晨会纪要

晨会纪要 2025年08月25日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】本轮牛市仍相对健康，关注AI产业及反内卷 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】央行：8月25日将开展6000亿元MLF操作 【财经要闻】今年我国智能算力规模增长将超40% 【财经要闻】证监会修改证券公司分类监管规定，新规自8月22日起实施 【财经要闻】《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布 【财经要闻】中国光伏行业协会：坚决抵制以低于成本的价格开展恶性竞争，从同质化低效能竞争转向高质量高水平竞争 三、行业及公司动态 【行业动态】英伟达推出Spectrum-XGS以太网 【行业动态】英特尔启动半导体玻璃基板技术授权工作 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com胡 跃才分 析师 【行业动态】哔哩哔哩2025年上半年实现归母净利润2.09亿元，对比同期扭亏为盈 执业证书编号:S0530525070001huyuecai@hnchasing.com 【重点公司跟踪】金域医学（603882.SH）：外部环境影响+客户结构优化+信用减值损失计提，导致2025H1业绩短期承压 【重点公司跟踪】牧原股份（002714.SZ）：发布员工持股计划草案 四、湖南经济动态 【湘股动态】水羊股份（300740.SZ）：2025年上半年公司实现归母净利润1.23亿元，同比+16.54% 【湖南省地方动态及政策】湖南口岸2025年出入境人数突破百万 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】本轮牛市仍相对健康，关注AI产业及反内卷 黄 红卫（S0530519010001） 根据Wind资讯数据 一、市场层面 （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨1.64%，收于6060.82点；代表蓝筹股的上证指数涨1.45%，收于3825.76点；代表硬科技的科创50指数涨8.59%，收于1247.86点；代表创新成长的创业板指数涨3.36%，收于2682.55点；代表创新型中小企业的北证50指数涨0.68%，收于1600.27点。总体来看，硬科技板块风格表现居前，但创新型中小企业风格表现靠后。（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨2.32%，收于2928.61点；代表大盘股的中证A100指数涨2.44%，收于4137.88点；代表中大盘股的沪深300指数涨2.10%，收于4378点；代表中盘股的中证500指数涨1.77%，收于6822.85点；代表小盘股的中证1000指数涨1.51%，收于7362.94点；代表小微盘股的中证2000指数涨0.69%，收于3126.03点。总体来看，大盘股板块风格表现居前，但小微盘股板块风格表现居后。（3）分行业来看，电子、通信、计算机表现居前，煤炭、纺织服饰、银行表现靠后。 二、资金层面 万得全A指数共有2802家公司上涨，共有2393家公司下跌，其中涨停公司81家，跌停公司4家，全市场成交额25788.42亿元，较前一交易日增加1185.07亿元。 三、市场策略 本轮牛市仍相对健康，关注AI产业及反内卷。中期而言，从修复居民资产负债表、扭转社会主体预期、加速经济转型及科技创新步伐来看，本轮牛市的战略意义更加突出。在7月份A股市场连续走强的背景下，7月底中共中央政治局会议继续强调“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”，体现了对资本市场的支持力度。相比过往，国内经济的宽信用主体通常为房地产，政策通过托底地产、基建等实现经济回升目标。我们认为，本轮资本市场或将取代地产成为修复经济预期的重要抓手。股市财富效应有利于畅通实体经济与金融体系良性循环，推动经济复苏。 短期而言，在上证指数突破强压力位后，市场赚钱效应或将吸引新资金快速入场，不排除指数上涨短期出现提速的可能性，后续行情走势将更加考验投资者心态，在坚定牛市信心基础上，需关注以下因素的短期扰动：一是指数如继续快速上涨，是否会有规范化措施出台；二是成交额如大幅放量，意味着增量资金入场节奏短期过快，届时波动可能明显加大；三是8月底中报集中披露的可能影响；四是中美关税谈判仍存在不确定性。但短期扰动仍不改变A股市场中长期走强的基础。 近期市场利好因素持续累积，从中期来看，反内卷政策及需求端政策将是影响A股市场高度的重要因素，居民储蓄存款入市将是市场指数走强的重要支撑。我们继续维持指数震荡偏强运行、投资容错率将提升、积极参与A股市场的判断，在市场宽基指数并未明显破位时，可保持较高权益市场仓位，顺势而为、积极做多，近期继续关注高景气板块的低吸轮动机会： （1）AI产业链方向。DeepSeek-V3.1推出后，硬件端已经率先领涨，后续可关注模型端、应用端的补涨机会。 （2）反内卷方向。7月份PPI环比降幅缩窄验证了反内卷提振物价的实效，后续反内卷方向仍有较多催化剂，有望重新走强，关注钢铁、煤炭、建材、光伏、部分互联网巨头。 （3）美联储降息方向。近期美国经济数据可能接近转折点，叠加鲍威尔鸽派发言，美联储9月份降息概率大幅提升，利好创新药、贵金属等方向。 （4）中报有望超预期的方向。例如海外算力、风电、航运、军工、新消费、稀土等。 【基金研究】基金数据日跟踪 刘 飞彤（S0530522070001） 上周（8月18日-8月22日），万得全基指数上涨1.98%，万得普通股票型基金指数上涨3.6%，万得偏股混合型基金指数上涨3.52%，万得中长期纯债型基金指数下跌0.14%，万得QDII基金指数下跌0.61%，万得LOF基金价格 指数上涨2.43%，万得ETF基金价格指数上涨3.92%，华夏上证50ETF上涨3.38%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨4.23%，南方中证500ETF上涨3.89%，博时标普500ETF下跌1.35%，华夏野村日经225ETF下跌2.72%，华安德国（DAX）ETF下跌0.31%，华安法国CAC40ETF上涨0.17%，华安黄金ETF下跌0.23%，国投瑞银白银期货A上涨0.14%，华夏饲料豆粕期货ETF下跌1.36%，嘉实原油上涨1.28%，上周货币基金区间7日年化收益率均值中位数1.2216%。