商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：趋势偏强，正套2PTA：趋势偏强，正套2MEG：趋势偏强2橡胶：震荡运行4合成橡胶：短期偏强，中期仍在区间震荡6沥青：油价稍偏强，裂解愈回落8LLDPE：短期偏强震荡11PP：短线反弹，中期震荡市12烧碱：偏多对待13纸浆：震荡运行14玻璃：原片价格平稳16甲醇：短期震荡有支撑17尿素：弱势运行19苯乙烯：短期偏强，中期偏空21纯碱：现货市场变化不大22LPG：进口成本存支撑，但供需缺乏明显改善23丙烯：供需紧平衡，价格偏强整理23PVC：短期震荡，趋势仍有压力26燃料油：涨势明显，短期强势延续27低硫燃料油：相对高硫偏弱，外盘现货高低硫价差小幅反弹27集运指数（欧线）：弱势震荡28短纤：上游供应波动，震荡偏强32瓶片：上游供应波动，震荡偏强32胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力33纯苯：偏弱震荡34 20250825 对二甲苯：趋势偏强，正套PTA：趋势偏强，正套MEG：趋势偏强 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX-MX价差进一步扩大，可能在短期内提振对二甲苯供应。 8月22日亚洲收盘时，亚洲对二甲苯与其原料异构体级混合二甲苯之间的价差扩大至166.83美元/吨的五年多高点。 根据Platts的数据，价差是自2019年12月27日以来的最大价差，当时为168.33美元/吨。2025年上半年的平均价差为103.20美元/吨，但在2025年上半年迄今已扩大至136.60美元/吨。 根据8月22日公布的最新海关数据，中国7月份对二甲苯进口量环比增长约2.18%，达到782,045吨。 7月份从新加坡进口的PX比6月份飙升69%至25,032吨。 数据显示，韩国仍然是7月份对中国最大的PX供应国，进口量为359,509吨，比6月份小幅增长0.32%。同样，7月份从文莱进口的量也有所增加，中国进口了107,761吨PX，比6月份增长了5%。 然而，Unv1对中国的PX出口量为77,983吨，环比下降31.59%。 7月份从日本进口的PX也下降了11.75%，至111,767吨PX。 8月22日，亚洲PX Platts收盘市场评估过程对10月和11月交割的货物进行了投标和报价，同时完成了6笔交易。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：趋势偏强，回调多，关注正套11-1正套头寸。随着PTA装置意外停车导致PTA大幅上涨，PX跟涨，近月虚盘空头离场。福海创2条80万吨PX装置尚未重启推迟到9月份。PX-MX价差持续扩大，是聚酯终端走强以及PX供需偏紧造成的结果。旺季聚酯需求逐步修复，原料端涨价能力较强，转为正反馈格局，短期偏强对待。 PTA：单边价格偏强，回调做多。基差月差正套。多PTA空PX（11合约）。供需方面，本周PTA装置开工下降，嘉兴石化220万吨装置停车后重启，嘉通能源300万吨负荷修复，恒力惠州250万吨计划外停车，8月转为去库格局。后续关注新凤鸣可能存在检修计划。需求则处于季节性改善阶段，终端对旺季订单的原料备货逐步启动，织机、加弹环节开工逐步好转，聚酯工厂开工率提升至90%，丝价整体偏强运行。上周由于恒力石化装置计划外停车，PTA平衡表大幅修正，导致PTA基差月差开始走强，关注10-1正套头寸。 MEG：短期趋势偏强，但4600以上存在较大压力。国产乙二醇多套装置检修结束，开工负荷大幅提升至73.16%，浙石化、盛虹负荷提升，卫星石化重启时间推迟到9月底。煤制装置开工继续维持在80%左右的高位，周内新疆天业60、榆林化学40、建元26降负荷检修。进口方面近两周到港量偏低，港口显性库存去化，基差偏强运行。周内韩国270-370万吨石脑油裂解装置计划逐步减产退出的消息带动乙二醇单边估值上涨，但实际影响预计有限。10月份有裕龙石化投产，01合约上仍然面临供应增加的压力。建议关注1-5反套。 2025年08月25日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 2025年7月国内轮胎出口同环比再创新高，其中小客车轮胎出口量为32.59万吨，环比上涨16.78%，同比上涨7.20%，1-7月小客车轮胎累计出口量194.03万吨，累计同比上涨2.51%。进入8月份出口欧盟地区的小客车轮胎压力逐步显现,未来几月出口量将呈现逐步下滑态势。 2025年7月国内轮胎出口同环比再创新高，海关数据显示，2025年7月，中国轮胎出口量在81.26万吨，环比上涨8.87%，同比上涨11.48%，1-7月中国轮胎累计出口493.39万吨，累计同比上涨7.18%。其中小客车轮胎出口量为32.59万吨，环比上涨16.78%，同比上涨7.20%，1-7月小客车轮胎累计出口量194.03万吨，累计同比上涨2.51%，涨幅扩大0.89个百分点。 从出口各大洲数据来看，7月份出口欧盟地区10.26万吨，同比大幅上涨26.93%，环比大幅上涨23.93%，占比骤然提升至31.48%，明显高于前期25%左右的平均水平。欧盟在7月29日对来自中国的新充气橡胶轮胎实施强制性海关登记之前仍存在集中发货的现象，对当月出口总量形成明显带动。 