打开石化投资策略

研究咨询部苏妙达执业资格证号：F03104403/Z0018167 时间：2025年7月14日 投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 石油化工 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 核心观点 原油：伊朗微弱的报复行动及伊以实现全面停火，极大得缓解了市场对于原油的供给中断的担忧。目前仍需关注停火后中东局势后续的发展，如双方是否会违反停火协议，伊朗核材料的处理，美国对伊朗原油出口的制裁等。近日美国财政部网站再次宣布对伊朗实施额外制裁，近期很难达成伊朗核协议。基本面上，原油进入季节性出行旺季，美国原油库存降至低位，只是最新的EIA报告显示美国成品油库存下降，但美国原油意外大幅增加。OPEC+同意在八月份将石油产量提高54.8万桶/日。这超过此前市场预计的41.1万桶/日。不过，夏季消费旺季下，沙特阿美将旗舰产品阿拉伯轻质原油8月对亚洲的官方售价上调。据知情代表透露，OPEC+正讨论在下次月度增产之后，从10月起暂停进一步增产。关注美国与其他国家的贸易谈判。现在市场已经反映OPEC+将加速增产，IEA也是调高了2025年全球原油过剩量，但也表示近期旺季偏紧，加上美国或将制裁俄罗斯原油，预计近期原油价格偏强震荡。 沥青：供应端，上周沥青开工率环比回升1.0个百分点至32.7%，处于近年同期偏低水平。上周，沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工环比下降1.0个百分点至25.0%，仍处于近年同期最低水平附近，仅略高于2023年同期水平，受到资金和南方降雨高温制约。上周华东主力炼厂船发为主，出货量增加较多，全国出货量环比增加10.91%至26.12万吨，处于中性偏低水平。沥青炼厂库存存货比上周环比继续小幅回升，但仍处于近年来同期的最低位，终端项目资金仍受制约，南方降雨再次增加，北方需求开始受降雨减少影响而小幅走强。伊朗报复行动力度不及预期，以色列和伊朗停火，中东地缘风险急剧降温。但近日美国财政部再次宣布对伊朗的制裁措施。近期原油价格涨幅有限，由于逐步进入旺季，建议逢低做多沥青09-12价差。 PVC：上游电石价格西北地区上周下调50元/吨，目前供应端，PVC开工率环比减少0.47个百分点至76.97%，PVC开工率继续下降，处于近年同期中性水平。PVC下游开工下降，同比往年仍偏低，采购较为谨慎。印度将BIS政策再次延期六个月至2025年12月24日执行，近期出口签单一般，印度迎来雨季，或于7月上旬执行的印度反倾销政策仍将限制中国PVC出口。上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。30大中城市商品房周度成交面积环比继续回落，仍是历年同期最低水平，房地产改善仍需时间。7月PVC检修继续增加，但以碱补氯之下，预计PVC开工率继续下降空间有限，市场关注液氯价格下跌压缩氯碱综合利润。同时万华化学、天津渤化等新增产能即将投产，电石价格支撑弱，需求未实质性改善之前PVC压力较大。印度PVC BIS政策再次延期6个月，中央政策推动落后产能退出，煤炭价格上涨刺激商品市场，但PVC现货高价成交受阻，预计PVC近期低位震荡。 3L&PP：塑料开工率上涨至85%左右，处于中性水平。PP开工率上涨至83.5%左右，处于中性偏低水平。聚烯烃下游开工率环比略有下降，整体聚烯烃下游开工率仍处于近年同期偏低位水平。石化去库速度一般，石化库存处于近年同期中性水平。美国加征关税不利于塑料下游制品出口同时聚乙烯上游乙烷进口受限。美国政府撤销了此前对美国两大乙烷生产和出口商EnterpriseProductsPartners和EnergyTransfer实施的乙烷限制性许可要求，这将降低中国乙烷价格，但同时可以看出中美贸易在恢复，有利于增加下游制品的需求。成本端原油价格涨幅有限。供应上，新增产能山东裕龙石化2#HDPE、镇海炼化4#新近投产，近期检修装置略有减少，缓解一定压力。