商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：原油反弹，需求改善，单边偏强2PTA：成本有支撑，短期偏强2MEG：海外供应存收缩预期，短期偏强2橡胶：震荡偏强4合成橡胶：区间运行6沥青：震荡偏弱，裂解下挫8LLDPE：区间震荡11PP：趋势偏弱，但低位追空要谨慎12烧碱：偏多对待13纸浆：震荡运行14玻璃：原片价格平稳16甲醇：震荡运行17尿素：短期震荡有支撑19苯乙烯：压缩利润21纯碱：现货市场变化不大22LPG、丙烯：宏观情绪溢价支撑，基本面变化有限23PVC：短期震荡，趋势仍有压力26燃料油：夜盘小幅转强，短期波动缩小27低硫燃料油：窄幅盘整，外盘现货高低硫价差下跌27集运指数（欧线）：10空单酌情持有28短纤：旺季需求临近，震荡偏强31瓶片：下方空间有限，震荡偏强31胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力32纯苯：偏弱震荡33 20250821 对二甲苯：原油反弹，需求改善，单边偏强PTA：成本有支撑，短期偏强 MEG：海外供应存收缩预期，短期偏强 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格上涨，9月MOPJ目前估价在574美元/吨CFR。20日PX价格上涨，两单10月亚洲现货分别在839、838成交，一单11月亚洲现货在836成交。尾盘实货10月在830/844商谈，11月在835有买盘。20日PX估价在837美元/吨，较19日上涨2美元 亚洲收盘时，近月ICE布伦特原油10月期货上涨46美分/桶，至66.42美元/桶。 消息人士称，由于担心中国产能过剩导致下游PTA需求陷入困境，盘中PX现货价格看起来相当疲软。 然而，市场参与者现在寄希望于冬季对涤纶服装的需求来帮助消化库存。 中国一位贸易商表示，9月和10月需求的季节性增长可能有助于提振涤纶服装的销售。 “我想9月和10月是正常的旺季，”中国第一位贸易商在谈到冬季需求时说。 购买兴趣的激增将有助于中国的聚酯生产商清理库存，这可能会提振对上游PX和PTA的需求。 PTA：20日PTA现货价格维持在4690元/吨，主流基差在09-2，月均价格4685.71元/吨（月均基差09-13.79），月结价格4717.5元/吨（月结基差09-12.78）。 MEG：韩国石化将削减产能并进行重组。韩国政府官员周三表示，十家韩国石化企业已经重组其业务，包括大幅削减石脑油裂解产能。 马来西亚一套75万吨/年的MEG装置近期已重启，负荷逐步提升中，20日存招标货商谈成交。 聚酯：江浙涤丝20日产销整体回落，个体分化，至下午3点半附近平均产销估算在7成略偏下。江浙几家工厂产销分别在90%、180%、45%、70%、50%、80%、20%、75%、120%、50%、105%、60%、100%、40%、80%、40%、100%、50%、100%、80%、10%、0%。 20日直纺涤短销售大多一般，截止下午3:00附近，平均产销57%，部分工厂产销：60%、50%、40%、80%、80%、40%、30%、60%、150%。 19日江浙涤丝尾盘产销局部放量，日内平均产销估算在300%偏下。江浙几家工厂产销分别在380%、325%、100%、70%、95%、190%、300%、360%、200%、0%、0%、350%、0%、100%、370%、80%、150%、30%、130%、250%、85%、50%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：隔夜原油库存大幅去化，油价强势反弹，短期单边下方空间或有限。PX有成本端支撑，需求预期改善，自身供需格局仍然偏紧，预计单边价格反弹。月差方面，关注11-01正套。当前PX-石脑油估值处于中性偏高水平，9月份因PX供需偏紧格局暂无明显走弱迹象，但远月01合约以后的PXN仍有下行压力。昨日韩国政府表示，韩国石化集团将削减石脑油裂解产能，暂时来看对PX供应影响不大，但未来需要持续关注对PX装置可能产生的连带影响。 PTA：成本支撑偏强，9-1反套持有。终端纺服需求环比改善，聚酯开工率阶段性见底回升，PTA单边价格偏强。昨日单边价格上涨，基差跟随走强至平水左右，下游持货意愿有所提升，单边延续反弹格局。 MEG：进口到港下降，乙二醇边际去库，单边偏强。昨日韩国政府表示，韩国石化集团将削减石脑油裂解产能，由于未来海内外乙烯装置仍有投放计划，总体供应仍显过剩，但短期对烯烃相关产品市场情绪产生了扰动。另外乙二醇自身基本面来看，国内装置基本应开尽开，短期进口到港偏低，显性库存进一步去化，而需求端聚酯开工率见底回升，未来开工率逐步回升，因此短期维持偏多思路。中长期来看，考虑到01合约上面临2套装置新装置投产，供应压力较大，将限制乙二醇上方空间。9-1月差维持-50~0区间操作。 2025年08月21日 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年8月17日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.67万吨，环比上期减少0.31万吨，降幅0.50%。保税区库存7.69万吨，增幅2.12%；一般贸易库存53.98万吨，降幅0.87%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.46个百分点，出库率增加0.64个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.12个百分点，出库率减少0.11个百分点。