冠通期货打开石化投资策略

研究咨询部苏妙达执业资格证号：F03104403/Z0018167 时间：2025年9月8日 投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 石油化工 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 核心观点 原油：原油处于季节性出行旺季尾声，目前EIA数据显示原油超预期累库，汽油去库幅度超预期，整体油品库存转而增加，美国炼厂开工率小幅回落0.3个百分点，但仍然较高。沙特可能下调10月的官方销售价格。EIA和IEA均上调全球石油过剩幅度。9月7日，OPEC+发表声明，八国决定将自2023年4月宣布的每日165万桶额外自愿减产中，实施每日13.7万桶的产量调整，该调整将于2025年10月起实施，这将加剧四季度的原油压力。印度若放弃采购俄罗斯原油，将导致全球原油贸易流变动，造成对中东原油现货的抢购。目前俄罗斯原油贴水扩大后，印度继续进口俄罗斯原油。关注后续俄乌停火协议谈判进展及印度对于俄罗斯原油的采购情况。后续消费旺季即将结束，美国非农就业数据疲软令市场担忧原油需求，OPEC+加速增产。原油供需将转弱，建议中长期逢高做空为主。短期，原油价格大跌已经部分释放周末OPEC+会议利空，市场或聚焦欧美是否会对俄罗斯原油加大制裁。建议原油空单部分止盈离场。 沥青：供应端，上周沥青开工率环比回落1.2百分点，较去年同期高了3.8个百分点，仍处于近年同期偏低水平。据隆众资讯数据，9月份国内沥青预计排产268.6万吨，环比增加27.3万吨，增幅为11.3%，同比增加68.3万吨，增幅为34.1%。上周，沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工环比下跌0.83个百分点至27.5%，降至近年同期最低水平，受到资金和部分地区降雨高温制约。沥青炼厂库存存货比上周环比有所下降，但仍处于近年来同期的最低位。本周东明石化等装置计划转产沥青，南方天气转好支撑刚需，但北方个别地区降雨较多，另外，资金端制约，市场谨慎，影响沥青需求。OPEC+计划10月增产13.7万桶/日，原油期价跌幅较大，沥青成本端走弱。沥青供需双弱，由于沥青期价已经跌至震荡区间下沿，建议沥青空单暂时止盈离场。 PVC：目前供应端，PVC开工率环比增加1.11个百分点，仍处于近年同期偏高水平。PVC下游开工率小幅增加，但同比往年仍偏低，采购较为谨慎。近期出口签单一般，8月14日，印度公示最新的进口PVC反倾销税，其中中国大陆地区上调50美元/吨左右，下半年中国PVC出口预期减弱。上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。30大中城市商品房周度成交面积环比回落，仍是历年同期最低水平，房地产改善仍需时间。氯碱综合利润仍为正值，PVC开工率本周有所增加，仍偏高。同时新增产能上，50万吨/年的万华化学8月份已经量产，40万吨/年的天津渤化8月份试生产后，预计9月份稳定生产，30万吨/年的甘肃耀望、20万吨/年的青岛海湾计划9月试车。电石价格支撑仍然不强，需求未实质性改善之前PVC压力较大。目前PVC产业还未有实际政策落地，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情，目前PVC自身基本面压力仍较大，主力合约切换为01合约，基差偏低，预计PVC震荡下行。 3L&PP：塑料开工率下跌至82%左右，处于中性偏低水平。PP开工率下跌至82.5%左右，处于中性偏低水平。聚烯烃下游开工率环比继续小幅上升，只是仍处于近年同期偏低位水平。石化企业8月底去库略有加速，石化库存处于近年同期中性水平。成本端，OPEC+计划10月增产13.7万桶/日，将提前一年多开始逐步解除165万桶/日的二层限产，原油价格下跌。另外，新增产能吉林石化HDPE7月底投料开车，90万吨/年中海油宁波大榭PP二期一、二线分别于8月底、9月初投产。