上周同业存单AAA指数上涨0.0226%，年初以来该指数上涨1.1076%、年化收益率1.7809%。上周，ETF区间日均成交额约4225.06亿元，上周人工智能、科创芯片等ETF品种市场表现相对突出。 8月22日，万得LOF基金价格指数上涨1.05%，万得ETF基金价格指数上涨2.18%，华夏上证50ETF上涨2.54%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨2.31%，南方中证500ETF上涨1.9%，博时标普500ETF下跌0.6%，华夏野村日经225ETF下跌0.44%，华安德国（DAX）ETF下跌0.32%，华安法国CAC40ETF下跌0.57%，华安黄金ETF下跌0.22%，国投瑞银白银期货A上涨0.28%，华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.85%，嘉实原油上涨0.07%。22日，两市ETF总成交额约4604.59亿元，日内科创芯片类ETF品种表现相对突出。 【债券研究】债券市场综述 刘文蓉（S0530523070001） 根据iFinD，8月22日，1年期国债到期收益率下行1.41bp至1.37%，10年期国债到期收益率上行1.51bp至1.78%，1年期与10年期国债期限利差为41.11BP。1年期国开债到期收益率上行0.16bp至1.57%，10年期国开债到期收益率上行1.26bp至1.88%。DR001下行5.17bp至1.41%，DR007下行4.71bp至1.47%。国债期货10年期主力合约跌0.18%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约收平。3年期AAA级信用利差上行0.89bp至23.96bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在19.00bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】央行：8月25日将开展6000亿元MLF操作 叶 彬（S0530523080001） 据财联社消息，央行发布2025年8月中期借贷便利招标公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年8月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。 【财经要闻】今年我国智能算力规模增长将超40% 叶 彬（S0530523080001） 据财联社消息，从2025中国算力大会上了解到，中国算力平台正加快建设。目前，已有山西、辽宁、上海、江苏等10个省区市的算力分平台正式接入。数据显示，近年来，我国算力总规模年增速达到30%左右。在人工智能的快速发展带动下，智能算力需求呈现迅猛增长态势。工业和信息化部负责人表示，将引导各地合理布局智能算力设施，逐步提高智能算力供给质量，满足新兴产业和未来产业发展需要。目前，智能算力已经广泛应用于生成式大模型、自动驾驶、具身智能、智慧城市和工业制造等领域。通过算力应用大赛累计征集的创新算力项目已经超过2.3万个，在工业、金融、医疗、能源等领域实现了规模化复制推广。预计2025年，我国智能算力规模增长将超过40%。 【财经要闻】证监会修改证券公司分类监管规定，新规自8月22日起实施 叶 彬（S0530523080001） 据财联社消息，证监会发布《关于修改<证券公司分类监管规定>的决定》。本次修改将标题由《证券公司分类监管规定》调整为《证券公司分类评价规定》，与以分类评价为主的规定内容相适应。主要修改内容包括：一是突出促进证券公司功能发挥。将现有评价框架调整为“风险管理能力、持续合规状况、业务发展和功能发挥状况”，并在业务加分、专项评价设置等方面突出这一导向。二是引导证券公司聚焦高质量发展。重点完善业务发展加分指标，引导证券公司提升经营质量，在引入中长期资金、财富管理等领域更好发挥专业服务能力；适当扩大重点业务加分覆盖面，鼓励中小机构立足自身禀赋探索差异化发展道路。三是突出“打大打恶”导向，强化综合惩戒。完善直接下 调分类评级的适用范围，保持对重大恶性案件的震慑力度。按照“过罚相当”原则，适当提高“资格罚”纪律处分扣分分值、优化行政处罚扣分分值，合理设置扣分梯度，促进发挥多种监管手段的综合惩戒效果。四是总结前期分类评价经验，明确特殊问题的处理规则。如对涉嫌违法违规但积极申请行政执法当事人承诺、开展先行赔付的公司，适当减少扣分分值等。 【财经要闻】《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布 叶 彬（S0530523080001） 据财联社消息，工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》。暂行办法指出，国家对稀土开采（含稀土矿产品等）和对通过开采、进口以及加工其他矿物所得的各类稀土矿产品（含独居石精矿）的冶炼分离实行总量调控管理。工业和信息化部会同自然资源部、国家发展改革委根据国民经济发展目标、国家稀土资源储量和种类差异、稀土产业发展、生态保护、市场需求等因素，研究拟定年度稀土开采和稀土冶炼分离总量控制指标（以下简称总量控制指标），报国务院批准。工业和信息化部会同自然资源部根据国务院批准的总量控制指标，综合考虑稀土生产企业生产能力、技术水平、环保安全水平等因素，细化分解总量控制指标，下达稀土开采企业和稀土冶炼分离企业（以下统称稀土生产企业），并通报有关省级人民政府工业和信息化、自然资源主管部门。稀土生产企业应当严格遵守法律、行政法规和国家有关规定，在总量控制指标范围内从事稀土开采和稀土冶炼分离。稀土生产企业由工业和信息化部会同自然资源部确定。除依据前款确定的企业外，其他组织、个人不得从事稀土开采和稀土冶炼分离。稀土生产企业对本企业总量控制指标执行情况负责。 【财经要闻】中国光伏行业协会：坚决抵制以低于成本的价格开展恶性竞争，从同质化低效能竞争转向高质量高水平竞争 叶 彬（S0530523080001） 据