打开石化投资策略

研究咨询部苏妙达执业资格证号：F03104403/Z0018167 时间：2025年8月4日 投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 石油化工 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 核心观点 原油：原油进入季节性出行旺季，美国原油库存降至低位，只是最新的EIA报告显示汽油去库幅度超预期，但美国原油超预期大幅累库，整体油品库存有所增加。8月3日，OPEC+自愿减产8国决定9月增产54.8万桶/日。不过，夏季消费旺季下，沙特阿美将旗舰产品阿拉伯轻质原油8月对亚洲的官方售价上调至每桶较阿曼/迪拜均价高出2.20美元，较7月上涨1美元，超出市场预期的每桶上涨50至80美分。IEA调高了2025年全球原油过剩量，但也表示近期旺季偏紧。特朗普表示对普京已经失望透顶，将原先设定的50天最后通牒期限大幅缩减到10天，另外，特朗普称要对采购俄罗斯能源和武器的印度进行罚款，同时美国财政部对伊朗沙姆哈尼控制的国际航运网络等进行制裁，市场担忧俄罗斯和伊朗原油供给下降。不过，美国7月新增就业远低于预期，6月和5月新增就业大幅下调，引发市场对于美国经济的担忧，另外，8月3日的OPEC+计划9月增产54.8万桶/日，预计原油价格震荡运行。 沥青：供应端，上周沥青开工率环比回升4.3个百分点至33.1%，仍处于近年同期偏低水平。上周，沥青下游各行业开工率涨跌互现，其中道路沥青开工环比持平于27.0%，处于近年同期偏低水平，受到资金和南方降雨高温制约。沥青炼厂库存存货比上周环比继续回落，仍处于近年来同期的最低位。美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油，或将导致中国购买沥青原料的贴水幅度缩小。近期原油价格上涨，沥青成本支撑加强。工信部提到新一轮十大重点行业（包括石化、建材等）稳增长工作方案近期将陆续发布，摸底石化、化工老装置清单，淘汰20年落后装置等政策更加利于远月预期，对于近月实际影响有限。本周山东、华东个别炼厂将转产或者间歇停产，但部分地区降雨仍将影响沥青刚需，预计近期沥青震荡运行。 PVC：上游电石价格稳定。目前供应端，PVC开工率环比增加0.05个百分点，仍在近年同期偏高水平。PVC下游开工变化不大，同比往年仍偏低，采购较为谨慎。近期出口签单一般，不过印度宣布将反倾销税延迟至9月25日公布，或将刺激中国PVC抢出口。上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但仍是历年同期最低水平，房地产改善仍需时间。氯碱综合利润修复，PVC开工率上周基本稳定，仍偏高。同时万华化学、天津渤化等新增产能已经试产，电石价格支撑弱，需求未实质性改善之前PVC压力较大。工信部提到新一轮十大重点行业稳增长工作方案近期将陆续发布，摸底石化、化工老装置清单，淘汰20年落后装置，叠加此前的反内卷政策，刺激商品市场，只是目前PVC产业还未有实际政策落地，老装置也大多通过技改升级，PVC目前自身影响不大，宏观情绪也在降温，当然反内卷与老旧装置淘汰仍是宏观政策，将影响后续行情，预计近期PVC震荡下行，建议09-01反套。 3L&PP：塑料开工率上涨至90%左右，处于中性水平。PP开工率下跌至82.5%左右，处于中性偏低水平。聚烯烃下游开工率环比小幅上升，农膜仍在淡季，不过农膜订单开始增加，包装膜订单也略有增加，整体聚烯烃下游开工率仍处于近年同期偏低位水平。正值月底，石化累库较多，石化库存仍处于近年同期偏高水平。另外，新增产能吉林石化HDPE新近投料开车，中海油宁波大榭PP计划8月投产。降雨高温季节到来，消费淡季下游观望增加，少量刚需拿货，库存压力仍大，关注全球贸易战进展。工信部提到新一轮十大重点行业（包括石化、建材等）稳增长工作方案近期将陆续发布，摸底石化、化工老装置清单，淘汰20年落后装置，叠加此前的反内卷政策，刺激商品市场，只是目前聚烯烃产业还未有实际政策落地，叠加近日宏观情绪转弱，此轮反内卷行情聚烯烃涨幅不大，预计近期聚烯烃震荡运行，建议09-01反套。 