国泰海通晨报
1、【海外科技】海外科技：应用端，Meta通过算力基建+人才储备构建超级智能，GPT发布智能 体，大幅提升处理现实世界任务的能力。硬件端，英伟达H20恢复在华销售，台积电指引积极2、【国别研究】：经济趋势：越南7月生产增速为8.5%，过去6个月平均为11%。越南生产保持高增，很大程度上与出口持续高增有关。越南7月出口增速为17.7%，已经连续6个月保持高速 增长。越南7月CPI同比为3.2%，较前几个月有所放缓。印尼2季度实际GDP增速为5.1%，较1季度回升0.3个百分点，为23年2季度以来高点。经济的改善主要来自投资和外贸的贡献 印尼7月CPI同比为2.4%，为24年6月以来高点。泰国7月CPI同比为-0.7%，为24年2月以 来新低，已经持续4个月处于负区间。泰国6月贸易顺差保持高位，出口继续保持高增。马来西亚生产持续放缓，6月工业生产同比增长2.1%，为2024年2月以来低点。 汤蔚翔(分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com登记编号：S0880511010007 今日重点推荐 国泰海通晨报 2025年08月13日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 秦和平(分析师)0755-23976666 qinheping@gtht.comS0880523110003 行业专题研究：海外科技《硬件端与应用端共振，AI产业趋势加速》2025-07-20 投资建议：维持行业增持评级，推荐AI算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI社交方向以及AI注入周期下的中概巨头，推荐腾讯控股（0700.HK）、小米集团（1810.HK）、Meta（Meta.O）、台积电（TSM.N）。 Meta通过算力基建+人才储备构建超级智能。算力方面，扎克伯格表示将投资数千亿美元建设几座大型数据中心，目前正快速推进两项算力基础设施项目：俄亥俄州Prometheus超算集群功率1GW，2026年启用；路易斯安那州Hyperion超算集群目标功率5GW，预计到2027年底成为全球最大的单一AI数据中心园区。人才方面，自6月Meta挖走OpenAI的三名研究人员LucasBeyer、AlexanderKolesnikov和XiaohuaZhai后，两位OpenAI核心研究人员JasonWei（主攻推理领域，思维链提出者）和HyungWonChung（模型架构师，重点负责Agent开发）又相继加入Meta的超级智能实验室。我们认为算力基础设施+人才将加速MetaAI在应用家族的渗透速度，融入用户日常生活中，Meta有望形成超级智能飞轮，占据下一代平台入口。 英伟达H20恢复在华销售，台积电上调指引。英伟达正在提交重新销售H20GPU的申请，因黄仁勋赴白宫向特朗普力陈“放弃中国市场是严重错误”，美国政府已向英伟达保证将授予许可证，并且英伟达希望尽快启动交付。此前FY25Q1英伟达因H20的库存积压和采购承诺而产生了45亿美元的费用，本次将销售的H20以库存为主。同时英伟达将发布新显卡RTXPro，预计后续将基于该平台推出针对中国市场的特规版本B30。我们认为H20恢复供应将消除国内CSP大厂Capex的不确定性，算力基础设施建设重回上行通道。台积电在法说会表示AI高景气延续，上调2025年全年美元收入指引至yoy+30%，反映AI产业链高景气以及对台积电先进制程芯片的旺盛需求。 GPT发布智能体，大幅提升处理现实世界任务的能力，为C端Agent应用树立范例。该智能体具备多工具集成能力，融合了Operator智能体网页交互能力、DeepResearch的互联网信息搜集能力以及ChatGPT对话能力。ChatGPT智能体能够通过互联网搜索或API获取数据，进行深入的财务研究、制作精美的幻灯片、预定活动或规划行程。ChatGPT智能体目前已向OpenAIPro、Plus和Team计划的订阅用户开放，Pro版用户每月可执行近乎无限的任务，其他付费用户每月可执行50次任务。 2025年08月13日 晨会纪要 李俊(分析师)021-23154149 lijun8@gtht.comS0880525040063 �祎婕(分析师) 021-23185687 wangyijie@gtht.comS0880525040089 汪立亭(分析师)021-23219399 wangliting@gtht.comS0880525040004 风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。 国别研究：《越南生产高增长——东南亚国别观察2025第4 期》2025-08-12 经济趋势：越南7月生产增速为8.5%，过去6个月平均为11%。越南生产保持高增，很大程度上与出口持续高增有关。越南7月出口增速为17.7%，已经连续6个月保持高速增长。越南7月CPI同比为3.2%，较前几个月有所放缓。印尼2季度实际GDP增速为5.1%，较1季度回升0.3个百分点，为23年2季度以来高点。经济的改善主要来自投资和外贸的贡献。印尼7月CPI同比为2.4%，为24年 6月以来高点。泰国7月CPI同比为-0.7%，为24年2月以来新低，已经持续4个月处于负区间。泰国6月贸易顺差保持高位，出口继续保持高增。马来西亚生产持续放缓，6月工业生产同比增长2.1%，为2024年2月以来低点。 大国关系：继越南之后，美国陆续与印尼、泰国以及马来西亚等国签订了贸易协定。美国对印尼的对等关税从32%降至19%、对泰国的对等关税从36%降至19%、对马来西亚的对等关税也从25%降至19%。 产业政策：印尼电动汽车本土化生产加速、加密货币交易税率上调、拟调整方案推进300万套保障住房计划。泰国绿色制造标准强化、电动汽车产业链优化。越南下放部分经济管理审批权限、对重点领域加大税收优惠、研究制定《国家创新创业提案》。 风险提示：地缘政治风险，经济下行风险。 