黑色金属周报合集

国泰君安期货研究所黑色金属团队 投资咨询从业资格号：Z0000526投资咨询从业资格号：Z0021184投资咨询从业资格号：Z0021518投资咨询从业资格号：Z0020198（联系人）从业资格号：F03134630 林小春李亚飞刘豫武张广硕金园园 linxiaochun@gtht.comliyafei2@gtht.comliuyuwu@gtht.comzhangguangshuo@gtht.comjinyuanyuan2@gtht.com 2025年08月10日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：情绪有所降温，关注回调风险 2、铁矿石观点：碳元素再度吸收钢铁链利润，矿价窄幅震荡 3、煤焦观点：供给预期依然偏紧，短期震荡偏强 4、铁合金观点：市场情绪与基本面博弈，合金走势震荡 螺纹钢&热轧卷板周度报告 黑色高级分析师：李亚飞投资咨询号：Z0021184日期：2025年08月10日 螺纹&热卷观点：情绪有所降温，关注回调风险 ◼逻辑：反内卷情绪有所缓和，焦煤现货流拍率增加，上游煤矿库存走平，预期正反馈交易有所降温，短期关注回调风险； ◼宏观面：海外宏观：美国通胀数据微增，但整体可控，就业数据大幅下修，导致海外宏观交易降息实现经济“软着陆”方向；国内宏观：反内卷交易阶段性降温。7月30日政治局会议，关于反内卷，较7月1日财经委会议去除了“低价无序竞争”中的“低价”二字，“推动落后产能有序退出”变成“推进重点行业产能治理”，强调“推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争。焦煤现货流拍率增加，上游煤矿库存走平，预期正反馈交易有所转弱。 ◼黑色产业链：淡季钢铁需求持平，钢材利润尚可，钢材库存偏低，废钢日耗回升、铁水下行缓慢，负反馈传导不畅。 国内宏观：反内卷文字表述修正，政策预期缓和 中央加杠杆=货币政策+财政政策=通胀。9月24日国新办发布会释放出诸多房地产利好政策；9月26日中共中央政治局会议进一步提振市场预期；11月8日人大常委会，12+万亿债务置换； ◼4月28日政治局会议：并无超预期政策发布； ◼7月1日中央财经委：依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出； ◼7月30日政治局会议：关于反内卷，较7月1日财经委会议去除了“低价无序竞争”中的“低价”二字，“推动落后产能有序退出”变成“推进重点行业产能治理”，强调“推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争； 海外宏观：通胀可控，就业下修，交易降息促进“软着陆” 黑色产业链：需求维持，利润尚可，铁水下行缓慢，负反馈传导不畅 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 01 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差：价差靠近无风险窗口，反套止盈，关注正套 ◼上周上海螺纹现货价格3340（-20）元/吨，主力期货价格3213（+10）元/吨； 主力合约基差127（-30）元/吨；10-01价差-73（-19）元/吨； 螺纹需求：新房成交维持低位，市场信心依然低迷 ◼二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，但新房成交维持低位，表达为市场信心依然低迷； ◼土地成交面积维持低位； 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 螺纹需求：需求处于淡季，水泥出货量等指标季节性下滑 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 MS周数据：高利润刺激钢厂复产，钢材库存累积 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 螺纹生产利润：反内卷政策预期修正，钢厂利润缩小 ◼上周螺纹现货利润289（-52）元/吨，主力合约利润249（-36）元/吨； 华东螺纹谷电利润180（-2）元/吨； 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 02 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差：反套止盈离场，专注正套 ◼上周上海热卷现货价格3450（+40）元/吨，主力期货价格3428（+27）元/吨； 主力合约基差22（+13）元/吨；10-01价差-1（+1）元/吨； 热卷需求：需求环比转弱 ◼美国宣布23日起对钢制家电加征关税洗衣机冰箱在列。2024年中国冰箱出口量的24%、洗衣机出口量的5%是出口到美国。 