2025年12月原油月度报告：冠通期货研究报告

发布日期：2025年12月01日 冠通期货研究咨询部分析师：苏妙达执业证书号：F03104403/Z0018167联系电话：010-85356618 1投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 欧佩克+最新会议同意2026年维持该组织整体石油产量不变。8个额外自愿减产的产油国重申明年一季度暂停增产。这将加剧四季度的原油供应压力，但对于明年一季度的供应压力有所减轻。12月，原油需求一般，关注取暖需求变化，EIA数据显示美国成品油库存增幅超预期，由于净进口增加，美国原油库存同样增幅超预期，整体油品库存转而小幅增加。美国原油产量位于历史最高位附近。不过美国活跃石油钻井平台大幅减少12座，提升了低油价对于美国原油增长受限的预期。特朗普政府极力促成俄乌停火，泽连斯基表示将继续与美国就和平计划进行谈判，俄罗斯原油受制裁而得到的风险溢价有所回落，不过乌方官员否认原则上同意美方和平计划，俄罗斯佩斯科夫称现在说和平协议即将达成还为时尚早。普京表示和平协议目前尚无最终版本。美国国务卿鲁比奥在举行的美乌新一轮谈判后表示，与乌方的会谈“富有成效”，但还有很多工作要做。俄乌和谈近期达成较难。美国与委内瑞拉军事对峙升级，特朗普发文称委内瑞拉上空及周边的全部空域均被视为关闭。地缘局势引发委内瑞拉、利比亚供应中断担忧。加上里海管道联盟遭到乌克兰无人艇打击，2号单点系泊严重受损，原油供给过剩担忧有所缓解。近期俄乌难以达成和平协议，美联储降息预期升温，预计近期原油价格震荡运行。不过美联储12月议息会议尘埃落定后，市场仍将担忧原油需求，OPEC+持续增产，中东地区出口增加，全球原油浮库持续增加，原油仍是供应过剩格局，预计12月后期原油价格仍将偏弱震荡。风险在于如果俄乌和谈陷入僵局，俄罗斯石油产品出口受限，原油价格或将表现坚挺。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 行情回顾 •10月底至11月中旬，原油价格陷入窄幅震荡。市场消化俄罗斯原油受欧美制裁消息。中美两国领导人会谈基本符合市场预期，两国关系并未根本性改变。欧佩克+计划在12月份增产13.7万桶/日，但暂停明年第一季度的增产，对于明年一季度的供应压力担忧有所缓解。EIA库存持续累库、美国ISM制造业数据不佳，欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，原油供应过剩格局进一步成为共识，原油价格有下行压力。不过随着美国政府结束停摆，乌克兰利用无人机袭击俄罗斯能源设施，欧美汽柴油裂解价差持续上涨，委内瑞拉局势升级，原油价格有支撑。11月下旬，特朗普政府极力促成俄乌停火，泽连斯基表示将继续与美国就和平计划进行谈判，原油价格下跌。临近月底，俄乌和谈近期达成的可能性不大，原油价格小幅反弹。3 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 原油持仓及仓单情况 •11月WTI净持仓未公布，布伦特原油管理基金净多持仓在11月跌至低点后增加，截止11月18日当周，布伦特原油管理基金净多持仓环比增加13497张至178364张，增幅为8.19%，较10月底上升3.96%。原油投机做多热情开始回升，但仍处于近年来的低位。 •截至11月26日，上海原油仓单数量较10月底减少73.8万桶至346.4万桶，仍处于较低水平。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 原油产量 •供给端，OPEC最新月报显示OPEC 9月份原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，其2025年10月产量环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，主要由沙特和科威特产量增加带动。OPEC+10月份原油产量环比9月份减少7.3万桶/日至4302万桶/日。 •欧佩克+最新会议同意2026年维持该组织整体石油产量不变。8个额外自愿减产的产油国重申明年一季度暂停增产。 •美国原油产量11月21日当周减少2.0万桶/日至1381.4万桶/日，美国原油产量位于历史最高位附近。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 石油钻井数 •11月份美国石油钻井数继续呈现减少趋势。截至11月26日当周，美国石油钻井数为407口，环比下降12口，较10月31日当周的414口减少7口。美国石油钻井平台一周大幅减少12口，提升了低油价对于美国原油增长受限的预期。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 美国原油进出口 •根据美国能源署数据显示，截至11月21日当周，美国原油进口量环比增加48.6万桶/日至643.6万桶/日，处于往年同期中性水平；美国原油出口减少56.0万桶/日至359.8万桶/日，处于历年同期中性水平。