国泰君安期货研究所能源化工行业研究观点与策略（2025年8月8日）
核心观点：
- 对二甲苯（PX）： 趋势偏弱。供需压力增加，PTA装置计划外检修带来PX需求转弱和PTA供应边际收紧，但PX-石脑油价差扩大，9-1反套持有。
- 精对苯二甲酸（PTA）： 月差逢低正套，单边趋势偏弱。现货供应充足基差走弱，但低加工费之下PTA开工负荷未来或出现计划外变化，聚酯需求低迷，需警惕开工下调。
- 乙二醇（MEG）： 多MEG空PTA/PX。供应端海外装置检修，9月份进口量或下降，但非主流仓单对09合约影响长期存在，关注主力换月过程中仓单与持仓比值情况。
- 天然橡胶（橡胶）： 震荡运行。泰国产区供应增量明显施压原料价格，云南产区割胶受阻，原料价格维持坚挺，但地缘冲突影响部分地区割胶工作。
- 合成橡胶： 短期震荡运行。顺丁橡胶库存月度级别呈现下降格局，丁二烯港口库存偏紧，但大量投机资金离场，大宗商品指数高位回落，合成橡胶跟随回调。
- 沥青： 震荡偏弱。国内沥青54家企业厂家样本出货量环比减少，炼厂出货受阻，需求疲软，但短期中下游库存仍需消化，预计产销逐步好转。
- 低密度聚乙烯（LLDPE）： 趋势仍有压力。新增装置停车带动周度生产负荷有所回落，石化销售压力有所缓解，但下游工厂需求跟进不佳，中间环节库存向下传导受阻。
- 聚丙烯（PP）： 现货下跌，成交一般。国内PP市场部分松动，生产企业厂价多数稳定，个别价格小幅下调，下游在周初阶段补货后心态谨慎，市场交投一般。
- 烧碱： 估值低位，旺季合约偏多对待。液碱碱出货压力较大，液碱累库，下游企业采购液碱价格下调，但成本端液氯偏弱影响，旺季需求仍有期待，出口方面支撑仍较强。
- 纸浆： 震荡运行。国内宏观政策情绪降温，期货价格周期内再度下调，现货市场受其影响，浆价震荡调整为主，下游原纸市场处于低价位置，纸厂毛利率低迷。
- 浮法玻璃（玻璃）： 原片价格平稳。今日国内浮法玻璃原片价格稳中偏弱，部分价格零星下调，短期中下游库存仍需消化，预计产销仍将表现一般。
- 甲醇： 震荡承压。港口甲醇市场在进口预期高位的压制下涨幅受限，内地烯烃放量，企业低库存背景下，市场可流通货源偏紧导致企业挺价惜售。
- 尿素： 短期震荡承压。国内刚需走弱，但随着尿素价格的下跌，下游逢低采购积极性回温，加之印度尿素招标价格超预期，提振国内交易情绪。
- 苯乙烯： 压缩利润注意止盈。纯苯供需两增，苯乙烯供增需减，阶段性仍然以压缩利润为主，港口库存进入加速累库阶段。
- 纯碱： 现货市场变化不大。国内纯碱市场走势一般，价格弱稳运行，成交不温不火，下游需求波动不大，采购积极性不佳。
- 液化石油气（LPG）： 成本支撑偏弱。丙烷期货价格下跌，PDH开工率下降，国内液化气工厂装置检修计划，成本支撑偏弱。
- 聚氯乙烯（PVC）： 偏弱震荡。PVC行业利润大幅扩张，但装置大多有持续维护升级改造，反内卷政策影响相对有限，短期仍受反内卷情绪扰动。
- 燃料油： 再次转弱，短期震荡走势为主。布伦特原油期货价格下跌，市场情绪转弱，短期震荡走势为主。
- 低硫燃料油： 持续弱于高硫，外盘现货高低硫价差维持下行。
- 集运指数（欧线）： 10空单酌情持有。即期运费方面，Gemini联盟、OA联盟、PA联盟、MSC联盟航线运费均有所下调，9月大概率是供需双减格局，但运力下滑幅度或不及需求下滑幅度，预计基本面进一步承压。
- 短纤： 下方空间有限，短期震荡市，多PF空PR。直纺涤短期货跟随原料震荡走弱，下游观望心态再起，今日销售适度回落。
- 瓶片： 下方空间有限，短期震荡市，多PF空PR。上游聚酯原料期货下跌，聚酯瓶片工厂报价局部下调，日内聚酯瓶片市场成交一般。
- 胶版印刷纸： 低位震荡，向上乏力。山东市场主流意向成交价格在4900-5050元/吨，部分本白双胶纸价格在4500-4750元/吨区间，价格较上一工作日稳定，下游印厂新签订单不多，市场交投清淡。
- 纯苯： 偏弱震荡。江苏纯苯港口样本商业库存总量环比下降，7月28日-8月4日，不完全统计到货约1.8万吨，提货约2.5万吨。
