Pan American Silver 2025Q2 白银产量环比增加1.8%至158.44吨，净利润环比增长12.0%至1.896亿美元

评级及分析师信息 ►生产经营情况 1）白银 产量：2025Q2白银产量为509.4万盎司（158.44吨），环比增加1.8%，同比增加11.5%。 总维持成本（AISC）：2025Q2白银AISC为19.69美元/盎司（4.56元/克），环比上涨41.2%，同比上涨8.7%。 平均实现价格：2025Q2白银平均实现价格为32.91美元/盎司（7.62元/克），环比上涨5.3%，同比上涨17.0%。 2）黄金 产量：2025Q2，黄金产量为17.87万盎司（5.56吨），环比减少1.9%，同比减少18.9%。 总维持成本（AISC）：2025Q2黄金AISC为1611美元/盎司（372.92元/克），环比上涨8.5%，同比上涨10.0%。 相关研究： 平均实现价格：2025Q2黄金实现价格为3305美元/盎司（765.06元/克），环比上涨15.2%，同比上涨41.5%。 1.《行业点评|Pan American Silver 2025Q1白银产量环比减少16.87%至155.61吨，净利润环比增长57.05%至1.693亿美元》2025.5.102.《行业点评|Pan American Silver 2024Q4白银产量 3）锌 环比增长56.54%至187.18吨，2024年白银产量同比增长3.24%至655.07吨》2025.1.183.《行业点评|Pan American Silver2024Q3白银产量 产量：2025Q2，锌产量为1.26万吨，环比减少10.0%，同比增加24.8%。 平均实现价格：2025Q2锌实现价格为2597美元/吨，环比下跌7.9%，同比下跌10.5%。 环比增长20%至546.7万盎司，实现净利润为5710万美元》2024.11.15 4）铅 产量：2025Q2，铅产量为6000吨，环比减少10.4%，同比增加22.4%。 平均实现价格：2025Q2铅实现价格为1954美元/吨，环比下跌1.0%，同比下跌10.0%。 5）铜 产量：2025Q2，铜产量为700吨，环比增加16.7%，同比减少41.7%。 平均实现价格：2025Q2铜实现价格为9401美元/吨，环比上涨 1.2%，同比下跌10.6%。 ►财务业绩情况 营 业 收 入 ：2025Q2营 业 收 入为8.119亿 美 元， 环 比 增 长5.0%，同比增长18.3%。 销 售 成 本 ：2025Q2销 售 成 本为5.386亿 美 元， 环 比 增 长3.1%，同比减少5.4%。 矿山营业利润：2025Q2营业利润为2.733亿美元，环比增长9.0%，同比增长133.8%。 净利润：2025Q2净利润为1.896亿美元，环比增长12.0%，去年同期亏损2140万美元。 调整后利润：2025Q2调整后利润为1.554亿美元，环比增长1.6%，同比增长288.5%。 经营活动产生的净现金：2025Q2经营活动产生的净现金为2.934亿美元，环比增长67.8%，同比增长80.3%。 资本支出：2025Q2维持性资本支出为6040万美元，非维持性资本支出为1330万美元。 截至2025年6月30日，公司的运营资本为13.105亿美元，未提取的信贷额度可用资金为7.50亿美元。可用流动资金总额为18.592亿美元。8.207亿美元的债务总额主要与两张优先票据以及某些租赁负债和应付建筑贷款有关。 公司于2025年8月6日宣布就2025年第二季度派发每股普通股0.12美元的现金股息，股息将于2025年8月29日前后支付给截至2025年8月18日收市时记录在案的泛美普通股持有人。2025年第二季度，公司共向股东支付现金股利3,620万美元。这些股息符合加拿大所得税的规定。未来股息的宣布、时间、金额和支付仍由公司董事会决定。 2025年第二季度，公司以每股24.22美元的平均价格回购注销了459,058股普通股，总代价约为1,110万美元。 ►MAG SILVER CORP.交易 2025年5月11日，该公司与MAG Silver Corp.（“MAG”）达成最终协议，据此，本公司预计将根据《不列颠哥伦比亚省商业公司法》下的安排计划收购MAG所有已发行和流通在外的普通股。根据安排协议的条款，MAG股东可选择以以下方式获得对价：(i)每股MAG股份20.54美元现金或(ii)每股MAG股份0.755股Pan American Silver普通股，或现金加股票的组合，但须按比例分配，使得支付给所有MAG股东的总对价为5亿美元现金，其余对价以Pan American Silver普通股支付。2025年7月10日，MAG股东在其特别股东大会上批准了该交易。该交易预计将于2025年下半年完成，但须满足惯例成交条件，包括根据墨西哥反垄断法获得批准。 MAG是一家一流的原生银矿开采公司，持有胡安尼西皮奥 （Juanicipio）大型高品位银矿44%的权益，该矿由弗雷斯尼洛公司（Fresnillo plc）运营，弗雷斯尼洛公司持有胡安尼西皮奥剩余56%的权益。胡安尼西皮奥是一座低成本银矿，将显著提升Pan American Silver对高利润银矿的占有率。此外，该公司认为胡安尼西皮奥以及MAG旗下的Deer Trail和Larder矿区拥有巨大的勘探潜力，未来将迎来增长机遇。此次战略性收购将进一步巩固Pan American Silver公司作为美洲地区领先白银生产商的地位。 ►2025年指引 公司重申了2025年的年产量、AISC和资本支出运营展望。管理层目前预计2025年第四季度的黄金产量将比2025年季度运营展望中最初显示的更高，因为预计第三季度的部分产量将被推迟。 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。