油价先扬后抑SC原油日K线 特朗普表示对普京已经失望透顶，将原先设定的50天最后通牒期限大幅缩减到10天，另外，特朗普称要对采购俄罗斯能源和武器的印度进行罚款，同时美国财政部对伊朗沙姆哈尼控制的国际航运网络等进行制裁，上周初原油价格偏强震荡，不过周五晚间非农数据令人意外，加上担忧OPEC+在8月3日举行的会议，原油价格冲高回落。 供给端，OPEC最新月报显示OPEC 5月份原油产量下调0.6万桶/日至2701.6万桶/日，其2025年6月产量环比增加21.9万桶/日至2723.5万桶/日，主要由沙特和阿联酋产量增加带动。周日晚间，OPEC+的八个成员国达成9月增产54.8万桶/日的决议。另据与会代表透露，另一项约166万桶/日的自愿减产协议将在 12月底前重新评估，另外OPEC+八国将于9月7日举行下一次会议。美国原油产量7月25日当周环比增加4.1万桶/日至1331.4万桶/日，增幅为2025年3月7日当周以来的最大，目前美国原油产量较去 5年12月上旬创下的历史最高位回落31.7万桶/日。美国战略石油储备（SPR）库存环比增加23.8万桶至4.027亿桶，为2022年10月14日当周以来最高，结束此前连续2周的减少趋势。 央行降息 美元指数走势 美国7月非农就业人数仅仅增加7.3万人，创9个月最低，远不及预期的11万人。此外，前两个月的数据合计大幅下修25.8万。7月失业率小幅升至4.2%。 欧美成品油表现 美国、欧洲汽油裂解价差分别下跌1.5美元/桶、1.0美元/桶；美国、欧洲柴油裂解价差分别下跌5.0美元/桶、7.0美元/桶。 根据美国能源署最新数据显示美国原油产品四周平均供应量增加至2080.1万桶/日，较去年同期增加2.52%，较去年同期偏高幅度有所增加。其中汽油周度需求环比增加2.06%至915.2万桶/日，四周平均需求在894.2万桶/日，较去年同期减少3.04%；柴油周度需求环比增加7.84%至360.5万桶/日，四周平均需求在351.0万桶/日，较去年同期减少4.09%，虽然汽油和柴油环比增加，但其他油品减少较多，带动美国原油产品单周供应量转而环比减少1.76%。 美国原油库存 7月30日晚间，美国EIA数据显示，美国截至7月25日当周原油库存增加769.8万桶，预期为减少128.8万桶，较过去五年均值低了6.03%；汽油库存减少272.4万桶，预期为减少62万桶；精炼油库存增加363.5万桶，预期为增加29.5万桶。库欣原油库存增加69万桶。EIA数据显示汽油去库幅度超预期，但美国原油超预期大幅累库，整体油品库存有所增加。 地缘风险 巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）2日发表声明，回应美国中东问题特使威特科夫称哈马斯已“准备好解除武装”的言论，表示哈马斯不会解除武装，直至建立一个独立、拥有完全主权的巴勒斯坦国。特朗普称俄乌冲突本不应发生，已下令将两艘核潜艇部署在相应区域以回应梅德韦杰夫的言论。 展望 原油进入季节性出行旺季，美国原油库存降至低位，只是最新的EIA报告显示汽油去库幅度超预期，但美国原油超预期大幅累库，整体油品库存有所增加。7月28日，OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）重申完全遵守配额的重要性，将于10月1日举行下一次JMMC会议。8月3日，OPEC+自愿减产8国决定9月增产54.8万桶/日，这样提前一年解除2023年11月实施的220万桶/日自愿减产措施。不过，夏季消费旺季下，沙特阿美将旗舰产品阿拉伯轻质原油8月对亚洲的官方售价上调至每桶较阿曼/迪拜均价高出2.20美元，较7月上涨1美元，超出市场预期的每桶上涨50至80美分。IEA调高了2025年全球原油过剩量，但也表示近期旺季偏紧。特朗普表示对普京已经失望透顶，将原先设定的50天最后通牒期限大幅缩减到10天，另外，特朗普称要对采购俄罗斯能源和武器的印度进行罚款，同时美国财政部对伊朗沙姆哈尼控制的国际航运网络等进行制裁，市场担忧俄罗斯和伊朗原油供给下降。