打开石化投资策略

冠通期货研究咨询部苏妙达执业资格证书编号：F03104403/Z00181672023年08月07日 本公司具备期货投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 核心观点 原油：目前宏观上，美国6月CPI和核心CPI同比涨幅下降且低于预期，美国7月如期加息，美联储加息进入尾声，9月有望暂停加息，市场风险偏好回升，目前需求端衰退预期还未照进现实，美国汽车出行消费旺季来临，中国原油加工量也处于历史高位，中国6月份加工原油6095万吨，同比增长10.95%，最新公布的美国经济数据超预期走好，美国原油库存大幅下降。供给端此次沙特7月份正式额外减产，沙特还将额外减产100万桶/日延长至8月份，并有可能继续延长，俄罗斯将在9月份继续自愿减产，石油出口将减少30万桶/日。关注OPEC+的减产情况。原油价格调整之际，沙特和俄罗斯对供给端再次进行预期管理，建议原油多单轻仓持有。 沥青：供应端，沥青开工率环比上升4.3个百分点至42.2%，上升至历年同期中性位置。下游厂家开工率增加，但仍处于历年同期最低位，仍需关注沥青下游实质性需求，沥青库存存货比小幅回升，依然较低。财政部表示合理安排专项债券规模，在专项债投资拉动上加力，确保政府投资力度不减，基建投资仍处于高位，不过公路投资增速、道路运输业继续回落，下游厂家实际需求有待改善。沥青预计难以脱离原油走出独立行情，由于原油供给收缩，而沥青受需求压制，建议继续做空沥青裂解价差，即空沥青多原油，一手原油多单配置15手沥青空单。 PVC：供应端，PVC开工率环比增加0.22个百分点至74.04%，处于历年同期低位水平。外盘检修装置增加，价格调涨，出口成交向好。下游开工同比偏低，社会库存基本稳定，社库和厂库均处于高位，库存压力仍然较大。房地产竣工端较好，只是投资端和新开工仍然较差，30大中城市商品房成交面积仍然处于低位，不过市场对房地产政策预期较高，基差偏弱，预计PVC区间震荡。 L&PP：相比往年同期，石化库存处于低位，但目前部分厂家新增订单不佳，社会库存存有压力，关注下游需求恢复情况，宏观政策刺激房地产和消费，制造业信心增加，加上成本推动，聚烯烃触底反弹。由于PP新增产能增速大于PE，PE进口增量有限，且PE棚膜旺季即将来临，其库存压力小于PP，做多L-PP价差。 油价偏强震荡SC原油日K线 美联储加息进入尾声，9月有望暂停加息，市场风险偏好回升，目前需求端衰退预期还未照进现实，美国汽车出行消费旺季来临，加上EIA数据显示美国原油库存大幅下降，沙特和俄罗斯进一步深化减产，原油净多头寸持续增加，原油价格偏强震荡。 原油供给端 欧佩克月报显示，欧佩克6月石油日产量较5月增加了9.1万桶至2819万桶。美国原油产量7月28日当周环比持平于1220万桶/日。美国战略石油储备（SPR）库存维持在 3.468亿桶不变。 美国将在4-6月释放2600万桶原油，3月底至今已经释放2482.1万桶。因油价过高，美国能源部撤回了购买600万桶石油作为战略石油储备的提议。俄罗斯副总理诺瓦克表态称，俄罗斯石油产量保持在950万桶/日。6月份OPEC+减产协议执行 率超过100%。 央行加息 美元指数走势 6有“小非农”之称的美国7月ADP就业人数录得32.4万人，市场预期为18.5万人，连续第四个月超过预期。美国劳工部公布的数据显示，美国7月季调后非农就业人口增加18.7万人，市场预期为20万人，为2020年12月以来最小增幅。美国7月失业率录得3.5%，预期3.60%，前值3.60%。市场预计美联储大概率9月份不加息。 欧洲、美国汽油裂解价差分别下跌5美元/桶、9美元/桶，与7月中旬水平相当，仍处于高位。欧洲、美国柴油裂解价差分别上涨1美元/桶、6美元/桶。 根据美国能源署最新数据显示美国原油产品四周平均供应量降至2019.2万桶/日，较去年同期增加1.38%。