打开石化投资策略

石油化工交易逻辑原油进入季节性出行旺季，美国原油库存降至低位，只是最新的EIA报告显示美国原油库存超预期去库，但成品油超预期累库，整体油品库存有所增加。OPEC+同意在八月份将石油产量提高54.8万桶/日。这超过市场预计的41.1万桶/日。不过，夏季消费旺季下，沙特阿美将阿拉伯轻质原油售价上调幅度超出市场预期。美国消费者信心指数连续第二个月反弹，创下五个月新高。欧盟对俄罗斯石油产品最终制裁方案是首次对俄罗斯石油公司在印度的最大炼油厂实施制裁。此轮制裁还包括禁止“北溪”天然气管道相关活动、降低石油价格上限至47.6美元等，但对于俄罗斯原油精炼产品的进口给予了6个月的过渡期，不及市场预期，但毕竟对俄油供应还是有所威胁，叠加原油下游仍处于旺季，伊拉克库尔德地区产量受损，预计近期原油价格偏强震荡。供应端，上周沥青开工率环比回升0.1个百分点至32.8%，较去年同期高了6.3个百分点，沥青开工率继续回升，但仍处于近年同期偏低水平。上周，沥青下游各行业开工率涨跌互现，其中道路沥青开工环比持平于25.0%，仍处于近年同期最低水平附近，仅略高于2023年同期水平，受到资金和南方降雨高温制约。上周华东炼厂间歇停产，加之高价抑制成交，出货量减少较多，全国出货量环比减少4.67%至24.9万吨，处于中性偏低水平。沥青炼厂库存存货比上周环比继续小幅回升，但仍处于近年来同期的最低位，终端项目资金仍受制约，部分地区降雨再次增加，影响刚需。近期原油价格上涨，由于逐步进入旺季，建议逢低做多沥上游电石价格多数地区稳定。目前供应端，PVC开工率环比增加0.62个百分点，升至近年同期偏高水平。PVC下游开工同比往年仍偏低，采购较为谨慎。印度将BIS政策再次延期六个月至2025年12月24日执行，近期出口签单一般，印度迎来雨季，或于7月执行的印度反倾销政策仍将限制中国PVC出口。上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。30大中城市商品房周度成交面积环比继续回落，仍是历年同期最低水平，房地产改善仍需时间。氯碱综合利润修复，PVC开工率上周有所增加。同时万华化学、天津渤化等新增产能已经试产，煤炭价格持续上涨，但电石价格支撑弱，需求未实质性改善之前PVC压力较大。不过最新工信部提到新一轮十大重点行业（包括石化、建材等）稳增长工作方案近期将陆续发布，摸底石化、化工老装置清单，淘汰20年落后装置，叠加此前的反内卷，市场情绪高涨，预计近期PVC偏强震荡，建议转为逢低做多，或者09-01反套。塑料开工率下跌至84%左右，处于中性水平。PP开工率上涨至84%左右，处于中性水平。PE下游开工率环比上升0.64个百分点至38.51%，PP下游开工率环比回落0.12个百分点至48.52%，均仍处于历年同期偏低水平。近期石化去库速度缓慢，石化库存处于近年同期偏高水平。成本端原油价格上涨，成本支撑走强。另外，新增产能山东裕龙石化2#HDPE、镇海炼化4#新近投产。南方梅雨高温季节到来，消费淡季下游观望增加，少量刚需拿货，库存压力仍大，关注全球贸易战进展，不过最新工信部提到新一轮十大重点行业（包括石化、建材等）稳增长工作方案近期将陆续发布，摸底石化、化工老装置清单，淘汰20年落后装置，叠加此前的反内卷，市场情绪高涨，预计近期聚烯烃偏强震荡，建议转为逢低做多，或者09-01反套。 原油：伊朗微弱的报复行动及伊以实现全面停火，缓解了市场对于原油的供给中断的担忧。基本面上，原油进入季节性出行旺季，美国原油库存降至低位，只是最新的EIA报告显示美国原油库存超预期去库，但成品油超预期累库，整体油品库存有所增加。OPEC+同意在八月份将石油产量提高54.8万桶/日。这超过市场预计的41.1万桶/日。不过，夏季消费旺季下，沙特阿美将阿拉伯轻质原油售价上调幅度超出市场预期。美国消费者信心指数连续第二个月反弹，创下五个月新高。现在市场已经反映OPEC+将加速增产。欧盟对俄罗斯石油产品最终制裁方案是首次对俄罗斯石油公司在印度的最大炼油厂实施制裁。