中辉能化观点

风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级（1-3级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行（如“红色”不代表“一定涨”，可能因突发利空反转）。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。 行情回顾 隔夜国际油价回落，WTI下降1.24%，Brent下降1.11%，SC下降0.96%。 基本逻辑 上周末，OPEC八个成员国决定于9月增产54.8万桶/日，从供需基本面看，OPEC增产带来的压力逐渐释放，同时旺季进入下半程，油价中枢仍有下探空间，重点关注60美元强支撑位。 基本面 供给，EIA石油供给月报显示，美国5月原油产量增加2.4万桶/日至1348.8万桶/日；哈萨克斯坦7月经由德鲁日巴（Druzhba）管道系统向德国供应了16万吨石油；标普数据显示，俄港口7月装运的产自俄罗斯的原油达到346万桶/日，略低于6月份的347万桶/日，也是3月份以来的最低水平。需求，数据显示，截至8月3日当周，山东独立炼厂原油到港量213.4万吨，环比下跌19万吨，跌幅为8.18%。库存，EIA最新数据显示，美国商业原油库存下降300万桶至4.237亿桶，汽油库存减少130万桶至2.271亿桶，馏分油库存减少56.5万桶至1.130亿桶，战略原油库存增加20万桶至4.030亿桶。 策略推荐 中长期走势，新能源替代，OPEC扩产，供给逐渐过剩，重点关注60美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点，关键支撑位。技术与短周期走势，20日均线下方，走势偏弱，但下方支撑逐渐上升，关注60美元新钻井成本支撑。策略：空单止盈后可暂时观望。SC关注【490-505】。 行情回顾 8月6日，PG主力合约收于3835元/吨，环比下降0.36%，现货端山东、华东、华南分别为4530（+0）元/吨、4387（+0）元/吨、4390（+0）元/吨。 基本逻辑 成本端油价回落，沙特下调8月CP合同价，液化气自身基本面尚可，基差处于高位，成本端为液化气主要拖累驱动。仓单数量，截至8月6日，仓单量为9719手，环比下降30手；供给端，截至8月1日当周，液化气商品量52.65万吨，环比上升0.16万吨，民用气商品量20.98万吨，环比下降0.06万吨。需求端，截至8月1日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为72.16%（-0.5pct）、67.79%（-1.22pct）、46.56%（+0.20pct）。库存端，截至7月25日当周，炼厂库存18.43万吨，环比上升0.4万吨，港口库存量为304.08万吨，环比下降16.59万吨。 策略推荐 中长期走势，地缘风险释放后，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值与去年同期接近，估值偏中性。技术与短周期走势，RSI数据处于超卖区间，下方支撑变强，短期或有反弹。策略：空单止盈后可轻仓试多。PG关注【3750-3850】。 期现市场 L2509合约收盘价为7321元/吨；华北基差为-121元/吨；L9-1月差为-61元/吨；仓单+66手。 行业资讯 短期来看，原油价格下跌对聚乙烯成本以及市场心态造成一定影响，但聚乙烯生产企业挺价意图较强。另外，需求端后期有好转趋势。叠加宏观经济利好加持。因此明日聚乙烯市场价格偏强为主（隆众）。 基本逻辑 成本支撑转弱，现货连续下跌，基差走弱，社会库存连续6周累库。近期多数装置陆续重启，供给压力边际增加，下游淡季补库动力不足，预计后续延续累库趋势。8月埃克森美孚50万吨LD计划投产。基差、月差同期低位，交割月临近，产业客户可择机卖保。策略：短期处于空头盘整阶段，空单持有。L【7200-7350】。 策略推荐 空单持有。 