其中汽油周度需求环比减少1.13%至893.9万桶/日，四周平均需求在884.7万桶/日，较去年同期增加2.96%；柴油周度需求环比增加2.90%至382.6万桶/日，四周平均需求在354.5万桶/日，较去年同期减少3.47%，汽油需求环比减少，带动整体油品需求减少。 8月2日晚间，美国能源信息署(EIA)数据显示，截至7月28日当周EIA原油库存报4.39771亿桶，环比上周减少1704.9万桶，创历史最大单周降幅，较过去五年均值低了2.02%；库欣地区库存报3448.0万桶，环比上周下降125.9万桶；汽油库存报2.19081亿桶，环比上周增加148.1万桶。 展望 当地时间5日晚，俄罗斯向欧洲输送原油的“友谊”输油管道波兰段运营方PERN公司表示，在波兰霍代奇市的“友谊”输油管线上发生了泄漏，泄漏点位于输往德国的两条管线之一。出现泄漏的管线已经关停，不过另一条输油管线运行正常。预计在周二早上恢复输油。 沙特阿美宣布，将9月销往亚洲的阿拉伯轻质石油价格提高0.30美元，意味着较基准油价的溢价达到3.50美元/桶。 目前宏观上，美国6月CPI和核心CPI同比涨幅下降且低于预期，美国7月如期加息，美联储加息进入尾声，9月有望暂停加息，市场风险偏好回升，目前需求端衰退预期还未照进现实，美国汽车出行消费旺季来临，中国原油加工量也处于历史高位，中国6月份加工原油6095万吨，同比增长10.95%，最新公布的美国经济数据超预期走好，美国原油库存大幅下降。供给端此次沙特7月份正式额外减产，沙特还将额外减产100万桶/日延长至8月份，并有可能继续延长，俄罗斯将在9月份继续自愿减产，石油出口将减少30万桶/日。关注OPEC+的减产情况。原油价格调整之际，沙特和俄罗斯对供给端再次进行预期管理，建议原油多单轻仓持有。 沥青震荡运行 沥青/原油 沥青基差 基差方面，山东地区主流市场价维持在3810元/吨，沥青10合约基差走强至46元/吨，处于中性水平。 沥青开工率 沥青开工率环比上升4.3个百分点至42.2%，较去年同期高了6.4个百分点，上升至历年同期中性位置。 沥青出货量 沥青出货量回升。全国沥青周度出货量环比回升2.67%至33.81万吨。 沥青库存 库存方面，截至8月4日当周，沥青库存存货比较7月28日当周环比上升0.4个百分点至23.8%，目前仍处于历史低位。 沥青需求 1至6月全国公路建设完成投资同比增长8.9%，累计同比增速继续回落，其中6月同比增速降至-3.2%。1-6月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长3.1%，较1-5月的4.4%继续回落。下游厂家开工率近期小幅下行，处于历年同期最低位。 展望 供应端，沥青开工率环比上升4.3个百分点至42.2%，上升至历年同期中性位置。下游厂家开工率增加，但仍处于历年同期最低位，仍需关注沥青下游实质性需求，沥青库存存货比小幅回升，依然较低。财政部表示合理安排专项债券规模，在专项债投资拉动上加力，确保政府投资力度不减，基建投资仍处于高位，不过公路投资增速、道路运输业继续回落，下游厂家实际需求有待改善。沥青预计难以脱离原油走出独立行情，由于原油供给收缩，而沥青受需求压制，建议继续做空沥青裂解价差，即空沥青多原油，一手原油多单配置15手沥青空单。 PVC基差 目前基差在-121元/吨，基差处于偏低位置。 PVC开工率 PVC开工率环比增加0.22个百分点至74.04%，其中电石法开工率环比增加1.23个百分点至72.56%，乙烯法开工率环比减少2.85个百分点至78.50%，开工率微升，仍处于历年同期低位水平。 1-6月份，全国房地产开发投资58550亿元，同比降幅扩大0.7个百分点至7.9%。1-6月份，商品房销售面积59515万平方米，同比下降5.3%，较1-5月的同比降幅扩大4.4个百分点；其中住宅销售面积下降2.8%。商品房销售额63092亿元，增长1.1%，其中住宅销售额增长3.7%。