此轮制裁还包括禁止“北溪”天然气管道相关活动、降低石油价格上限至47.6美元等，但对于俄罗斯原油精炼产品的进口给予了6个月的过渡期，不及市场预期，但毕竟对俄油供应还是有所威胁，叠加原油下游仍处于旺季，伊拉克库尔德地区产量受损，预计近期原油价格偏强震荡。沥青：供应端，上周沥青开工率环比回升0.1个百分点至32.8%，较去年同期高了6.3个百分点，沥青开工率继续回升，但仍处于近年同期偏低水平。上周，沥青下游各行业开工率涨跌互现，其中道路沥青开工环比持平于25.0%，仍处于近年同期最低水平附近，仅略高于2023年同期水平，受到资金和南方降雨高温制约。上周华东炼厂间歇停产，加之高价抑制成交，出货量减少较多，全国出货量环比减少4.67%至24.9万吨，处于中性偏低水平。沥青炼厂库存存货比上周环比继续小幅回升，但仍处于近年来同期的最低位，终端项目资金仍受制约，部分地区降雨再次增加，影响刚需。近期原油价格上涨，由于逐步进入旺季，建议逢低做多沥青09-12价差。PVC：上游电石价格多数地区稳定。目前供应端，PVC开工率环比增加0.62个百分点至77.59%，PVC开工率转而上升，升至近年同期偏高水平。PVC下游开工同比往年仍偏低，采购较为谨慎。印度将BIS政策再次延期六个月至2025年12月24日执行，近期出口签单一般，印度迎来雨季，或于7月执行的印度反倾销政策仍将限制中国PVC出口。上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。30大中城市商品房周度成交面积环比继续回落，仍是历年同期最低水平，房地产改善仍需时间。氯碱综合利润修复，PVC开工率上周有所增加。同时万华化学、天津渤化等新增产能已经试产，煤炭价格持续上涨，但电石价格支撑弱，需求未实质性改善之前PVC压力较大。不过最新工信部提到新一轮十大重点行业（包括石化、建材等）稳增长工作方案近期将陆续发布，摸底石化、化工老装置清单，淘汰20年落后装置，叠加此前的反内卷，市场情绪高涨，预计近期PVC偏强震荡，建议转为逢低做多，或者09-01反套。L&PP：塑料开工率下跌至84%左右，处于中性水平。PP开工率上涨至84%左右，处于中性水平。PE下游开工率环比上升0.64个百分点至38.51%，PP下游开工率环比回落0.12个百分点至48.52%，均仍处于历年同期偏低水平。近期石化去库速度缓慢，石化库存处于近年同期偏高水平。成本端原油价格上涨，成本支撑走强。另外，新增产能山东裕龙石化2#HDPE、镇海炼化4#新近投产。南方梅雨高温季节到来，消费淡季下游观望增加，少量刚需拿货，库存压力仍大，关注全球贸易战进展，不过最新工信部提到新一轮十大重点行业（包括石化、建材等）稳增长工作方案近期将陆续发布，摸底石化、化工老装置清单，淘汰20年落后装置，叠加此前的反内卷，市场情绪高涨，预计近期聚烯烃偏强震荡，建议转为逢低做多，或者09-01反套。分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 3 核心观点 油价偏强震荡SC原油日K线布伦特原油日K线 4上周原油价格整体偏强震荡。周初，特朗普威胁称若俄罗斯在50天内未就停战达成协议，美国将对俄罗斯征收100%关税，并对持续购买俄油的国家施加新制裁。美国宣布的制裁行为并不是立即执行，且对征收关税较为困难，不及市场预期，原油价格冲高回落。随后，市场关注欧盟对俄罗斯石油产品的制裁，最终制裁方案是欧盟首次对俄罗斯石油公司在印度的最大炼油厂实施制裁。此轮制裁还包括禁止“北溪”天然气管道相关活动、降低石油价格上限至47.6美元等，但对于俄罗斯原油精炼产品的进口给予了6个月的过渡期，原油价格再次冲高回落。 5供给端，OPEC最新月报显示OPEC 5月份原油产量下调0.6万桶/日至2701.6万桶/日，其2025年6月产量环比增加21.9万桶/日至美国原油产量7月11日当周环比减少1.0万桶/日至1337.5万桶/日，较去年12月上旬创下的历史最高位回落25.6万桶/日，为2025年5月2日当周以来的最低。