12月尿素月度报告：冠通期货研究报告

冠通期货研究报告--12月尿素月度报告 发布日期：2025年12月1日 冠通期货研究咨询部分析师：王静执业证书号：F0235424/Z0000771联系电话：010-85356618 投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 核心观点 观点： 供应端：近期日产位于19-20万吨附近波动，高位日产持续压制尿素价格，目前气头装置暂未大规模集中限气停产，日产大幅同比偏高。按照目前日均产量测算，11月份产量预计在599万吨，高于往年同期水平。进入供暖高峰期，气头装置受限气影响，逐渐开启检修停产，预计12月日产将环比下降。 需求端：下游需求成交顺畅，东北地区掺混肥需求下，大颗粒走货转好，复合肥工厂开工负荷逐步抬升，东北地区复合肥工厂开启生产，已有部分工厂满负荷。工厂处于冬储生产阶段，12月份将继续高负荷生产，目前预收订单生产中，后续厂内成品库存将继续增加，为华北大部小麦返青肥、春玉米肥备货。其他工业需求刚需托底为主，房地产低迷拖累开工。 库存端：自十月中旬以来，尿素厂内库存高位去化，一方面储备型需求逐渐增加，另一方面出口配额消息以来，下游拿货积极性明显有增加，终端交易顺畅，虽日产一直处于同比偏高位置，但库存维持去化，且本期已降至同比偏低水平。 综合来看，12月中下旬起预计上游气头装置将陆续开启限气检修，届时日产将迎来小幅下降，且临近供暖高峰期，成本端煤炭有一定的反弹预期，需求端以冬储肥为主，刚需支撑行情，整体供需将呈现一定的抗跌性，不宜过分看空。 风险因素：出口政策、冬储情况低迷、气头装置检修情况 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 行情回顾 ➢11月份受第四批出口配额的情绪刺激，盘面反弹至短期高位，后随着价格上涨后，现货跟进不足，盘面回落至低位，中下旬低位拿货增多，现货上涨，冬储肥托底，期货跟涨，整体月内重心上移。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 仓单数量和交割情况 ➢尿素仓库仓单和厂库仓单有效期最长为4个月。具体规定为：每年2月、6月、10月第15个交易日（含该日）之前注册的厂库和仓库标准仓单，应在当月的第15个交易日（含该日）之前全部注销。 ➢截至11月28日，尿素注册仓单7587张，尿素仓单数量自集中注销后快速冲高，高位仓单反映供应充裕的基本面情况。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 现货价格 ➢11月以来，尿素现货价格随着出口配额的增加及终端价格的好转，连续反弹，期现共振上涨。库存去化印证基本面的转好，价格上行。主流地区出厂价格在1550-1700元/吨区间波动。 ➢展望12月份，冬储提供需求支撑，尿素价格预计窄幅波动，呈现一定的抗跌性。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 基差 ➢临 近 交 割，尿素 基 差 贴 水 收敛，短 期 基 本面 转 好，11月现 货 涨 势 强于期 货，基 差 月底 环 比+28元/吨。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 价差 ➢截至11月28日，1-5价差-66元/吨，据上月底+12元/吨，月度走强，需求及第四批出口配额提振近月价格，但目前依然维持在contango结构，后续预计1-5价差有走强趋势。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 供应情况 ➢2025年10月份，尿素产量587.127万吨，月环比在增加13.26万吨，环比增加2.31%，同比偏低1.77万吨，同比偏低0.3%。 ➢截至11月26日，隆众数据计算的月度日产为20.34万吨，近期日产位于19-20万吨附近波动，高位日产持续压制尿素价格，目前气头装置暂未大规模集中限气停产，日产大幅同比偏高。 ➢按照目前日均产量测算，11月份产量预计在599万吨，高于往年同期水平。进入供暖高峰期，气头装置受限气影响，逐渐开启检修停产，预计12月日产将环比下降。 检修情况 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 成本利润 ➢截止到11月28日，晋城无烟煤小块报价930元/吨，月度+30元/吨；截止到11月28日，秦皇岛港口动力煤5500大卡报价821元/吨，月度上涨55元/吨。11月份煤炭价格呈现冲高回落趋势，一方面供应端保持充裕，但尚未到供暖高峰阶段，需求有部分滞后，煤炭价格上涨乏力，预计进入12月份后，价格将随着迎峰度冬的需求增加而上涨。 ➢截至11月28日，固定床成本1937元/吨，月度+20元/吨，水煤浆成本1551元/吨，月度+49元/吨；天然气成本在1978元/吨，月度+7元/吨。前期尿素主交割地区价格触及尿素水煤浆成本线后，价格低位反弹，目前虽成本及价格同步上涨，但差值走扩。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 库存及待发 ➢截至2025年11月27日，尿素厂内库存136.39万吨，环比上月去化7.33万吨，同比去年偏低4.5万吨。自十月中旬以来，尿素厂内库存高位去化，一方面储备型需求逐渐增加，另一方面出口配额消息以来，下游拿货积极性明显有增加，终端交易顺畅，虽日产一直处于同比偏高位置，但库存维持去化，且本期已降至同比偏低水平。 ➢企业待发天数月内冲高回落，月内期货延续反弹，现货市场受刺激拿货积极性高，上游待发相对充足，挺价意愿高。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 下游农需情况 ➢12月进入农业需求淡季，农需以储备型拿货为主。 复合肥需求 10月中旬后，除由于环保影响有回落外，复合肥工厂开工负荷逐步抬升，东北地区复合肥工厂开启生产，已有部分工厂满负荷。工厂处于冬储生产阶段，12月份将继续高负荷生产，目前预收订单生产中，后续厂内成品库存将继续增加，为华北大部小麦返青肥、春玉米肥备货。 复合肥价格 原料端氮磷钾价格上涨，复合肥价格同步跟涨，但利润依然受挤压，冬储预收执行先打款发货后结算方案，预计下月原料端涨幅收窄，复合肥价格企稳为主。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 其他工业需求 ➢截至2025年11月28日，三聚氰胺产能利用率整体上涨至60.8%，但一直处于同比历年最低位水平，终端需求疲弱拖累上游开工情况，进入12月份后，三聚氰胺迎来需求淡季，总开工将环比减少。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 国际尿素市场 ➢本月印标情况左右国际尿素价格情况，印标价格公布以前，国际尿素价格稳中向上，东海岸最低报价为418.40美元/吨CFR，西海岸最低报价为419.50美元/吨CFR，较上一标价格上涨18-23美元/吨，最终基本确定150多万吨成交，不及其250万吨的目标采购量，国际价格承压向下，后续12月印标情况将继续影响价格走势。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 出口需求 尿素出口配额 截至2025年11月28日，尿素港口库存录得10万吨，第三批出口配额窗口期结束后，港口库存快速去化，预计随着第四批出口开始集港后，库存将增加。 总 量 控 制 在 不 超 过2 0 2 3年 规 模 （ 约4 2 5万 吨） 据海关统计数据显示：2025年10月份中国尿素出口量为120.22万吨，出口量环比减少12.32%，同比上涨34248.57%。 采取权重计分体系，根据企业完成国家化肥商业储备任务情况（占比60%）和最低生产计划执行情况（占比40%）分配额度，第四批出口配额主要为生产企业 免责声明 本报告发布机构 ——冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格） 注：本报告中有关现货市场的资讯与行情信息，来源于国家统计局、安云思、金十期货网站等免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 THANK YOU 投资有风险，入市需谨慎。