核心观点
- 原油：欧佩克延长220万桶/日减产，2025年初供应过剩担忧缓解，但伊拉克、哈萨克斯坦减产履行率存疑。美国原油产量略有回落，拜登禁止部分海域油气开发。需求端，美国油品需求转强，取暖油需求走高。美国可能加强制裁伊朗原油运输，山东港口禁止受制裁油轮靠港，欧盟制裁俄罗斯“影子舰队”，美国新一轮制裁或限俄原油出口。美国原油库存继续去库。地缘风险仍存。预计原油价格短期偏强震荡。
- 沥青：开工率环比回升至27.0%，但利润亏损下仍将维持低开工。下游道路沥青开工环比下降，基建投资受资金掣肘。库存处于低位。北方需求减少，南方赶工需求收尾，临近春节需求下降。基差走低，但地炼远期合同价格超预期，美国制裁引发原料供给受限担忧。建议做空沥青02-06价差平仓离场。
- PVC：开工率环比增加至81.00%，下游开工继续下降。印度反倾销政策不利于出口，出口签单增加。社会库存仍处高位。房地产数据略有改善但整体仍需时间。交易所增加交割库，仓单处于高位。天气降温限制下游开工，临近春节下游备货完成。建议PVC空单平仓。
- 3L&PP：塑料开工率升至91%，PP开工率升至86%。PE下游开工率及农膜订单回落，棚膜需求放缓，地膜需求淡季。PP下游开工环比小幅回落，塑编订单回落。石化库存降至近年同期偏低水平。上游原油震荡上行，但新增产能陆续产出，下游观望采购谨慎。建议聚烯烃05合约逢高做空或多PP空L。
关键数据
- 原油：欧佩克10月产量2655.4万桶/日，11月产量2665.7万桶/日。美国原油产量1356.3万桶/日。美国原油库存减少95.9万桶。美国汽油库存增加633万桶，精炼油库存增加607.1万桶。
- 沥青：开工率27.0%，较去年同期低4.0个百分点。库存存货比13.0%，处于低位。出货量19.46万吨，环比下降8.08%。
- PVC：开工率81.00%，较去年同期高0.55个百分点。社会库存76.99万吨，较去年同期高29.17%。基差-180元/吨。
- 塑料和PP：塑料开工率91%，较去年同期高2个百分点。PP开工率86%，与去年同期持平。PE下游开工率41.64%，PP下游开工率53.29%。
- 库存：石化库存降至近年同期偏低水平。
研究结论
- 原油：短期偏强震荡，主要受地缘政治和供需变化影响。
- 沥青：建议做空沥青02-06价差平仓离场。
- PVC：建议PVC空单平仓。
- 3L&PP：建议聚烯烃05合约逢高做空或多PP空L。
