国泰君安期货商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：供增需减，但终端需求改善，短期震荡市2PTA：弱现实强预期，月差反套2MEG：区间震荡市，关注终端需求改善2橡胶：震荡运行5合成橡胶：上方空间收窄7沥青：出货未见好，原油难偏多9LLDPE：区间震荡12PP：趋势偏弱，但低位追空要谨慎13烧碱：偏多对待，但需注意近月仓单情况14纸浆：震荡运行15玻璃：原片价格平稳17甲醇：近端压力较大，弱势运行18尿素：区间运行20苯乙烯：压缩利润22纯碱：现货市场变化不大23LPG：短期估值合理，震荡运行24丙烯：供需收紧，价格存一定支撑24PVC：趋势偏弱27燃料油：盘面弱势震荡，短期弱势延续28低硫燃料油：波动加剧，外盘现货高低硫价差暂时平稳28集运指数（欧线）：震荡整理，10空单酌情持有29短纤：下方空间有限，震荡市33瓶片：下方空间有限，震荡市33胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力34纯苯：偏弱震荡35 20250819 对二甲苯：供增需减，但终端需求改善，短期震荡市 PTA：弱现实强预期，月差反套MEG：区间震荡市，关注终端需求改善 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 郑商所：经研究决定，取消中国石化扬子石油化工股份有限公司、石狮市佳龙石化纺纤有限公司指定PTA交割及免检品牌资格；取消中国石化上海石油化工股份有限公司、中国石油化工股份有限公司洛阳分公司、亚东石化（上海）有限公司、宁波利万聚酯材料有限公司指定PTA交割品牌资格；暂停汉邦（江阴）石化有限公司指定PTA交割品牌资格。上述事项自本公告发布之日起实行。 PX:尾盘石脑油价格偏弱维持，9月MOPJ目前估价在568美元/吨CFR。18日PX价格上涨，两单10月亚洲现货均在834成交。尾盘实货10月在832，11月在831有买盘报价。18日PX估价在833美元/吨， 较上周五上涨6美金。 由于中国和该地区的PTA生产利润率疲软，PX价格的每日上涨令一些市场参与者感到意外。 消息人士称，11月到货货物的贸易于8月18日开始，传统上标志着聚酯下游平静季节的开始，汽油混合需求不佳进一步损害了聚酯下游淡季。 一位中国交易员将PX价格的上涨归因于期货市场的一些交易。 “许多人都做空了，”他说。 除非期货市场出现波动，否则交易员认为在当前市场条件下PX价格上涨幅度很小。 一位接近该公司的消息人士8月18日表示，中国福海创石油石化（前身为龙华美）将其位于古雷的450万吨/年PTA生产工厂的周转时间延长至9月。 PTA工厂有三条生产线，每条生产线的产能为150万吨/年，今年早些时候因周转而关闭。周转原定于8月结束，但现在已至少延长至9月。 该消息人士没有具体说明延长周转的原因，但一些市场参与者表示，PTA生产利润率不佳可能是原因。 该公司位于古雷的160万吨/年PX工厂也仍处于关闭状态，以进行周转。 PTA：华南一套200万吨PTA装置已于上周末停车，目前初步预估11月重启。 MEG：新疆一套15万吨/年的合成气制乙二醇装置已于近日重启并出料，该装置此前于7月中旬停车检修 美国一套70万吨/年的MEG装置目前已恢复重启，该装置此前于七月底附近停车执行检修。 聚酯：江浙涤丝18日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成。江浙几家工厂产销分别在60%、85%、35%、50%、50%、50%、30%、40%、55%、30%、15%、30%、100%、10%、0%、0%、40%、30%、10%、30%、50%。 18日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销43%，部分工厂产销：40%、50%、100%、50%、50%、30%、45%、40%、20%。 周末江浙涤丝产销整体偏弱，两天平均产销估算在4成附近。江浙几家工厂两天平均产销分别在30%、50%、40%、40%、0%、25%、40%、30%、0%、0%、50%、30%、20%、15%、0%、0%、40%、10%、75%、40%、40%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：需求改善，单边下方空间或有限。本周中国PX开工率84.3%（+2.3%），亚洲整体开工率74%（+0.4%）。威联化学100万吨PX已重启，福化集团PTA装置推迟到9月中重启，宁波大榭、盛虹炼化均有负荷提升，国内供应宽松。周内韩华113万吨PX检修至9月底，马来西亚55万吨装置停车检修、韩国SK40万吨装置重启，未来出光40万吨意外停车装置陆续重启、ENEOS预计有61万吨、海外沙特134万吨正在重启。整体来看日韩PX供应量重启和检修共存，产量影响不大。PX供增需减，加工费向下，但终端需求逐步改善，或限制单边下跌空间。 PTA：福海创重启时间继续推迟到9月中旬，PTA供应边际收紧，尾盘PTA价格反弹。另外郑商所取消 部分长停工厂的PTA交割品资格，对期货市场影响有限。需求环比改善，单边转为震荡市格局，关注后续旺季对产业链的拉动。非主流仓单仍对近月合约形成压制，9-1月差难有明显走强，继续维持9-1反套。聚酯方面随着恒腾长丝装置重启，开工率上修至89.4%（+0.6%），瓶片工厂开工修复的时间推迟到9月份，后续关注切片如果利润修复可能有部分装置再次重启。聚酯负荷下游开机进入缓慢上升通道，回升的速度加快要到9月份。8月月均89%。