不过，美国7月新增就业远低于预期，6月和5月新增就业大幅下调，引发市场对于美国经济的担忧，另外，8月3日的OPEC+计划9月增产54.8万桶/日，预计原油价格震荡运行。 沥青先扬后抑 沥青2509合约日K线 沥青/原油 沥青/原油比值下跌至6.93。 沥青基差 山东地区主流市场价上涨至3790元/吨，沥青09合约基差下跌至132元/吨，仍处于偏高水平。 沥青开工率 新疆美汇特以及山东个别炼厂复产沥青，沥青开工率环比回升4.3个百分点至33.1%，较去年同期高了6.7个百分点，沥青开工率转而回升，但仍处于近年同期偏低水平。 沥青出货量 截至8月1日当周，华东地区供应恢复，船发为主，其出货量增加较多，全国出货量环比增加1.26%至27.24万吨，处于中性偏低水平。 沥青需求 1至6月全国公路建设完成投资同比增长-8.9%，累计同比增速较2025年1-5月略有回升，仍是负值。。2025年1-6月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长0.6%，较2025年1-5月的-0.4%有所回升，摆脱此前连续累计同比负增长的局面。2025年1-6月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长4.6%，较2025年1-5月的5.6%有所回落。截至8月1日当周，沥青下游各行业开工率涨跌互现，其中道路沥青开工环比持平于27.0%，处于近年同期偏低水平，受到资金和南方降雨高温 制约。 沥青库存 库存方面，截至8月1日当周，沥青炼厂库存存货比较7月25日当周环比下降0.4个百分点至15.5%，沥青炼厂库存存货比仍处于近年来同期的最低位。 展望 供应端，上周沥青开工率环比回升4.3个百分点至33.1%，较去年同期高了6.7个百分点，沥青开工率转而回升，但仍处于近年同期偏低水平。据隆众资讯数据，8月份国内沥青预计排产241.3万吨，环比减少12.9万吨，减幅为5.1%，同比增加35.3万吨，增幅为17.1%。上周，沥青下游各行业开工率涨跌互现，其中道路沥青开工环比持平于27.0%，处于近年同期偏低水平，受到资金和南方降雨高温制约。上周，华东地区供应恢复，船发为主，其出货量增加较多，全国出货量环比增加1.26%至27.24万吨，处于中性偏低水平。沥青炼厂库存存货比上周环比继续回落，仍处于近年来同期的最低位。美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油，或将导致中国购买沥青原料的贴水幅度缩小。近期原油价格上涨，沥青成本支撑加强。工信部提到新一轮十大重点行业（包括石化、建材等）稳增长工作方案近期将陆续发布，摸底石化、化工老装置清单，淘汰20年落后装置等政策更加利于远月预期，对于近月实际影响有限。本周山东、华东个别炼厂将转产或者间歇停产，但部分地区降雨仍将影响沥青刚需，预计近期沥青震荡运行。 PVC 2509合约日K线 PVC基差 目前09基差在-105元/吨，基差处于偏低水平。 PVC开工率 齐鲁石化、伊东东兴等装置恢复生产，PVC开工率环比增加0.05个百分点至76.84%，PVC开工率略有增加，仍在近年同期偏高水平。 房地产数据 需求端，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售同比增速进一步下降。2025年1-6月份，全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2%。1-6月份，商品房销售面积45851万平方米，同比下降3.5%；其中住宅销售面积下降3.7%。商品房销售额44241亿元，下降5.5%，其中住宅销售额下降3.7%。1-6月份，房屋新开工面积30364万平方米，同比下降20.0%；其中，住宅新开工面积22288万平方米，下降19.6%。1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积633321万平方米，同比下降9.1%。1-6月份，房屋竣工面积22567万平方米，同比下降14.8%；其中，住宅竣工