有色金属衍生品日报

第一部分市场研判

铜

• 市场回顾：期货沪铜2509合约收于79380元/吨，涨幅0.56%，增仓5542手至47.60万手；现货升水200元/吨，广东库存增加但增幅放缓，华北升贴水100元/吨。
• 重要资讯：五矿资源警告秘鲁大选可能干扰拉斯班巴斯铜矿生产。
• 逻辑分析：美国CPI低于预期，9月降息确认，美元下跌带动有色价格走高；五矿资源警告加剧铜矿供应紧张预期；LME库存增加，美洲仓库未出现交仓，贸易商继续收货，下游接受度高。
• 交易策略：单边高位盘整，套利观望，期权观望。

氧化铝

• 市场回顾：期货氧化铝2509合约下跌30元至3230元/吨，持仓增加23843手至40.77万手；现货阿拉丁北方综合报3240元跌10元。
• 相关资讯：山西调整部分矿种出让登记权限，短期内对铝土矿供应影响有限；孝义市铝土矿探矿权以54.1亿元竞拍；上期所仓单增加4806吨；海外氧化铝价格下跌；河南某企业冶金级氧化铝提产至180万吨。
• 逻辑分析：山西调整带动市场投机情绪，但短期内对供应影响有限，市场情绪降温，叠加几内亚港口恢复运营、海外氧化铝价格下跌、国内氧化铝厂复产及仓单增加，氧化铝边际走弱。
• 交易策略：短期在3000-3100元上方偏弱震荡，套利观望，期权观望。

电解铝

• 市场回顾：期货沪铝2509合约上涨130元至20790元/吨，持仓增加16837手至60.01万手；现货华东20760元/吨，涨130。
• 相关资讯：中美暂停实施24%关税90天；7月美国CPI数据温和，市场大幅提高对美联储9月降息预期；钢联库存减0.5万吨；上期所仓单增加6406吨；万基铝业电解铝建设项目产能置换方案进入公示阶段。
• 交易逻辑：美联储降息预期强，中美经贸会谈继续延长关税暂缓执行期提振风险偏好；市场逻辑逐步向基本面回归，铝棒产量增加，电解铝厂库下降，预计铝锭累库幅度收窄，8月光伏组件排产提高预计带动铝消费淡季不淡。
• 交易策略：短期维持偏强运行，套利观望，期权观望。

铸造铝合金

• 市场回顾：期货铸造铝合金2511合约上涨110元至20200元/吨，持仓增加34手至10202手；现货ADC12铝合金锭华东20000元/吨，涨100。
• 相关资讯：重庆永佳精密工业有限公司新能源汽车轻量化部件制造项目计划8月投入生产；重庆新铝时代科技股份有限公司拟投建新铝时代汽车轻量化零部件项目；7月ADC12行业加权平均完全成本19636元/吨，与现货均价对比，行业理论利润为63元/吨；SMM调研8月12日三地再生铝合金锭库存增加138吨至31611吨。
• 交易逻辑：废铝货源紧缺，进口铝合金锭到货量偏低，市场整体供应量趋紧；下游压铸厂多维持低开工率，采购以刚需为主，实际需求整体偏弱；贸易商手中库存普遍偏高，期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑。
• 交易策略：随铝价高位偏强运行，现货对期货贴水300元以上考虑期现正套机会，期权观望。

锌

• 市场回顾：期货沪锌2509涨0.24%至22600元/吨，持仓增加1999手至21.3万手；现货上海地区0#锌主流成交价集中在22585~22665元/吨，现货升水延续弱势。
• 相关资讯：SMM七地锌锭库存总量为11.92万吨，较8月4日增加1.19万吨，较8月7日增加0.60万吨，国内库存增加。
• 逻辑分析：国产锌精矿价格优势，冶炼厂倾向采购国产矿，进口锌精矿加工费持续上调；国内新增产能持续释放，预计8月国内精炼锌产量或环比增加3.1%至62.15万吨；消费淡季，京津冀地区或有减停产，下游消费或进一步走弱；国内消费清淡，供应大幅放量，社会库存持续累库；LME库存持续去库，结构风险仍存。
• 交易策略：暂时观望，逢高可轻仓布局远月空单，套利观望，期权观望。

铅

• 市场回顾：期货沪铅2509涨0.06%至16930元/吨，持仓减少663手至9.55万手；现货SMM1#铅均价跌25元/吨为16750元/吨，再生精铅持货商出货意愿下滑。
• 相关资讯：河南地区部分铅冶炼企业接到生态环境部通知，预计8月26日-9月3日期间启动空气质量环保应急管控。
• 逻辑分析：消费未见明显好转，旺季表现不及预期；再生铅成本支撑下，铅价下行空间不大。
• 交易策略：区间内可尝试高抛低吸，套利观望，期权观望。