截至2025年8月17日，中国天然橡胶社会库存128.5万吨，环比增0.75万吨，增幅0.6%。中国深色胶社会总库存为80.6万吨，环比增1.2%。其中青岛现货库存降0.5%；云南增8%；越南10#增加9.8%；NR库存小计增4.3%。中国浅色胶社会总库存为47.9万吨，环比降0.4%。其中老全乳胶环比降2.5%，3L环比增3.6%，RU库存小计增1.4%。 近期原料价格小幅回落，成本支撑力度减弱，现货库存小幅累库。但期货盘面震荡回升，对现货市场存一定提振，买盘情绪较好（隆众资讯） 2025年08月21日 合成橡胶：区间运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年8月20日(第34周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量在3.06万吨，较上周期增长0.02万吨，环比+0.56%。本周期前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，现货市场受到资金面炒作及天然橡胶端行情带动影响，主流供价进一步走高，但下游压价采购情绪高涨导致终端出货表现偏慢，样本生产企业库存微幅下降，样本贸易企业库存提升。（隆众资讯） 2.中期仍为区间震荡。短期来看，丁二烯到港量增加，港口偏紧格局缓解，对合成橡胶产业链支撑减弱。因此预计顺丁橡胶上方压力逐步增加。中期来看，市场在顺丁估值低位追空的意愿不强，主要原因两点，其一，反内卷政策虽短期不再激进，但中长期有政策定调，“反内卷”及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有一定支撑，大宗商品估值进入合理区间后，投资者的风险偏好或明显降低。其二，橡胶板块及丁二烯基本面偏中性。合成橡胶连续多周小幅去库，顺丁工厂销售压力不明显，因此在定价方面有支撑。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月21日 沥青：震荡偏弱，裂解下挫 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.根据隆众对92家企业跟踪，2025年9月份国内沥青地炼排产量为155.7万吨，环比增加27.5万吨，增幅21.5%，同比增加46.7万吨，增幅42.9%。 2.本周(20250813-0819)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.1万吨，环比减少2.7%。分地区来看，华东地区减少最为明显，其中华东地区区内主力炼厂间歇生产加之业者以社会库低价资源成交为主，厂库出货量下降明显；西北地区主力炼厂出货增加，但地炼间歇生产暂无出货压力，低价惜售心理渐起，持货观望为主，本周出货量继续减少。 3.本周（20250814-0820），国内重交沥青77家企业产能利用率为30.7%，环比下降2.2%。分析原因主要是本周新疆美汇特以及山东主营炼厂转产渣油以及停产沥青，加之本周期东明石化、日照岚桥、中化泉州暂无生产计划以及华东个别主营炼厂降产，导致产能利用率下降。 4.本周（20250813-0819），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为17.0%，环比下降0.1%，同比增加2.6%。周内，各地区改性沥青厂家供应增减不一，其中华东、华中地区下游需求有所提升，带动 部分厂家加工积极性上升；但山东、华北路段施工阶段性完成后改性沥青需求有所下滑，企业加工量下降，国内改性沥青产能利用率微降。 2025年8月21日 LLDPE：区间震荡 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格延续下调，波幅在10-70元/吨。线性期货低开弱势震荡尾盘收涨，但对现货交投气氛提振有限，部分石化价格下调贸易商跟跌报盘，现货价格重心小幅下移，终端逢低补库为主。 【市场状况分析】 短期受石化和炼油行业反内卷情绪影响，LLDPE短期震荡。供应端，8月检修量将环比7月进一步减少，不过9月份镇海炼化检修或导致华东地区LLDPE供应压力阶段性缓解。PE需求端短期支撑力度不强，主要受淡季影响，后期需求端将持续环比改善，主要因农膜行业要逐渐开始旺季备货。库存端，一方面聚乙烯库存同比偏低，另一方面本周社会库存也停止累库，尤其LDPE社会库存去库，L-LL价差扩张，对PE带来支撑，因此PE后期或呈现区间震荡行情。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月21日 PP：趋势偏弱，但低位追空要谨慎 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场价格延续弱势。今日PP期货午前弱势运行，贸易商积极降价出货，市场低价明显增多。午后期货强势反弹，市场部分资源价格回调限售，成交表现好于早间。下游订单未见改善，开工提升有限，原料反弹后择低刚需拿货。（卓创资讯） 【市场状况分析】 近期成本端持续偏弱，而需求端没有明显亮点，市场终端既受限于自身的产能过剩，又在需求端面临巨大的外贸不确定性，使得当前对外出口出现制品走弱情况。国内刚需开工略有抬升，今年市场一直是低位采购积极，高位采购谨慎。 供应端，随着成本端坍塌带来的利润修复、供应端新增产能扩张逐步落地，供应压力进一步增加。不过也要看到目前成本端仍然存在巨大不确定性，