中辉能化观点

行情回顾 上周五国际油价回落，WTI下降3.10%（换月），Brent下降1.48%，SC上升0.62%。 基本逻辑 上周五，美俄会谈靴子落地，虽未达成最终协议，但地缘冲突向缓和方向发展；供需方面，旺季对油价支撑逐渐下降，OPEC+增产对油价压力逐渐上升，油价仍有压缩空间，中长期仍有概率压至60美元左右。 基本面 供给，IEA最新月报预计2025年全球原油供给将增加250万桶/日，2026年增加190万桶/日；OPEC8月产量为2754.3万桶/日，环比上升26.3万桶/日。需求，IEA预计2025年全球原油需求将增长68.5万桶/日，2026年增长69.9万桶/日；EIA最新月报预计25年全球原油需求为1.037亿桶/日；OPEC最新月报预计2025年全球原油需求增量为129万桶/日。库存，EIA数据显示，截至8月8日当周，美国商业原油库存增加300万桶至4.267亿桶，汽油库存减少80万桶至2.263亿桶，馏分油库存增加71.4万桶至1.137亿桶，战略原油储备增加20万桶至4.032亿桶。 策略推荐 中长期走势，新能源替代，OPEC扩产，供给逐渐过剩，重点关注60美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点。技术与短周期走势，20日均线下方，走势偏弱，但下方支撑逐渐上升，关注60美元新钻井成本支撑。策略：买入看跌期权。SC关注【475-495】。 行情回顾 8月15日，PG主力合约收于3875元/吨，环比上升1.12%，现货端山东、华东、华南分别为4420（+0）元/吨、4401（+0）元/吨、4365（+0）元/吨。 基本逻辑 成本端油价偏弱，自身基本面尚可，基差处于高位，供需面改善，供给库存双降，短线反弹。仓单数量，截至8月15日，仓单量为12888手，环比下降60手。供给端，截至8月15日当周，液化气商品量52.07万吨，环比下降0.85万吨，民用气商品量21.61万吨，环比下降0.13万吨。需求端，截至8月15日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为76.33%（+2.49pct）、63.39%（-3.23pct）、50.02%（+0.77pct）。库存端，截至8月15日当周，炼厂库存17.44万吨，环比下降0.14万吨，港口库存量为314.98万吨，环比下降6.64万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值与去年同期接近，估值偏中性，走势主要跟随油价。技术与短周期走势，日线多头排列，上行动力累积。策略：多单部分止盈。PG关注【3830-3930】。 期现市场 L2601合约收盘价为7251元/吨；华北宁煤为7280元/吨（日环比-10）。 行业资讯 短期来看，供应端压力随着停车装置增加而缓解，下游工厂观望情绪较重，持续拿货积极性一般，但是未来需求有增加预期。虽然消息面提振减弱，但是基本面供需边际偏强。预计下周聚乙烯价格小幅上涨为主（隆众）。 基本逻辑 现货小幅下跌，基差走弱。近期装置检修增多，LL进口毛利下降，预计本周产量高位下滑。棚膜旺季即将开始，需求端支撑走强，关注补库节奏，基本面存改善预期。策略：关注旺季启动节奏，单边回调试多或者多LP套利持有。L【7250-7450】。 策略推荐 回调试多。 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP2601收盘价7084元/吨，华东拉丝现货价7051元/吨。 行业资讯 成本端国际油价预计宽幅震荡，成本指引有限；供应端部分生产企业装置检修存重启计划叠加新装置投产预期，市场供应压力仍然较大，需求端淡季接近尾声，然短期难有明显改善，下游行业开工预计缓慢复苏，近期中间商库存压力仍偏高位，预计下周聚丙烯市场或延续震荡偏弱（隆众）。 基本逻辑 油价下跌，现货继续小幅下跌，基差走弱。上游维持高检修，出口毛利维持负值，需求旺季将临，下游开工率连续3周上涨。