1-6月份，房屋竣工面积33904万平方米，同比增长19.0%，较1-5月同比增速减少0.6个百分点；其中，住宅竣工面积24604万平方米，增长18.5%。保交楼政策发挥作用。1-6月份，房屋新开工面积49880万平方米，同比下降24.3%，较1-5月同比降幅增加1.7个百分点；其中，住宅新开工面积36340万平方米，下降24.9%。1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积791548万平方米，同比下降6.6%，较1-5月同比降幅增加0.4个百分点。不过7月政治局会议表述从此前的“房住不炒”转变为“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，市场对政策预期乐观。 截至8月7日当周，房地产成交回落，30大中城市商品房成交面积环比回落31.67%，处于近年来同期最低，关注后续成交情况。 PVC库存 库存上，社会库存基本稳定，截至8月6日当周，PVC社会库存环比下降0.02%至47.68万吨，同比去年增加31.16%。 展望 供应端，PVC开工率环比增加0.22个百分点至74.04%，处于历年同期低位水平。外盘检修装置增加，价格调涨，出口成交向好。下游开工同比偏低，社会库存基本稳定，社库和厂库均处于高位，库存压力仍然较大。房地产竣工端较好，只是投资端和新开工仍然较差，30大中城市商品房成交面积仍然处于低位，不过市场对房地产政策预期较高，基差偏弱，预计PVC区间震荡。 塑料和PP冲高回落 塑料和PP开工率 塑料方面，供应端，齐鲁石化全密度等检修装置重启开车，塑料开工率上升至85.9%，较去年同期高了5.8个百分点，目前开工率处于中性略偏低水平。 PP方面，供应端，延长中煤、天津渤化等检修装置重启开车，PP石化企业开工率环比上升3.51个百分点至77.91%，较去年同期高了5.75个百分点，目前开工率仍处于低位。 基本面情况 塑料：需求方面，截至8月4日当周，下游开工率回升0.10个百分点至43.02%，较去年同期低了3.78个百分点，低于过去三年平均8.48个百分点，开工率处于低位，不过棚膜订单逐步启动，关注政策刺激下的需求改善情况。 PP：需求方面，截至8月4日当周，下游开工率回落0.10个百分点至48.36%，较去年同期低了1.86个百分点，整体下游开工率仍处于同期低位，新增订单不佳，关注政策刺激下的需求改善情况。 塑料基差 现货上涨，基差回升至48元/吨。 塑料和PP库存 周一石化库存增加6万吨至63.5万吨，较去年同期低了10万吨，石化库存处于历年同期低位，压力在于社会库存。社会库存有所去化，但仍处于高位。 展望 相比往年同期，石化库存处于低位，但目前部分厂家新增订单不佳，社会库存存有压力，关注下游需求恢复情况，宏观政策刺激房地产和消费，制造业信心增加，加上成本推动，聚烯烃触底反弹。由于PP新增产能增速大于PE，PE进口增量有限，且PE棚膜旺季即将来临，其库存压力小于PP，做多L-PP价差。 分析师介绍： 苏妙达，苏州大学化学专业硕士，本科学习高分子材料与工程专业，2016年进入期货行业从事聚烯烃等化工品的研究，具有多年的化工学习和研究经历。目前负责化工产业链的研究，注重基本面研究，对化工产业链的上下游有深入的了解。多次在期货日报、中国期货等行业媒体上发表文章，分享观点。 期货投资咨询资格编号：Z0018167 期货从业资格证书编号：F03104403 联系方式公司地址：北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心D座20层（北京总部）E-mail：sumiaoda@gtfutures.com.cn 本报告发布机构 --冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货投资咨询业务资格） 致谢 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损