债券市场表现回顾
- 跨月后资金利率稳定在低位，债市利空逐渐出尽，长端利率先上后下。
- 10年、30年国债活跃券分别变动-0.4、+1.8个bps至1.7%、1.92%。
- 1年期国债下行1.5个bps至1.35%。
- 利率/信用市场：
- 交易盘情绪偏保守，久期行情尚未启动，短端表现更佳。
- 1年、3年、5年期收益率分别下行2bp、3bp、2bp，1年期国债收益率回到1.35%。
- 10年国债收益率下行2bp至1.69%，30年国债收益率上行1bp至1.96%。
- 信用债方面，普信债表现更强，AA+曲线上1年、3年、5年期收益率均下行3bp，5年期收益率重新回到2.00%一线；二永表现跟随利率债，AAA-二级资本债曲线上1年、3年、5年期收益率分别下行3bp、2bp、1bp。
债市一级发行情况
- 地方债：本周发行403亿元，8月11-15日发行190亿元，截至8月15日，新增专项债已发行和已公告的计划发行规模合计28369亿元，占4.4万亿额度的64%。
- 国债：本周发行4446亿元，净发行3646亿元，其中特别国债发行820亿元。
- 政金债：本周发行1745亿元，净发行1700亿元。
资金市场情况
- 月初资金利率低位横盘，央行跨月第二个交易日维持净投放490亿元，随后开始陆续回笼跨月资金。
- R001、DR001基本横盘于1.35%、1.31%水平。
- R007、DR007也基本围绕1.47%、1.45%中枢震荡。
- 隔夜和一周Shibor利率收于1.32%、1.45%，较上周分别变动-5、+3.8 bps。
- 同业存单收益率略微下行，3个月、6个月、1年期收益率分别下行1bp、1bp、2bp至1.53%、1.58%、1.62%。
- 银行间质押式成交规模提升，平均成交量由前一周的6.72万亿元增至7.70万亿元。
中国债券市场宏观环境跟踪与展望
- 基本面：
- 7月出口同比7.2%，高于预期，在关税冲击下仍具较强韧性。
- 对美出口同比-21.7%，对欧盟出口同比9.2%，对东盟出口同比16.6%，对拉美出口同比7.7%，对非洲出口同比42.4%。
- 出口高增长主要集中在高端装备领域，汽车、集成电路同比分别为18.6%和29.2%。
- 7月CPI同比0%，环比0.4%，核心CPI同比0.8%，环比0.4%，多数分项迎来改善。
- 食品环比-0.2%，非食品环比0.5%。
- 核心CPI同比涨幅扩大的主要是服装、家用器具、医疗服务。
- 7月PPI同比-3.6%，环比-0.4%，政策支持下后续降幅可能收窄。
- 生产资料价格延续跌势，新兴产业降幅收窄。
- 生活资料中，食品类环比-0.3%，衣着类环比0增长，一般日用品环比0.1%，耐用消费品环比-0.1%。
- 货币政策：
- 美元指数持续低于100，离岸人民币持续升值，央行或将维持宽松基调。
- 本周央行净回笼0.9万亿元，其中逆回购净回笼1.2万亿元，3个月买断式逆回购投放7000亿元，到期4000亿元。
中国债券市场周度总结与展望
- 基本面展望：
- 7月物价数据显示“反内卷”政策效果有所显现，但物价回升幅度有限。
- 7月社融数据或将再次显现有效需求不足，助推风险偏好回落。
- 美联储大概率于9月重启降息，国内弱需求叠加全球普遍回归降息通道，8月中下旬双降预期或升温。
- 货币政策展望：
- 经济有效需求不足，宽货币政策仍将持续。
- 汇率方面，人民币贬值压力在短期内仍相对可控，外部冲击短期内将不再掣肘货币宽松力度。
- 下半年货币政策仍然要继续配合财政发债，流动性易松难紧，当前可能更多的是机构预期引发流动性的阶段性紧张。
- 债券市场展望：
- 利空出尽，债市8-9月或将迎来一波强势行情。
- 三季度可能是“债牛”的起点，可以适当放宽对组合久期的限制。
- 品种上，近期表现较弱的30年品种或具备较高的性价比。