农膜逐步进入旺季，后续需求将进一步提升，近期市场交易氛围略有改善，农膜企业持续备货，订单逐步积累，开工情况略有改善，塑编开工继续提升，或将带来一定提振，目前聚烯烃产业还未有反内卷实际政策落地，当然解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情，预计近期聚烯烃震荡运行，下方空间有限。 油价先扬后抑SC原油日K线 由于市场加大对于美联储9月降息的押注，俄乌冲突继续，俄乌停火协议进展艰难，美国总统特朗普表示，他对俄罗斯总统普京“非常失望”，也门胡塞武装袭击了以色列油轮，原油价格周初反弹，但美国原油库存累库，OPEC+将在周日的会议上考虑再次提高石油产量，将提前一年多开始逐步解除165万桶/日的二层限产，原油价格大幅下跌。 欧佩克+发表声明，鉴于全球经济前景稳定、市场基本面健康（反映在较低的原油库存水平上），八国决定将自2023年4月宣布的每日165万桶额外自愿减产中，实施每日13.7万桶的产量调整。该调整将于2025年10月起实施。此165万桶/日的产量可根据市场形势变化部分或全部恢复，且将以循序渐进方式进行。八个欧佩克+国家将于10月5日举行下次会议。欧佩克秘书长表示，预测显示，在欧佩克成员国的领导下，到2050年，欧佩克+的石油产量将从每日4900万桶增至约每日6400万桶。伊拉克总理表 示，将出台相关安排以便利大型石油公司进入伊拉克；希望其他产油国重新考虑其石油出口配额，以便更好地反映其生产能力。美国原油产量8月29日当周减少1.6万桶/日至1342.3万桶/日，目前美国原油产量较去年12月上旬创下的历史最高位回落20.8万桶/日。美国战略石 油储备（SPR）库存环比增加50.9万桶至4.047亿桶，为2022年10月14日当周以来最高，连续6周增加。 央行降息 美元指数走势 美国8月份“小非农”录得5.4万人，低于预期的6.5万人，前值从10.4万人上修至10.6万人。上周初请失业金人数超预期增加至23.7万人，为6月以来最高水平。美国劳工统计局公布，美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及市场预期的7.5万人。6月非农就业数据由此前的增加2.7万人大幅下修至减少 1.3万人，为自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩。8月失业率升至4.3%，为2021年以来新高。相关数据进一步提升美联储9月降息预期。 欧美成品油表现 美国汽油裂解价差下跌9.0美元/桶，而欧洲汽油裂解价差上涨3美元/桶；美国、欧洲柴油裂解价差分别上涨3美元/桶、3.5美元/桶。 根据美国能源署最新数据显示美国原油产品四周平均供应量增加至2128.2万桶/日，较去年同期增加3.89%，较去年同期偏高幅度有所增加。其中汽油周度需求环比减少1.33%至911.7万桶/日，四周平均需求在905.0万桶/日，较去年同期减少0.78%；柴油周度需求环比减少9.01%至376.8万桶/日，四周平均需求在389.4万桶/日，较去年同期增加4.23%，汽柴油均环比减少，带动美国原油产品单周供应量转而环比减少4.45%。 美国原油库存 9月4日晚间，美国EIA数据显示，美国截至8月29日当周原油库存增加241.5万桶，预期为减少203.1万桶，较过去五年均值低了3.88%；汽油库存减少379.5万桶，预期为减少106.8万桶；精炼油库存增加168.1万桶，预期为减少59.8万桶。库欣原油库存增加159万桶。EIA数据显示原油超预期累库，汽油去库幅度超预期，整体油品库存转而增加。 地缘风险 当地时间9月7日，巴勒斯坦加沙地带卫生部门发表最新声明称，自当天凌晨以来，以军空袭加沙地带多地已造成62人死亡，其中加沙地带北部和加沙城死亡人数达49人。胡塞武装无人机在以色列机场爆炸，拉蒙机场上空空域一度关闭，现已恢复。 当地时间9月7日，特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发文表示，以色列方面已接受他提出的停火条件，他呼吁巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）也立即接受，以结束冲突并释放所有被扣押人员。特朗普：准备对俄罗斯实施第二阶段制裁。 