环，价值网络 有望井喷 优于大市（维持） 证券分析师 李宏涛 资格编号：S0120524070003 研究助理 邮箱：lihtteboncomcn 刘正 市场表现 邮箱：liuzheng3teboncomcn 通信沪深300 投资要点： 算力体现网络价值，AIDC成为基建先锋。IDC利用已有的互联网通信线路和带宽资源，建立标准化的电信专业级机房环境，为企业和政府提供服务器托管、租用以及相关增值等方面的全方位服务。我国IDC行业快速发展，数据中心机架总规模 由2019年的315万架增长至2023年的810万架，但也造成了短期市场供给过剩的问题，其中一线城市机房上架率仍处在高位，但中西部以及东北地区算力需求有限，机房上架率较低，在供需失衡的背景下，部分公司IDC租金出现不同幅度下滑。 55 44 33 22 11 0 11 22 202402202406202410 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1《DeepSeek打破scalinglaw，国产基础设施打造价值网络》，2025222 2《DeepSeek加速基础设施和商业模式成熟》，2025215 3《DeepSeek快速渗透，商业模式优势加速基础设施爆发》，2025284《DeepSeek，中国算力模式胜出的加速器》，202525 5《AI基础设施助推“玩具场景”， C端应用或将放量》，2025125 基于AI需求拉动及国内能耗考评趋严，我们认为IDC供需格局有望改善： 需求侧：AI大模型迭代发展，有望拉动AIDC需求。自ChatGpt火爆以来，国内大模型层出不穷，且性能后来居上，如DeepseekR1性能比肩OpenAIo1正式版，且使用成本低廉，API服务定价为每百万输入tokens1元（缓存命中）4元 （缓存未命中），每百万输出tokens16元，与之对应的OpenAIo1价格分别为55、110、438元。我们认为在随着Deepseek以及类似的低成本推理模型的逐渐普及，推理成本及价格大幅削减或将带来应用侧繁荣，从而带动总算力需求的大幅提升，进而带动AIDC需求。此外从资本开支的视角来看，国内云厂商、国外云厂商以及国内运营商均大幅增加AI相关的投入，AIDC需求保持景气。 数据中心供给加速出清，关注智算中心交换机、服务器需求。国家对数据中心的监管从粗狂到精细，并明显向智算中心倾斜，关注的重点从降低PUE转变到如何提升能源算力的转换效率上。我们认为在一系列政策组合下，存量数据中心将加速 出清，机柜功率密度将逐步提升，租金有望企稳。同时，随着AIDC需求的快速提升，我们认为服务器、交换机产业有望深度受益，建议关注国内相关企业。 盈利能力分析：新建数据中心收益可观。数据中心租赁方式分为零售型和批发型，其中零售型数据中心主要面向中小型企业客户，上架率相对较低，但单机柜租金收入较高；而批发型数据中心则服务于大型企业，提供高度定制化的大容量模块化空 间，上架率较高，但单机柜租金收入较低。我们以奥飞数据新一代云计算和人工智能产业园（廊坊固安B栋和C栋）项目为例，测算项目项目所得税后投资回收期为67年（含建设期），所得税后内部收益率为123，在考虑贷款的情况下，资本金IRR高达258。 投资建议：在AI驱动以及政策监管趋严的背景下，国内IDC行业供需格局有望边际改善，我们认为拥有核心区域数据中心资源以及布局AIDC的头部企业将率先受益，同时交换机、服务器厂商也将受益AIDC建设浪潮。建议关注：IDC运营商： 【润泽科技】【光环新网】【奥飞数据】【数据港】；交换机厂商：【锐捷网络】【紫光股份】【菲菱科思】。 