纸浆周报

弘业期货纸浆周报 2025.8.11 金融研究院梁明月 从业资格号：F03088702投资咨询号：Z0019572 纸浆核心观点 盘面回顾：纸浆主力合约上周低位震荡，SP2511开盘5192，最低5140，最高5236，报收5192。截至8月8日，纸浆2511合约前20多头持仓 88540手（较上一日增加3738手），前20空头持仓107525手（较上一日增加2616手）。 现货价格：截至8月11日，山东银星5850元/吨，较上周持平（2019年11月至今，山东银星最低4350元/吨，最高7600元/吨，处于近6年 46.15的百分位）；山东乌针5250元/吨，较上周上涨70元/吨。 进口成本：据悉，智利Arauco通知7月份报价，阔叶浆价格500美元/吨净价。因此前7月份针叶订单已经成交完毕，本次报价不包含针叶浆。 供应:2025年6月中国纸浆进口量为303.1万吨，环比增加0.5%，同比增加16.3%，1-6月累计进口量为1857.8万吨，累积同比增加4.2%。2025年6月漂白针叶浆进口67.8万吨，环比减少6.1%，同比增加23.3%，1-6月累计进口448万吨，累计同比增加1.2%。国内纸浆装置略有减产，阔叶浆周度产量20.6万吨，较上周减少0.3万吨。巴西Suzano宣布，从当地时间8月6日起，其未来12个月运营周期的商品纸浆产量将比其每年的商品纸浆名义产能下降约3.5%，约40万吨至50万吨。 需求:本周期生活用纸终端采购积极性未有明显改善，部分纸企出货受阻，纸企开工率低位运行，价格弱势整理。白卡纸方面，供应呈现增加趋势，但需求增长不理想，价格向下调整。双胶纸方面，季节性印刷订单已步入收尾阶段，而社会面订单始终未能迎来明显提振，受此影响，部分下游印刷厂开工率有所下降，市场整体采购节奏放缓。铜版纸出版封面订单进入收尾阶段，杂志、宣传品等品类的市场需求依旧表现疲软，下游企业对原纸的消耗节奏明显放缓。 库存：截止2025年8月7日，中国纸浆主流港口样本库存量204.8万吨，环比下降2.7%，同比上涨15.8%，港口库存处于2024年以来的高位 水平，较最低点上涨16.5%。 总结及展望：近期纸浆市场受需求疲软影响，整体呈现低位整理态势。展望后市，国际浆厂传出减产及转产的预期消息，对浆价形成一定支撑。不过需求端短期难有显著改善：8月下游仍处传统淡季，原纸市场出货受阻，进一步抑制了下游企业的补库积极性，使得原料纸浆采购情绪偏于清淡。港口库存虽有小幅下降，但仍处于相对高位，现货市场流通货源供应充足。综合来看，短期内基本面宽松格局或将延续，纸浆市场或仍承压运行。 风险及关注点：供应端扰动、宏观情绪、港口去库节奏 数据来源：钢联隆众资讯Wind 弘业研究院 纸浆价格数据 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 2025年度 03-12 纸浆期货主力合约收盘价 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 2024年度 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 2023年度 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 SHFE：纸浆：基差（日） 针叶浆：市场主流价：山东：银星（日） SHFE：纸浆：主力合约：收盘价（日） 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 纸浆基差（元/吨） 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 2022-11-16 2023-02-16 2023-05-16 2023-08-16 2023-11-16 2024-02-16 2024-05-16 2024-08-16 2024-11-16 2025-02-16 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2025-05-16 纸浆价格数据 1100 1000 900 800 700 600 500 中国主港地区银星CFR中间价（美元/吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 针叶浆银星（上海）市场价 01-0202-1604-0105-2007-0408-1810-0811-22 2025年度2024年度2023年度2022年度 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-15 04-28 05-12 05-25 06-07 06-20 07-03 07-16 07-29 08-11 08-24 09-06 09-19 10-08 10-21 11-03 11-16 11-29 12-12 12-25 2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 1000 900 800 700 600 500 400 阔叶浆明星CFR中间价（美元/吨） 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 明星牌山东阔叶浆主流价（元/吨） 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 2025年度2024年度2023年度2022年度 01-0202-0103-0204-0105-0506-0407-0408-0309-0210-0811-0712-07 2025年度2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联隆众资讯Wind弘业研究院 纸浆供应 400 350 300 250 200 150 100 50 0 纸浆进口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 针叶浆进口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 数据来源：钢联隆众资讯Wind弘业研究院 纸浆需求 380000 360000 340000 320000 300000 280000 260000 240000 220000 200000 针叶浆欧洲消费量（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 纸浆表观消费量（万吨） 纸浆：表观消费量：中国（月） 数据来源：隆众资讯钢联弘业研究院 100 90 80 70 60 50 40 2025年度 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022年度 80 70 60 50 40 30 20 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 下游原纸开工 白板纸开工率 白卡纸开工率 2025年度 2024年度 2023年度 2024年度 2023年度 铜版纸开工率 生活用纸开工率 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：隆众资讯钢联弘业研究院 双胶纸开工率 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 2022年度 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 下游原纸消费 白卡纸生产企业销量（万吨） 4025 白板纸生产企业销量（万吨） 35 20 30 2515 20 1510 10 5 5 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周 周 00 2025年度2024年度2023年度2022年度 铜版纸表观消费量 38 双胶纸表观消费量（万吨） 90 3685 34 80 32 75 30 70 28 65 26 60 24 2255 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2025年度2024年度2023年度2022年度 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2025年度2024年度2023年度2022年度 数据来源：隆众资讯钢联弘业研究院 白板纸厂内库存（万吨） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 120 100 80 60 40 20 2025年度 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 2022年度 140 120 100 80 60 40 20 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 下游原纸库存 白卡纸厂内库存（万吨） 140 2024年度 2025年度 2024年度 2023年度 铜版纸成品库存（万吨） 双胶纸成品库存 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：隆众资讯钢联弘业研究院 生活用纸厂内库存（万吨） 70 65 60 55 50 45 40 35 3