打开石化投资策略

打开石化投资策略 研究咨询部苏妙达 执业资格证号：F03104403/Z0018167 时间：2025年8月11日 投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 石油化工 品种 交易逻辑 多空观点 操作建议 原油 原油仍处于旺季，美国原油库存降至低位，EIA数据显示原油及汽柴油库存下降，只是航空煤油及其他油品库存增加较多，整体油品库存有所增加。8月3日，OPEC+自愿减产8国决定9月增产54.8万桶/日，这样提前一年解除2023年11月实施的220万桶/日自愿减产措施。不过，沙特阿美将阿拉伯轻质原油9月对亚洲的官方售价上调1美元。美国7月新增就业远低于预期，6月和5月新增就业大幅下调，引发市场对于美国经济的担忧，另外，OPEC+计划9月增产54.8万桶/日，将加剧原油供给过剩。目前特朗普与普京将于8月15日在阿拉斯加州会晤，俄乌停火可能性增加，中长期原油下行压力加大，不过俄乌停火仍有不确定性，另外，特朗普对印度商品额外征收25%的关税，印度若放弃采购俄罗斯原油，将造成对中东原油现货的抢购。原油波动加大，谨慎操作。 震荡运行 观望 沥青 供应端，上周沥青开工率环比回落1.4个百分点至31.7%，较去年同期高了5.2个百分点，沥青开工率转而回落，仍处于近年同期偏低水平。上周，沥青下游各行业开工率涨跌互现，其中道路沥青开工环比上涨2个百分点至29%，略高于前两年同期水平，受到资金和南方降雨高温制约。上周，华东地区主力炼厂高负荷生产，加之天气好转后船发发货量良好，出货量增加较多，全国出货量环比增加2.90%至28.03万吨，处于中性偏低水平。沥青炼厂库存存货比上周环比继续下降，仍处于近年来同期的最低位。美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油，或将导致中国购买沥青原料的贴水幅度缩小。本周江苏新海、山东个别炼厂计划复产，部分地区降雨仍将影响沥青刚需，加之船期集中到港，原油成本支撑走弱，预计近期沥青偏弱震荡。 震荡下行 逢高做空 PVC 目前供应端，PVC开工率环比增加2.62个百分点，处于近年同期偏高水平。PVC下游开工率小幅增加，但同比往年仍偏低，采购较为谨慎。中国台湾台塑8月份报价下调10-35美元/吨，近期出口签单一般，不过印度宣布将反倾销税延迟至9月25日公布，或将刺激中国PVC抢出口。上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。30大中城市商品房周度成交面积环比回落，仍是历年同期最低水平，房地产改善仍需时间。氯碱综合利润仍为正值，PVC开工率上周增加，仍偏高。同时万华化学、天津渤化等新增产能8月份量产，甘肃耀望、青岛海湾计划8-9月投产，电石价格支撑弱，需求未实质性改善之前PVC压力较大。目前PVC产业还未有实际政策落地，老装置也大多通过技改升级，PVC目前自身影响不大，当然反内卷与老旧装置淘汰仍是宏观政策，将影响后续行情，焦煤再次上涨支撑PVC盘面，但PVC自身基本面压力仍较大，预计PVC震荡下行，建议09-01反套。 震荡下行 09-01反套 L&PP 塑料开工率维持在90%左右，处于中性水平。PP开工率上涨至83%左右，处于中性偏低水平。聚烯烃下游开工率环比小幅上升，只是整体聚烯烃下游开工率仍处于近年同期偏低位水平。石化库存仍处于近年同期偏高水平。美国非农数据令人意外，加上OPEC+减产8国决定9月增产54.8万桶/日，俄乌停火可能性增加，原油价格下跌。另外，新增产能吉林石化HDPE新近投料开车，中海油宁波大榭PP计划8月投产。农膜仍在淡季，部分企业阶段性生产为主，下游其他需求一般，目前新单跟进缓慢，消费淡季还未结束，下游刚需采购，库存压力仍大，不过农膜开始备货，或将带来一定提振，目前聚烯烃产业还未有反内卷实际政策落地，此轮反内卷行情聚烯烃波动不大，预计近期聚烯烃震荡运行，建议09-01反套。 震荡运行 09-01反套 2 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 核心观点 原油：原油仍处于季节性出行旺季，美国原油库存降至低位，EIA数据显示原油及汽柴油库存下降，只是航空煤油及其他油品库存增加较多，整体油品库存有所增加。8月3日，OPEC+自愿减产8国决定9月增产54.8万桶/日，这样提前一年解除2023年11月实施的220万桶/日自愿减产措施。不过，夏季消费旺季下，沙特阿美将旗舰产品阿拉伯轻质原油9月对亚洲的官方售价上调至每桶较阿曼/迪拜均价高出3.20美元，较8月上涨1美元。美国7月新增就业远低于预期，6月和5月新增就业大幅下调，引发市场对于美国经济的担忧，另外，8月3日的OPEC+计划9月增产54.8万桶/日，将加剧四季度的原油供给过剩。目前特朗普与普京将于8月15日在美国阿拉斯加州会晤，俄乌停火可能性增加，中长期原油下行压力加大，不过俄乌停火仍有不确定性，另外，特朗普对印度商品额外征收25%的关税，印度若放弃采购俄罗斯原油，将导致全球原油贸易流变动，造成对中东原油现货的抢购。原油波动加大，谨慎操作。 沥青：供应端，上周沥青开工率环比回落1.4个百分点至31.7%，较去年同期高了5.2个百分点，沥青开工率转而回落，仍处于近年同期偏低水平。上周，沥青下游各行业开工率涨跌互现，其中道路沥青开工环比上涨2个百分点至29%，略高于前两年同期水平，受到资金和南方降雨高温制约。上周，华东地区主力炼厂高负荷生产，加之天气好转后船发发货量良好，出货量增加较多，全国出货量环比增加2.90%至28.03万吨，处于中性偏低水平。沥青炼厂库存存货比上周环比继续下降，仍处于近年来同期的最低位。美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油，或将导致中国购买沥青原料的贴水幅度缩小。本周江苏新海、山东个别炼厂计划复产，部分地区降雨仍将影响沥青刚需，加之船期集中到港，原油成本支撑走弱，预计近期沥青偏弱震荡。 PVC：目前供应端，PVC开工率环比增加2.62个百分点，处于近年同期偏高水平。