铁合金产业风险管理日报

研报总结

核心矛盾

近期铁合金价格主要跟随成本端煤炭波动，钢厂利润良好且铁水产量高位，为需求提供支撑。但长期看，房地产市场低迷，家电和汽车对钢材的支撑依赖政策刺激，力度不可持续。澳矿发运恢复，锰矿供应充足，矿价上涨动力不足。短期市场情绪回落，但反内卷基调未变，市场对供应收缩仍有预期，多空逻辑在于强预期与弱现实的博弈。利润驱动下铁合金产量增加至近5年同期高位，供应压力较大，阅兵前限产对需求无显著改善，库存或从去库转向累库，铁合金价格上方仍有压力。近期逻辑仍围绕焦煤价格，盘面焦煤波动剧烈，资金博弈激烈，中长期估值趋势向上，短期建议观望。

利多解读

硅铁

1. 陕西兰炭小料价格上涨35元/吨至630元/吨，内蒙产区利润-49元/吨，宁夏产区利润98元/吨。
2. 本周硅铁企业库存6.52万吨，环比下降9.19%；总库存16.98万吨，环比下降0.12%。

硅锰

1. 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级。
2. 宁夏硅锰生产成本上涨23.24元/吨至5942.08元/吨，北方大区利润-58.5元/吨，南方大区利润-417.15元/吨。
3. 硅锰企业库存15.88万吨，环比下降1.67%；仓单37.4万吨，环比下降1.63%；总库存53.28万吨，环比下降1.64%。

利空解读

硅铁

1. 硅铁企业周度开工率36.18%，环比上升1.86%，产量11.28万吨，环比上升3.39%。
2. 7月金属镁产量8.17万吨，环比下降4.5%。
3. 硅铁仓单库存10.46万吨，环比上升6.52%。

硅锰

1. 长期看房地产市场低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求疲弱。
2. 硅锰企业周度开工率45.75%，环比上升2.32%，产量20.71万吨，环比上升5.77%。
3. 铁合金供应量在利润驱动下增加至近5年同期高位，供应压力较大。五大材库存累库，限制钢厂生产空间，硅铁和硅锰增长空间有限；螺纹钢仓单近5年历史同期最高，仓单压力较大。