打开石化投资策略

石油化工交易逻辑5月3日，欧佩克+宣布，8个参与国将在6月增产41.1万桶/日。OPEC+增产步伐加快，另外，消息人士称，欧佩克+可能会在6月批准7月再一次加速增产，幅度为每日41.1万桶。如果配额遵守情况没有改善，欧佩克+计划到10月逐步取消此前设定的220万桶/日的自愿减产措施。美国原油产量仍在历史高位附近。加之其他非OPEC+释放产能，原油供给压力较大。需求端，全球贸易战最恐慌时段过去，英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，中美经贸高层会谈达成一系列重要共识，会谈取得实质性进展。但也需注意全球10%的基准关税可能会保留，中美之间具体贸易谈判还未达成。全球贸易战对经济的伤害悲观预期仍未扭转，三大原油机构纷纷下调全球原油需求增速预期。5月处于全球原油消费淡季，预计原油价格仍偏弱。只是目前原油价格已经跌至前低附近，宏观情绪改善加之美国持续加强制裁从事伊朗石油贸易的实体，建议原油此前空单止盈。供应端，上周沥青开工率环比回升0.5个百分点至28.8%，处于近年同期偏低水平。上周沥青下游各行业开工率涨跌互现，其中道路沥青开工环比增加2个百分点至27%，近期开工率提升较快，略超过去两年同期水平，但仍处于偏低位。沥青炼厂库存存货比上周环比小幅上升，仍处于近年来同期的最低位，南方有降雨间歇影响，资金仍受制约，沥青实际需求仍有待恢复。第四轮美伊谈判结束，伊朗称“艰难但富有成效”，美方称新一轮会谈有望很快举行。不过近期美国持续加大对伊朗原油出口的制裁。全球贸易战的恐慌情绪缓解，只是中美贸易战继续，全球贸易战阴云仍未散去，原油波动较大，供需双弱下，建议沥青观望。部分地区电石价格上涨50元/吨。目前供应端，PVC开工率环比增加1.01个百分点至80.34%，处于近年同期中性偏高水平。五一节后，PVC下游开工有所回升，但同比往年仍偏低，采购较为谨慎。印度反倾销政策不利于国内PVC的出口，印度将BIS政策再次延期六个月至2025年6月24日执行，中国台湾台塑5月份报价稳定，出口高价成交受阻，但低价出口交付较好。上周社会库存略有下降，只是目前仍偏高，库存压力仍然较大。五一假期过后，30大中城市商品房周度成交面积环比小幅回升，但仍是历年同期偏低水平，关注房地产利好政策能否提振商品房销售。目前下游积极性一般，现货跟跌，09基差偏低。春检过半，据统计春检规模不及去年同期，近期开工率持续反弹，需求未实质性改善之前PVC压力较大，美国的关税政策对PVC制品尤其是对美出口地板制品施加压力，预计PVC仍较弱。只是近期PVC期价增仓持续下跌，在宏观情绪改善下，建议PVC空单逐步止盈平仓。塑料开工率下降至86%左右，处于中性偏高水平。PP开工率下降至82.5%左右，处于中性偏低水平。聚烯烃下游整体开工环比小幅下降，农膜逐步进入淡季，整体聚烯烃下游开工率仍处于近年同期偏低位水平。上周末期间石化累库较多，石化库存仍处于近年同期偏低水平。美国加征关税不利于聚烯烃下游制品出口同时聚烯烃上游烷烃进口受限。近日因宏观情绪提振叠加地缘风险增加，原油价格触底反弹。供应上，新增产能山东新时代线性、惠州埃克森美孚一期线性新近投产，近期检修装置增加，下游还未完全恢复，以前期订单生产为主，地膜逐步进入淡季，下游其他需求一般，目前新单跟进缓慢，下游开工有所下降，对高价原料购买谨慎，周末期间石化累库较多，不过中美贸易谈判提振市场情绪，建议塑料空单逐步止盈离场，PP继续观望。 核心观点原油：5月3日，欧佩克+宣布，8个参与国将在6月增产41.1万桶/日。逐步增产可能会被暂停或逆转，具体取决于市场状况。OPEC+增产步伐加快，另外，消息人士称，欧佩克+可能会在6月批准7月再一次加速增产，幅度为每日41.1万桶。如果配额遵守情况没有改善，欧佩克+计划到10月逐步取消此前设定的220万桶/日的自愿减产措施。美国原油产量仍在历史高位附近。加之其他非OPEC+释放产能，原油供给压力较大。