自由港2025Q2铜产量环比增加10.9%至43.68万吨，归属于普通股股东的净利润环比增长119.3%至7.72亿美元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title]至7.72亿美元[Table_Title2]有色金属-海外季报[Table_Summary]季报重点内容:►2025Q2生产经营情况1）铜2025Q2铜产量为9.63亿磅（43.68万吨），同比减少5.2%，环比增加10.9%。低于2024Q2主要反映了印度尼西亚和南美洲较低的矿石品位和运营率，但部分被美国较高的研磨率和矿石品位所抵消。2025Q2铜销量为10.16亿磅（46.08万吨），同比增加9.1%，环比增加16.5%。高于2024Q2主要反映了装运的时间安排。2025Q2铜的平均实现价格为4.54美元/磅，同比上涨1.3%，环比上涨2.3%。FCX铜矿2025Q2合并平均单位净现金成本（扣除副产品收益抵免）为每磅铜1.13美元，同比减少34.7%，环比减少45.4%。低于2025年4月指引的每磅1.50美元，主要反映了副产品收益抵免的增加，也低于2024Q2平均单位净现金成本每磅铜1.73美元，主要反映了黄金收益抵免和铜销量的增加，但部分抵消了印尼矿石品位和开工率下降的影响。排除潜在关税影响（仍在评估中）后，预计2025年FCX铜矿的合并单位净现金成本（扣除副产品收益抵免）平均为1.55美元/磅（其中2025Q3为1.59美元/磅）。此计算基于当前销售量和成本估算，并假设2025年下半年黄金平均价格为每盎司3,300美元，钼平均价格为每磅22.00美元。季度单位净现金成本随销售量和实际价格的波动而变化，主要针对黄金和钼。2025年下半年，价格变动对合并单位净现金成本的影响约为：黄金平均价格每变动100美元/盎司，铜成本将损失约0.02美元/磅；钼平均价格每变动2美元/磅，铜成本将损失约0.01美元/磅。2025Q2单位铜现场生产和运输成本为2.71美元/磅，同比增长5.9%，环比增长4.6%。2）黄金2025Q2黄金产量为31.7万盎司（9.86吨），同比减少28.4%，环比增加10.5%。低于2024Q2主要反映了印尼较低的矿石品位和运营率。2025Q2黄金销量为52.2万盎司（16.24吨），同比增加[Table_IndustryRank]行业评级：推荐[Table_Pic]行业走势图[Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：192.37万吨》吨》 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明244.6%，环比增加307.8%。高于2025年4月50万盎司的指引目标，主要反映了精炼金销售的时间安排，但被较低的矿石品位部分抵消。与预期一致，2025Q2黄金销售量高于2024Q2的黄金销售量，主要反映了装运的时间安排。2025Q2黄金平均实现价格为3,291美元/盎司（761.8元/克），同比上涨43.1%，环比上涨7.1%。3）钼2025Q2钼产量为2200万磅（9979.03吨），同比增加10.0%，环比减少4.3%。高于2024Q2主要反映了FCX主要钼矿的矿石品位较高。2025Q2钼销量为2200万磅（9979.03万吨），同比增加4.8%，环比增长10.0%。2025Q2钼平均实现价格为21.10美元/磅，同比下跌2.9%，环比下跌2.6%。►2025Q2财务情况2025Q2销售收入为75.82亿美元，同比增长14.5%，环比增长32.4%。2025Q2总销售成本为42.82亿美元，同比增长10.5%，环比增长1.4%。2025Q2营业利润为24.32亿美元，同比增长18.7%，环比增长86.6%。2025Q2净利润为15.47亿美元，同比增长20.9%，环比增长95.1%。2025Q2归属于普通股股东的净利润共计7.72亿美元，每股收益0.53美元，同比增长25.3%，环比增长119.3%。