所长早读

所长早读 2025-08-21 今日发现 美联储7月会议纪要公布，高度关注全球央行行长会议 观点分享： 美东时间8月20日，美联储7月会议纪要公布。会议纪要显示美联储内部分歧重重，多数决策者认为，通胀上行风险超过就业下行风险，但有些人认为风险均衡，两人认为就业风险更突出；多人认为关税影响或需时间全面显现，一些人预计提高关税只会一次性推高价格，还有些人预计持续推升通胀，一些人警告长期通胀预期失去稳定的风险；有人认为未来几个月可获得大量信息评估关税影响，有人认为不适合等影响完全明朗再行动。有人认为当前利率可能并未远高于中性水平。一些人担心资产估值高。多人讨论稳定币，认为应高度关注它对金融体系和货币政策的影响，预计它或可提高美债的需求。总之，此次会议的显著特点就是“分歧加剧”，自1993年以来，多位理事在利率决策中投下反对票还是第一次。接下来需要密切关注的是即将于2025年8月21日至23日在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行行长会议，这是全球金融政策制定者的重要年度会议之一。美联储主席杰罗姆·鲍威尔将在北京时间8月22日晚22点发表讲话，尽管市场普遍预期9月将降息，但鲍威尔的讲话是否会试图打破市场“降息必然论“值得高度关注。 所长首推 期货全合约跌停，减仓6万余手。绝对价格下跌后，现货成交积极性大幅走强。前期碳 酸锂期货主力2511合约价格大幅上涨至90100元/吨，后续市场关注是否有其他矿山有进一步减产的扰动，整体市场预期交易充分，或者是关注高价下对锂矿锂盐厂复工增量的预期。受到锂矿和锂盐两个事件驱动影响，锂矿方面，根据中联金信息，澳矿因价格原因，原发往韩国锂矿已改为发运至中国。锂盐方面，8月19日，江特电机发布公告，子公司宜春银锂新能源有限责任公司于近期完成停产检修，正式复工复产。停产检修的目的是为了进一步降低生产成本，确保生产设备后续的安全稳定运行。历史回溯来看，企业曾公告宜春银锂拟于7月25日启动停产检修，涉及全部锂盐生产线，预计检修时长约26天。复产情况符合上市公司和市场的预期。目前，碳酸锂供应在预期和现实的拉扯过程中，碳酸锂价格面临大幅波动，建议投资者谨慎持仓。 所长首推 风情偏好主导，偏强格局。昨日沪指震荡后再创十年新高，多头格局十分明显，近期行情已然出现riskon的牛市看涨特征。我们此前曾提出类似的风险偏好驱动（而非盈利驱动）行情的拐点因素，第一是政策转向，第二是外部出现风险事件。就国内方面来看。虽然7•30政治局会议在稳增长力度上有一定的回摆，下半年政策重心转向提质增效，但目前看对于股市的重视程度依旧积极。就外部情况来看，地缘方面表现平静，近期主要扰动来自于美股的高位回落。但美股不出现趋势性大跌情况下，对国内市场的拖累程度有限。短期在没有明确内外部利空的情况之下，牛市看涨情绪主导，预计指数震荡中依旧维持偏强格局。中期可关注维稳窗口结束、美联储降息、中美领导人会面、四季度重要会议落地等时间窗口。 所长首推 进口到港下降，乙二醇边际去库，单边偏强。昨日韩国政府表示，韩国石化集团将削减石脑油裂解产能，由于未来海内外乙烯装置仍有投放计划，总体供应仍显过剩，但短期对烯烃相关产品市场情绪产生了扰动。另外乙二醇自身基本面来看，国内装置基本应开尽开，短期进口到港偏低，显性库存进一步去化，而需求端聚酯开工率见底回升，未来开工率逐步回升，因此短期维持偏多思路。中长期来看，考虑到01合约上面临2套装置新装置投产，供应压力较大，将限制乙二醇上方空间。9-1月差维持-50~0区间操作。 所长首推 国内石化行业反内卷目前尚未脱离23-24年标准范畴，目前的淘汰以及技改基本兑现，乙烯30万吨以下装置淘汰体量有限，但“十五五”期间可以期待更高标准的产业指导政策以及能耗双控标准，若将乙烯淘汰范畴逐步提升至50万吨，则淘汰体量对存量市场将会产生影响，由于2026年起石化项目审批受限制，2027年中国乙烯将进入投产末期，乙烯供需有待好转。而韩国的乙烯产能淘汰，从明年的新增以及淘汰体量来看，韩国乙烯产能预计损失100-150万吨（实际），对于整体亚洲2025年的高投产来看，这部分淘汰体量有限。从细分下游来看，韩国2026年投产的下游塑料为主，淘汰装置中尽管塑料占比也较大，但存量塑料产能仍然可能存在不减反增的局面，乙二醇本身产量较低，苯乙烯国内进口较少，对国内市场影响较小，VCM影响可能较为明显，因而2026年即使在韩国按照最高限380万吨产能的淘汰背景下，对亚洲石化市场影响也相对有限。 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分16黄金：高位震荡8白银：小幅回落8铜：缺乏明确驱动，价格震荡10锌：区间震荡12铅：库存减少，支撑价格14锡：区间震荡15铝：高位震荡17氧化铝：横盘小涨17铸造铝合金：跟随电解铝17镍：基本面逻辑窄幅震荡，警惕消息面风险19不锈钢：宏观预期与现实博弈，钢价震荡运行19碳酸锂：现实与预期博弈加剧，盘面波动放大21工业硅：情绪提振23多晶硅：报价抬升，情绪继续提振23铁矿石：宏观风偏尚未显著回调，支撑仍存25螺纹钢：宽幅震荡26热轧卷板：宽幅震荡26硅铁：市场情绪冷淡，偏弱震荡28锰硅：市场情绪冷淡，偏弱震荡28焦炭：宽幅震荡30焦煤：宽幅震荡30原木：震荡反复32对二甲苯：原油反弹，需求改善，单边偏强34PTA：成本有支撑，短期偏强34MEG：海外供应存收缩预期，短期偏强34橡胶：震荡偏强36合成橡胶：区间运行38沥青：震荡偏弱，裂解下挫40LLDPE：区间震荡43PP：趋势偏弱，但低位追空要谨慎44烧碱：偏多对待45纸浆：震荡运行46玻璃：原片价格平稳48甲醇：震荡运行49尿素：短期震荡有支撑51苯乙烯：压缩利润53纯碱：现货市场变化不大54 