中辉能化观点

请务必阅读正文之后的免责条款部分品种核心观点玻璃弱势反弹短期商品情绪转弱，中期玻璃需求萎缩尚未缓解，短期梅雨淡季和夏季高温逻辑下，上游继续累库，中游连续3周去库，现货持续降价之后，区域间有所分化，局部持续性有待观察。目前煤制仍有利润，难以触发大规模冷修，开工和日熔量低位小幅波动，成本端下移，盘面价格贴水现货，且低于煤制成本，估值偏低，基本面预期偏弱，尚无明显驱动。策略：现货局部改善，盘面弱反弹，5日均线弱支撑，短多长空。FG【1000-1030】纯碱偏弱运行周度开工率和产量提升，叠加新产能投产预期，供应端压力仍存。浮法玻璃和光伏玻璃日熔量继续缩减，纯碱刚性需求边际减弱。碱厂库存持续累积，库存总量处于历史同期偏高位置，库存去化困难。中长期成本重心下移，带动价格中枢下移。高供应高库存压力下，卖保需求压制。供增需减，碱厂继续累库，中长期弱势寻底。策略：燃料价格回落，10日均线压制。SA【1140-1170】烧碱弱势整理氯碱综合利润500元/吨左右，上游维持高负荷生产，叠加6-7月新产能集中投产预期，供应保持高位水平。下游氧化铝利润减少，氧化铝开工和产量出现下滑，且新增产能未完全释放，非铝下游处于淡季，整体需求走弱。策略：新产能投产预期，液碱现货报价下调，考虑到江苏液氯价格为负，抑制跌势放缓，低位整荡整理。SH【2250-2300】甲醇反弹偏空上游利润依旧较好，国内甲醇装置综合开工负荷维持高位，伊朗大部分甲醇装置停车检修，7月到港量预期大幅下滑；需求负反馈显现，沿海MTO装置负荷下降，甲醇上游企业订单量有所下滑；沿海内地甲醇部分套利窗口开启，内地企业库存去化。宏观方面，伊以停火和谈，油价大幅回调。策略：关注09合约高空机会，同时择机布局01多单。MA关注【2350-2420】尿素短期偏弱尿素检修装置稳步复产，日产维持高位，供应端压力依旧较大；需求方面，工农业需求整体偏弱，农业需求旺季临近；化肥出口增速较快。成本支撑尚存。近期来看，国内尿素基本面依旧偏宽松，短期偏弱，但农需旺季及出口依旧值得期待，关注氮肥协会会议。策略：逢低布局多单。UR关注【1670-1700】沥青偏弱地缘缓和，油价挤出地缘溢价，自身基本面矛盾点不大，短期随成本端回落。成本端原油大幅回落；供给上升，库存累库，基本面中性偏空；供需矛盾点不突出，需求端北方存刚需，南方因雨季到来需求有下降预期，需求端呈现“北强南弱”格局。策略：轻仓试空。BU【3500-3600】 请务必阅读正文之后的免责条款部分3【行情回顾】：隔夜国际油价继续回落，WTI下降6.04%，Brent下降6.17%，SC下降2.86%。【基本逻辑】：核心驱动：当地时间6月23日，特朗普宣布以色列和伊朗达成停火协议，油价应声大跌，经过周一周二两天大跌，油价基本挤出地缘风险溢价，重回基本面定价。市场资讯：美东时间23日18时，特朗普宣布，以伊双方停火将于大约6小时后开始，油价大幅回落。基圭亚那5月份石油产量从4月份的61.1万桶/日上升至66.7万桶/日预计今年晚些时候第四座浮式设施运营后，产能将扩大至90万桶/日以上至90万桶/日以上。需求方面，OPEC最新月报以及2025年全球原油需求增速为129万桶/日，低于5月的130万桶/日，维持2026年128万桶/日需求增速不变，预计2025年、2026年需求总量为1.051亿桶/日、1.064亿桶/日。库存方面，EIA最新数据显示，截至6月13日当周，美国商业原油库存下降1150桶至4.20亿桶，汽油库存增加20万桶至2.300亿桶，馏分油库存增加50万桶至1.094亿桶，战略原油储备增加24亿桶至4.023亿桶。【策略推荐】中长期走势：关税战争、新能源冲击，叠加OPEC+处于扩产周期，原油中长期供给过剩，油价波动区间预计维持在60-70美元/桶。短周期走势：地缘风险下降，油价重回供需基本面定价，挤出地缘溢价，短期震荡偏弱。策略：可轻仓试空，并购买看涨期权保护。SC关注【500-530】。 