风险提示：行业竞争加剧；算力资本开支不及预期；IDC建设不及预期 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1国内IDC行业发展概况6 11算力即国力，IDC为数字经济底座6 12IDC行业市场规模7 13IDC行业发展阶段9 14非需求因素驱动供给增加，部分区域存量资源亟待消纳10 2需求侧：AI大模型迭代发展，有望带动AIDC需求13 21AI大模型迭代，促进算力发展开启新篇章13 22现象级应用层出不穷，中美加大AI投资16 3数据中心供给加速出清，关注智算中心交换机、服务器需求21 31供给侧：能耗要求管控趋严，市场加速出清21 32受益AIDC建设，交换机、服务器需求有望持续增加24 4数据中心盈利能力分析27 5IDC行业重点公司梳理31 51润泽科技31 52光环新网32 53奥飞数据33 54数据港34 55锐捷网络36 56紫光股份37 57菲菱科思39 6风险提示41 图表目录 图1：央视明确强调“算力即国力”6 图2：IDC行业产业链全景图7 图3：全球IDC行业市场规模8 图4：我国IDC业务市场规模8 图5：20082025年我国IDC产业规模发展情况9 图6：2021年新增IDC机柜分地区份额（）10 图7：2021年存量IDC机柜分地区份额（）10 图8：20192023年中国数据中心机架总规模（万架）10 图9：全国数据中心机架规模预测（万架）10 图10：东数西算工程全国八大算力枢纽和十大数据中心集群分布11 图11：2021年全国各区域数据中心机柜平均上架率（）11 图12：2021年中国不同区域在运营IDC机房平均上架率（）11 图13：万国数据20192023年IDC报价变化（元平方米月）12 图14：20222026年全球人工智能服务器市场规模预测百万美元13 图15：中国20192027智能算力规模（EFLOPS）和增速13 图16：新兴业态带动算力需求增长14 图17：大模型技术发展带动模型参数规模演进14 图18：IDC预测2019年2025年世界训练推理算力占比14 图19：DeepSeekR1与主流AI模型测评在多种任务中的准确率对比15 图20：DeepSeekR1API输入输出价格标准16 图21：DeepSeekR1与o1类推理模型输入输出API价格对比16 图22：豆包大模型15Pro与主流AI大模型性能表现对比16 图23：国内大模型一览17 图24：Deepseek用户增速远超其他应用17 图25：腾讯2019Q12024Q3资本开支（单位：亿人民币）19 图26：百度2019Q12024Q3资本开支（单位：亿人民币）19 图27：海外科技巨头微软、亚马逊、谷歌、Meta2019Q12024Q3资本开支（单位：亿美元）19 图28：20242025年三大运营商算力开支预测数据（单位：亿元）20 图29：2021年全行业数据中心单机柜平均功率密度23 图30：2022年互联网云服务数据中心单机柜平均功率密度23 图31：世纪互联单机柜月租金变化趋势（元）23 图32：数据中心中的交换机和服务器24 图33：交换机工作流程示意图24 图34：2021年数据中心硬件成本占比25 图35：全球以太网交换机市场规模及增速26 图36：以太网交换机全球市场份额26 图37：2023Q3全球服务器市场份额27 图38：光环新网（零售型）和数据港（批发型）IDC服务毛利率对比28 图39：润泽科技营业收入及增速31 图40：润泽科技归母净利润及增速31 图41：光环新网营业收入及增速32 图42：光环新网归母净利润及增速32 图43：奥飞数据营业收入及增速33 图44：奥飞数据归母净利润及增速33 图45：数据港营业收入及增速35 图46：数据港归母净利润及增速35 图47：锐捷网络营业收入及增速36 图48：锐捷网络归母净利润及增速36 图49：紫光股份营业收入及增速37 图50：紫光股份归母净利润及增速37 图51：菲菱科思营业收入及增速39 图52：菲菱科思归母净利润及增速39 图53：菲菱科思汽车电子业务主要产品40 表1：算力的分类6 