短期上中游库存维持同期高位，下游水平偏低，关注后市旺季补库节奏。策略：短期跟随成本弱势震荡，回调试多。PP【7000-7200】。 策略推荐 回调试多。 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V2509收盘价为4954元/吨。仓单+399手。主力移仓换月。 行业资讯 1、本周暂无新增企业检修，业内生产正常。 2、黑色板块政策性心态持续，部分传闻继续扰动黑色及盐化工板块，带动PVC盘面震荡拉高，然现货基本面供需矛盾持续，高供应稳需求下行业累库持续，市场成交气氛维持平淡，短期来看，基本面支撑不足，然后政策性影响，PVC现货价格看稳为主，华东地区电石法五型现汇库提4800-4900元/吨区间。 基本逻辑 主力换月，印度公布最新反倾销税，中国出口优势减弱，社会库存连续8周累库，仓单继续大幅增加，关注成本端焦煤动态。上游开工继续提升，本周君正、中泰等多套装置计划检修，预计周产量下滑。8月新产能陆续释放，内外需求淡季，出口签单周环比走弱，产业链累库压力仍存。策略：空单持有。V【5050-5250】。 策略推荐 8月供需格局偏累库，等待反弹偏空。 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 行情回顾 8月15日，PX华东地区现货7015元/吨，PX11合约日内收盘6688（+74）元/吨；PX9-11月差68（-8）元/吨，华东地区基差161（+47.2）元/吨。 基本逻辑 供应端方面，国内外装置变动不大略微提负。国内装置方面，盛虹炼化、扬子石化、大榭石化、金陵石化提负，威联化学8月10日重启（原计划8月初）；与此同时，中海油惠州降负。海外装置方面，日本出光40万吨近期意外停车检修后略有提负；马来西亚装置检修至9月；韩华降负检修至9月底、SK检修后重启；沙特装置8月15日重启。具体来看，加工差方面，PXN价差253.0（-14.5）美元/吨，同期偏低但处今年以来的高位；短流程工艺PX-MX价差120.0（-3.0）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差18.2（-0.4）美元/桶；芳烃重整与调油比价方面，芳烃调油价差较重整价差持续走弱。产量上，PX周度产量69.3（+0.3）万吨。与此同时，国际PX装置开工率72.03%（+0.08pct）。进口方面，6月进口量76.54万吨（同比+16.63万吨，环比-0.72万吨），处近五年偏低水平。需求端走弱但预期改善。装置检修/停车方面，逸盛大化225万吨装置检修一个月；台化兴业2#150万吨装置停车检修；嘉兴石化月初开始检修12天，近期检修结束计划重启中；威联化学重启；英力士235万吨装置降负；台化兴业1#120万吨装置重启，逸盛新材料装置负荷回升，三房巷新装置近期开车。此外，逸盛海南、独山能源8月下旬存检修计划，福化9月初重启。具体数据方面，PTA现货加工费180.5（-4.7）元/吨，盘面加工费174.5（-10.7）元/吨，均处近五年同期低位。装置周检修产能损失量45.1（+1.7）万吨，同期偏高；周度开工率75.3%（-0.8pct），周度产量139.6（+2.7）万吨，处同期高位。库存方面，6月PX库存413.78（环比-20.83，同比-34.95）万吨，较去年同期偏低，但仍处近五年同期高位。综合来看，供应端装置略有提负，需求端pta加工费偏低装置检修力度加强，供需紧平衡预期宽松，PX库存去库但整体依旧偏高。PXN不低。近期国内外无宏观利多（美俄阿拉斯加会晤未超市场预期），原油价格震荡偏弱，谨慎看空。 策略推荐 空单止盈，关注高空机会、卖出看涨期权。PX511【6620-6720】 PTA：供需紧平衡vs宏观政策利多尚存，谨慎看多 行情回顾 8月15日，PTA华东4659（+13）元/吨；TA01日内收盘4716（+50）元/吨。TA9-1月差-40（-14）元/吨，华东地区基差-57（-63）元/吨。 