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP2509收盘价7078元/吨。 行业资讯 供应方面，检修密集然新增产能压力持续存在，需求端在淡季影响下难有明显改善，成本端原料价格缺乏强势支撑。短期在供需矛盾突出与成本端不稳的双重作用下，若无重大利好因素刺激，预计PP市场价格将在6950-7180元/吨区间震荡盘整（隆众）。 基本逻辑 商业总库存继续累库，内需仍处于淡旺季切换节点，下游补库动力不足，去库压力仍存。虽然短期上游维持高检修，但三季度投产压力较高，大榭90万吨新产能计划8月陆续释放，供给中期依旧承压。仓单同期高位，产业心态依旧偏空，高投产限制反弹空间。策略：空单持有或者9-1月间正套。PP【7000-7150】。 策略推荐 反弹偏空。 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 盘面增仓下跌，V2601收盘价为5042元/吨。仓单+1773手。 行业资讯 1、本周鄂尔多斯二期装置检修计划推迟（隆众）。 2、PVC短期供需基本面改善不大，因装置检修推迟及新增产能投产，市场供应量环比明显增长，而需求尚未改善，行业库存预计加速累库；受焦炭低价反弹及需求预期支撑，黑色板块盘中上涨情绪提振，盘中相关产品价格短期心态向好，支撑盘面价格，然基差预期转弱，市场成交价格依旧承压，现货价格上涨幅度有限，预期华东地区电石法五型现汇库提4800-4950元/吨。 基本逻辑 成本端电石价格连续上涨，焦煤重回多头趋势，成本支撑好转。8月整体检修计划偏少叠加新产能陆续释放，内外需求淡季，出口支撑较上半年减弱，社会库存连续6周累库，8月供需格局预计继续累库，期现承压运行。策略：短期跟随情绪反弹，等待反弹偏空。V【4900-5200】。 策略推荐 8月供需格局偏累库，反弹偏空。 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PX：供需紧平衡vs国内外宏观无超预期利多，谨慎看空 行情回顾 8月1日，PX华东地区现货7015元/吨，PX09合约日内收盘6812（-116）元/吨；PX9-1月差22（-42）元/吨，华东地区基差118（-44.6）元/吨。 基本逻辑 供应端方面，国内外装置变动不大。国内装置方面，天津石化检修，中化泉州石化降负；盛虹石化提负。8月份，大榭石化计划提负，同时，威联化学计划8月初重启。海外装置开工负荷维持稳定。海外装置方面，日本出光40万吨近期意外停车，沙特装置等待重启。具体来看，加工差方面，PXN价差247.3（-10.8）美元/吨，处近五年同期低位；短流程工艺PX-MX价差116.3（-3.0）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差21.9（-0.5）美元/桶；芳烃重整与调油比价方面，芳烃调油价差性比有所提升。产量上，PX周度产量69.1（-0.4）万吨。与此同时，国际PX装置开工率下滑至72.0%。进口方面，6月进口量76.54万吨（同比+16.63万吨，环比-0.72万吨），处近五年偏低水平。需求端略有走弱但预期向好。其中装置方面，威联化学检修至8月底，台化（宁波）150万吨装置因故停车3天，逸盛新材料、逸盛大化、仪征化纤PTA装置略降负；8月份，逸盛大化、逸盛海南和桐昆有检修计划。三房巷技改新装置原计划7月底投产。具体数据方面，PTA现货加工费67.5（-54.0）元/吨，盘面加工费282.1（+12.0）元/吨，近五年同期低位。PTA周度产量142.6（-1.9）万吨。库存方面，6月PX库存413.78（环比-20.83，同比-34.95）万吨，较去年同期偏低，但仍处近五年同期高位。综合来看，供需偏向紧平衡，PX库存去库但整体依旧偏高。PXN不低，基差走弱。近期国内外无宏观利多，大宗商品情绪回落，谨慎偏空。 策略推荐 多单止盈关注高空机会，同时卖出看涨期权。PX【6700-6830】。 