2025Q2的运营现金流总额为21.95亿美元。假设2025年下半年的铜价为每磅4.40美元、金价为每盎司3,300美元、钼价为每磅22.00美元，若不考虑继续评估的潜在关税影响，预计2025年全年的运营现金流约为70亿美元。包括2025年下半年FCX美国铜销售每磅1.25美元的溢价在内，2025年的运营现金流约为79亿美元。2025Q2的资本支出总额为13亿美元，其中6亿美元用于主要采矿项目，3亿美元用于PT FreeportIndonesia（PTFI）的新冶炼厂和贵金属精炼厂（统称PTFI的新下游加工设施）。2025年的资本支出预计约为49亿美元，其中27亿美元用于主要采矿项目，6亿美元用于PTFI新的下游加工设施（不包括资本化利息、业主成本和试运行）。截至2025年6月30日，合并债务总额为93亿美元，合并现金及现金等价物总额为45亿美元。截至2025年6月30日，净债务总额为15亿美元，其中不包括PTFI新下游加工设施的32亿美元债务。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明32025Q2，FCX购买了150万股普通股，总成本为5200万美元（平均每股成本为33.94美元），使2025年前六个月的总购买量达到290万股，总成本为1.07亿美元（平均每股成本为36.41美元）。►232条款铜调查及美国关税2025年2月，美国总统发布行政命令，指出铜是对美国国家安全、经济实力和工业恢复能力至关重要的材料。该行政命令指示美国商务部长根据《贸易扩张法》第232条进行调查，以确定铜进口对美国国家安全的影响。2025年7月，总统宣布计划对美国进口铜征收50%的关税，预计生效日期为2025年8月1日。此前，总统收到了一份最新的国家安全评估报告，认为有必要征收关税，以促进美国生产对一系列行业至关重要的商品。关税计划的实施和适用的铜产品有待官方指引意见的发布。FCX是美国领先的铜供应商，通过其国内综合采矿和加工设施提供美国精炼铜总产量的约70%。FCX正在实施多项计划，以大幅扩大其美国国内产量，并支持可使FCX加强其美国铜投资组合和投资计划的各项计划。2025年，FCX预计将从其美国采矿业务中销售13亿磅铜。在7月宣布2025年关税后，商品交易所（COMEX）铜结算价（通常是FCX美国铜销售的参考价）溢价上涨至每磅约1.20美元（约25%），高于伦敦金属交易所（LME）铜结算价（通常是FCX印度尼西亚和南美铜销售的国际参考价）。COMEX与LME价格之间的差额由市场决定，并会根据关税率、国内库存水平、供求关系及其他因素发生变化。FCX公司2025Q2的成本没有受到美国关税的重大影响，FCX公司正在继续监测美国进口关税对其业务、成本结构和供应链的影响。根据FCX当前的供应链以及与供应商的讨论，FCX估计，生效的关税以及迄今为止宣布的关税可能会使其在美国采购的商品成本增加约5%，这主要反映了供应商可能转嫁的关税。公司将继续努力评估替代采购方案，以减轻潜在影响。►开发项目更新1、浸出和技术创新FCX持续在其美国和南美业务的浸出工艺中融入新的应用、技术和数据分析。2025年第二季度和2025年前六个月，这些举措带来的铜产量分别增加了5200万磅和9800万磅。FCX继续在更大范围内应用运营改进措施，并测试新的创新技术。FCX公司的目标是到2025年底，通过这些举措实现年铜产量3亿磅，并相信在当前目标产量之外，还有可能进一步大幅提高可回收金属量。2025年第二季度，FCX开始在Morenci运营中心对内部开发的添加剂产品进行大规模测试，该产品具有提高铜回收率的潜力。除此测试外，FCX还发现了其他具有强大潜力的可能添加剂。这些举措的持续成功将有助于对浸出库存中的可回收铜进行有利调整，并对平均单位净现金成本产生有利影响。