南方梅雨高温季节到来，消费淡季下游观望增加，少量刚需拿货，库存压力仍大，关注全球贸易战进展，预计近期聚烯烃低位震荡。 油价跌后反弹SC原油日K线 OPEC+同意在八月份将石油产量提高54.8万桶/日。这超过此前市场预计的41.1万桶/日，原油价格周初下跌。不过，夏季消费旺季下，沙特阿美将旗舰产品阿拉伯轻质原油8月对亚洲的官方售价上调至每桶较阿曼/迪拜均价高出2.20美元，较7月上涨1美元，超出市场预期的每桶上涨50至80美分。加上美国财政部网站再次宣布对伊朗实施额外制裁，原油价格反弹。 供给端，OPEC最新月报显示OPEC 4月份原油产量上调12.8万桶/日至2683.8万桶/日，其2025年5月产量环比增加18.4万桶/日至2702.2万桶/日，主要由沙特产量增加带动。 美国原油产量7月4日当周环比减少4.8万桶/日至1338.5万桶/日，较去年12月上旬创下的历史最高位回落24.6万桶/日，为2025年5月2日当周以来的最低。美国战略石油储备（SPR）库存环比增加23.8万桶至4.03亿桶，为2022年10月14日当周以来最高。 央行降息 美元指数走势 美联储古尔斯比：最新的关税威胁可能会推迟降息。美联储回应白宫“指控”：大楼翻修成本上涨部分反映了不可预见的施工条件。“美联储传声筒”：大楼翻修纷争让美联储独立性再受挑战，预计本月不会降息。 欧美成品油表现 美国汽油裂解价差上涨1.0美元/桶、欧洲汽油裂解价差稳定；美国柴油裂解价差稳定，欧洲柴油裂解价下跌2.0美元/桶。 根据美国能源署最新数据显示美国原油产品四周平均供应量增加至2056.4万桶/日，较去年同期增加0.37%，由较去年同期偏低转为较去年同期偏高。其中汽油周度需求环比增加6.01%至915.9万桶/日，四周平均需求在919.7万桶/日，较去年同期减少1.05%；柴油周度需求环比减少9.27%至366.8万桶/日，四周平均需求在381.3万桶/日，较去年同期增加3.79%，汽油和丙烷环比增加幅度较大，带动美国原油产品单周供应量转而环比增加1.83%。 美国原油库存 7月9日晚间，美国EIA数据显示，美国截至7月4日当周原油库存增加707.0万桶，预期为减少207.1万桶，较过去五年均值低了7.64%；汽油库存减少265.8万桶，预期为减少31.4万桶；精炼油库存减少82.5万桶，预期为减少31.4万桶。库欣原油库存增加46.4万桶。EIA数据显示美国原油库存超预期大幅累库，但成品油去库幅度超预期，整体油品库存有所增加。 地缘风险 巴勒斯坦官员：新一轮加沙停火谈判濒临崩溃。 伊朗外长：伊朗正仔细评估与美国进行谈判的方案。美媒称普京敦促伊朗与美国达成“零浓缩”核协议，但被伊朗媒体否认；俄外交部严正批驳：假新闻。 展望 伊朗微弱的报复行动及伊以实现全面停火，无疑将此前紧张的中东地缘风险急剧降温，极大得缓解了市场对于原油的供给中断的担忧。目前仍需关注停火后中东局势后续的发展，如双方是否会违反停火协议，伊朗核材料的处理，美国对伊朗原油出口的制裁等。日前，伊朗驻联合国大使表示永远不会停止铀浓缩活动，内塔尼亚胡称伊朗通过其核力量和导弹能力对以色列构成重大威胁，中东地缘风险不能完全排除。另外，特朗普表示中国可以继续从伊朗进口石油。只是近日美国财政部网站再次宣布对伊朗实施额外制裁，近期很难达成伊朗核协议。基本面上，原油进入季节性出行旺季，美国原油库存降至低位，只是最新的EIA报告显示美国成品油库存下降，但美国原油意外大幅增加。OPEC+同意在八月份将石油产量提高54.8万桶/日。这超过此前市场预计的41.1万桶/日。不过，夏季消费旺季下，沙特阿美将旗舰产品阿拉伯轻质原油8月对亚洲的官方售价上调至每桶较阿曼/迪拜均价高出2.20美元，较7月上涨1美元，超出市场预期的每桶上涨50至80美分。据知情代表透露，OPEC+正讨论在下次月度增产之后，从10月起暂停进一步增产。OPEC发布《2025年世界石油展望》下调未来四年全球石油需求预测，但坚称峰值尚未到来，可以看出OPEC对于后市需求并未如此前乐观。