PVC下游开工率小幅增加，但同比往年仍偏低，采购较为谨慎。印度将BIS政策再次延期六个月至2025年12月24日执行，中国台湾台塑8月份报价下调10-35美元/吨，近期出口签单一般，不过印度宣布将反倾销税延迟至9月25日公布，或将刺激中国PVC抢出口。上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。30大中城市商品房周度成交面积环比回落，仍是历年同期最低水平，房地产改善仍需时间。氯碱综合利润仍为正值，PVC开工率上周增加，仍偏高。同时万华化学、天津渤化等新增产能8月份量产，甘肃耀望、青岛海湾计划8-9月投产，电石价格支撑弱，需求未实质性改善之前PVC压力较大。目前PVC产业还未有实际政策落地，老装置也大多通过技改升级，PVC目前自身影响不大，当然反内卷与老旧装置淘汰仍是宏观政策，将影响后续行情，焦煤再次上涨支撑PVC盘面，但PVC自身基本面压力仍较大，预计PVC震荡下行，建议09-01反套。 L&PP：塑料开工率维持在90%左右，处于中性水平。PP开工率上涨至83%左右，处于中性偏低水平。聚烯烃下游开工率环比小幅上升，只是整体聚烯烃下游开工率仍处于近年同期偏低位水平。石化库存仍处于近年同期偏高水平。美国非农数据令人意外，加上OPEC+减产8国决定9月增产54.8万桶/日，俄乌停火可能性增加，原油价格下跌。另外，新增产能吉林石化HDPE新近投料开车，中海油宁波大榭PP计划8月投产。农膜仍在淡季，部分企业阶段性生产为主，下游其他需求一般，目前新单跟进缓慢，消费淡季还未结束，下游刚需采购，库存压力仍大，不过农膜开始备货，或将带来一定提振，目前聚烯烃产业还未有反内卷实际政策落地，此轮反内卷行情聚烯烃波动不大，预计近期聚烯烃震荡运行，建议09-01反套。 3 油价持续回落 SC原油日K线 布伦特原油日K线 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 非农数据令人意外，OPEC+在8月3日的会议上决定在9月增产54.8万桶/日，特朗普称中东特使威特科夫与俄罗斯总统普京之间的会谈富有成效，与泽连斯基和普京举行峰会的可能性较大。随后俄总统助理表示俄美正在筹备两国元首会晤，俄乌停火可能性增加，原油价格持续回落。 4 原油供给端 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 欧佩克原油产量 40,000 千桶/日 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 14000 千桶/日 美国原油产量 13000 12000 11000 10000 9000 8000 02-05 03-01 03-09 04-05 05-01 05-09 06-05 07-01 07-09 08-05 09-01 09-09 10-05 11-01 11-09 12-05 13-01 13-09 14-05 15-01 15-09 16-05 17-01 17-09 18-05 19-01 19-09 20-05 21-01 21-09 22-05 23-01 23-09 24-05 25-01 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 2024年2023年2022年2021年2020年2019年2018年2025年 供给端，OPEC最新月报显示OPEC5月份原油产量下调0.6万桶/日至2701.6万桶/日，其2025年6月产量环比增加21.9万桶/日至2723.5万桶/日，主要由沙特和阿联酋产量增加带动。 8月3日晚间，OPEC+的八个成员国达成9月增产54.8万桶/日的决议。另据与会代表透露，另一项约166万桶/日的自愿减产协议将在12月底前重新评估，另外OPEC+八国将于9月7日举行下一次会议。 美国原油产量8月1日当周环比减少3.0万桶/日至1328.4万桶/日，目前美国原油产量较去年12月上旬创下的历史最高位回落34.7 万桶/日。美国战略石油储备（SPR）库存环比增加23.5万桶至4.029亿桶，为2022年10月14日当周以来最高，连续2周增加。 5 央行降息 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 美元指数走势 美联储理事鲍曼：支持9月开始降息，年内应降息三次。摩根大通将美联储今年降息预期从一次改为三次。 6 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 美国、欧洲汽油裂解 价差分别上涨2.5美元 /桶、3.0美元/桶；美国、欧洲柴油裂解价差均上涨2.5美元/桶。 7 19-07-08 19-10-08 20-01-08 20-04-08 20-07-08 20-10-08 21-01-08 21-04-08 21-07-08 21-10-08 22-01-08 22-04-08 22-07-08 22-10-08 23-01-08 23-04-08 23-07-08 23-10-08 24-01-08 24-04-08 24-07-08 24-10-08 25-01-08 25-04-08 25-07-08 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 140 120 100 80 60 40 20 0 19-07-09 美元/桶 19-09-09 欧美成品油表现 美国汽油裂解价差 美元/桶 19-11-09 20-01-09 20-03-09 20-05-09 20-07-09 20-09-09 20-11-09 21-01-09 21-03-09 裂解价差 期货收盘价(连续):NYMEX轻质原油 期货收盘价(连续):NYMEXRBOB汽油（右轴） 21-05-09 美国海湾柴油裂解价差 21-07-09 21-09-09 21-11-09 22-01-09 22-03-09 22-05-0