需求端，全球贸易战最恐慌时段过去，英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，中美经贸高层会谈达成一系列重要共识，会谈取得实质性进展。但也需注意全球10%的基准关税可能会保留，中美之间具体贸易谈判还未达成。全球贸易战对经济的伤害悲观预期仍未扭转，三大原油机构纷纷下调全球原油需求增速预期。5月处于全球原油消费淡季，预计原油价格仍偏弱。只是目前原油价格已经跌至前低附近，宏观情绪改善加之美国持续加强制裁从事伊朗石油贸易的实体，建议原油此前空单止盈。沥青：供应端，上周沥青开工率环比回升0.5个百分点至28.8%，处于近年同期偏低水平。5月份预计排产231.8万吨，环比增加2.9万吨，增幅为1.3%，同比增加3万吨，增幅为1.3%。上周沥青下游各行业开工率涨跌互现，其中道路沥青开工环比增加2个百分点至27%，近期开工率提升较快，略超过去两年同期水平，但仍处于偏低位，受到资金制约。沥青炼厂库存存货比上周环比小幅上升，仍处于近年来同期的最低位，南方有降雨间歇影响，资金仍受制约，沥青实际需求仍有待恢复。第四轮美伊间接谈判结束，伊朗称最新核谈“艰难但富有成效”，美方称新一轮会谈有望很快举行。不过近期美国持续加大对伊朗原油出口的制裁。全球贸易战的恐慌情绪缓解，只是中美贸易战继续，全球贸易战阴云仍未散去，原油波动较大，供需双弱下，建议沥青观望。PVC：部分地区电石价格上涨50元/吨。目前供应端，PVC开工率环比增加1.01个百分点至80.34%，处于近年同期中性偏高水平。五一节后，PVC下游开工有所回升，但同比往年仍偏低，采购较为谨慎。印度反倾销政策不利于国内PVC的出口，印度将BIS政策再次延期六个月至2025年6月24日执行，中国台湾台塑5月份报价稳定，出口高价成交受阻，但低价出口交付较好。上周社会库存略有下降，只是目前仍偏高，库存压力仍然较大。五一假期过后，30大中城市商品房周度成交面积环比小幅回升，但仍是历年同期偏低水平，关注房地产利好政策能否提振商品房销售。目前下游积极性一般，现货跟跌，09基差偏低。春检过半，据统计春检规模不及去年同期，近期开工率持续反弹，需求未实质性改善之前PVC压力较大，市场关注美国加征关税，美国的关税政策对PVC制品尤其是对美出口地板制品施加压力，预计PVC仍较弱。只是近期PVC期价增仓持续下跌，在宏观情绪改善下，建议PVC空单逐步止盈平仓。L&PP：塑料开工率下降至86%左右，处于中性偏高水平。PP开工率下降至82.5%左右，处于中性偏低水平。聚烯烃下游整体开工环比小幅下降，农膜逐步进入淡季，整体聚烯烃下游开工率仍处于近年同期偏低位水平。上周末期间石化累库较多，石化库存仍处于近年同期偏低水平。美国加征关税不利于聚烯烃下游制品出口同时聚烯烃上游烷烃进口受限。近日因宏观情绪提振叠加地缘风险增加，原油价格触底反弹。供应上，新增产能山东新时代线性、惠州埃克森美孚一期线性新近投产，近期检修装置增加，下游还未完全恢复，以前期订单生产为主，地膜逐步进入淡季，下游其他需求一般，目前新单跟进缓慢，下游开工有所下降，对高价原料购买谨慎，周末期间石化累库较多，不过中美贸易谈判提振市场情绪，建议塑料空单逐步止盈离场，PP继续观望。 3 油价触底反弹SC原油日K线布伦特原油日K线 45月3日，欧佩克+宣布，8个参与国将在6月增产41.1万桶/日。OPEC+增产步伐加快，另外，消息人士称，欧佩克+可能会在6月批准7月再一次加速增产，幅度为每日41.1万桶。原油价格周初继续下跌至前期低点附近。随着英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，中美经贸高层会谈取得实质性进展，宏观情绪得到提振。另外，美国加大对伊朗原油出口的制裁，原油价格触底反弹。 5供给端，OPEC最新月报显示OPEC 2月份原油产量下调0.6万桶/日至26785.4万桶/日，其2025年3月产量环比减少7.8万桶/日至2677.6万桶/日，主要由伊拉克和尼日利亚产量减少带动。