金融期货早评

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 宏观：国内出口、物价指数边际改善 南华期货 【市场资讯】1）中俄两国元首通电话。中国外交部回应特朗普可能征次级关税讲话：中方同包括俄罗斯在内的世界各国开展正常经贸能源合作，正当合法。2）中国7月CPI同比持平，PPI环比降幅收窄，煤炭、光伏等行业竞争秩序优化减少价格拖累。3）北京：符合条件家庭五环外不再限制购房套数。4）证监会：将继续严把发行上市入口关，不会出现大规模扩容的情况。5）美俄据称拟达成俄乌停火协议，原油“闪跌”，特朗普称协议或涉“交换领土”、15日在阿拉斯加与普京会晤，俄方证实会晤、并称下次会晤将在俄境内；俄美元首会晤前欧乌美在英国协调立场，欧方要求“欧洲必须上桌”，俄方在领土问题上主张坚定，泽连斯基坚决拒绝领土让步，万斯称美正协调安排普京与泽连斯基会晤。6）特朗普：关税已经对美国股市产生巨大的积极影响。7）周五报道称，美国对瑞士征39%的关税适用于黄金最大精炼中心瑞士出口的主要金条产品，期金一度涨超2%、创盘中历史新高；此后白宫拟发行政令澄清官员“误读”，明确不征黄金关税。8）日本贸易代表：已和美方确认15%关税“不是叠加征收”。关税冲击来了，欧洲对美出口骤降，汽车出口暴跌35%，而这只是开始。9）特朗普政府将美联储主席人选清单意外扩至约10人，包括沃勒前上司等经济学界的传统人士。10）“新美联储通讯社”：特朗普提名米兰搅动美联储共识，政策分歧升级为制度冲突。美联储理事鲍曼敦促9月降息，支持今年降息三次。 【核心逻辑】国内方面，7月中国出口表现偏强，非美国家仍是当前支撑出口的主要市场，同时出口产品呈现分化特征，机电产品的竞争优势尤为突出。不过，我们对未来出口增速持谨慎态度，后续出口增速中枢将逐步回落，但边际下滑幅度预计有限。近期，决策层密集出台了一系列民生政策，也让市场对后续民生政策充满期待。从长远来看，民生政策仍有较大发力空间。当前政策推进的方向明确且契合民生需求，但需求的修复难以一蹴而就，仍需等待各项政策形成合力并逐步释放效能。这也有助于改善当下低迷的物价指数。海外市场方面，随着美国非农数据的大幅下修，前期偏乐观的风险偏好已出现修正，市场对美国的降息预期再度升温。短期内，市场大概率会更多围绕通胀数据展开博弈，就业市场数据的边际变化也会对市场情绪产生影响。接下来物价指数的公布将是我们核心关注的数据，一旦通胀指标超出市场预期，很可能会导致降息预期再次出现反复。 南华期货 人民币汇率：一鲸落，万物生 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1826，较上一交易日下跌49 个基点，夜盘收报7.1799。当日人民币对美元中间价报7.1382，调贬37个基点。 【重要资讯】1）国家外汇局公布，二季度，我国经常账户顺差1351亿美元，其中，货物 贸易顺差2191亿美元，服务贸易逆差465亿美元，初次收入逆差414亿美元，二次收入 顺差40亿美元。资本和金融账户逆差1351亿美元。2）日本央行7月政策会议纪要显示，尽管大部分委员仍支持未来加息，但对美国加征关税对日本经济带来的负面影响表示担忧，这令市场对短期内加息的押注有所降温。 【核心逻辑】上周外汇市场表现为美元上行动力不足、非美货币普遍走强的“一鲸落，落万物生”格局。对于美元指数的偏弱运行，我们认为主要受下述因素驱动：1）市场对美联储降息预期有所增强；2）美国当前关税政策与货币政策的不确定性同步上升；）欧洲安全局势存在缓和预期。展望后市，若无新增冲击因素，我们维持此前“短期美元兑人民币即期汇率有望在7.15—7.23区间内获得支撑，波动中枢大概率锚定于7.20一线”的判断：1）外部 南华期货 驱动因素方面：从市场预期来看，对于美联储将在9月降息25个基点的可能性，当前市场 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 已形成充分定价，但关于降息50个基点的预期，目前仍缺乏有力支撑。基本面方面，暂未出现新的变化，美国国内需求及就业市场虽呈现放缓迹象，但尚未进入衰退阶段。综上，美元指数短期内或将维持整理行情，后续走势有待美国CPI数据进一步指引。2）内部影响因素方面：央行的顺势引导，市场对此亦可能形成共识。7月我国出口再超预期，欧盟、东盟和其他新兴市场为主要拉动力，符合我们前期“基于当前关税谈判节奏、基数效应及外需库存三重变量的综合评估，预计中国出口将呈现‘7月高位、8—9月回落、四季度低位企稳’的倒V型走势”的判断。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：等待增量入场 【市场回顾】上周五股指震荡为主，四大规模指数均小幅下降。从资金面来看，两市成交额回落1152.63亿元。期指方面，各 品种均缩量，IC主力小幅上涨，其余期指均回落，多头情绪回落。 南华期货 【重要资讯】1.新华社发文解码如何理解“增强国内资本市场的吸引力和包容性”。2.北京进一步优化住房限购政策，符合条件的家庭在五环外不再限制购房套数。同时，从四方面加大住房公积金支持力度。3.国家统计局发布数据显示，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。7月PPI环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同。 【核心观点】盘前公布的国内经济数据并未超市场预期，预计影响有限，近期政策面小幅利好不断，为市场情绪提供一定的支撑，不过拉动力量不强，周五市场走势缩量震荡，预计短期这一趋势将延续。静待后续国内金融数据以及美国通胀数据公布。 【策略建议】卖出现金担保看跌期权 国债：一级市场好于预期 南华期货 【行情回顾】国债期货早盘高开低走，盘中翻绿，午后偏弱震荡，尾盘拉升翻红，除TL外均收涨。流动性进一步改善，日内公开市场到期1260亿，央行对冲后净回笼40亿。