PTA：供需紧平衡vs宏观无超预期利多，谨慎看空 行情回顾 8月1日，PTA华东4740（-86）元/吨；TA09日内收盘4744（-64）元/吨。TA9-1月差-38（-6）元/吨，华东地区基差-4（-22）元/吨。 基本逻辑 供应端装置略为降负。装置检修/停车方面，威联化学检修至8月底，台化（宁波）150万吨装置因故停车3天，逸盛新材料、逸盛大化、仪征化纤PTA装置略降负；8月份，逸盛大化、逸盛海南和桐昆有检修计划。三房巷技改新装置原计划7月底投产。具体数据方面，PTA现货加工费67.5（-54.0）元/吨，盘面加工费282.1（+12.0）元/吨，近五年同期低位。装置周检修产能损失量38.5（+3.6）万吨，同期偏高；周度开工率79.7%（-1.1pct），周度产量142.6（-1.9）万吨，近五年同期偏高。需求端方面，下游聚酯与终端织造整体偏弱。下游聚酯品加权利润-26.1（+61.6）元/吨，聚酯周度产能利用率85.8%（-0.6pct）；聚酯周度产量150.3（-0.8）万吨。聚酯产品周度加权库存（可用天数）止跌回升至17.4（+1.0）天。与此同时，终端织造维持弱势，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率偏低；与此同时，纺织企业订单天数略有改善至7.3（+0.4）天；轻纺城成交量591（+45）万米，15日平均497（+10）万米；终端织造坯布、纯涤纱成品库存高于去年同期。TA社库略有去化但整体偏高。PTA社会库存可用天数10.82（-0.12）天，其中PTA厂内库存可用天数3.82（-0.17）天，聚酯工厂原料库存可用天数7.0（+0.05）天；6月PTA社会库存376.08（+7.31）万吨，同期偏高。此外，成本端方面，油价震荡偏弱。综合来看，近期装置负荷略有下降，后期PTA新装置投产，供应端压力预期增加；需求端整体偏弱，下游聚酯与终端织造开工走弱。8月pta供需紧平衡预期宽松，近期国内外宏观无超预期利多，整体商品情绪有所回落。但TA加工费偏低。近期盘面回调，谨慎看空。 策略推荐 多单止盈关注高空机会，同时卖出看涨期权。TA【4660-4740】。 MEG：供需紧平衡vs宏观情绪有所消退，谨慎看空 行情回顾 8月1日，华东地区乙二醇现货价4480（-12）元/吨；EG09日内收盘4405（-9）元/吨。EG9-1月差-34（-7）元/吨，华东基差75（-3）元/吨。 基本逻辑 国内外装置略有提负，但到港及进口量仍同期偏低。国内装置动态方面，山西阳煤、建元煤化、中化学、广汇能源、榆能化学前期检修计划近期重启中，远东联石化装置提负。与此同时，天盈石化停车，浙石化（预计8月上旬重启）、卫星石化检修中（计划9月底重启），通辽金煤化工停车检修一周，山西沃能化工计划8月7日停车检修20天，美锦能源装置降负。海外装置动态方面，前期沙特Sharq4套170万吨/年乙二醇装置因上游问题停车，目前，Sharq1#和4#重启（低负荷状态），其他装置仍处于停车状态；美国乐天70万吨乙二醇装置检修，计划停车三周；新加坡Shell8月有停车检修计划。最新数据显示，MEG周度检修损失量23.9（-0.9）万吨，处近五年同期高位；周度开工率60.7%（+1.5pct），周产量36.9（+0.9）万吨，同期偏高。到港量、进口量均维持同期低位，但进口量拐点临近。最新乙二醇预计到港量16.9（+1.0）万吨。同时，6月乙二醇进口量61.8（+1.4）万吨，处近五年偏低水平。需求端方面，下游聚酯与终端织造开工略显分化。下游聚酯品加权利润-26.1（+61.6）元/吨，聚酯周度产能利用率85.8%（-0.6pct）；聚酯周度产量150.3（-0.8）万吨。聚酯产品周度加权库存（可用天数）止跌回升至17.4（+1.0）天。与此同时，终端织造维持弱势，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率偏低；与此同时，纺织企业订单天数略有改善至7.3（+0.4）天；轻纺城成交量591（+45）万米，15日平均497（+10）万米；终