Kinross 2025Q2 黄金产销量分别环比增加0.1%/0.3%至15.94/15.81吨，归属于普通股股东的净利润环比增长44.2%至5.307亿美元

有色金属-海外季报评级及分析师信息 ►生产经营情况 产量：2025Q2，Kinross权益黄金产量为51.26万盎司（15.94吨），同比减少4.3%，环比增加0.1%。由于2024年下半年开始从Manh Choh给矿品位更高、回收率更高的矿石，FortKnox的产量增加，Paracatu的产量增加，但按计划，Tasiast和Round Mountain的产量减少，抵消了增加的产量。 销量：2025Q2，Kinross权益黄金销量为50.83万盎司（15.81吨），同比减少2.4%，环比增加0.3%。 平均实现价格：2025Q2的权益平均实现金价为3285美元/盎司(760.4元/克)，同比上涨40.3%，环比上涨15.0%。 与2024Q2的1313美元黄金单位利润相比，2025Q2 Kinross单位黄金销售利润增长了68%，达到2204美元，超过了平均实现金价40%的涨幅。 单位生产成本：2025Q2的单位售出黄金的生产成本为1080美元/盎司（250.0元/克），同比上涨5.0%，环比上涨3.5%。 相关研究： 1.《行业点评|Kinross 2025Q1黄金产销量分别同比减少2.90%/3.03%至15.93/15.76吨，归属于普通股股东的净利润同比增长243.93%至3.68亿美元》2025.5.72.《行业点评|Kinross 2024年黄金产销量分别同比 单位权益售出黄金的全维持成本：2025Q2单位权益售出黄金的全维持成本为1493美元（345.6元/克），同比上涨7.6%，环比上涨10.2%。 减少1.16%/3.13%至66.19/65.68吨，归属于普通股股东的净利润同比增长127.9%至9.49亿美元》2025.2.223.《行业点评|Kinross 2024Q3黄金产量环比增加 单位权益售出黄金的总成本：2025Q2单位权益售出黄金的总成本为1,936美元（448.2元/克），同比上涨9.1%，环比上涨15.4%。 10.9%至59万盎司，2024Q3调整后归母净利润环比增长71%至2.99亿美元》2024.12.3 ►财务业绩情况 2025Q2销售收入增至17.285亿美元，同比增长41.7%，环比增长15.4%。同比增长是因为平均实现金价的上涨。 2025Q2生产销售成本为5.684亿美元，同比增长6.0%，环比增长4.0%。 2025Q2营业利润为7.748亿美元，同比增长159.7%，环比增长35.8%。 2025Q2归属于普通股股东的净利润为5.307亿美元，同比增长151.6%，环比增长44.2%。 2025Q2调整后净利润为5.41亿美元，同比增长209.7%，环比增长48.6%。 2025Q2经营活动产生的净现金流为9.924亿美元，同比增长64.3%，环比增长66.2%。 2025Q2权益资本支出为3.018亿美元，同比增长14.1%，环比增 长47.9%。 资 本 支 出 增 加 的 原 因 是Great Bear、BaldMountain Redbird Phase和La Coipa Phase的开发活动加速，但Knox Fort和Manh Choh矿山排序导致资本开发支出减少，部分抵消了资本支出的增加。 截至2025年6月30日，Kinross的现金及现金等价物为11.365亿美元（2025年3月31日为6.946亿美元），净债务约为1亿美元。 截至2025年6月30日，公司拥有16亿美元的额外可用信贷额度，总流动资金约为28亿美元。 自2025年4月重新启动股票回购计划以来，公司迄今已回购了约2.25亿美元的股票，而2025年计划的最低回购额为5亿美元。 包括季度股息在内，Kinross今年迄今已向股东返还了约3亿美元的资本。 Kinross董事会宣布于2025年9月4日向2025年8月21日营业结束时登记在册的股东派发每股普通股0.03美元的季度股息。 ►开发项目 1、Great Bear矿 在Great Bear矿，Kinross继续推进其AEX项目，并为主要项目申请许可并进行详细工程设计。AEX建设于2024Q4开工，土方工程正在进行中，AEX营地也即将完工。勘探斜坡道的初步开发预计将于2025年12月完成，但需获得许可。对于主要项目，Kinross正在推进磨机、尾矿管理设施和其他现场基础设施的详细工程设计。主要工艺设备的初步采购活动已启动，计划于2025年底开始授标，一些长周期设备的制造预计将于2026年开始。 为了及时推进影响报告书(IS)的编制，公司正在与加拿大影响评估机构(IAAC)协调，制定分阶段的备案流程。公司计划在年底前提交大部分技术章节，并在2026年第一季度末提交剩余章节。此举将为稳健的IS申报奠定基础，并提供必要的技术和本土贡献，以促进IAAC高效的审核流程。 2、Redbird矿Redbird矿的采矿工作正在按计划推进。与Redbird矿二期扩建 项目相关的研究和详细工程进展顺利，包括与堆浸场扩建相关的工程、技术研究和采矿方案优化工作。勘探钻探和技术研究也在推进中，目标是在矿区范围内寻找卫星矿，这可能会增强 Redbird二期的产量。 3、Lobo-Marte矿 Kinross正在推进基线研究，以支持Lobo-Marte矿项目的环境影响评估(EIA)。Lobo-Marte矿仍然是一个潜在的大型低成本矿山，Kinross矿致力于推进该项目的后续步骤。 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。