但买断式逆回购宣布之后市场的情绪得到提振，资金利率再下台阶：盘中隔夜匿名来到1.25%，近期以来首次下破1.3%。 【重要资讯】：1.最高人民法院今天（8日）发布《关于贯彻落实〈中华人民共和国民营经济促进法〉的指导意见》。《指导意见》从五部分提出司法保障民营经济发展壮大的具体举措，旨在破解民营经济发展中面临的难题，为民营经济健康发展提供更加有力的法治保障。 【核心逻辑】全天债市两个重点：一是流动性的进一步改善加码，主要包括买断式逆回购大额净投放加上利率下调的传闻，以及银行间隔夜匿名日内向下突破1.3%来到新台阶。第二则是午后一级市场情况，今天新发的地方债将直接反映增值税调整的影响。而从结果来看，河北10年期一般债两只券发行利率都在1.87%，全场20倍上下，跟相似券25河北15的利差大约在5bp左右，明显低于我们此前测算的10bp。一方面这意味着投资者与财政部共同承担了税收影响，另一方面也说明当前市场需求较好，增值税影响相较于市场此前预期水平更乐观一些，短期内有助于情绪修复。 短期内，不妨乐观一些。 【投资策略】：多头持有 【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 南华期货 集运：期价宽幅震荡，SCFI欧线继续下行 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格先震荡上行，后震荡回落。截至收盘，除EC2508和2606合约略有回落，其余各月合约价格均略有回升。 【现货市场】：根据GeekRate所示，8月14日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期， 20GP总报价为$1765，较同期前值上调$5，40GP总报价为$2970，较同期前值上调$10。 8月中下旬，达飞上海离港前往鹿特丹的部分船期，20GP总报价为$1710，较同期前值下降$100/150，40GP总报价为$3020，较同期前值下降$200/300。同时段，赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1535，较同期前值下降$200，40GP总报价为$2435，较同期前值下降$400。同一时段，ONE上海离港前往鹿特丹的部分船期，20GP总报价为 $1764/2064，较同期前值下降$130，40GP总报价为$2743，较同期前值下降$200。 【重要资讯】：以色列总理内塔尼亚胡办公室证实，安全内阁已经批准了以色列国防军接管加沙城的计划。加沙城位于加沙的北部，目前约有80万人居住。以色列总理办公室在一份声明中说，以色列将向战区以外的平民提供人道主义援助，还称内阁决定支持内塔尼亚胡“击败哈马斯的建议”。总理办公室表示，大多数内阁成员还支持以色列提出的五项原则，以换取结束与哈马斯的战争，具体内容如下为：1.哈马斯解除武装；2.剩下的50名人质全 南华期货 部被释放，其中20人据信还活着；3.加沙地带非军事化；4.以色列对加沙地带的安全控制； 5.成立一个替代平民政府，不可以是哈马斯或巴勒斯坦权力机构。目前尚不清楚为什么声明只提到控制加沙城，而不是内塔尼亚胡周四宣布的占领整个加沙地带的计划。（以色列时报） 【南华观点】：上周五期价先震荡上行的原因，在一定程度上可能来自于马士基在昨日发布的业绩中，上调了全年财务指引，利好于期价预期。此外，中东地区地缘政治风险增加也在一定程度上利多市场情绪。而部分主流船司再度集中下调欧线现舱报价，使得期价盘中回调。对于后市而言，SCFI欧线继续下行——SCFI欧线运价指数报于1961美元/TEU，环比下降4.39%，预计EC回归震荡偏回落或震荡走势的可能性仍相对较大；从中期来看，如无突发性事件因素影响，整体期价走势可能仍略偏回落。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、潘响（Z0021448）、王映（Z0016367）、周骥 南华期货 （Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：关税政策扰动黄金价格与价差 【盘面回顾】上周伦敦贵金属现货市场金银铂上涨，钯金下跌。周内COMEX黄金价格波动加剧，且COMEX与伦敦金价差明显异动，主要因受周内“美国金条进口关税”的消息影响。8月7日，英国《金融时报》报道，来自美国海关和边境保护局7月31日的一封信函称， 1公斤和100盎司的金条应归类于一个需要缴纳更高税额的关税编码之下，消息后COMEX 南华期货 黄金飙升至3534.1美元/盎司历史新高，且COMEX与伦敦金价差一度走扩至125美元。8 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 月9日凌晨，白宫官员表示将发布行政令，澄清金条进口不应被征收关税，以纠正此前CBP的裁定，消息公布后，COMEX黄金价格迅速回落，价差缩窄至60附近。美联储降息方面，整周降息预期略微降温，市场主要聚焦于美联储理事提名与下一任美联储主席候选人上，目前候选人扩大至5人，现任美联储理事沃勒处于“领跑”位置，特朗普已启动面谈程序，预计将在未来数周内做出最终决定。对贵金属市场影响而言，主要关注其鹰鸽倾向以及美联储独立性两个问题上。其他消息面，中国人民银行8月7日公布的最新数据显示， 截至7月末，中国黄金储备达到2300.41吨，较6月增加约1.86吨，是中国央行连续第9 个月增持黄金。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增6.56吨至959.64吨； iShares白银ETF持仓周减65.86吨至14990.8吨。短线基金持仓看，根据截至8月5日的 CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸周增13454张至237050张，其中多头增加 10953张，空头减少2501张；白银非商业净多减少8749张至50658张，其中多头减少 9259张，空头