2025年08月13日 目录 晨会纪要 今日重点推荐1 行业专题研究：海外科技《硬件端与应用端共振，AI产业趋势加速》2025-07-201 国别研究：《越南生产高增长——东南亚国别观察2025第4期》2025-08-122 今日报告精粹4 策略观察：《乘用车销售减速，煤价涨幅扩大》2025-08-124 行业跟踪报告：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20250810》2025-08-124 行业专题研究：造纸业《看好反内卷背景下浆纸产业链提价持续性》2025-08-125 行业策略：投资银行业与经纪业《配置的利器:ETF的战略角色》2025-08-126 海外报告：信义玻璃(0868)《汽玻毛利保持高位，资本开支预期收窄》2025-08-126 公司半年报点评：华利集团(300979)《Q2收入稳健利润承压，中期分红70%》2025-08-126 公司半年报点评：川环科技(300547)《上半年业绩稳健，新兴业务进展顺利》2025-08-127 公司半年报点评：苏试试验(300416)《集成电路检测快速扩张，全链路布局优势显现》2025-08-127 公司跟踪报告：长白山(603099)《盗墓笔记IP重塑文旅内涵，交通改善助力游客增长》2025-08-128 金融工程周报：《上周成长、超预期因子表现较好，本年中证2000指数增强策略超额收益为21.77%》2025-08-128 国别研究：《越南生产高增长——东南亚国别观察2025第4期》2025-08-129 资讯汇总：《【行业ESG周报】我国发布健康环境促进行动实施方案，中注协就可持续信息鉴证业务基本准则公开征求意见》2025-08-129 公司半年报点评：中国移动(600941)《利润稳健有力增长，坚定提升派息率》2025-08-1210 行业月报：投资银行业与经纪业《华电新能等重要项目落地，IPO逐步回暖》2025-08-1211 公司首次覆盖：壹网壹创(300792)《AI赋能提质增效，拐点将至》2025-08-1211 公司跟踪报告：乖宝宠物(301498)《推出二期股权激励，百亿收入可期》2025-08-1212 行业事件快评：综合金融《方案出台刺激消费，利好消费信贷及保险》2025-08-1312 英文报告：《GTHTMORNINGBRIEF20250813》2025-08-1313 方奕(分析师)021-38031658 fangyi2@gtht.comS0880520120005 张逸飞(分析师)021-38038662 zhangyifei@gtht.comS0880524080008 韩其成(分析师)021-38676162 hanqicheng@gtht.comS0880516030004 郭浩然(分析师)010-83939793 guohaoran@gtht.comS0880524020002 曹有成(分析师)021-23185701 caoyoucheng@gtht.comS0880525040079 2025年08月13日 晨会纪要 今日报告精粹 策略观察：《乘用车销售减速，煤价涨幅扩大》2025-08-12 乘用车销售减速，煤价涨幅扩大。上周（08.04-08.10）中观景气表现分化，值得关注：1）周期品反内卷情绪出现分化，政策和产业催化减弱的螺纹钢、浮法、水泥等建筑资源品价格下跌；而行业整合预期升温的动力煤价格涨幅扩大；受美联储降息预期支撑的工业金属价格小幅回升。2）乘用车销量增速回落，表现不及预期；服务消费景气延续偏强，海南旅游价格指数环比明显提升、电影票房同比延续大幅增长、国际航运需求已十分接近疫情前水平。3）制造业延续淡季特征，企业招聘意愿环比小幅下滑。 下游消费：地产销售延续低位，7月乘用车销量不及预期。1）地产：30大中城市商品房成交面积同比-17.6%，降幅缩窄。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-35.5%/+1.4%/-24.5%。10大重点城市二手房成交面积同比-2.8%。2）乘用车：7月全国乘用车市场零售同比+6.3%，不及乘联会此前预期，销量呈现高基数的减速特征。7月乘用车经销商库存系数环比-4.9%，7月整体汽车市场进入淡季，经销商在6月冲量后补库动能减弱；3）农牧：生猪价格环比下跌-1.3%，主因气温升高推动出栏增加；主粮价格偏弱震荡。4）服务消费：服务消费景气偏强，海南旅游消费价格指数环比+5.6%，或因台风影响有所减弱；电影票房同比+62.2%，仍延续偏强景气。 中游制造：建工需求延续偏弱，制造业开工边际放缓。1）基建地产：地产需求持续偏弱拖累建筑施工景气，螺纹钢、浮法、水泥价格环比下滑。2）制造业开工：制造业延续淡季特征，汽车钢胎、石油沥青开工率环比下滑、部分化工品开工回升，企业招聘意愿环比小幅下滑。3）资源品：煤炭行业整合催化强化反内卷预期，叠加夏季电煤需求偏强，动力煤价涨幅扩大；美联储降息预期提升，带动国际有色价格明显提升，国内金属价格跟涨。 人流物流：长途客运需求延续增长，港口吞吐量大幅上升。1）客运：客运需求同比续增，百度迁徙规模指数同比+8.7%；国内航班执飞架次周环比+1.5%，同比+0.4%；国际航班执飞架次周环比 +10.1%，恢复至2019年同期99.8%。2）货运：快递物流景气环比下滑，货运环比回升。全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+1.3%/+1.3%，同比+2.4%/+4.6%；上周全国邮政快递揽收/投递量环比-2.0%/-2.5%，同比+13.4%/+16.6%。3）海运：集运价格环比下滑，国内港口货物/集装箱吞吐量环比+10.9%/+19.6%，国内出口景气边际改善。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 行业跟踪报告：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20250810》2025-08-12 资金：第32周（8.4-8.10）新增专项债累计发行额