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4除了技术驱动的浸出措施外，FCX还在寻求在自动化和运营实践中利用新技术和分析工具的机会，目的是提高运营效率，降低当前运营和未来开发项目的成本和资本强度。FCX公司认为，这些浸出和技术措施对矿石品位较低的美国业务尤为重要。2、美国项目FCX公司在美国拥有与现有业务相关的大量储量、资源和未来有机增长的机会。针对美国铜供应量未来的预期大幅增长，公司正在实施多项计划。FCX有一个潜在的扩建项目，可将亚利桑那州西北部Bagdad业务的选矿能力提高一倍以上。Bagdad的储量寿命目前已超过80年，为扩大运营提供了支持。FCX于2023年底完成了技术和经济研究，并将继续监测资本成本趋势和价值工程机会。这些研究表明，有机会建造新的浓缩设施，将铜产量每年提高2亿至2.5亿磅。目前仍在继续审查的增量项目资本成本估计约为35亿美元。扩大运营将提高效率，并通过规模经济降低单位净现金成本。项目经济效益表明，扩建需要低于每磅4.00美元的铜激励价格和三到四年的时间来完成。进行潜在扩建的决定和时间安排将考虑铜市场的整体状况和其他因素。为了支持这些未来的扩建计划，FCX目前正在完成一个项目，将Bagdad的运输卡车车队转换为完全自主的车队，加强当地的基础设施并扩建尾矿设施。FCX正在推进萨福德/孤星地区的预可行性研究，以确定潜在的重大扩张机会。近年来进行的积极钻探表明，该矿区规模大、矿化程度高，有机会进一步扩大项目规模。FCX预计在2026年完成这些研究。进行潜在扩建的决定和时间安排将考虑技术和经济研究的结果、整体铜市场状况和其他因素。3、智利项目在智利的El Abra项目，FCX已完成大量钻探和评估工作，以确定大型硫化物资源，该资源可能支持类似于Cerro Verde大型选矿厂的潜在大型选矿项目。该资源估计可采铜量约为200亿磅，每年可增加7.5亿磅铜产量。FCX已推进利益相关者的参与和许可申请的准备工作，并计划于2026年初提交环境影响报告。初步估算（仍在审查中）表明，该项目的经济效益将得到低于每磅4美元的铜激励价格的支持。该项目的推进和时间安排将综合考虑整体铜市场状况、所需的许可申请和其他因素。4、印尼冶炼厂2025Q2，PTFI位于印度尼西亚东爪哇省的新冶炼厂投产，略早于计划。投产活动正在进行中，首块阳极铜已于2025年7月投产，预计首批阴极铜将于2025年7月底投产。2025Q2，于2024年12月投产的PMR继续加工PT Smelting（PTFI拥有66%股权的位于印度尼西亚Gresik的冶炼厂和精炼厂）的阳极泥。PTFI新的下游加工设施预计将于2025年底全面投产。 5、印尼铜矿PTFI还在Grasberg矿区进行勘探，旨在探索DMLZ矿区地下重要矿化的潜在延伸。PTFI位于Grasberg矿区的KucingLiar矿床的长期矿产开发活动正在进行中。预计Kucing Liar将在2029年至2041年底期间产出超过70亿磅铜和600万盎司黄金。如果PTFI将运营权延长至2041年以后，该项目的寿命将得以延长。开发活动于2022年开始，预计将持续约10年。预计未来七到八年，Kucing Liar的资本投资总额将达到40亿美元（平均每年约5亿美元）。迄今为止，已投入约8亿美元。在满负荷运营的情况下，Kucing Liar预计年产铜约5.6亿磅，年产黄金约52万盎司，这将为PTFI提供长期、大规模且低成本的持续生产。Kucing Liar将受益于丰富的共享基础设施以及PTFI在块状洞穴采矿方面的经验和长期成功。表1：2025Q2经营数据汇总表2：2025Q2财务数据汇总资料来源：公司财报、华西证券研究所风险提示1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期； 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5 4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准