展望 原油处于季节性出行旺季尾声，目前EIA数据显示原油超预期累库，汽油去库幅度超预期，整体油品库存转而增加，美国炼厂开工率小幅回落0.3个百分点，但仍然较高。沙特可能下调10月的官方销售价格。EIA和IEA均上调全球石油过剩幅度。9月7日，OPEC+正式发表声明，鉴于全球经济前景稳定、市场基本面健康（反映在较低的原油库存水平上），八国决定将自2023年4月宣布的每日165万桶额外自愿减产中，实施每日13.7万桶的产量调整，该调整将于2025年10月起实施。此165万桶/日的产量可根据市场形势变化部分或全部恢复，且将以循序渐进方式进行。八个欧佩克+国家将于10月5日举行下次会议，这将加剧四季度的原油压力。美国对印度商品额外征收25%的关税，在8月27日生效，印度若放弃采购俄罗斯原油，将导致全球原油贸易流变动，造成对中东原油现货的抢购。目前俄罗斯原油贴水扩大后，印度继续进口俄罗斯原油，白宫贸易顾问纳瓦罗称如果印度停止购买俄罗斯石油，可获得25%的关税优惠。关注后续俄乌停火协议谈判进展及印度对于俄罗斯原油的采购情况。后续消费旺季即将结束，美国非农就业数据疲软令市场担忧原油需求，OPEC+加速增产。原油供需将转弱，建议中长期逢高做空为主。短期，原油价格大跌已经部分释放周末OPEC+会议利空，市场或聚焦欧美是否会对俄罗斯原油加大制裁。建议原油空单部分止盈离场。 沥青先扬后抑 沥青2511合约日K线 沥青/原油 沥青/原油比值下跌至7.13。 沥青基差 山东地区主流市场价上涨至3530元/吨，沥青11合约基差上涨至93元/吨，上涨至偏高水平。 沥青开工率 华南以及西南个别主力炼厂小幅降产，沥青开工率环比回落1.2百分点至28.1%，较去年同期高了3.8个百分点，沥青开工率继续回落，仍处于近年同期偏低水平。 沥青出货量 截至8月29日当周，全国出货量环比减少0.11%至26.35万吨，处于中性偏低水平。 沥青需求 1至6月全国公路建设完成投资同比增长-8.9%，累计同比增速较2025年1-5月略有回升，仍是负值。2025年1-7月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-2.0%，较2025年1-6月的0.6%有所回落，再次陷入累计同比负增长的局面。2025年1-7月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长3.2%，较2025年1-6月的4.6%有所回落。截至9月5日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工环比下跌0.83个百分点至27.5%，降至近年同期最低水平，受到资金和 部分地区降雨高温制约。 沥青库存 库存方面，截至9月5日当周，沥青炼厂库存存货比较8月29日当周环比下降1.0个百分点至14.5%，沥青炼厂库存存货比仍处于近年来同期的最低位。 展望 供应端，上周沥青开工率环比回落1.2百分点至28.1%，较去年同期高了3.8个百分点，沥青开工率继续回落，仍处于近年同期偏低水平。据隆众资讯数据，9月份国内沥青预计排产268.6万吨，环比增加27.3万吨，增幅为11.3%，同比增加68.3万吨，增幅为34.1%。上周，沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工环比下跌0.83个百分点至27.5%，降至近年同期最低水平，受到资金和部分地区降雨高温制约。上周，全国出货量环比减少0.11%至26.35万吨，处于中性偏低水平。沥青炼厂库存存货比上周环比有所下降，但仍处于近年来同期的最低位。美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油，或将导致中国购买沥青原料的贴水幅度缩小。本周东明石化等装置计划转产沥青，南方天气转好支撑刚需，但北方个别地区降雨较多，另外，资金端制约，市场谨慎，影响沥青需求。OPEC+计划10月增产13.7万桶/日，将提前一年多开始逐步解除165万桶/日的二层限产，原油期价跌幅较大，沥青成本端支撑走弱。沥青供需双弱，由于沥青期价已经下跌至震荡区间下沿，建议沥青空单暂时止盈离场。 PVC 2601合约日K线 PVC基差 目前01基差在-213元