9月CCF预估91.5%。 MEG：海外美国乐天装置重启，国内新疆天盈装置重启，供应量进一步上升。煤炭价格回落，乙二醇日内趋势偏弱。从基本面来看，当前乙二醇供需双增，单边震荡市，考虑到01合约上面临2套装置新装置投产，供应压力较大。9-1月差维持-50~0区间操作，1-5反套。进口方面近期到港量持续回升，且提货速度偏慢，显性库存再次累积。基差走强。非主流仓单对盘面形成压力，关注09合约持仓建仓速度。 2025年08月19日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年8月17日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.67万吨，环比上期减少0.31万吨，降幅0.50%。保税区库存7.69万吨，增幅2.12%；一般贸易库存53.98万吨，降幅0.87%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.46个百分点，出库率增加0.64个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.12个百分点，出库率减少0.11个百分点。 海外产区原料价格小幅回落，天胶成本支撑力度有所下降。青岛一般贸易库存继续呈现去库，但去库速度有所放缓。综合来看，当前市场缺乏明显方向性指引，多空交织，价格波动有限。（隆众资讯） 2025年08月19日 合成橡胶：上方空间收窄 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年8月13日(第33周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量在3.04万吨，较上周期下降0.10万吨，环比-3.18%。前期检修装置暂未恢复稳定产出，库存水平延续下降。原料端转强及天然橡胶带动影响下，后市运行转强预期带动供方价格逐步走高，贸易商亦积极溢价报盘试探出货，且对下游低溢价还盘表现抵触，样本生产企业库存明显下降，样本贸易企业库存小幅下降。（隆众资讯） 2.短期价格临近基本面估值上沿从而逐步承压。中期仍为区间震荡。短期来看，丁二烯到港量增加，港口偏紧格局缓解，对合成橡胶产业链支撑减弱。因此预计顺丁橡胶上方压力逐步增加。中期来看，市场在顺丁估值低位追空的意愿不强，主要原因两点，其一，反内卷政策虽短期不再激进，但中长期有政策定调，“反内卷”及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有一定支撑，大宗商品估值进入合理区间后，投资者的风险偏好或明显降低。其二，橡胶板块及丁二烯基本面偏中性。合成橡胶连续多周小幅去库，顺丁工厂销售压力不明显，因此在定价方面有支撑。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月19日 沥青：出货未见好，原油难偏多 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.根据隆众对92家企业跟踪，2025年9月份国内沥青地炼排产量为155.7万吨，环比增加27.5万吨，增幅21.5%，同比增加46.7万吨，增幅42.9%。 2.根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为56.3万吨，环比下降2.4万吨，降幅4.1%；同比增加13.2万吨，增幅30.6%。1-8月累计产量为1905.2万吨，同比增加169.2万吨，增幅9.7%。 3.截止到2025年8月18日，国内54家沥青样本厂库库存共计77万吨，较8月14日上升3.2%。本期国内厂库整体表现累库，其中华东地区厂库累库幅度最大，主要由于区内主力炼厂间歇提产带动供应增加明显，加之社会库资源报盘活跃，且价格低使得厂库出货有压力，带动厂库库存攀升。 4.截止到2025年8月18日，国内54家沥青样本厂库库存共计77万吨，较8月14日上升3.2%。本期国内厂库整体表现累库，其中华东地区厂库累库幅度最大，主要由于区内主力炼厂间歇提产带动供应增加明显，加之社会库资源报盘活跃，且价格低使得厂库出货有压力，带动厂库库存攀升。 2025年8月19日 LLDPE：区间震荡 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格局部弱调，波幅在10-50元/吨。线性期货高开震荡小跌，市场气氛一般；石化出厂多数稳价，贸易商随行报盘。下游工厂刚需拿货，成交气氛平平。 【市场状况分析】 成本端，原油价格持续下跌，导致聚乙烯成本下滑。供应端，8月检修量将环比7月进一步减少，年内国内PE装置待投产能预计有200万吨，供应压力逐渐增大，不过9月份镇海炼化检修或导致华东地区LLDPE供应压力阶段性缓解。PE需求端短期支撑力度不强，主要受淡季影响，后期需求端将持续环比改善，主要因农膜行业要逐渐开始旺季备货。库存端，一方面聚乙烯库存同比偏低，另一方面本周社会库存也停止累库，尤其LDPE社会库存去库，L-LL价差扩张，对PE带来支撑，因此PE后期或呈现区间震荡行情。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月19日 PP：趋势偏弱，但低位追空要谨慎 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场小幅下跌20-30元/吨。日内期货震荡走低，进一步压制现货市场交投氛围，叠加部分企业下调价格，货源成本