镍

• 市场回顾：期货沪镍主力合约NI2510下跌290至122340元/吨，持仓减少3092手；现货金川升水环比下调50至2150元/吨，俄镍升水环比上调50至400元/吨，电积镍升水环比持平于100元/吨。
• 相关资讯：印尼全国镍矿石年需求量预计将达8亿吨；美国总统特朗普要求美联储立即降息。
• 逻辑分析：中美关税再延期90天，商品市场情绪回暖；下游需求受8月不锈钢排产环比增加拉动，整体环比平稳略增；供应端同样环比小幅增长，供需矛盾不突出；镍矿和NPI价格小幅上行，抬高生产成本，底部空间有限；镍价相比其他品种仍在低位，产业集中度又高，短期易涨难跌。
• 交易策略：震荡偏强，关注宏观局势变化，单边震荡偏强，套利观望，期权卖出虚值看跌期权。

不锈钢

• 市场回顾：期货主力SS2509合约下跌85至13130元/吨，持仓减少4463手；现货冷轧12750-12900元/吨，热轧12500-12550元/吨。
• 重要资讯：国内某镍铁厂高镍生铁成交价950元/镍（出厂含税），印尼高镍生铁成交价950元/镍（港口含税）。
• 逻辑分析：镍矿和NPI近期小幅上涨，不锈钢成本小幅上调，外采成本约为13300元/吨，与盘面相近；部分钢厂出现复产，下半年整体有反内卷去产能的预期，更具备向上弹性；下游订单有一定好转，同时部分囤货需求支撑价格；短期关税延缓，9月降息预期强。
• 交易策略：震荡偏强，套利观望。

锡

• 市场回顾：期货主力合约沪锡2509下跌590元/吨至269820元/吨，持仓减少867手至52886手；现货上海金属网现货锡锭报价270000-271500元吨，均价270750元/吨，较上一交易日涨250元吨。
• 相关资讯：Mysteel调研国内20家锡冶炼厂结果显示，2025年7月精锡产量为15448吨，环比增加8.48%，同比增加2.25%；缅甸禁采导致的长期缺口尚未完全填补，原料短缺仍然严峻。
• 逻辑分析：锡价震荡走低；LME库存增加15吨或0.85%至1780吨，谨防低库存带来风险波动；矿端供应维持偏紧状态，缅甸佤邦数家企业取得矿产开采许可证，但8月是传统盛雨期，降雨可能带来潜在负面影响，预计四季度锡矿才有实质性恢复；Bisie矿重启运营后产量稳定。
• 交易策略：高位震荡，期权观望。

工业硅

• 市场回顾：期货主力合约大幅下跌，收于8600元/吨；现货价格暂稳。
• 相关资讯：中山市杰事达精细化工有限公司拟进行扩建，投资建设“中山市杰事达精细化工有限公司高分子新材料年产16000吨建设项目”。
• 综合分析：上周DMC周度产量环比增加7.11%，多晶硅周度产量环比增加2.57%，原生铝合金开工率环比增加2个百分点，再生铝合金开工率环比持平，上周工业硅周度产量环比增加6.16%，上周工业硅社会库存环比增加1.3%。
• 交易逻辑：有机硅、多晶硅产量上调明显，工业硅需求显著增加，预计8月份工业硅需求将增加至38.5万吨；云南、四川硅厂8月新增开炉数量10台左右，8月工业硅产量37万吨左右，8月工业硅还将去库；宁夏精煤价格上涨，动力煤价格上行，工业硅成本上移；市场传言龙头大厂计划复产，短期利空。
• 策略：短期或回调，关注实际的供应情况，单边市场传言龙头大厂复产，短期或回调，关注实际的供应情况，期权暂无，套利11、12合约反套离场。

多晶硅

• 市场回顾：期货主力合约冲高回落，收于51290元/吨；现货报价暂稳。
• 相关资讯：美国环境保护署正在考虑终止《通胀削减法案》中70亿美元的“全民太阳能”基金。
• 综合分析：8月多晶硅企业提产较多，预计8月产量12.5万吨，8月硅片排产环比7月基本持平，8月多晶硅过剩1.5-2万吨；硅片顺价完成，在企业达成不低于成本销售的共识的前提下，即便是三季度供需过剩，现货价格亦难下跌，盘面支撑明显；多晶硅产能整合势在必行，产能整合完成后将实现全行业供需再平衡，多晶硅依旧可以长线看多。
• 策略：短期或有回调，回调充分后逢低买入，套利2511、2512合约正套参与，合理价格参考（-1500，-1000），期权卖出虚值看跌期权。

碳酸锂

• 市场回顾：期货主力上下跌520至85100元/吨，指数持仓增加39216手；现货SMM报价电碳环比上调3500至78000元/吨，工碳环比上调3500至75800元/吨。
• 重要资讯：中汽协：7月新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4%。
• 逻辑分析：价格高点接近9万，已超过去年枧下窝停产的高点，资金有获利了结的需求，有盈利的产业也愿意套保，价格高开低走，仍收于一字板上方；近期最大的利多落地后，陆续出现利空消息；基本面目前虽然未显示出长期供需格局改善，但短期仍然偏强。
• 交易策略：回调充分买入，套利观望，期权卖出2511虚值看跌期权。