目前特朗普将关税谈判截止日期推迟至8月1日，关注美国与其他国家的贸易谈判。现在市场已经反映OPEC+将加速增产，IEA也是调高了2025年全球原油过剩量，但也表示近期旺季偏紧，加上美国或将制裁俄罗斯原油，预计近期原油价格偏强震荡。 沥青跌后反弹 沥青/原油 沥青/原油比值下跌至7.02。 沥青基差 山东地区主流市场价下跌至3810元/吨，沥青09合约基差下跌至204元/吨，仍处于偏高水平。 沥青开工率 山东个别炼厂复产沥青，沥青开工率环比回升1.0个百分点至32.7%，较去年同期高了4.7个百分点，沥青开工率继续回升，处于近年同期偏低水平。 沥青出货量 截至７月11日当周，华东主力炼厂船发为主，出货量增加较多，全国出货量环比增加10.91%至26.12万吨，处于中性偏低水平。 沥青需求 1至5月全国公路建设完成投资同比增长-9.2%，累计同比增速较2025年1-4月继续小幅回落，仍是负值。2025年1-5月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-0.4%，较2025年1-4月的-0.9%略有回升，只是仍是负值。2025年1-5月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长5.5%，较2025年1-4月的5.8%略有回落。截至7月11日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工环比下降1.0个百分点至25.0%，仍处于近年同期最低水平附近，仅略 高于2023年同期水平，受到资金和南方降雨高温制约。 沥青库存 库存方面，截至7月11日当周，沥青炼厂库存存货比较7月4日当周环比上升0.3个百分点至16.9%，沥青炼厂库存存货比仍处于近年来同期的最低位。 展望 供应端，上周沥青开工率环比回升1.0个百分点至32.7%，较去年同期高了4.7个百分点，沥青开工率继续回升，处于近年同期偏低水平。据隆众资讯数据，7月份国内沥青预计排产254.2万吨，环比增加14.4万吨，增幅为6.0%，同比增加48.5万吨，增幅为23.6%。上周，沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工环比下降1.0个百分点至25.0%，仍处于近年同期最低水平附近，仅略高于2023年同期水平，受到资金和南方降雨高温制约。上周华东主力炼厂船发为主，出货量增加较多，全国出货量环比增加10.91%至26.12万吨，处于中性偏低水平。沥青炼厂库存存货比上周环比继续小幅回升，但仍处于近年来同期的最低位，终端项目资金仍受制约，南方降雨再次增加，北方需求开始受降雨减少影响而小幅走强。伊朗报复行动力度不及预期，以色列和伊朗停火，中东地缘风险急剧降温。但近日美国财政部再次宣布对伊朗的制裁措施。全球贸易战的恐慌情绪缓解，只是全球贸易战阴云仍未完全散去，近期原油价格涨幅有限，由于逐步进入旺季，建议逢低做多沥青09-12价差。 PVC 2509合约日K线 PVC基差 目前09基差在-140元/吨，基差处于偏低水平。 PVC开工率 山西榆社、盐湖海纳等装置进入检修，PVC开工率环比减少0.47个百分点至76.97%，PVC开工率继续下降，处于近年同期中性水平。 房地产数据 需求端，房地产数据略有改善，只是同比仍是负数，且投资、销售与竣工面积同比降幅仍较大，竣工面积同比增速进一步下降。2025年1-5月份，全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%。1-5月份，商品房销售面积35315万平方米，同比下降2.9%；其中住宅销售面积下降2.6%。商品房销售额34091亿元，下降3.8%，其中住宅销售额下降2.8%。1-5月份，房屋新开工面积23184万平方米，同比下降22.8%；其中，住宅新开工面积17089万平方米，下降21.4%。1-5月份，房地产开发企业房屋施工面积625020万平方米，同比下降9.2%。1-5月份，房屋竣工面积18385万平方