从出口目的国具体数据来看，出口量最大的国家为巴西，出口量在2.08万吨，环比上涨20.04%，带动了拉美地区出口量，德国居第二位，环比涨29.45%，俄罗斯出口量位居第三位，环比涨19.99%，英国居第四位，出口量环比涨43.38%，欧洲地区多个国家订单集中释放，带动7月小客车轮胎出口量出现明显提升。（隆众资讯） 2025年08月25日 合成橡胶：短期偏强，中期仍在区间震荡 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年8月20日(第34周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量在3.06万吨，较上周期增长0.02万吨，环比+0.56%。本周期前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，现货市场受到资金面炒作及天然橡胶端行情带动影响，主流供价进一步走高，但下游压价采购情绪高涨导致终端出货表现偏慢，样本生产企业库存微幅下降，样本贸易企业库存提升。（隆众资讯） 2.短期偏强，中期仍在区间震荡。短期来看，整体宏观情绪偏暖，阅兵前夕权益类市场亢奋，带动大宗商品偏强运行，橡胶板块基本面偏中性格局下，跟随商品指数上涨。此外，反内卷政策虽短期不再激进，但中长期有政策定调，“反内卷”及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有一定支撑，大宗商品估值进入合理区间后，投资者追空的风险偏好或明显降低。中期来看，由于盘面的上涨以投机性为主，基本面暂无明显驱动，期货价格逐步升水现货价格。后续在商品板块回归基本面交易后，高升水格局下预计期货价格回调至基本面估值区间内。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月25日 沥青：油价稍偏强，裂解愈回落 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.根据隆众对92家企业跟踪，2025年9月份国内沥青地炼排产量为155.7万吨，环比增加27.5万吨，增幅21.5%，同比增加46.7万吨，增幅42.9%。 2.本周(20250813-0819)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.1万吨，环比减少2.7%。分地区来看，华东地区减少最为明显，其中华东地区区内主力炼厂间歇生产加之业者以社会库低价资源成交为主，厂库出货量下降明显；西北地区主力炼厂出货增加，但地炼间歇生产暂无出货压力，低价惜售心理渐起，持货观望为主，本周出货量继续减少。 3.本周（20250814-0820），国内重交沥青77家企业产能利用率为30.7%，环比下降2.2%。分析原因主要是本周新疆美汇特以及山东主营炼厂转产渣油以及停产沥青，加之本周期东明石化、日照岚桥、中化泉州暂无生产计划以及华东个别主营炼厂降产，导致产能利用率下降。 4.本周（20250813-0819），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为17.0%，环比下降0.1%，同比增加2.6%。周内，各地区改性沥青厂家供应增减不一，其中华东、华中地区下游需求有所提升，带动 部分厂家加工积极性上升；但山东、华北路段施工阶段性完成后改性沥青需求有所下滑，企业加工量下降，国内改性沥青产能利用率微降。 2025年8月25日 LLDPE：短期偏强震荡 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格小幅上调，波幅在20-50元/吨。线性期货先涨后跌，尾盘收涨，支撑业者心态；石化华南、华北及华东个别价格上调，煤化工开单价上调，贸易商报盘多随行小涨。但下游需求恢复缓慢，谨慎观望，交投气氛不及前两日。 【市场状况分析】 成本端有所反弹，同时需求持续好转，主要因农膜行业要逐渐开始旺季备货，此外短期受石化和炼油行业反内卷情绪影响，支撑PE价格。供应端，8月检修量环比7月进一步减少，不过9月份镇海炼化检修或导致华东地区LLDPE供应压力阶段性缓解。库存端，聚乙烯库存同比偏低，尤其社会库存持续去库，因此PE短期或偏强震荡。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月25日 PP：短线反弹，中期震荡市 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 PP期货偏弱震荡，对现货市场指导有限，生产企业厂价多数稳定，贸易商多根据自身库存和成本情况随行出货，报盘小幅波动，临近周末，下游工厂观望居多，市场整体交投一般。（卓创资讯） 【市场状况分析】 短期需求环比有改善，成本端近期也有明显反弹。尤其市场在供应端政策有各种未经明确的信息，趋势市场止跌企稳反弹。在供应端随着检修装置逐步复产、供应端新增产能扩张未来逐步落地，供应压力进一步增加。不过也要看到目前成本端仍然存在巨大不确定性，反通缩、反内卷也是政策方向，短期市场略强，长期趋势看压力仍然较大。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月25日 烧碱：偏多对待 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 省内低度碱库存低位，高价走货一般，多数执行订单为主，省外订单部分开始发货。 【市场状况分析】 当前烧碱市场核心