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 中国原油加工量与进口量 •国内原油加工量环比回升。中国10月原油加工量环比9月增加1.18%至6342.8万吨，同比增加6.40%，处于历年同期偏高水平。1-10月中国原油加工量累计同比增加4.00%，同比增速继续小幅回升。 •国内原油进口量环比回升，在历年同期偏高位置。中国10月原油进口量环比增加2.35%至4836万吨，同比增加8.20%，1-10月中国原油进口量累计同比增加3.10%，累计同比增速小幅回升。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 美元指数 •美国白宫国家经济委员会主任哈塞特：如果被提名担任美联储主席，“将非常乐意任职”。 •美联储降息预期升温。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 汽油裂解价差 美国在极力促成俄乌和谈，欧美成品油裂解价差冲高回落，11月份，美国、欧洲汽油裂解价差分别下跌2.0美元/桶、0.5美元/桶。美国、欧洲柴油裂解价差分别下跌3.0美元/桶、5.0美元/桶。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 美国汽柴油需求 •EIA月报预计2025年全球液态燃料产量将增加270万桶/日，2026年再增加130万桶/日。OPEC月报将第三季度全球石油短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，将2026年全球石油短缺5万桶/日调整为过剩2万桶/日。另外，OPEC月报将2025年全球原油需求增速预测维持在130万桶/日，将2026年全球原油需求增速预测维持在138万桶/日。IEA月报将2025年全球原油供应增速上调10万桶/日至310万桶/日，将2026年全球原油供应增速上调10万桶/日至250万桶/日；将2025年全球原油需求增速上调7.8万桶/日至78.8万桶/日，将2026年全球原油需求增速上调7.1万桶/日至77万桶/日。 •根据美国能源署最新数据显示美国原油产品四周平均供应量减少至2038.1万桶/日，较去年同期减少0.33%，由较去年同期偏高转为较去年同期偏低。其中汽油周度需求环比增加2.32%至872.6万桶/日，四周平均需求在878.9万桶/日，较去年同期增加0.06%；柴油周度需求环比减少13.39%至336.2万桶/日，四周平均需求在374.3万桶/日，较去年同期减少0.17%，虽然柴油环比回落较多，但汽油及其他油品环比回升，带动美国原油产品单周供应量转而环比增加0.41%。11 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 原油库存 •11月26日晚间，美国EIA数据显示，美国截至11月21日当周原油库存增加277.4万桶，预期为增加5.5万桶，较过去五年均值低了4.50%，最近四周增加1096.3万桶。库欣地区库存报2175.3万桶，环比上周减少6.8万桶，处于近年来的同期最低位，最近四周累计减少81.2万桶。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 原油库存 •11月26日晚间，美国EIA数据显示，美国截至11月21日当周汽油库存增加251.3万桶，预期为增加74.5万桶，最近四周累计减少83.4万桶，汽油库存处于近年同期偏低水平，近期延续季节性累库。 •截至11月21日当周，美国战略石油储备（SPR）库存环比增加49.8万桶至4.114亿桶，为2022年9月30日当周以来最高，美国战略石油储备连续18周增加。•2025年11月20日，美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位，取代此前致力于可再生能源和能效的部门。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167投资有风险，入市需谨慎。 地缘风险 •美国国务卿鲁比奥在举行的美乌新一轮谈判后表示，与乌方的会谈“富有成效”，但还有很多工作要做。 •以色列总理内塔尼亚胡已正式向总统赫尔佐格提交赦免请求。 免责声明 本报告发布机构 ——冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格） 注:本报告中有关现货市场的资讯与行情信息，来源于国家统计局、隆众资讯、Wind、EIA、IEA、OPEC、金十数据网站等 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 THANK YOU 投资有风险，入市需谨慎。