冠通期货：2025年9月石化化板块月度报告

制作日期：2025年9月1日 冠通期货研究咨询部分析师：苏妙达执业证书号：F03104403/Z0018167联系电话：010-85356618 1投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 石油化工 原油专题策略 3投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 核心观点 观点： 8月3日，OPEC+自愿减产8国决定9月增产54.7万桶/日，这样提前一年解除2023年11月实施的220万桶/日自愿减产措施。美国7月新增就业远低于预期，6月和5月新增就业大幅下调，引发市场对于美国经济的担忧。8月15日的美俄会谈后，特朗普表示，由于双方会谈“非常顺利”，他将暂时搁置对俄罗斯实施进一步制裁，暂无针对中国购买俄罗斯石油加征关税的计划。EIA和IEA均上调全球石油过剩幅度，这将加剧四季度的原油压力。美国对印度商品额外征收25%的关税，在8月27日生效，印度若放弃采购俄罗斯原油，将导致全球原油贸易流变动，造成对中东原油现货的抢购。目前俄罗斯原油贴水扩大后，印度继续进口俄罗斯原油，印度炼油厂9月的俄油采购量将比8月增加15万至30万桶/日。德国总理默茨表示泽连斯基和普京不会举行会晤，俄乌停火协议进展艰难，关注后续俄乌停火协议谈判进展及印度对于俄罗斯原油的采购情况。进入9月，消费旺季逐步结束，叠加美国非农新增就业不佳和全球贸易战，原油需求不容乐观。OPEC+加速增产，拉美地区产能提升，乌克兰无人机袭击俄罗斯炼油厂后，俄罗斯上调8月西部港口原油出口量20万桶/日。原油供需转弱，建议逢高做空为主。 投资策略： 逢高做空 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 •8月份，国内原油价格有所下跌。7月底，原油下游需求旺季表现较好，加上特朗普表示对普京已经失望透顶，将原先设定的50天最后通牒期限大幅缩减到10天，另外，特朗普称要对采购俄罗斯能源和武器的印度进行罚款，同时美国财政部对伊朗沙姆哈尼控制的国际航运网络等进行制裁，原油价格一度上涨，不过进入8月份，美国非农就业数据引发市场担忧，加上OPEC+在8月3日的会议上决定在9月增产54.7万桶/日，美俄会谈富有成效，俄乌停火可能性增加，原油价格持续回落。8月下旬，美国EIA数据利好及俄乌冲突继续，俄乌停火未有进一步进展，市场加大对于美联储9月降息的押注，原油价格一度反弹，但后续消费旺季即将结束，OPEC+加速增产，乌克兰无人机袭击俄罗斯炼油厂后，俄罗斯上调8月西部港口原油出口量20万桶/日。原油供需压力仍大，价格冲高回落，刷新8月份的低点。5 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 原油持仓及仓单情况 •WTI非商业净多持仓在8月继续回落，截止8月19日当周，WTI非商业净持仓环比增加3476张至120209张，增幅为2.88%，但较7月底下降22.95%。原油投机做多热情继续回落，处于近年来的低位。 •截至8月27日，上海原油仓单数量较7月底增加47.2万桶至572.1万桶，仍处于较低水平。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 原油产量 •供给端，OPEC最新月报显示OPEC 6月份原油产量下调4.6万桶/日至2754.3万桶/日，其2025年7月产量环比增加26.2万桶/日至2754.3万桶/日，主要由沙特和阿联酋产量增加带动。 •8月3日晚间，OPEC+的八个成员国达成9月增产54.8万桶/日的决议。另据与会代表透露，另一项约166万桶/日的自愿减产协议将在12月底前重新评估，另外OPEC+八国将于9月7日举行下一次会议。 7•美国原油产量8月22日当周增加5.7万桶/日至1343.9万桶/日，目前美国原油产量较去年12月上旬创下的历史最高位回落19.2万桶/日，为2025年5月2日当周以来的最高。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 石油钻井数 •8月份美国石油钻井数继续减少，但近期稳定。截至8月22日当周，美国石油钻井数为411口，较7月25日当周的415口减少4口。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 美国原油进出口 •根据美国能源署数据显示，截至8月22日当周，美国原油进口量环比减少26.3万桶/日至623.4万桶/日，处于往年同期中性偏低水平；美国原油出口减少56.2万桶/日至381.0万桶/日，处于历年同期中性偏高水平。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 中国原油加工量与进口量 •国内原油加工量环比回升。中国7月原油加工量环比6月增加1.32%至6306.4万吨，同比增加5.90%，处于历年同期最高位附近。1-7月中国原油加工量累计同比增加2.60%，同比增速继续小幅回升。•国内原油进口量环比回落，在历年同期中性偏高位置。中国7月原油进口量环比增加5.39%至4720万吨，同比增加11.50%，1-7月中国原油进口量累计同比增加2.80%，累计同比增速继续小幅回升。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 美元指数 •8月12日晚，美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月未季调CPI年率与上月持平，录得2.7%；7月未季调核心CPI年率升至五个月高位，录得3.1%。 •美国劳工部8月14日早间发布的数据显示，7月份生产者价格指数环比上涨0.9%，大幅高于6月份的零增长和市场预期的0.2%，为2022年6月以来的最大涨幅；该指数同比涨幅为3.3%，大幅高于6月份的2.3%和市场预期的2.6%，为今年2月以来的最高水平。 •8月29日，美国商务部公布7月个人消费支出（PCE）物价指数数据。