5月3日，欧佩克+宣布，8个参与国将在6月增产41.1万桶/日。逐步增产可能会被暂停或逆转，具体取决于市场状况。OPEC+增产步伐加快，另外，消息人士称，欧佩克+可能会在6月批准7月再一次加速增产，幅度为每日41.1万桶。如果配额遵守情况没有改善，欧佩克+计划到10月逐步取消此前设定的220万桶/日的自愿减产措施。美国原油产量5月2日当周环比减少9.8万桶/日至1336.7万桶/日，较去年12月上旬创下的历史最高位回落26.4万桶/日。美国战略石油储备（SPR）库存环比增加58万桶至3.991亿桶，为2022年10月28日当周以来最高。 央行降息北京时间5月8日凌晨2点，美国联邦储备委员会（下称美联储）结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这是自今年1月和3月会议以来，美联储连续第三次决定维持利率不变。 6 欧美成品油表现19-04-0519-06-0519-08-0519-10-0519-12-0520-02-0520-04-0520-06-0520-08-0520-10-0520-12-0521-02-0521-04-0521-06-0521-08-0521-10-0521-12-0522-02-0522-04-0522-06-0522-08-0522-10-05美国汽油裂解价差裂解价差期货收盘价连续):NYMEX轻质原油期货收盘价连续):NYMEX RBOB汽油（右轴）美元桶19-04-0819-06-0819-08-0819-10-0819-12-0820-02-0820-04-0820-06-0820-08-0820-10-0820-12-0821-02-0821-04-0821-06-0821-08-0821-10-0821-12-0822-02-0822-04-0822-06-0822-08-0822-10-0822-12-0823-02-08美国海湾柴油裂解价差美元桶 7美国、欧洲汽油裂解价差分别上涨1.0美元/桶、1.5美元/桶；欧洲柴油裂解价差稳定，而美国柴油裂解价差下跌0.5美元/桶。 8根据美国能源署最新数据显示美国原油产品四周平均供应量增加至1975.6万桶/日，较去年同期减少1.59%，较去年同期偏低程度略有扩大。其中汽油周度需求环比减少4.19%至871.7万桶/日，四周平均需求在892.3万桶/日，较去年同期增加3.45%；柴油周度需求环比减少0.82%至352.1万桶/日，四周平均需求在370.8万桶/日，较去年同期增加3.11%，汽、柴油均减少，但其他油品增加较多，带动美国原油产品单周供应量转而环比增加3.75%。 美国原油库存1/82/83/84/85/86/87/88/8美国库欣库存2024年2023年2022年2020年2019年2018年千桶1/82/83/84/85/86/87/88/8美国原油库存2024年2023年2022年2020年2019年2018年千桶 95月7日晚间，美国EIA数据显示，美国截至5月2日当周原油库存减少203.2万桶，预期为减少83.3万桶，较过去五年均值低了7.45%；汽油库存增加18.8万桶，预期为减少160万桶；精炼油库存减少110.7万桶，预期为减少127.1万桶。库欣原油库存减少74万桶。EIA数据显示美国原油库存减幅超预期，整体油品库存减少。 地缘风险印巴仅停火数小时再现零星冲突，虽相互指控但局势趋缓。第四轮美伊间接谈判结束，伊朗称最新核谈“艰难但富有成效”，美方称新一轮会谈有望很快举行。普京提议俄乌双方15日在土耳其伊斯坦布尔无条件重启直接谈判、泽连斯基表示将在土耳其等候普京、特朗普表示其质疑乌克兰是否会与普京达成协议。 10 展望欧佩克+产油国从4月起实施逐步放松减产计划，并将5月日均原油供应量提高到41.1万桶，随后OPEC+补偿性减产规模小幅扩大，可以很大程度覆盖5月份的增产量，但五一节前哈萨克斯坦能源部长宣称石油产量水平是由国家利益决定的，不是OPEC+，可以看出某些国家的补偿性减产动力不足。对于OPE