LPG、丙烯：宏观情绪溢价支撑，基本面变化有限55PVC：短期震荡，趋势仍有压力58燃料油：夜盘小幅转强，短期波动缩小59低硫燃料油：窄幅盘整，外盘现货高低硫价差下跌59集运指数（欧线）：10空单酌情持有60短纤：旺季需求临近，震荡偏强63瓶片：下方空间有限，震荡偏强63胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力64纯苯：偏弱震荡65棕榈油：基本面支撑较强，宏观回调布多66豆油：美豆驱动不足，高位震荡整理66豆粕：隔夜美豆微涨、菜粕偏弱，连粕或震荡68豆一：偏弱震荡68玉米：偏弱运行70白糖：震荡偏强71棉花：关注新棉上市情况72鸡蛋：关注老鸡淘汰节奏74生猪：等待月底现货印证75花生：近强远弱76 2025年8月21日 黄金：高位震荡 白银：小幅回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储7月会议纪要：多数人认为通胀比就业风险高、释放鹰派信号，多人认为关税影响或需时 间全面显现，担心美债市场脆弱，关注稳定币影响。 2、特朗普对美联储持续施压，喊话被指涉抵押贷款欺诈的联储理事Lisa Cook：立即辞职；Cook回应：不会被胁迫辞职。3、美联储主席大热门沃勒：加密货币技术“没啥好怕的”，美联储应与业界共推支付创新。4、李强在北京调研生物医药产业发展时强调：加大高质量科技供给和政策支持，着力推动生物医药产业提质升级。5、中国8月LPR报价维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。港交所陈翊庭：港交所将研究24小时交易机制。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年08月21日 铜：缺乏明确驱动，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储会议纪要偏鹰，两年期美债收益率抹平降幅。美元指数创一周新高后转跌，特朗普呼吁美联储理事Cook辞职后，跌幅扩大。（华尔街见见闻） 中国8月LPR报价维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。（华尔街见闻） 微观方面，PT Smelting冶炼厂的制氧设备故障，致使原定四周的检修期被延长。（SMM） 智利国家铜业公司（Codelco）表示，埃尔特尼恩特（El Teniente）铜矿的冶炼厂已经重启运行。 （SMM） Glencore已提交申请，希望将旗下位于阿根廷的两个总资本支出估计超过130亿美元的铜矿项目纳入阿根廷政府的投资激励计划。（SMM） 海关总署：中国2025年7月精炼铜进口量为335,969.236吨，环比下降0.32%，同比上升12.05%。中国2025年7月铜矿砂及其精矿进口量为2,560,072.316吨，环比增加8.96%，同比增加18.45%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250821 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.最新数据显示，美国生产者价格指数(PPI)升至3.3%的高位，而货币供应量M2的增长率正趋向5%的危险水平。这一组合令人回想起1970年代的通胀周期，当时央行在通胀初步回落后过早放松政策，最终引发了更为严重的第二轮和第三轮通胀冲击。分析师指出，虽然消费者价格指数(CPI)暂时保持相对稳定，但批发价格的上涨通常会传导至零售端，而货币供应量的快速增长为未来通胀提供了充足”燃料”。当前形势下，美联储主席鲍威尔对降息的延缓可能是明智之举。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250821 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美联储会议纪要偏鹰，两年期美债收益率抹平降幅。美元指数创一周新高后转跌，特朗普呼吁美联储理事Cook辞职后，跌幅扩大。（华尔街见见闻） 中国8月LPR报价维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月21日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储7月会议纪要：多数人认为通胀比就业风险高、释放鹰派信号，多人认为关税影响或需时间全面显现，担心美债市场脆弱，关注稳定币影响。 2、特朗普对美联储持续施压，喊话被指涉抵押贷款欺诈的联储理事Lisa Cook：立即辞职；Cook回应：不会被胁迫辞职。 3、美联储主席大热门沃勒：加密货币技术“没啥好怕的”，美联储应与业界共推支付创新。 4、李强在北京调研生物医药产业发展时强调：加大高质量科技供给和政策支持，着力推动生物医药产业提质升级。 5、中国8月LPR报价维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。 6、港交所陈翊庭：港交所将研究24小时交易机制。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。