基本逻辑 pta加工费整体偏低，供应端装置降负。装置检修/停车方面，逸盛大化225万吨装置检修一个月；台化兴业2#150万吨装置停车检修；嘉兴石化月初开始检修12天，近期检修结束计划重启中；威联化学重启；英力士235万吨装置降负；台化兴业1#120万吨装置重启，逸盛新材料装置负荷回升，三房巷新装置近期开车。此外，逸盛海南、独山能源8月下旬存检修计划，福化9月初重启。具体数据方面，PTA现货加工费180.5（-4.7）元/吨，盘面加工费174.5（-10.7）元/吨，均处近五年同期低位。装置周检修产能损失量45.1（+1.7）万吨，同期偏高；周度开工率75.3%（-0.8pct），周度产量139.6（+2.7）万吨，处同期高位。需求端方面，市场存“金九银十”消费旺季预期，下游聚酯及终端织造开工负荷止跌回升。下游聚酯品加权利润44.1（-5.0）元/吨，聚酯周度产能利用率86.4%（+0.1pct），处近五年中性位置；聚酯周度产量151.6（+0.2）万吨，同期高位。聚酯产品周度加权库存（可用天数）下跌至16.8（-1.4）天，处中性位置。与此同时，终端织造开工负荷低位回升，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率止跌回升；与此同时，纺织企业订单天数低位回升至8.3（+1.5）天；轻纺城成交量627（+94）万米，15日平均486万米，二者均处于同期偏低位置（拐点初显）；终端织造坯布库存略有去库，且处于同期低位；纯涤纱成品库存处中性偏高位置。TA库存略有去化但整体依旧偏高。PTA社会库存可用天数10.81（-0.19）天，其中PTA厂内库存可用天数3.66（-0.04）天，聚酯工厂原料库存可用天数7.15（-0.15）天；6月PTA社会库存376.08（+7.31）万吨，低于去年同期，但处近五年中性略偏高水平。此外，成本端方面，油价震荡偏弱，成本支撑弱化。综合来看，PTA加工费同期偏低，装置检修力度有所提升，开工负荷有所下滑，后期PTA新装置投产叠加检修装置复产，供应端压力预期增加；需求端企稳，下游聚酯及终端织造开工负荷止跌回升。8月pta供需紧平衡预期宽松，近期国内外宏观无超预期利多（美俄阿拉斯加会晤未超市场预期），前期pta重心下移，但TA加工费偏低，关注逢底布局多单机会。 策略推荐 空单逐步止盈、买入看跌期权，关注TA逢低试多机会。TA01【4680-4750】。 MEG：供需略显宽松vs库存低位，谨慎看空 行情回顾 8月15日，华东地区乙二醇现货价4458（-7）元/吨；EG09日内收盘4369（+2）元/吨。EG9-1月差-43（+4）元/吨，华东基差89（-9）元/吨。 基本逻辑 本周国内外装置略有提负，近期乙二醇到港及进口量仍同期偏低，但本周进口货源增加，总供应有所增加。国内装置动态方面，浙石化已重启（8月中旬延期），建元煤化计划8月中旬检修（现已延期），中化学提负，广汇能源周末重启出料，卫星石化预计9月底重启；天盈石化重启延后，山西沃能检修（8月7日停车检修20天），盛虹石化装置短停。海外装置动态方面，马石油短停检修，前期沙特Sharq4套170万吨/年乙二醇装置因上游问题停车，目前，Sharq1#和4#重启（低负荷状态），其他装置（Sharq3#）仍处于停车状态；美国乐天70万吨乙二醇装置检修，计划停车三周；新加坡shell（壳牌）检修中（计划内）；台湾南亚和美国南亚10月有检修计划。最新数据显示，MEG周度检修损失量23.7（+0.2）万吨，处近五年同期高位；周度开工率61.1%（-0.3pct），周产量37.1（-0.2）万吨，同期偏高。到港量、进口量均维持同期低位，但进口量拐点临近。最新乙二醇预计到港量10.2（-6.7）万吨。同时，6月乙二醇进口量61.8（+1.4）万吨，处近五年偏低水平。需求端方面，市场存“金九银十”消费旺季预期，下游聚酯及终端织造开工负荷止跌回升。下游聚酯品加权利润44.1（-5.0）元/吨，聚酯周度产能利用率86.4%（+0.1pct），处近