请务必阅读正文之后的免责条款部分4-中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：6月24日，PG主力合约收于4393元/吨，环比下降3.39%，现货端山东、华东、华南分别为4810元/吨、4667元/吨、4740元/吨，环比分别上升0元/吨、44元/吨、45元/吨。【基本逻辑】：核心驱动，地缘扰动下成本端油价成为LPG期货核心驱动，当地时间23日，特朗普宣布以色列和伊朗达成停火协议，从伊朗进口中断风险下降，成本端大幅回落，液化气走弱。仓单动态，截至6月24日，仓单量8358手，与上期持平。成本利润，截至6月24日，PDH装置利润为-457元/吨，环比上升328元/吨，烷基化装置利润为-490.5元/吨，环比下降187.50元/吨。供应端，截至6月18日当周，液化气商品量总量为52.80万吨，环比下降0.16万吨，民用气商品量为22.49万吨，环比下降0.40万吨。需求端，截至6月18日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为66.20%、63.71%、47.89%，环比分别上升1.90pct、4.01pct、0.74pct。库存端，截至6月18日当周，炼厂库存17.10万吨，环比上升0.11万吨，港口库存量为273.62万吨，环比下降19.18万吨。【策略推荐】：中长期走势，地缘风险释放后，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值处于高位，液化气估值偏高。技术与短周期走势，周二收大阴线，液化气挤出地缘溢价，走势震荡偏弱。策略：轻仓试空或购买看跌期权。PG关注【4150-4250】。 请务必阅读正文之后的免责条款部分5【基本逻辑】：（隆众）短期来看，库存压力略降，部分终端短期存在补库需求，价格降低后或等待更低价格补库，然月末可售现货不多，预售单价格降幅有限，LDPE装置检修影响尚在，月底前深跌可能性不大，因此一单一谈适当降价或是主流，预计明日聚乙烯价格小幅下跌。（策略）地缘降温，社库大幅去化，淡季继续补库意愿不足，华北基差为90（环比+144）。本周检修力度增加，预计产量继续下降。需求淡季，下游补库力度放缓，关注后续库存去化力度。策略：反弹偏空。L【7200-7300】。【策略推荐】：反弹偏空。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 请务必阅读正文之后的免责条款部分6【基本逻辑】（隆众）近期生产企业装置检修仍较密集，供应压力尚可，然需求端来看，下游处于季节性淡季，下游工厂采购积极性欠佳，多数维持刚需采购，弱需求拖累价格上行，叠加上游原料端成本支撑弱势，市场心态偏空，预计明日聚丙烯市场或低位震荡，预计华东拉丝主流价格在7130-7220元/吨。（策略）盘面回吐地缘溢价，丙烯跌价，成本支撑减弱，华东基差为158（环比+16）。短期停车比例升至17%，预计本周产量下滑，6-7月装置投产压力偏高，供给充沛。内需淡季，出口毛利转负，外盘成交乏力。策略：逢高布空，PP【7000-7150】。【策略推荐】：逢高偏空。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 请务必阅读正文之后的免责条款部分7【基本逻辑】：（隆众）地缘冲突持续，市场担忧情绪引发原油市场波动，大宗石化产品盘面扰动较大，PVC盘面早盘高开低走，现货供需基本面欠佳；生产企业检修规模波动不大，下游需求淡季，虽印度推迟bis政策但反倾销及海运费波动新签单谨慎，短期成本支撑平稳，供需基本面压力下市场重心维持弱势，华东地区电石法五型现汇库提4700-4850元/吨。（策略电石跌价，6月台塑报价上调10-45美元/吨，常州基差为-104（环比-18）。宇航、华泰厂区部分装置本周检修预期结束，月底新浦、英力特检修，预计产量继续下滑；内需季节性淡季，出口仍有支撑，关注7月上旬印度反倾销税政策变动。远期仍有渤化、万华及海湾三套装置计划投产，供给端承压运行。策略：反弹偏空。V【4750-4950】。【策略推荐】：短线参与。