美国战略石油储备（SPR）库存环比减少30.0万桶至4.027亿桶，为2022年10月14日当周以来最高，结7/88/89/810/811/812/8美国原油产量2020年2019年2018年2025年 2723.5万桶/日，主要由沙特和阿联酋产量增加带动。束此前连续18周的增加趋势。 央行降息美国劳工统计局15日公布的数据显示美国6月整体CPI年率升至2.7%，为2月以来新高，符合市场预期，月率录得0.3%，为1月以来新高，符合市场预期；核心CPI年率升至2.9%，为2月以来新高，不及预期的3%，但较上月的2.8%小幅上升，月率录得0.2%，不及市场预期的0.3%。 美元指数走势 6 欧美成品油表现19-06-1419-09-1419-12-1420-03-1420-06-1420-09-1420-12-1421-03-1421-06-1421-09-1421-12-1422-03-1422-06-1422-09-1422-12-1423-03-14美国汽油裂解价差裂解价差期货收盘价(连续):NYMEX轻质原油期货收盘价(连续):NYMEX RBOB汽油（右轴）美元/桶19-06-1819-08-1819-10-1819-12-1820-02-1820-04-1820-06-1820-08-1820-10-1820-12-1821-02-1821-04-1821-06-1821-08-1821-10-1821-12-1822-02-1822-04-1822-06-1822-08-1822-10-1822-12-1823-02-1823-04-18美国海湾柴油裂解价差美元/桶 7美国汽油裂解价差下跌0.5美元/桶，而欧洲汽油裂解价差上涨0.5美元/桶；美国、欧洲柴油裂解价差分别上涨1美元/桶、0.5美元/桶。 8根据美国能源署最新数据显示美国原油产品四周平均供应量减少至2026.2万桶/日，较去年同期减少1.52%，由较去年同期偏高转为较去年同期偏低。其中汽油周度需求环比减少7.31%至848.9万桶/日，四周平均需求在899.4万桶/日，较去年同期减少1.63%；柴油周度需求环比减少6.68%至342.3万桶/日，四周平均需求在373.2万桶/日，较去年同期增加4.38%，汽油和柴油环比均减少，带动美国原油产品单周供应量转而环比减少8.05%。 美国原油库存1/82/83/84/85/86/87/88/8美国库欣库存2024年2023年2022年2021年2020年千桶1/82/83/84/85/86/87/88/8美国原油库存2024年2023年2022年2021年2020年千桶 97月16日晚间，美国EIA数据显示，美国截至7月11日当周原油库存减少385.9万桶，预期为减少55.2万桶，较过去五年均值低了8.03%；汽油库存增加339.9万桶，预期为减少95.2万桶；精炼油库存增加417.3万桶，预期为增加19.9万桶。库欣原油库存增加21.3万桶。EIA数据显示美国原油库存超预期去库，但成品油超预期累库，整体油品库存有所增加。 10当地时间20日，以军总参谋长扎米尔表示，军方已向以政府提交针对巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）的后续攻势若干行伊朗同意与欧洲三国举行新一轮谈判，本次副外长级别的谈判将于25日在伊斯坦布尔举行。特朗普重申伊朗所有三个核设施特朗普团队在以空袭叙利亚后不满情绪升温，称内塔尼亚胡像个“疯子”。叙利亚政权宣布在苏韦达省立即全面停火。 地缘风险动方案。都已被完全摧毁。俄乌第三轮谈判将继续选择伊斯坦布尔作为谈判地。 展望伊朗微弱的报复行动及伊以实现全面停火，无疑将此前紧张的中东地缘风险急剧降温，极大得缓解了市场对于原油的供给中断的担忧。目前仍需关注停火后中东局势后续的发展，如双方是否会违反停火协议，伊朗核材料的处理，美国对伊朗原油出口的制裁等。特朗普表示中国可以继续从伊朗进口石油。只是