表2：DeepSeekR1系列与主流AI模型在多项任务中的表现评分对比15 表3：2024年运营商典型采集项目（算力部分）20 表4：数据中心相关行业政策21 表5：国家级智算中心政策支持22 表6：部分省市智算中心行业相关政策22 表7：零售型数据中心和批发型数据中心的差别对比27 表8：奥飞数据2022年定增募投新一代云计算和人工智能产业园项目效益测算29 表9：奥飞数据2022年定增募投新一代云计算和人工智能产业园项目初始投资拆分29 表10：奥飞数据2022年定增募投新一代云计算和人工智能产业园项目各项成本占比30 表11：考虑贷款后，奥飞数据2022年定增募投新一代云计算和人工智能产业园项目效益测算30 表12：润泽科技数据中心规划31 表13：光环新网数据中心规划33 表14：奥飞数据数据中心布局情况34 表15：数据港历年建成数据中心、机柜数量及IT负载容量35 表16：锐捷网络网络设备业务产品的市场排名37 表17：紫光股份主要产品市场排名38 表18：菲菱科思数据中心交换机性能参数39 1国内IDC行业发展概况 11算力即国力，IDC为数字经济底座 算力即国力，数字时代的新质生产力。算力指的是数据处理能力，其核心实现依赖于中央处理器（CPU）、图形处理器（GPU）、专业集成电路（ASIC）等各类芯片。芯片承载在各类计算机、服务器、高性能计算集群、各类智能终端中，通 过云计算和边缘式计算等技术，对海量的数字应用和数据进行加工和处理。数字化时代浪潮中，算力已成为推动社会进步的关键引擎，成为支撑国家发展和提升人民生活质量的重要基石。截至2023年底，我国算力总规模位列全球第二。 图1：央视明确强调“算力即国力” 资料来源：央视一套微信公众号，德邦研究所 按照功能划分：算力可分为通算、智算、超算三大类。其中，通用算力主要用于电商、短视频、政务等普适性应用场景；智能算力面相医疗诊断、自动驾驶等人工智能应用场景；超级算力应用于天气预报、飞行器设计等科学、工程领域。 表1：算力的分类分类 通用算力 智能算力 超级算力 计算模式 基础通用计算 人工智能计算 尖端科学领域计算 算力核心 基于CPU的服务器 基于GPUFPGAASIC的AI加基于计算机的高性能计算集群 速芯片 面向众多应用场景：电商、搜面向人工智能应用场景：安防、面向科学和工程计算场景：天气 应用领域 索、短视频等 医疗诊断、自动驾驶、交通规 划、搜索推荐等 预报、核聚变模拟、飞行器设计 等 资料来源：《2024智能算力产业发展白皮书》，德邦研究所 IDC是数字经济的算力底座，新质生产力的典型代表。互联网数据中心 （InternetDataCenter，简称IDC）利用已有的互联网通信线路和带宽资源，建立标准化的电信专业级机房环境，为企业和政府提供服务器托管、租用以及相关增值等方面的全方位服务。数据中心的产业链涵盖了从上游的基础设施建设，到中游的运营管理，再到下游的终端用户服务的全过程。IDC产业链上游主要为设备和软件供应商，包括网络设备、精密空调、软件系统、电源设备等；产业链中游是数据中心集成服务、运维服务、运营商、云服务商及解决方案；下游是具体使用数据中心机房的企业，包括互联网、金融业、政府机构等。 图2：IDC行业产业链全景图 资料来源：前瞻产业研究院《中国IDC行业产业链全景梳理及区域热力图》，德邦研究所 12IDC行业市场规模 全球IDC行业发展迅速，总体逐渐步入成熟期。受发达国家的引领，全球数据中心产业自2000年来快速发展，全球数据中心形态从计算中心、信息中心、云中心向算力中心迅速演变，并在全球各大核心城市形成产业集群，不断向外扩张。 从2019到2023年，全球IDC行业市场规模从567亿美元增长到822亿美元，年均增速在9以上。 图3：全球IDC行业市场规模 14 12 10 8 6 4 2 0 201820192020202120222023 900 800 700 600 500 400 300 20