风险提示：宏观系统性风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分8【行情回顾】：6月20日，PX华东地区现货7050元/吨（环比持平），PX09合约日内收盘7076（-18）元/吨；9-1月差232（-40）元/吨，基差收敛，华东地区基差-26（+18）元/吨。【基本逻辑】：PX利润持续改善，国内外装置负荷偏高运行。国内装置方面，盛虹石化提负，中海油（惠州）提负，九江石化、广东石化重启。青岛丽冬6月提负；国内镇海炼化、金陵石化略降负；此外，富海石化计划6月检修。海外装置整体负荷略降，其中，韩华提负、GS重启提负；印尼TPPI近期降负，伊朗装置停车。具体来看，加工差方面，PXN价差270.9（+8.5）美元/吨，原油快速上行，加工差有所压缩且处于相对低位；短流程工艺PX-MX价差走弱至90（-13）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差23.3（+0.6）美元/桶；芳烃调油性价比低于芳烃重整差价。产量方面，PX周度产量72.4（-0.8）万吨。与此同时，国际PX开工止跌回升，最新亚洲PX开工率74.9%（-0.4pct）。进口方面，5月进口量77.3万吨（同比+2.4万吨，环比+5.1万吨），处近五年偏低水平。需求端来看，PTA检修装置检修量略超重启量，但6月存投产计划，需求端预期改善。福海创450万吨PTA装置于5月底停车检修2个月（原计划于6月中旬停车检修），恒力大连220万吨停车，嘉通能源150万吨、台化120万吨装置停车。逸盛新材料360万吨降负。与此同时，福建石化、威联化学6月底计划检修。装置重启方面，嘉兴石化150万吨装置6月检修现已重启，独山能源3#、逸盛大化225万吨装置重启，虹港石化3#240万吨计划6月上旬投产。库存去化，4月PX库存451.14（-32.77）万吨，较去年同期偏低，但仍处近五年同期高位。综合来看，国内外PX装置负荷偏高运行，需求端PTA开工负荷不低叠加新产能投放，供需预期双增；PX库存去库但整体依旧偏高。6月基本面偏紧，PXN不低，基差收敛，近期跟随成本波动，原油回调，关注逢低布局多单机会。【策略推荐】：PX关注【6730，6880】。 请务必阅读正文之后的免责条款部分PTA：供需紧平衡vs地缘风险溢价挤出，关注低多机会资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院【行情回顾】：6月20日，PTA华东5280（+105）元/吨；TA09日内收盘4978（-10）元/吨。TA9-1月差180（-26）元/吨，华东地区基差302（+115）元/吨。【基本逻辑】：短期PTA检修装置检修略超重启量，同时6月投产存投产计划，供应端压力预期增加。装置检修/停车方面，福海创450万吨PTA装置于5月底停车检修2个月（原计划于6月中旬停车检修），恒力大连220万吨停车，嘉通能源150万吨、台化120万吨装置停车。逸盛新材料360万吨降负。与此同时，福建石化、威联化学6月底计划检修。装置重启方面，嘉兴石化150万吨装置6月检修现已重启，独山能源3#、逸盛大化225万吨装置重启，虹港石化3#240万吨计划6月上旬投产。具体数据方面，PTA现货加工费374.2（+17.2）元/吨，同期偏高；盘面加工费343.2（+1.8）元/吨。装置周检修产能损失量35.8（+4.9）万吨，同期偏高；周度开工率81.6%（-1.7pct），周度产量146.0（-1.1）万吨，处近五年同期偏高位置。需求端预期走弱，下游聚酯开工维持高位、终端织造开工负荷则持续下滑。下游聚酯品加权利润-131.0（-49.9）元/吨，聚酯周度产能利用率89.2%（+0.5pct）；聚酯周度产量156.1（+0.9）万吨。受伊以冲突影响，成本恐慌触发下游积极采购，短期来看，聚酯长丝、短纤产销走高。聚酯产品周度加权库存（可用天数）15.9（-1.1）天，低于去年同期水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率持续高位回落；同时，纺织企业订单天数下滑至9.4（-0.5）天；轻纺城成交量739（+45）万米，15日平