数据显示，7月PCE物价指数环比上涨0.2%，符合预期，同比增幅维持在2.6%，与6月持平；核心PCE物价指数（剔除食品和能源）环比上涨0.3%，同比增幅从6月的2.8%升至2.9%，略高于市场预期。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 汽油裂解价差 夏季消费旺季下，8月份，美国、欧洲汽油裂解价差分别上涨2.0美元/桶、2.5美元/桶。美国、欧洲柴油裂解价差分别上涨1.0美元/桶、1.5美元/桶。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 美国汽柴油需求 •EIA预计2025年四季度和2026年一季度全球石油库存增幅超过200万桶/日，较上个月预测上调0.8百万桶/日。另外，EIA将2025年布伦特原油均价从68.89美元/桶下调至67.22美元/桶，将2026年布伦特原油均价从58.48美元/桶下调至51.43美元/桶。欧佩克将2025年全球原油需求增速维持在129万桶/日，将2026年全球原油需求增速上调10万桶/日至138万桶/日。IEA将2025年全球石油供应量增速上调37万桶/日至250万桶/日，将2026年增速上调62万桶/日至190万桶/日，并将2025年全球原油需求增速下调2万桶/日至68万桶/日。 •根据美国能源署最新数据显示美国原油产品四周平均供应量增加至2115.0万桶/日，较去年同期增加1.83%，较去年同期偏高幅度有所减少。其中汽油周度需求环比增加4.50%至924.0万桶/日，四周平均需求在903.1万桶/日，较去年同期减少1.07%；柴油周度需求环比增加4.39%至414.1万桶/日，四周平均需求在388.2万桶/日，较去年同期增加7.72%，汽柴油均环比增加，带动美国原油产品单周供应量继续环比增加0.50%。13 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 原油库存 •8月27日晚间，美国EIA数据显示，美国截至8月22日当周原油库存减少239.2万桶，预期为减少186.3万桶，较过去五年均值低了4.64%，最近四周减少839.9万桶。库欣地区库存报2263.2万桶，环比上周减少83.8万桶，处于近年来的同期最低位，最近四周累计增加7.9万桶。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 原油库存 •8月27日晚间，美国EIA数据显示，美国截至8月22日当周汽油库存减少123.6万桶，预期为减少215.4万桶，最近四周累计减少607.1万桶，汽油库存处于近年同期中性水平，近期延续季节性去库。 •截至8月22日当周，美国战略石油储备（SPR）库存环比增加77.6万桶至4.042亿桶，为2022年10月21日当周以来最高，美国战略石油储备连续五周减少。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 地缘风险 •以色列国防部长卡茨30日表示，以色列袭击也门导致胡塞武装行政机构负责人和其他几名高级领导人死亡“仅仅是个开始”。 •外媒：以色列据悉考虑吞并约旦河西岸。以色列军方：已开始对加沙城的初步行动和攻击的初步阶段。•泽连斯基：乌克兰计划对俄罗斯境内发动新一轮深入打击。8月29日，俄乌在顿涅茨克重镇激烈交战。泽连斯基及欧洲领导人据悉将于本周与特朗普会谈，泽连斯基希望安全保证具有法律约束力。•欧盟委员会主席：欧盟已有明确计划派兵乌克兰。德法寻求对俄罗斯支持者实施二级制裁，将在俄罗斯袭击期间向乌克兰提供额外的空中防御。 沥青专题策略 17投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 核心观点 观点： 供应端，上周沥青开工率环比回落1.4个百分点至29.3%，较去年同期高了3.8个百分点，沥青开工率继续回落，仍处于近年同期偏低水平。据隆众资讯数据，9月份国内沥青预计排产268.6万吨，环比增加27.3万吨，增幅为11.3%，同比增加68.3万吨，增幅为34.1%。上周，沥青下游各行业开工率多数稳定，其中道路沥青开工环比持平于28.33%，仅略高于去年同期水平，受到资金和部分地区降雨高温制约。上周，华东地区终端需求尚可，出货量增加较多，全国出货量环比增加11.17%至26.38万吨，处于中性偏低水平。沥青炼厂库存存货比本周环比有所下降，但仍处于近年来同期的最低位。美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油，或将导致中国购买沥青原料的贴水幅度缩小。原油期价冲高回落，沥青成本端支撑有限。随着高温降雨天气影响减少，财政部门加快债券资金的使用，预计9月沥青需求有一定的好转。金诚石化等装置检修结束，9月排产预计增加。供需双增之下，预计9月份沥青期货震荡运行。套利方面，建议多沥青空原油。 投资策略： 区间操作/多沥青空原油 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 沥青/原油 •8月份，原油预期供应过剩程度加剧，下行幅度较大，沥青/原油比值有所上升，从7月底的6.89上升至目前的7.30。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 沥青基差 •8月份，沥青基差高位回落较多，截至8月28日，山东地区主流市场价下跌至3510元/吨，沥青10合约基差下跌至-7元/吨，降至中性水平。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 重交沥青开工率 •沥青7月开工率环比增加0.59个百分点至31.84%，同比增加5.86个百分点，处于近年同期偏低水平。其中山东地区开工率环比增加6.71个百分点至40.35%，同比增加14.69个百分点。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 沥青产量 •2025年7月沥青产量环比增加4.05%