白色家电生产进入季节性淡季，热卷需求环比转弱； 热卷需求：内外价差收敛，出口窗口关闭 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 MS周数据：投机需求下滑，热卷累库加快 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 热卷生产利润：反内卷政策预期修正，钢厂利润缩小 ◼上周热卷现货利润231（+9）元/吨 ◼主力合约利润314（-19）元/吨； 品种价差结构：关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会 品种区域差 冷卷和中板供需存数据 铁矿石周度观点 国泰君安期货研究所张广硕（分析师）投资咨询从业资格号：Z0020198日期：2025年8月10日 铁矿观点：碳元素再度吸收钢铁链利润，矿价窄幅震荡 ◼供应：海外发运小幅度环比回落，淡水河谷与福德士河贡献主要环比减量 ◼需求：下游开工依然维持较高水平，即期消费需求支撑仍存 ◼宏观层面：反内卷相关政策持续在多个行业上出现不同程度的兑现，煤炭供给侧担忧再起，新能源相关企业停产消息有所发酵，短期或对相关行业利润预期起到一定支撑作用 ◼逻辑总结阐述：短期政策与消息面因素主要作用于黑色系其他品种，原料利润分配权重或再度向碳元素倾斜，但考虑到宏观情绪与基本面上钢厂需求的支撑，矿价短期仍拥有较强的下方支撑力度 铁矿合约表现 ◼主力09合约价格震荡偏强，收于790.0元/吨，持仓30.8万手，持仓减少10.2万手；日均成交量20.0万手，日均成交周环比-16.9万手。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 现货价格表现 ◼现货价格基本跟随盘面，高品矿价格表现相对偏强 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–主流矿：海外发运表现中性，运费企稳 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–主流矿：Vale和Fortescue贡献主要环比减量 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–非主流矿：主要国家发运量环比走强 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–国内矿山 ◼华北地区产能利用率仍在低位，拖累整体生产表现 铁矿需求端–下游 ◼铁水回落，但幅度较小，五大材产量较去年同期仍有较大增量 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿需求端–废钢的替代效应 ◼废钢到货量同比偏高，铁水成本因原料价格表现偏强涨幅大于废钢方面，废-铁价差进一步回落 铁矿库存端：港口总量出现小幅度累库 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿库存端：球团库存仍在快速去化 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 下游利润：双焦价格表现强势，钢材利润指标高位回落 现货品类价差 ◼随着本轮上涨趋势中主流中品矿PB价格涨幅相对有限，进口高-中品价差与国产-PB价差均持续走阔 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 盘面月差 ◼近月下游降产计划陆续宣布，考虑到9月合约所对应的时间节点，即期主力合约价格表现相对偏弱，9-1价差持续收窄。 基差表现 ◼近期现货价格表现相对更加强势，01、05合约基差均收窄至去年同期水平以下 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 煤焦周度观点 国泰君安期货研究所·张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198日期：2025年8月10日 煤焦：供给预期依然偏紧，短期震荡偏强 ◆1、供应：供给扰动有所兑现 产地关于限产的消息不断发酵（部分企业的“276工作日”相关文件），整体供应小幅下降，汾渭原煤产量周环比小幅下降1.1%至859.0万吨。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸周通关车均值维持在1000车以上水平。 2、需求：现货市场情绪仍显谨慎 盘面虽偏强运行，下游及投机环节交易相对谨慎，线上竞拍流拍率小幅走高；但铁水产量依然维持相对偏高水平。 3、宏观：反内卷带来的远期企业利润改善预期依然偏强 最新CPI数据环比上涨，同比增幅下降；PPI环比降幅收窄，但同比降幅扩大；反内卷相关政策持续在多个行业内有所兑现，或改善市场对于钢铁下游相关行业未来远期利润与需求的预期表现。 4、观点总结阐述: ◆ 当前市场供需仍然偏紧，且基本面进一步转紧预期仍在进一步加强，叠加宏观面偏强的交易情绪以及反内卷相关政策预期在多个行业的持续兑现，短期煤焦价格深跌空间有限。 煤焦基本面数据变化 焦煤基本面数据 焦煤供给—洗煤厂、煤矿 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—月度 焦煤供给—蒙煤通关 焦煤库存—坑口 ◼本周样本煤矿原煤产量周环比下降9.73万吨至858.95万吨 焦煤库存—港口 ◼本周焦煤港口库存282.11万吨，周环比减少10.23万吨。 焦煤库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂—分区域—季节性表现 焦